02 2020年上半年對美貿易額(目前我國最大的貿易伙伴是哪個國家)

回升4.2個百分點；9月社零當月同比3.3％，較前值回升2.8個百分點，高于市場預期的2.3％，復蘇斜率明顯提升，反映了隨著國內疫情持續受控和經濟持續復蘇，居民消費信心和意愿開始加速恢復。

分項看， 汽車 維持高增，必選消費、石油制品、家具建材回升較多。9月限額以上社零中多數分項增速提升，其中必選消費中的煙酒飲料、服裝、藥品提升較多，反映居民外出、社交活動明顯增加。可選消費中的石油制品、家具建材增速提升較多。 汽車 消費增速微跌，但已經連續第3個月維持兩位數增長，表現較為強勁，主要受經濟回暖、出行習慣改變、消費信心改善等因素推動。

餐飲消費延續反彈，疫情壓制明顯減輕。9月商品零售當月同比4.1％，餐飲收入同比下跌2.9％，降幅較上月收窄4.1個百分點，修復斜率均有所提升，與服務業生產修復加速相互驗證，顯示疫情對住宿餐飲業等接觸性、聚集性消費的壓制明顯減輕。

往后看，在基數效應和經濟復蘇和支持下，Q4至2021年消費預計仍將保持回升態勢，但考慮到疫情約束仍存、前期疫情對居民收入、儲蓄意愿的沖擊等因素，預計2021年居民消費在去除基數效應后仍然偏弱。

四、就業端：持續好轉，結構性壓力仍大

9月調查失業率小幅回落。9月城鎮調查失業率5.4％，較8月繼續回落0.2個百分點，延續了3月份以來的震蕩回落態勢。9月城鎮新增就業人數累計同比下降18.2％，較前值繼續回升，仍處于深度收縮區間。1-9月城鎮新增就業898萬人，較上年同期少增199萬人，就業規模萎縮程度繼續收窄。

大學生等重點群體的結構性就業壓力仍大。統計局數據顯示。9月全國20-24歲大專及以上人員（主要為新畢業大學生）調查失業率比8月下降了2.4個點，比去年同期仍高4個百分點，反映隨著就業季逐漸結束，高校畢業生就業壓力有所減輕，但較去年壓力仍大。

五、 投資端：地產景氣出現回落跡象，制造業延續反彈，基建再度低于預期

地產銷售高位回落，開發全面放緩，投資維持高位

地產銷售增速高位回落。1-9月商品房銷售面積累計同比-1.7％，較上半年大幅回升6.7個百分點。9月當月商品房銷售面積、銷售金額當月同比分別為7.3％、16.0％，較前值分別大幅回落6.4、11.1個百分點，但仍高于近年來平均水平。1-9月土地購置面積累計同比-2.9％，較前值回落0.5個百分點，而土地購置價款則延續震蕩上行。

地產投資增速維持高位，可能受到土地購置費上行的支撐。1-9月地產投資累計同比5.6％，較上半年提升3.7個百分點；9月當月同比增速12.0％，較前值微漲0.2個百分點。開發環節全面放緩，新開工施工均轉跌。1-9月房屋新開工、施工、竣工面積累計同比為-3.4％、3.1％、-11.6％，分別較前值變動0.2、-0.2、-0.8個百分點，其中新開工和施工的當月增速是三季度以來首次轉跌。

7月份以來地產政策持續收緊，地產景氣度可能趨于回落。7月24日，中央召開房地產工作座談會議，標志著本輪房地產政策調控的開啟；8月住建部連續召開兩場會議，收緊地產調控，確立“三道紅線”。疊加貨幣政策回歸中性，長期利率水平趨于上行，房企融資環境收緊。兩方面因素作用下，9月地產銷售和開發環節均出現了明顯放緩，傳統的“金九銀十”并未出現。9月地產投資雖暫時維持高位，可能是受到前期土地購置費用分批計入的支撐，實際建安投資可能也趨于回落。

