01 貿易赤字有資本凈流入(我國資本賬戶順差是否意味著資本流出大于流入？)

為什么貿易逆差反而會有資金流入？

凈出口是儲蓄與投資的差額，因此，凈出口是否為負(即是否存在“凈入口”即貿易赤字)取決于儲蓄與投資的相對多少:

當一國儲蓄相比于其國內投資而言較少

(例如美國)，其資本凈流出為負(即存在資本凈流入)，

由于凈出口等于資本凈流出，因此其凈出口同樣為負。

當一國儲蓄相比于其國內投資而言較多

(例如中國)，其資本凈流出為正，由于凈出口等于資本凈流出，因此其凈出口同樣為正。

逆差實際上等于投資購買生產性的設備，

只要投資項目選擇得當，既可補充國內一些短缺的原材料，還能很快提高生產能力、增加就業以及增加經濟總量；

擴展資料：

貿易逆差亦稱“貿易入超”。

各國家或地區在一定時期內的進口額大于出口額的現象。

一般表明一國的對外貿易處于較為不利的地位。

貿易逆差反映的是國與國之間的商品貿易狀況，也是判斷宏觀經濟運行狀況的重要指標。2011年一季度，中國六年來首現季度貿易逆差，在一定程度上緩解了人民幣升值的壓力。凈出口為正值時，稱為貿易黑字、貿易順差、貿易盈余或出超。

凈出口為負值時，稱為貿易赤字、貿易逆差或入超。

如果一個國家經常出現貿易赤字現象，

為了要支付進口的債務，必須要在市場上賣出本幣以購買他國的貨幣來支付出口國的債務，這樣，國民收入便會流出國外，使國家經濟表現轉弱。

政府若要改善這種狀況，就必須要把國家的貨幣貶值，因為幣值下降，即變相把出口商品價格降低，可以提高出口產品的競爭能力。

因此，當該國外貿赤字擴大時，就會利淡該國貨幣，令該國貨幣下跌；反之，當出現外貿盈余時，則是利好該種貨幣的。

因此，國際貿易狀況是影響外匯匯率十分重要的因素。

日美之間的貿易摩擦充分說明這一點。

美國對日本的貿易連年出現逆差，致使美國貿易收支的惡化。

為了限制日本對美貿易的順差，美國政府對日施加壓力，迫使日元升值。

而日本政府則千方百計阻止日元升值過快，以保持較有利的貿易狀況。

同樣的，關于人民幣升值的問題也有這方面的斗爭因素。

貿易赤字取決于一國的凈國外投資，而后者取決于一國可貸資金市場的儲蓄與投資，與匯率無關。

赤字為啥意味著資金的凈流入

赤字意味著支出，有支出的自然就有收入的。

股票交易采取的是競價方式，按照“價格優先、時間優先”的規則進行競價，我們在股票的交易軟件上會看到買一到買五的委托價，以及賣一到賣五的委托價。當投資者主動以委買方的價格賣出時，就會被統計為資金流出，而當投資者主動以委賣方的價格買入時，則會被統計為資金流入，這樣就造成了資金流入與流出的差異。

當資金流入大于資金流出，統計結果就是資金凈流入。當流出資金大于流入資金時，則統計結果就是資金凈流出。資金流入的交易被稱為外盤，資金流出的交易被稱為內盤。

既然主動買盤代表資金流入，而主動拋盤代表資金流出。那么理論上來說，當資金流入的時候，表示主動買盤踴躍，大眾看好這只股票，股價應該上漲。反之，則股價應該下跌。但在實際情況中，我們會發現有時候正好反過來。

比如說當一只股票漲停的時候，應該大家都在搶著買入，應該呈現大幅的資金凈流入情況，但結果恰恰相反。我以一只最新漲停的股票為例來說明（見下圖），這只股票股價是漲停的，但是交易軟件顯示，外盤為2.3萬手，而內盤高達7.39萬手，資金明顯的凈流出。

這是因為A股實行的是漲跌停板制度，當股價漲停之后就限價了，意味著這個時候只有委買價而沒有了委賣價，那么從統計的角度來說，就不存在主動性買入了，所有人都必須用“買一”的價格委托，成交則來自于主動賣出，所以統計結果為資金凈流出。

