04 海南海礦國際貿易有限公司是國企嗎(福建省電子信息集團是國企嗎)

年營業收入363億元、5287億元、10384億元，合計達到16034億元，稅后內部收益率232%、1747%、1256%。

天風證券近期發布的歐菲光研報預測歐菲光2020年、2021年營業收入是522億元、655億元，2020年與2019年的營收51974億元相差不大，但是2020年和2021年的凈利潤預計為1675和2235 億元，相較歐菲光2019年的凈利潤516億元，翻了3倍和4倍之多。2020年一季度，歐菲光的凈利潤是143億元，相較2019年同期的-26億元，同比增長了15517%。

作為行業龍頭，歐菲光在同行業11家光學元件的可比上市公司中，總資產和總收入排名第一，營業收入連年創出新高。然而，與規模相反的是，2019年末歐菲光的銷售毛利率排名倒數第一，2019年毛利率為987%，相對于2018年的1232%，同比減少 245%，為上市以來最低。而2018年和2019年行業毛利率的中位數是263%和27%。

歐菲光在回復深交所問詢函時表示，公司整體毛利率下降主要是光學光電產品毛利率下降影響，與同行業可比公司相比，公司2019年整體毛利率處于行業正常水平。

上述電子行業分析師向中國網財經記者表示：“歐菲光是這個領域的TOP2，如果想投電子，歐菲光是主要考慮的公司。但歐菲光這次的定增不好發，最近的行情差點，投的領域行業競爭激烈，講的依然是進口替代和鏡頭數量提升的故事”，并指出，歐菲光是一個很激進的公司，2018年和2019年計提大量減值，當時還成了丑聞。截至6月24日，歐菲光市盈率（PE-TTM）達到52倍，同行業丘鈦科技、舜宇光學科技和合力泰市盈率分別為20倍、31倍和17倍，相比之下歐菲光的估值泡沫在較為明顯。

而對于歐菲光同時間發出的董事長變動公告，市場有觀點稱，“蔡榮軍去年被深交所譴責，要定增，不能有高級管理人員一年之內被譴責過，這也是為了保定增的一種套路”。也有觀點認為，董事長蔡榮軍辭職是為了引入國資靠山的緩兵之計。

償債壓力不斷加大

消費電子行業技術更新快，產品周期短，因此固定資產、設備投入較高。不過，相較可比公司，歐菲光的資本支出更為激進。2015-2019年，歐菲光購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金分別為1167億元、2764億元、3141億元、6725億元和1932億元，5年共計支出15729億元，同期營業利潤累計僅207億元，歐菲光這5年的資本性支出是同期營業利潤的759倍。

同期，舜宇光學資本性支出合計8934億元，5年的營業利潤累計13021億元，5年資本性支出占同期營業利潤的68%；丘鈦科技同期的資本性支出是3179億元，營業利潤合計1542億元，5年資本性支出是同期營業利潤的206倍。

值得注意的是，歐菲光花錢不少，但是經營性活動現金流增幅并不大，歐菲光的資產負債率在72%以上居高不下。較高的融資成本也成為侵蝕公司利潤的主要原因。2015-2019年，歐菲光的財務費用累計3198億元，同期的凈利潤累計2532億元，財務費用比凈利潤高出126倍。光從2019年看，財務費用中利息支出是913億元，較上年同期增長 6528%，利息費用占息稅前利潤的 5815%，平均每月付給銀行的利息高達7600萬元。

對于負債高企，利息費用高，歐菲光向深交所回復稱，公司利息費用占息稅前利潤比例高于同行業可比公司平均水平，主要原因是2019年度公司銷售增長，通過應收賬款保理、票據貼現等方式加快資金周轉，對應貼現利息支出較大，與同行業可比公司相比，公司銷售規模較大，期末有息債務規模高于同行可比公司，對應的借款利息支出發生額較大。

從償債情況看，2019年歐菲光的流動比率下降到1以下，速動比率也在下滑，2020年一季度歐菲光的貨幣資金為47億元，短期借款70億元、一年內到期的非流動負債為52億元，長期借款為25億元，有息負債達147億元，其中2020年9月份有一筆公司債和一筆中期票據要償還，共計12億元。

歐菲光向深交所解釋稱：“2019年和2020年第一季度，公司利息保障倍數分別為172和199，經營活動和籌資活動產生的現金流量凈額均為正數，公司現金流量情況良好。同時公司拓寬融資渠道，積極調整長短期負債結構，開展三年期融資租賃業務。”

