06 高級國際貿易理論與實證pdf(有關能源價格風險管理資料和論文)

者需要開發可靠的風險管理辦法。第四，人類社會獲得能源資源的成本將越來越昂貴。在今后的幾十年里，我們將面臨如何增加能源產量來滿足全球需求增長的問題，在這個問題上，技術和融資正面臨挑戰。開發利用可再生能源和新能源需要先進的技術和大量的資金。但是在基礎設施方面目前的投資十分不足，這在將來可能會造成更大的價格波動。此外，油氣行業放松管制的趨勢將繼續下去，這也對加強風險管理提出了更高的要求。中國和印度等發展中國家所處的經濟發展階段，決定了其能源消費將快速增長，并對世界能源價格產生影響。能源市場存在價格波動的市場風險，基礎設施的運營風險，以及信用風險和政策風險等等。在能源價格和商品價格非常不穩定的環境中，提升應變能力將決定能源公司的未來生存和發展。因此，開展風險管理的培訓和實踐對于能源公司特別是經驗不足的中國能源公司來說，非常重要且十分緊迫。

2.應培育發展有效的、透明的能源市場

卡明斯基認為：風險管理的關鍵性因素并不是風險管理的價值，而是培育和發展有效的、透明的能源市場。能源市場的設計和開發是經濟政策的重要組成部分，應作為國家重點項目進行實施。能源市場，或者在更廣的意義上說，大宗商品市場，能夠發揮兩個關鍵性的作用。一個作用是信息處理和信息發現。市場是最高效的信息采集和處理工具。第二個作用是發展能夠同時傳遞給能源生產者和消費者的價格信號以產生最佳的資源配置。

他說，高效透明的能源市場不是一夜之間就能形成的。美國有著最高效、最先進的能源市場，但我們在發展該市場的過程中也犯了不少的錯誤。我希望中國和其他一些國家能夠從我們所犯的錯誤中吸取教訓，避免重蹈我們的覆轍。

他還指出，現貨交易市場是能源市場中最重要的組成部分之一，也是最早發展起來的市場。繼現貨市場之后建立和發展起來的期貨市場，交易是標準化的，要么通過電子系統，要么通過公共價格信息系統進行交易，它具有透明的價格，隨時可供任何人進行查詢。在期貨市場中，商品以目前訂立的價格在未來進行交割。

然而，設計和發展期貨市場是一項復雜和艱巨的任務。事實上，有不少期貨市場最終無法繼續運作下去，這是由多種因素造成的。我們必須認識到期貨市場開發成功與否和期貨市場的作用能否得到發揮有許多前提條件。首先，要有比較多的市場參與者，包括大量的市場主體，即賣方和買方，并且沒有參與者可以對買方或賣方施加重大的市場影響力；市場流動性好，并有可靠的價格指數。其次，要有支撐期貨市場的硬件基礎設施，包括用于交割的運輸系統，這些系統不能被大的市場主體所控制。換句話說，在對合同有決定作用的基礎設施上應沒有壟斷。當要對任何商品進行交割時，在交割點上的存儲和運輸設施都應該可供使用。最后一點，也是非常重要的一點，期貨市場應受到監管并贏得公眾的信任。由于商品市場有時容易受到操控，因此高效的、強有力的監管是非常關鍵的因素，是成功引入期貨市場的前提。

Constellation 能源商品交易集團戰略研究部副總裁徐綱博士分析認為，市場的重要作用之一是獲取信息。能源市場存在許多不確定性因素，信息采集對能源業務來說非常重要。有用的信息是自然匯集在市場中的。在市場中，參與者會希望分享信息并發布信息，這會大大降低信息采集的成本。多方競價而生的價格信息反映了各因素的整體影響效果。

市場的另外一個作用是為市場主體提供一個風險轉移的渠道。市場中既存在投機者也存在套頭交易者。套頭交易者通常要尋找一種保險手段來規避風險，以使他們的業務更穩定。從社會效益的角度講，市場使人們能夠相互轉移風險，這對每個交易者都有好處。市場的流動性還能夠使公司得到一個資產分配的手段以分散風險。

市場的第三個作用是通過競爭來促進管理和創新，同時抑制不良的市場主體，使劣者淘汰出局。如果市場能夠高效運作，經濟的運行也會更加高效，同時使成本降低。從政府的角度講，市場能夠促進能源政策的執行。例如可以通過稅收等手段促使企業按照政府所希望的方向行事。