往后看，考慮到地產政策和貨幣環境的收緊，結合地產銷售和開發環節已經出現放緩跡象，我們預計四季度及2021年地產市場景氣度可能趨于回落。

制造業投資延續反彈，有超預期上漲的可能

制造業投資延續反彈，當月增速回落主因基數恢復正常。1-9月制造業投資同比-6.5％，較上半年提升5.2個百分點，修復斜率仍趨放緩。9月當月制造業投資增速回落2個百分點至3％，主因上月的低基數效應消失。1-9月民間投資同比-1.5％，較前值提升1.3個百分點，9月BCI企業投資前瞻指數較前值微跌，仍處于近年來平均水平。

分行業看，內需相關的食品加工、 汽車 制造和疫情相關的醫藥、紡服等行業投資增速提升較多。其中內需相關與工業增加值相應行業表現類似，主要反映的應是內需加速回暖；而醫藥、紡織業投資增速提升可能與歐美疫情再度爆發有關。

往后看，預計制造業投資將隨經濟復蘇而延續修復態勢，且在庫存周期趨于回升，出口保持高增、疫情影響減退等因素的支持下，有超預期上漲的可能。

基建投資再度低于預期，受制于到位資金和地方政府積極性

基建投資增速繼續放緩。1-9月廣義、狹義基建投資累計同比分別為2.4％、0.2％，分別繼續較前值回升0.4、0.5個百分點，回升幅度較上月有所收窄；9月廣義、狹義基建投資當月同比分別為4.8％、3.2％，增速較上月小幅回落。

基建增速持續低于預期，主因到位資金減少和地方政府積極性。Q2以來，基建投資當月增速由5月的10.9％一路下滑至9月的4.8％，除了7月南方洪水擾亂節奏，基建增速在8、9月專項債融資大幅回升的環境下繼續下行，反映相應資金并未落實到基建投資項目上，棚改債重發、補充中小銀行資本金、地方政府財政仍較緊張造成的分流效應可能是重要拖累；此外，近年來地方政府的實際積極性一直是基建回升的制約因素。往后看，隨著經濟繼續回暖，Q4至2021年基建投資發力的必要性可能會下降，新基建將繼續成為主方向。

風險提示 疫情演化超預期，外部環境惡化超預期，政策力度不及預期。

家電行業的競爭狀況

2020年上半年，新冠肺炎疫情的爆發嚴重影響了家電市場，但是，隨著疫情防控向好態勢發展和各項促消費政策的落地生效，廠家商家積極調整措施到位，家電行業的生產、銷售陸續恢復正常，市場需求也逐步恢復;

行業經濟效益稍有下滑

根據統計局的數據，2020年，家電行業主營業務收入1.48萬億元，同比下降1.06%，利潤額1157億元，同比下降5.61%。在2020年第一季度行業運行形勢十分嚴峻情況下，自4月以來持續好轉，全年整體來看基本彌補了第一季度的損失。

從細分行業看，以冰箱、冷柜為代表的制冷行業恢復速度較快，空調受到“涼夏”和疫情下安裝不利影響表現較弱，美容保健以及廚房電器行業在疫情期間實現了正增長。這些細分領域的變化充分反映出疫情期間消費者居家生活需求的新變化。

分大、小家電來看，大家電中，除了空調外，冰箱、冷柜、洗衣機等產品年內的產量均已轉正。冰箱和冷柜產量的增長主要源自于出口訂單的火爆;小家電中，出口訂單占比較高的吸塵器、電熱烘烤、微波爐等產品產量也都有大幅增長。

零售市場規模逐年萎縮

2019年，受到宏觀經濟增速放緩，房地產政策持續收緊等因素的影響，疊加中國的大家電市場已經進入更新需求為主的存量競爭階段，中國家電零售市場規模已經出現小幅回落。中怡康數據顯示，2019全年中國家電市場整體零售額8920億元，同比下降3.88%。

2020年的新冠疫情更是讓本已疲軟的市場雪上加霜，一季度零售下降近四成。隨著國內疫情得到良好控制，市場需求逐步恢復，根據奧維云網監測數據，行業全年的零售額約在7083億元左右，同比下降11.1%，下半年需求和2019年基本相當。