此次定增，歐菲光計劃用20億元補充流動資金，公司表示：“本次非公開發行完成后，公司財務狀況將明顯改善，資本結構得到優化，投融資能力和抗風險能力將得到顯著增強。”

不過，某行業分析師向中國網財經記者表示：“即使這20億元到賬，也不能解歐菲光的資金近渴。”而控股股東深圳市歐菲光投資控股有限公司質押比例為6982%，裕高（中國）有限公司質押比例達到6427%，2019年12月以來歐菲光多位高管減持也值得注意。

在建工程迷霧待解

歐菲光自2010年上市以來，10年間累計股權融資559億元，而公司賬面所有者權益金額僅為9459億元，累計股權融資占公司賬面所有者權益的比重為5909%，可見歐菲光絕大部分所有者權益由股權融資貢獻，而非公司利潤的積累。具體看定增，歐菲光在2014年和2016年已經2次非公開定增，共計募集資金3299億元。中國網財經記者對歐菲光資金使用狀況，特別是在建工程資金使用等情況進行了梳理。

歐菲光的在建工程包括廠房基建工程和設備安裝，設備安裝占大頭。2017年、2018年在建工程分別是1730億元和2725億元，這其中的設備安裝分別為1508億元和2547億元，設備安裝占在建工程的8716%、9346%。

梳理多年的設備安裝投入，2018年投入最多，達到5822億元，當期轉固金額是4755億元，2016年和2017年在設備安裝上也分別投入了2184億元和2080億元，轉固金額分別是1009億元和1908億元。不過，歐菲光對于巨額的設備安裝項目，無預算、無進度，投資者也無從得知具體安裝的設備。

既然2018年投入近60億元的設備來擴大產能，那歐菲光的效益產出如何呢？由于公司未披露產能及產能利用率，僅結合公司的生產量來看，2017年比2016年生產量增加2232%，2018年比2017年的生產量增加1861%，2019年比2018年的生產量增加2272%，生產量的增加較為穩定，顯然已經轉固的設備并未給上市公司生產量帶來“實質性”的提升，不知是否是產能利用率不高，值得投資者持續關注。

除了設備安裝，中國網財經記者在梳理歐菲光廠房基建工程時也存在疑惑。以蘇州歐菲光的廠房基建工程為例，2012年開始建設，結合期初期末余額的數據，到2018年末才完工，用時7年時間，顯然有蹊蹺。具體看該項目的預算在歐菲光的在建工程里不算大，預算一直在波動，從2012年底的147億元漲到2014年上半年的291億元，到2016年年底再降到108億元。

該項目工程投入占預算比例和工程進度也令人難以理解，比如2014年半年報和2014年年報分別是291億元和198億元，當期投入分別為1296萬元和1349萬元，在2014年下半年調低預算的情況下，當期工程投入占預算比例和工程進度（兩個數值一樣）反而下降，2014年半年報為7199%，2014年年報為6643% 。同樣，2015年也存在類似的問題，2015年半年報和2015年年報的預算分別是2億元和198億元，當期投入786萬元和1933萬元，下半年的投入較多，而從工程投入占預算比例和工程進度來看，2015年半年報是8783%，2015年年報是7616%。到了2016年底，蘇州廠房基建工程的工程進度已經達到9863%，到了2017年上半年該項目投入了815萬元，就沒有再增加投入，但是一直到2018年末工程進度才達到100%。

某注冊會計師告訴中國網財經記者，在建工程是一個垃圾科目，也是企業常用來調節利潤的科目。有些企業在實際運行中會把一些無關在建工程的費用塞進來，導致在建工程披露的進度存在前后不一的狀況。而達到預定可使用狀態的在建工程必須轉成固定資產并開始提取折舊，而延遲轉固可以晚計提折舊，無形中增加了企業利潤，不特指歐菲光。

一方面是歐菲光釋放公司業績增長信心、研發新品利好消息，一方面卻是控股股東頻繁減持套現，若不是對后續發展失去信心，便是可做其他解釋。對此，中國網財經記者致函致電歐菲光，截至發稿，未收到任何回復。此次擬定增募資68億元擴產能否順利進行，80后董事長趙偉新官上任將帶領歐菲光走向何方，中國網財經記者將保持持續關注。

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