同樣的道理，在跌停時也會出現交易軟件顯示資金流入。看下面這只股，股價以跌停板開盤，外盤成交4.38萬手，內盤成交為0，看起來資金都是凈流入的，這是因為股價跌停后沒有了委買價，每一筆以委賣價成交的交易都會被統計為資金流入。

為什么經常賬戶出現赤字就必然意味著資本賬戶的盈余

因為從國際收支平衡的角度，經常賬戶出現逆差，就必須從資本賬戶獲得融資，否則后果不堪設想。每個國家都想經常賬戶和資本賬戶都是順差，但是沒有哪個國家敢于兩個賬戶都是逆差，；就像美國，經常賬戶逆差很高，但是美國同時利用發達的資本市場和縝密的國債-美元融資體系，應是實現資本凈流入；同時經常賬戶逆差+資本賬戶（盈余）順差，有利實現幣值的穩定，就像美元一樣，也有利于貨幣政策的主動權和獨立權的控制；如果一國經常賬戶逆差，但是不采取緊縮性貨幣政策或國際借貸等實現資本流入來彌補這個窟窿的話，貨幣貶值，國家信用風險陡增，就像現在的希臘，債務危機、銀行危機、甚至是金融危機，都不會遠了；

最后還是那句話，就是國際收支平衡，當然順差也行，只不過本幣面臨著很大的升值壓力以及升值趨勢逆轉的風險；當然從這兩個賬戶的結余賬戶看，還是看是否需要本國有充足的儲備貨幣資產來支撐國際收支總體狀況

資本凈流入

經濟學的基本規律：凈出口（順差）就是資本凈流出，逆差就是資本凈流入。中國大量出口貨物到美國，美國人付給中國美元，中國人擁有了外國資產（美元）就表示中國的資本出去了。現在美國經歷了大量的貿易逆差，也就是大量資本流入美國，資本凈流入。注意的是經濟學上的資本凈流入和外商投資沒有直接關系。所以有衡等式NCO(買粉絲 capitital outflow資本凈流出)=NX(買粉絲 export凈出口)

一、關于失衡的經濟學分析

(一)失衡的主要表現

全球經濟失衡主要表現為美國等發達國家經常項目的巨額逆差與亞洲等發展中國家經常項目的大量盈余并存。國際貨幣基金組織總裁拉托提出，世界經濟不平衡主要表現為美國經常賬戶赤字龐大、債務增長迅速；日本、中國和亞洲其他發展中國家對美國貿易盈余增加，以及包括俄羅斯和中東國家在內的石油產出國貿易盈余增加。

美國經常賬戶逆差從1995年開始擴大，在過去4年里平均每年增加1000億美元；在過去9年里平均每年增加800億美元。1995年美國經常賬戶逆差為1140億美元，約占GDP的1.5%；2006年達到8640億美元，約占GDP的6.5%。同時，亞洲國家經常賬戶出現了大量順差，尤其是對美貿易順差。2000年亞洲國家經常賬戶順差為2057億美元，2005年達到3557億美元 。

(二)為什么失衡：理論分析

從儲蓄與投資關系看，全球經濟失衡的根源在于一些國家內部的投資／儲蓄關系。根據國民經濟核算原理，經常項目收支差額恒等于國內儲蓄與投資差額，即經常項目盈余意味著國內儲蓄超過投資；經常項目赤字意味著國內投資大于儲蓄。美國等發達國家的投資大于儲蓄，表現為經常項目赤字；亞洲等發展中國家的儲蓄大于投資，表現為經常項目盈余。

從國際收支角度看，世界資本流向發生逆轉是全球經濟失衡的另一個重要原因。亞洲金融危機以來，美國等發達國家從資本凈流出國變為資本凈流入國；亞洲等發展中國家從資本凈流入國變成資本凈流出國。近年來國際直接投資(FDI)也發展很快，2006年世界FDI總計為12304億美元，同比增長34%，其中，流入發達國家的FDI同比增長48%。美國是世界上吸引FDI最多的國家，為1173億美元，同比增長78.2%；歐盟其次，為5490億美元，同比增長30.1%。