從細分品類來看，2020年大家電中除冰箱市場需求持平外，其余品類均不同程度下降。與之相比，疫情給生活類小家電帶來了需求。2020年上半年，烹飪類小廚電如空氣炸鍋、煎烤機等，清潔類小家電如吸塵器、電拖把等，個護類小家電如理發器、個人按摩設備等，受“宅經濟”帶動銷量大漲，下半年雖有所回落，全年增速仍保持兩位數。其中，洗碗機逆勢增長，全年銷售額增幅超過25%。

線上銷售逐漸成為主流

隨著網上零售普及率的提升以及專業電商在物流、配送、安裝、售后等環節的服務優化，線上線下的加速融合，越來越多的家電制造企業通過與專業電商進行戰略合作提升產品的線上市場份額。

中怡康的數據顯示，2019年國內主要家電產品的線上銷售額在整體渠道中的占比已經達到40%，比上年同期進一步增長6個百分點。

根據奧維云網資料顯示，在2020年這種特殊的形勢下，零售市場已經全面過渡到線上市場主導，線下市場輔助的新格局。即使是空調、電熱水器這類需要上面安裝的大家電，其線上渠道的比重也已經占到50%以上。

家電出口市場逆勢增長

根據海關總署數據顯示，2020年，中國家電業出口自6月份開始強勁反彈。全年累計出口額661.28億美元，同比增長23.5%。

2020年新冠疫情之下，中國家電業出口依然強勁增長，原因主要在于，雖然海外疫情持續蔓延，部分中國家電主要出口國家成為“重災區”，但社交疏離帶來的宅家生活和海外供應鏈的破壞給部分中國家電產品出口帶來了機遇，如冰箱和冷柜，加上中國家電企業積極開拓東盟新興市場、政府加快出臺穩外貿政策、跨境電商和海外電商等渠道快速發展等，都對中國家電業出口形成支撐。

從細分領域來看，2020年國內大、小家電均延續三季度以來的向好增勢，且增幅持續擴大，零部件出口與去年持平。分區域來看，2020年中國家電業對亞、歐、北美三大主要經濟區出口增速均創年內最高，且規模也均創歷史新高;拉美地區持續好轉;非洲增速首次轉正。

2021年市場發展展望

2021年，家電行業面臨的仍是傳統家電產品保有率較高，新增需求有限的大背景，加之整個國內消費熱情沒有全盤激活，行業在2021年也難以出現全品類，全平臺大幅上漲的景象。更大概率會延續傳統品類恢復性增長，新興品類高速增長的分化走勢。

新冠疫情下如何增強產品出口優勢

2020年上半年我國貨物貿易受新冠肺炎疫情影響，進出口總額、出口、進口分別同比下降6.3%、6.2%、6.4%。今年上半年貨物貿易高速增長，確實存在去年同期低基數影響。但是，即使與2019年同期相比，進出口總額、出口、進口仍然分別增長28.9%、29.6%、28%。剔除2020年同期低基數影響，兩年平均增速也達13.4%、13.8%、12.8%。后疫情時代全球貨物貿易持續復蘇、外需趨旺構成了我國貨物貿易高速增長的重要背景。據WTO統計，2021年一季度全球貨物貿易額增長15%，其中亞洲增長28%。2021年上半年美國、韓國貿易增速分別為24.0%、25.1%。2021年前5個月，歐盟、日本貿易增速分別為22.4%、14.7%。

我國貨物貿易量穩質升的供給側有利因素在積淀

01

出口結構優化，

部分高附加值產品出口呈高速增長態勢

2021年上半年，我國汽車整車出口93.9萬輛，金額146.9億美元，增長113.6%、118%（前幾大出口企業分別為上汽、奇瑞、長安、東風、長城等）。車用發動機等汽車零配件出口360.9億美元，增長51.6%。集裝箱、集裝箱船出口92.2億美元、18.2億美元，增長260.8%、322.6%。家用電器出口475.9億美元，增長46.9%。平板電腦出口1

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