03 中電金信海外事業部(大氣治理概念股龍頭股有哪些股票)

0.68、0.79元。考慮到公司受益于超低排放等“深入實施大氣十條”政策、布局水務市場、擁有集團資源平臺優勢(未來存在集團火電環保資產注入、核廢料處臵及海外業務板塊推進可能)等方面，我們認為公司應當享受一定估值溢價。參考環保板塊主營業務圍繞大氣為主的可比公司估值，我們給予公司2015年60倍PE水平，對應目標價36.00元。

大氣治理領域是公司的主要增長方向。超低排放政策的推進將助力公司實現穩步增長；特許經營項目將為公司提供穩定現金流；公司積極布局大氣治理“非電”領域(與邯鄲市政府簽訂戰略框架協議)以及碳補集技術等。總體來看，大氣治理領域是公司的主要增長領域；

提前布局水務板塊。預計“水十條”將在4-5月份正式出臺，屆時將帶來水務領域可觀投資機會。公司與朝陽市政府簽訂污水處理廠項目，且與朝陽市政府成立項目公司，以PPP模式進入當地水務市場，符合行業發展與政策方向；同時公司在加快電廠“水島”示范工程項目建設，努力利用自身大氣治理板塊優勢、實現水務板塊轉型升級；

背靠集團資源平臺優勢。公司背靠集團資源平臺優勢，未來存在集團火電環保資產注入、核廢料處臵及海外業務板塊推進的可能；

風險因素。超低排放推進速度低于預期；特許經營中國家電價補貼的轉移支付落實力度不足；集團支持力度及速度低于預期。

聚光科技：打造環境監測與治理大平臺

事件：公司發布2014 年年報，實現營業收入12.31 億元，同比增長30.76%，實現歸母凈利潤1.93 億元，同比增長21.02%，EPS 為 0.43 元，擬每10 股派發現金紅利0.45 元(含稅)。同時公司公布了2015 年一季度業績預告：實現歸母凈利潤417.96 萬元-731.44 萬元，較上年同期下降60%至30%，低于市場預期。

環境監測較快增長，費用控制加強：2014 年公司主營業務構成中，環境監測系統及運維服務、工業過程分析系統、實驗室分析儀器、水利水務智能化系統和安全監測系統收入占比分別為44.18%、26.71%、11.65%、11.19%和2.80%，其中環境監測系統及運維服務收入增長較快(24.73%)，并表東深電子新增智慧水利業務。通過事業部制改革和股權激勵等措施，費用控制進一步加強，期間費用率較去年同期下降3.87 個百分點，其中銷售費用率為15.49%，較去年同期下降3.16 個百分點，管理費用率為15.83%，較去年同期下降0.97 個百分點，我們認為仍然有下降空間，內生性增長可期。

打造環境監測與治理大平臺：1)環境稅和VOCs 排污收費制度有望于今年出臺，監測行業和VOCs 防治市場將全面開啟，公司環境監測系統涵蓋水質和氣體監測儀器，研發+并購打造最全產品線，前瞻性布局 VOCs 監測和治理，未來將顯著受益于行業發展；2)戰略布局智慧城市：2014 年收購東深電子進軍智慧水利，章丘市“智慧環境”項目有望打造全國“智慧城市”建設樣板；3)收購鑫佰利，從監測走向水環境治理，延伸環保產業鏈，走向大平臺的搭建。

風險提示：政策出臺低于預期、項目進展低于預期、應收賬款風險等。

啟源裝備：“深入實施大氣十條”系列研究之一：借力集團平臺優勢，踏上環保陽光之路

投資建議：基于公司現有業績，借助六合天融在環保領域的核心技術、客戶及渠道資源，公司在轉型速度及力度或均大幅優于行業平均水平。預計2015-2017年，公司營業收入分別為3.05、3.51、4.07億元，凈利潤分別為0.12、0.15、0.19億元，EPS分別為0.10、0.12、0.15元(如果重組預案順利通過，預計EPS分別為0.73、0.85、0.97元).

考慮公司目前業績水平、未來業務轉型有望借助擬并購標的公司六合天融、且存在集團資產注入預期，我們認為，公司可享受一定估值溢價，對應目標價60元，首次覆蓋，給予“增持”評級；

公司以發行股份方式擬購買六合天融100%股權。交易對方為中國節能等5家公司；交易對價9.4億元；發行股份5200萬股；發行價格18.03元/股；2015-2017年公司利潤預測數分別為0.8、0.9、1億元；

公司基于戰略發展需要出臺收購方案，超出市場預期。傳統業務營業收入及凈利潤水平不高，毛利率有所下降；單靠自身積累(新型脫硝催化劑)難以短期完成轉型。擬收購標的六合天融已簽約未執行及未執行完畢合同的剩余收入5.6億元，是公司2013年收入的2.4倍，且六合天融積極布局“智慧環保”，符合國家產業政策導向；公司背靠中國節能，不排除未來其借助現有上市公司平臺進行資產整合的可能性。國家陸續出臺大氣治理相關政策將推動六合天融業務發展；

風險因素。(1)大氣治理需求下滑；(2)市場競爭激烈影響六合天融業績；(3)智慧環保協議進展低于預期；(4)集團資產注入不及預期。

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