從匯率變動對國際收支的影響來看，根據馬歇爾-勒納條件，假定其他條件不變，匯率變化是影響商品進出口流量的惟一因素。這樣，在出口商品的本幣價格和進口商品的外幣價格不變時，匯率上升(本幣貶值)就意味著在國內市場進口商品變得更加昂貴，而在國外市場出口商品變得更加便宜；相反，匯率下降(本幣升值)則意味著在國內市場進口商品變得更加便宜，而在國外市場上出口商品則變得更加昂貴。一些經濟學家的研究表明，目前美國經常項目逆差與美元匯率之間確實存在著較為穩定的因果關系(約有2年時滯)，美元貶值是縮小美國經常項目逆差的重要途徑。因為美元實際有效匯率每貶值10%，就會使經常項目余額占GDP的比重改善一個百分點。與此相對應，亞洲國家要減少經常賬戶的巨額順差，也需要對其匯率水平和匯率制度做出相應的調整。

(三)為什么失衡：美國與亞洲

如果將世界經濟分為以美國為代表的發達國家和以亞洲為代表的發展中國家兩部分，那么，“美國”與“亞洲國家”的經常項目將互為相反數，即“美國”經常項目逆差意味著“亞洲國家”的經常項目順差。在這一理論框架下，要分析“美國”經常項目為什么會出現巨大逆差，就必須分析“亞洲國家”經常項目為什么會出現巨大順差；要減少“美國”經常項目的逆差，就必須減少“亞洲國家”經常項目順差。

1、美國為什么失衡？

儲蓄率下降。美國經濟主要靠消費拉動，近年來這一傾向被不斷強化。20世紀80年代以前，美國消費率長期穩定在61%-63%的水平，這一比例從20世紀80年代初開始上升，2004年達到70%，2005年達到72%。與此相對應，美國的儲蓄率急劇下降，儲蓄率下降是造成美國經常賬戶逆差的主要原因。由于儲蓄不足，美國必須吸收國外資金以維持國際收支平衡。

可用以下三個指標來說明美國儲蓄率的下降情況：(1)國民凈儲蓄率。這是一個剔除貨幣貶值因素后反映家庭、企業和政府部門總體儲蓄狀況的指標。1994年美國國民凈儲蓄率為14%-15%，2001年以后一直徘徊在1.5%。(2)私人儲蓄率。私人儲蓄率是指儲蓄占實際可支配收入的比例。20世紀80年代以前，美國私人儲蓄率基本穩定在8%-10%，從90年代起不斷下降，1995年下降為4%-5%，2004年下降為0.2%，2005年降至負數，2005年第三季度達到-1.6%，為1929年經濟大危機以來的最低水平。到2006年年底美國私人儲蓄率已經是連續20個月為負數。(3)儲蓄占GDP的比重。1990年-1999年這一比重的平均值為16.3%，2000年-2002年為16.2%，2003年為13.5%，2004年為13.7%，僅為世界其他發達國家平均水平的一半。

儲蓄戰略的改變。2000年美國股市泡沫破裂，2001年美國發生9·11恐怖主義襲擊事件，美國經濟陷于衰退。為了刺激經濟增長，從2001年5月到2003年6月，美聯儲連續13次降息，將聯邦基金利率從6%下調到1%，為48年歷史最低。美國政府的超低利率政策在推動美國經濟恢復增長的同時也誘發了資產價格泡沫，主要表現為房地產市場價格持續、大幅上漲，1950年-1999年美國房產總值占GDP的比例為105%，2005年這一比例超過160%。

資產價格泡沫改變了美國的儲蓄戰略，擴大了美國的負債消費趨勢。具體講，資產價格膨脹提高了家庭和企業部門的抵押負債能力，使家庭和企業部門的負債水平持續上升。1980年家庭部門、非金融企業部門、政府部門和金融部門的負債余額對CDP的比例為0.45、0.51、0.42和0.13。2004年這一比例分別提高至0.87、0.67、0.52和1.0。這種信用擴張提高了美國的社會總需求水平，尤其是消費需求水平。

同時，由于房地產價格大幅上升，使家庭名義金融資產迅速增加，“以收入為基礎”的儲蓄戰略開始向“以資產為基礎”的儲蓄戰略轉變。目前美國居民消費增長中的60%與住房再

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