01 虛假貿易的定義和特征(熱錢是什么？為什么06年說國際熱錢流入中國，現在又說國際熱錢流出中國？怎么看出來的？)

我要寫一篇關于熱錢流入與資本外逃的論文。寫研究這個課題的意義時不知道寫什么了。請教各位大俠。

引 言近年來，我國的股市、樓市都出現過一些不正常的較大幅波動，這給我國經濟的正常運行帶來了較大的影響和沖擊。國內學術界基本認同其主要原因之一是國際熱錢流入，熱錢流入首先會對一國經濟造成推波助瀾的虛假繁榮；其次，熱錢大量流入會加大外匯占款的規模，影響貨幣政策的正常操作，擾亂金融體系的正常運行，從而致使貨幣政策主動性不斷下降，貨幣政策效果將大打折扣，使通貨膨脹的壓力增大。

目前我國的經濟快速增長，利率的國際差別也在拉大，國際收支雙順差短期內不容易改變造成的人民幣升值預期越來越大。基于以上原因，非正常外資流入急劇快速膨脹，其渠道和方式也呈現多樣化特征，給我國經濟發展和金融安全帶來了風險隱患。為了防止國際熱錢的大量流入和逃離，國內外學者對國際熱錢沖擊帶來的金融風險進行了深入的研究。

在熱錢如此大規模的進入國內不僅會干擾國內貨幣政策的實行效果，同時短期內必然會導致國內資產價格發生快速上升。如果放任熱錢自由沖擊我們的金融體系，不僅會給我們帶來新的金融危機，而且也將極大的沖擊實體經濟，中國改革開放三十年成就將付之一炬。鑒于此，我國應該采取相應措施來防止熱錢對我國金融體系的破壞性沖擊，以維護我國金融體系穩定。同時，加強對資本流動的監管，有效地阻止熱錢的流入，逐步建立金融監控和預警系統使我國的金融體系更加穩健和強大。

本文分析了國際熱錢的特征，針對熱錢流入的動因、渠道和對我國經濟造成的影響，提出狙擊熱錢流入的對策建議，以便更好地減少國際熱錢對我國的沖擊風險，維護我國的金融環境，保持我國經濟和社會又好又快的發展。

一、國際熱錢的概述

（一）國際熱錢的定義

國際熱錢（Hot Money）又譯為國際游資，《牛津高階英漢雙解詞典》（商務印書館 1997 年版，第721頁 ）的定義是：“投機者為追求高利率及最大獲利機會而由一金融中心轉移到另一金融中心的頻繁流動的資金 。”《新帕爾格雷夫經濟學大辭典》（經濟科學出版社1992 年版，第 724 頁）的定義是：“在固定的匯率制度下，資金持有者或出于對貨幣預期貶值（或升值）的投機心理，或者受國際利率差收益明顯高于外匯風險的刺激，在國際上掀起大規模的短期資本流動，這類移動的短期資本通常被稱為國際游資。”從這些定義中可以看到，國際熱錢具有3個相互關聯的主要特征：第一, 國際熱錢是一種投機性的資金，或者在投機心理支配下用于投資操作的資金；第二，國際熱錢是在國際間（或者至少兩個金融中心之間）流動頻繁的資金。因此，它是短期的資本流動,即期限在1年以內的國際資本流動；第三，國際熱錢追逐的或者是匯率差、或者是國際間的利率差，因此，是以金融投資為基本方式。

總而言之，熱錢就是那些從國外未經合法核準進入中國內地的國際投機資本，利用各種敏感的信息從事金融投機活動，目的是為了尋求短期高額回報。

（二）國際熱錢的特征

第一，高收益性與風險性。追求高收益是熱錢在全球金融市場運動的最終目的。當然，高收益往往也伴隨著高風險，而熱錢賺取的是高風險利潤，它們可能在A市場賺而在 B市場虧，或在此時賺而在彼時虧，這也使得其具備承擔高風險的意識和能力。

第二，高信息化與敏感性。熱錢是信息化時代的寵兒，是一國或世界經濟金融現狀和趨勢，對各個金融市場的匯差、利差和各種價格差，及國家經濟政策等高度敏感，并能迅速地做出反映。