曾服務于美國聯邦能源管制委員會、組建市場監管部門并擔任執行總監的威廉•海德曼先生指出，對于一個完善的能源市場來說，能源產品的消費者和生產者應該有自由選擇權；市場應有完善的法規制度并得到很好的執行；市場應該具有透明度，商業信息應該暢通；政府需要采取措施，鼓勵市場參與者誠信、高效和創新；完善的市場還需要有很好的溝通渠道；此外，市場參與者和政府官員的道德行為也極為重要。

3.政府的能源政策目標及政府應發揮的作用

美國聯邦能源管制委員會前委員布蘭科·特齊克先生指出：典型的政府能源政策目標是提高能源效率、保障穩定可靠的供應、保護環境、提供公平的社會補助、取消能源價格補貼。無論一個政府的政策目標是什么，這些目標必須很明確。如果目標是要引入競爭，那么一定要有完善的制度來監控市場和確保競爭能夠發揮作用。這就意味著政府要發揮監管的職能，必須為市場建立起非歧視、透明的管理制度。政府還要對壟斷的領域進行監管，以保證那些希望能從競爭性的市場中獲益的消費者能夠公平地獲得有競爭力的能源供應。

特齊克先生還介紹了世界銀行的觀點，即政府的監管目標應該是保護消費者免受錯誤的壟斷行為的傷害，保護投資者免受政府錯誤行為的傷害以及促進經濟效率的提高。監管者的職責包括對市場準入、價格、服務質量和條件的監管，以及提供為所有投資者信得過的監管平臺。

對于吸引私人資本來說，有一些全球適用的監管原則，包括監管的透明性、及時性、平衡性、可審查性、穩定性及監管者的獨立性。

就監管者的獨立性而言，監管機構應該不受政治壓力的影響；監管人員應該是經驗豐富的人員，要基于科學分析、公平的經濟分析和準確的判斷做決定；還需要有充足的資金來源和資助。另外，非常重要的一點是，在成立新的監管機構時，必須要贏得公眾的信任。必須要讓公眾相信，對壟斷進行監管的機構是公正的。

海德曼先生說，在能源產業發展的初期，政府的能源政策目標僅僅是為了經濟增長和國家對資源的管理。然而今天，政府的能源政策應促使人們努力實現能源安全、能源效率和經濟增長目標的平衡，保護環境，以及合理分配能源產業的成本和效益。

普氏公司總裁朱文青（Victoria Chu Pao）分析了兩種可能實現能源安全的途徑，一是通過政府監管直接控制資源，二是通過全球貿易、市場的透明化和應用現代風險管理工具。同時，她還對是否存在另外一個更好的途徑或在兩者之間取得平衡的好辦法進行了探討。

她認為，就短期而言，一個迅速發展的國家，例如中國，也許采取政府規制更好一點。但是，隨著經濟的發展，到一定時候，采取更為開放和透明的市場政策會更為有效，“借助全球貿易和風險管理能夠幫助政府實現能源平衡和能源安全的目標。”

朱文青指出，世界上有不少國家試圖通過立法來實現國家經濟安全，有的國家賦予能源公司壟斷性的政府職能，有的國家以眾多官僚機構監管市場行為，有的國家試圖創造條件以獲得能源資源的保障。在它們看來，如果石油資源在本國，就不必對中東擔心。只要簽訂25年的液化天然氣供應協議，就能夠獲得25年廉價的天然氣供應。其實不然。

能源安全說到底是價格問題。既然是價格問題，那么，如果政府想得到廉價的能源,應怎樣去實現呢? 許多國家似乎認為最簡便的方法就是直接規定價格。朱文青指出，這種方法在全球市場沒有像今天這樣聯系在一起的時候也許有效。但是如今，大宗商品價格是全球性的價格，無論你是否擁有自己的油礦、油井或管道，或者麥田，鎖定供應來源都不能使本國經濟免受價格變動的影響。同樣，政府試圖以固定價格來防止價格波動，也是無濟于事的。那樣做的結果，不僅原定的廉價能源的目標無法實現，而且由于市場價格信號的扭曲，價格反而會變得更高。

朱文青舉例說明，世界各國的汽油價格各不相同。根據普氏前不久所做的調查，歐洲國家汽油價格最高，每加侖超過6-7美元，日本、新加坡每加侖超過4美元、印度為3.8美元，美國約3美元，泰國、越南、印尼在3美元以下，中國是除中東產油國以外的汽油價格最低的國家，每加侖2.11美元。朱文青指出，價格差異主要在于有些國家實行價格補貼，而有些國家對汽油消費課以重稅。雖然這都是政府干預經濟的做法，但效果卻截然不同。歐洲國家以征收的汽油稅補貼農業，中國（美國也類似）是轉移其他經濟收入來補貼汽油消費。

人為的低價意味著本應投向能源基礎設施的投資，會尋求投向更有利可圖的行業，其結果是資源配置效率非常低下；人為的低價還意味著能源需求與消費會無限制地增長。所以，哪一條是實現能源安全的路呢？

朱文青還指出，單靠政府的管制，并不一定能實現持續的能源安全。市場是由人組成的。做貿易的過程就是交流和對話的過程，就是用自己所擁有的東西換取想要的東西的過程。從本質上說，對話就是一系列的交易。對話包括人與人之間，公司與公司之間，乃至國家與國家之間的對話。因此，朱文青把“市場貿易與對話”作為她的演講的一個關鍵詞。

她點出的另外一個關鍵詞是“透明度”。她認為，具有良好的透明度是制定有效的監管措施的關鍵，而市場透明和高效率的核心在于信息暢通和自由競爭。但是提高市場透明度離不開風險管理。

朱文青最后說，我們相信，中國愿意而且能夠在全球能源對話中發揮積極作用。我們期待中國在為提高能源效率所做的技術創新方面，在為創造開放、有效率的市場而制定和采用新標準方面，包括在新的能源風險價格管理實踐方面成為領導者。

4.能源風險價格管理的實踐和風險管理工具應用

在公開競爭的市場上，非常需要兩種能力，即風險管理和優化價值的能力。卡明斯基先生指出，能源市場的風險管理是一個非常具有挑戰性的過程，需要綜合運用多種技能。風險管理的第一步是潛在風險的識別，第二步是制定降低風險的策略，第三步是選擇確定最佳的風險管理手段，包括選擇最佳的對沖（套期保值）工具，第四步是對沖（套期保值）策略的執行。套期保值有一定的成本，必須在套期保值成本和風險降低程度間尋找平衡。在公司層面實現對風險進行監控的關鍵因素是要投資于風險管理的基礎建設，以便有能力在內部對風險管理手段和計劃做出評估。

美國畢馬威財務審計公司金融風險管理部高級主管袁先智博士以《能源市場的挑戰與風險管理的實踐》為題，對能源市場的風險、能源價格趨勢曲線建模、能源衍生品定價，特別是中國能源市場的風險管理，包括關鍵的能源風險參數、風險測量工具、風險評估實踐、風險管理框架等做了詳盡的介紹和分析。

香港中文大學系統工程和工程管理系馮有翼教授以《價格發現、市場流動性和能源風險價格管理在中國》為主題，介紹了實物期權方法在能源戰略評估方面的應用，例如評估對戰略石油儲備的投資和能源輸入的戰略部署，幫助能源企業構建風險管理機制，設計和購買適當的風險對沖衍生產品等。他的演講還討論了應用擺動期權來規避需求風險，以及通過實物期權方法對排污權的柔性價值進行評估和對排污權進行正確定價等問題。

理解及掌握市場規律需要復雜的數量分析工具。徐綱博士在演講中，以大量實例說明了數量分析在競爭性能源市場中的應用，其中包括在對長期基本面和企業發展戰略分析中的應用，在交易支持及風險管理中的應用，以及如何利用對沖、無風險套利、提供服務和實物期權等獲取額外價值。他還舉例說明了實物期權在原油儲備中的應用。他的結論是：競爭的能源市場有益于經濟；能源市場充滿風險；有效的數量分析是能源市場的制勝之道；對精通數量分析的市場參與者來說能源市場充滿了機遇。

德意志銀行（紐約）全球貨幣與大宗商品副總裁李成軍博士指出，美國能源市場的發展之所以領先于世界，主要基石之一在于近十年來美國在能源資產定價及風險管

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