第三，高流動性與短期性。基于高信息化與高敏感性，有錢可賺那么國際熱錢便迅速進入，風險加大則瞬間逃離。它表現出極大的短期性，甚至超短期性，在一天或一周內迅速進出。

第四，投資的高虛擬性與投機性。說熱錢是一種投資資金，主要指它們投資于全球的有價證券市場和貨幣市場，從而從證券和貨幣每時每刻的價格波動中獲得利潤，即以錢生錢，對金融市場有一定的潤滑作用。若金融市場沒有熱錢這類風險愛好者，風險厭惡者就不可能轉移風險。但熱錢投資既不提供服務，也不創造就業，具有極大的虛擬性、投機性和破壞性。

（三）熱錢流入的原因

第一，良好的資本市場。我國快速的經濟增長以及伴隨著的后發優勢使得外國投資者對我國的經濟增長能力抱有很大的信心，他們堅信可以通過對我國的投資獲得收益。“熱錢”對崛起的中國具有很高的逐利趨向。很多人看好中國經濟的發展前景, 爭相涌入中國投資辦企業, 從事資本運營, 這使得中國成為世界上僅次于美國的第二大引資國。

（四）熱錢流入中國的渠道

1、通過經常項目流入

一是通過貨物或服務貿易進入中國境內。如境內外貿企業既可以通過低報進口、高報出口的方式引入熱錢也可以通過延遲付款或預收貨款等方式將資金截留在國內；二是通過編制假合同虛報貿易出口從而引入熱錢。目前，熱錢通過貿易渠道流入中國的重要方式是買單出口，并在國內出現了一些大規模的買單出口市場，造成了大量的虛假貿易和熱錢 流入境內；三是通過收益項下的職工報酬以及經常項目轉移進入境內。如借道捐贈流入， 近年來，海外機構和個人對國內邊遠窮困地區的無償捐助越來越多，其中不排除可能伴隨部分附加條件。

2、通過資本項目流入

一是由于中國地方政府一直對外商直接投資，采取支持鼓勵政策，FDI 的外匯既可在銀行開立現匯保留，也可通過銀行賣出。這就方便了熱錢以 FDI名義流入，通過銀行兌換成人民幣之后，再借助其他方式投資股市和樓市，以賺取短期差價；二是通過合

格境外投資者(QFII) 渠道投資中國資本市場，將具有QFII資格的海外金融機構未使用的投資額度截留，這也是熱錢流入國內的重要渠道；三是中國大陸對國際商業貸款指標控制不嚴，對境內外資企業的外債也沒有擔保限制。因此，熱錢可以通過外債形式進入中國境內。

3、通過貿易項目流入

貿易項目是我國經常項目中的主要組成部分，同時也是監管難度巨大的一個環節。在我國現有的外貿公司當中，有相當大一部分掌握了各種逃避貿易監管的技巧，并將其運用到跨境資金的轉移上來。主要表現為：一是通過與境外關聯公司簽訂虛假貿易合同，向境內輸入無實際成交貨物的貨款或預付款；二是通過高報出口產品價格，將超出貨款的部分用于國內投機活動。這些渠道的特點在于：利用外貿監管部門（主要是海關）在貿易合同審核以及商品估價當中的信息不對稱，獲得莫須有高額貨款，成功的幾率較高。

4、通過地下錢莊進入

“地下錢莊” 到目前尚無明確定義，但其操作手法大體相同。即通過在境內和境外分別設立擁有一定資金數額的分支機構，以地下錢莊的國外分支機構付款、國內分支機構取款的方式進行資金轉移，反之亦然。在當前從緊的貨幣政策調控下，商業銀行收緊信貸，沿海中小企業的資金出現緊張，這給熱錢進入提供新的藏身之處，大量資金通過地下錢莊流入這些企業。

二、熱錢流入的影響因素

（一）全球經濟的宏觀態勢決定著熱錢資金動向

熱錢趨利避險的本性決定了其傾向于在經濟基本面好,保持高速增長的大環境下獲利。金融危機波及到我國之前, 我國經濟處于增長較快、結構優化的良好態勢。截至2008年，GDP連續5年達到或超過10%的增長速度。受此帶動, 股市、樓市兩旺, 吸引大量熱錢流入。金融危機爆發后, 全球經濟陷入衰退, 熱錢開始快速抽退, 因為對我國經濟發展前景開始產生憂慮，大量熱錢從我國流出。隨著各國紛紛展開了救市政策, 經濟下滑的勢頭逐步得到遏制, 但世界經濟“東熱西冷”局面進一步加劇, 熱錢開始從發達國家流向發展中國家, 特別是新興經濟體。

（二）利率因素引起資產價格的變動, 引導熱錢流向

利差套利是熱錢資金盈利的常用手段之一。隨著利率政策的調整, 國內外利差隨之發生變化, 刺激熱錢資金從低利率國家向較高利率水平的國家流動。金融危機爆發后, 美聯儲為拯救市場, 從2007年9月起連續降息, 聯邦基金利率由5.25 %降至2%, 后來甚至實行零利率。與此同時, 我國央行2007年起連續加息, 中美利差反轉并呈逐漸擴大的趨勢。隨著危機對國內沖擊的加大, 2008年9月起至2008年年底我國先后4次降息, 一年期存款利率由4.14%降至2.25 % , 美聯儲則4次調降聯邦基金利率由2%降至0-0.25%的目標空間。隨著國內經濟領先全球率先恢復, 為應對通脹, 2010年10月我國央行重啟加息。而美國則仍然實行零利率的量化寬松政策, 套利空間進一步加大。目前, 國內利率水平己經遠遠高出國際平均利率水平, 存在套利空間, 不僅加劇了海外短期資金入境規模, 而且也吸引了包括內地企業、個人和香港居民資金導向。

（三）資本市場因素

第二、房地產市場。出于風險控制考慮, 熱錢直接流入樓市往往視政策導向而定。房地產政策處于緊縮周期，房屋銷售價格指數收益率下降，熱錢往往先于政策緊縮就抽退；而政策處于寬松期時，房屋銷售價格指數收益率將迅速升高，引發熱錢迅速流入。

第四、大宗商品市場。熱錢流入與大宗商品的關系是國際資本流動的縮影。從CRB指數曲線與熱錢流向趨勢走勢來看，除了拐點和幅度略有差別之外，二者走勢如出一轍 。事實上，美元指數、人民幣和大宗商品三者之間的關系非常密切；當人民幣盯住美元時，三者之間存在穩定的平衡關系，國際資金在三者之間的流動保持相對平衡；而當人民幣不再單一盯住美元時，三者之間的平衡關系被打破，資金開始離開美元資產，流向被低估的人民幣資產和大宗商品。

（四）人民幣升值預期影響熱錢流向

匯率政策的變化引起市場對于貨幣價值預期的變動,促使熱錢向具有較高升值預期的國家流動。2005年7月，我國對人民幣匯率制度進行了改革，施行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。在此之前，市場預計人民幣與美元脫鉤之后將會大幅升值，加速熱錢流入；而人民幣脫鉤之后，升值預期兌現，熱錢流入放緩。金融危機后，當前一些主要發達國家采取的量化寬松的貨幣政策，使資金流動性泛濫，而我國經濟率先復蘇，導致國際市場對我國產生人民幣升值預期，資金凈流入壓力加大。2010年6月匯改重啟后，人民幣快速大幅升值預期弱化，再加上樓市、股市不景氣, 熱錢又產生流出的傾向。但從全球范圍看，美國施行第二輪量化寬松政策，美元貶值帶來人民幣被動升值，而國際社會繼續對人民幣施壓，人民幣還會維持一段時間的單邊走勢，熱錢可能會進一步流入。

三、熱錢流入對中國經濟的影響

（一）國際熱錢流入對中國貨幣政策的影響

熱錢的流入加速了我國外匯儲備的增長,而外匯儲備的增加必然帶來外匯占款的增加,不斷增加的外匯占款形成了基礎貨幣的內生性增長,央行被迫投放基礎貨幣。如果此時央行不采取沖銷的政策，并且在國內信貸不變的情況下，基礎貨幣的增加，通過貨幣乘數效應的作用，使得國內貨幣供應量增加。

2004年以來, 中國實施的包括緊縮性貨幣政策在內的宏觀調控都是為抑制國內通貨膨脹的潛在壓力, 貨幣供應量的增長也一直保持在14%左右。但是國際熱錢對中國的廣義貨幣供應量造成了極大的壓力。因為國際熱錢大量涌入，迫使央行被動地增加貨幣投放，從而減少相關貨幣政策的效果。央行的這種被動性是由于中國銀行匯率政策造成的。根據銀行的匯率政策，中國對進來的外匯只能被動地兌換，而且進來多少就必須兌換多少，如果國際熱錢不斷涌入，人民幣的需求就會不斷上升，最終加大人民幣的升值壓力。由于人民幣的升值壓力增加，會促進熱錢進入，又會加大中國貨幣的投放，從而造成人民幣的升值壓力進一步上升

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