02 2023年一季度外貿順差(外貿出口新三樣是哪三樣)

考驗，例如，內需反彈的可持續性和幅度仍待觀察，結構性就業問題更加凸顯；地產行業逐步走出“谷底”，銷售“回暖”傳導到投資端還需等待；考慮到信貸增量的空間和節奏的問題，后續自發融資需求的改善在二季度或仍偏慢。

據了解，目前投資者對中國宏觀經濟也存在一些疑問，例如，GDP和信貸強勁增長，而PMI和CPI環比走弱。最近，假期消費推動小額消費上升，但由零售貸款支持的大筆消費看起來不算強勁，消費全面復蘇仍需時間，可能要到三、四季度，這取決于更穩定的就業市場和資本市場增強財富效應，進而帶動消費者信心復蘇。

中國外貿企業在國際上的地位逐年提升，但同時也需要面對越來越激烈的競爭和不斷變化的貿易環境和政策。同時國內進出口企業可以借助一些可靠的信用服務是為國內進出口企業助力關鍵，這類型好的產品也有很多，例如進出口企業可以通過銀行的外貿貸款，英聯金科通關數據信用貸，銀關易郵儲e貸，進出口易貸等等。

關注美聯儲政策和美元走勢匯率永遠是相對的，因而海外政策的變化也將對人民幣走勢產生關鍵影響。

美聯儲上周四（4日）凌晨宣布將利率上調25BP至5.00%~5.25%區間。更關鍵的是，聲明中刪除了對未來加息的描述，暗示6月可能暫停加息。不過美聯儲主席鮑威爾對抗擊通脹的任務毫不松口，亦堅定地否定了近期降息的可能性。

隨后上周五的數據顯示，美國非農就業崗位4月份增加了25.3萬，失業率降至3.4%，顯示就業市場在銀行業動蕩、利率上升和高通脹的情況下依然堅挺。這也導致美聯儲加息前景存在變數。鮑威爾此前強調，加息將是數據依賴的。

目前，美國的數據也存在一些矛盾的信息。“ISM制造業和服務業調查數據都在下降，美國消費者和小企業信心調查也顯示疲軟，這些軟數據預示著美國經濟進入衰退的預兆一致。然而，硬數據（例如就業數據）并未將這種惡化反映到同樣的程度，需要繼續觀望。”渣打全球首席策略師羅伯遜（Eric Robertsen）表示。

未來，如何權衡抗擊通脹和維持金融穩定，也將給美聯儲提出挑戰。近期，美聯儲最新公布的信貸調查（SLOOS）顯示，主要銀行在第一季度收緊信貸標準，而消費者和企業的貸款需求也在持續下降。隨著美聯儲持續加息以及銀行危機的蔓延，這一情況或將延續，但調查并不認為在短時間內將發生信貸緊縮。

美元指數維持在101附近。10日晚間即將公布的美國CPI可能會影響市場，各界預計4月整體數據將穩定在年化5%，而同期核心通脹率預計將從年化5.6%收窄至5.5%。

“截至4月28日，美元指數實際值是101.66，我們的模型評估結果是高估。未來美元指數將與歐元維持一個較為平衡的關系。日元、英鎊、澳大利亞元的表現不能被忽視，它們的份額雖小，但積小成多，短期內的作用是有一定分量的。”某大行國際業務專家朱延樺表示。

他認為，人民幣匯率經過去年第四季度與今年第一季度創紀錄的高波動之后漸漸平復下來。“這種平復可以視作為下一次動蕩前的窗口期。橫盤近2個月，從時間層面來看還稍欠一些。需要警惕下半年，方向擇明之后波動率的再次放大。”

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巴西金融市場上調今明兩年經濟增長預期，上調原因是什么？

巴西金融市場分析師將今明兩年經濟成長預估調高至2.39%和0.5%，因經濟復蘇消息正面，預估分別為2.26%和0.47%。2022年以來，巴西經濟復蘇呈現良好勢頭。2022年第一季度和第二季度，美國經濟較上年同期分別增長1.1%和1.2%。這說明巴西政府為刺激經濟增長所采取的一系列措施取得了良好的效果。

2022年上半年，巴西經濟比2019年第四季度(2019冠狀病毒病大流行之前)增長3%。分析師還將巴西2022年的通脹預測從上周的6.61%下調至6.4%，將2023年的通脹預測從上周的5.27%下調至5.17%。這兩個數字都高于政府2022年和2023年3.5%和3.25%的通脹目標中值。分析師認為，巴西基準利率將維持在13.75%不變，直至2022年底。然而，到2023年年底，基準利率將下調至11.25%。分析師們預計，到2022年底，巴西雷亞爾將維持上周的預測，即1美元兌5.2雷亞爾，匯率將維持到2023年年底。分析人士還預測，巴西2022年的對外貿易順差將從估計的6803億美元降至669.2億美元，2023年的順差將與上周預測的600億美元保持不變。

至于基準利率，分析師預計，到2022年底，基準利率將保持在6.5%不變。然而，到明年年底，基準利率將提高到8%。至于巴西貨幣，分析師預計2022年和2023年巴西雷亞爾兌美元匯率將達到3.5。在對外貿易方面，分析師預計巴西的貿易順差將從此前的570億美元上升到2022年的571.5億美元。2023年的順差將比當初預測的493億美元增加到496億美元。

巴西對外國資本的使用將從早些時候估計的750億美元降至2022年的710億美元。2023年的外資使用規模將從之前的800億美元下降到770億美元。

經濟政策走勢分析

在經濟壓力下，依然呈現“小溫回升”的特征，結構性問題依然突出。

最新宏觀數據顯示，經濟運行有所好轉，但當前經濟結構仍不平衡，主要表現為供給好于需求，外需好于內需。在生產持續回暖、工業增加值持續回暖、PMI重回擴張區間、能源消費雙控回調的背景下，能源生產明顯加快，下游生產意愿增強。需求方面，消費在去年疫情擾動的高基數下表現不佳，雙十一對消費的提振明顯弱于往年。制造業對固定資產投資仍有支撐作用，基建投資國債發行加快。但由于壓實工程的質量要求、項目用途調整的時滯性、終身追責等原因，年末天氣因素難以加入，政策修正后房地產投資有所回暖。外貿方面，進出口數據超預期，但價格仍是主要貢獻因素。

從宏觀調控看，“先立后破”的格局逐漸形成，以往能源消費雙重控制的“一刀切”政策得到糾正；房地產去金融化的主線不變，但追求短期內的市場穩定，滿足房地產行業合理的融資需求；年內將實施從緊的財政政策，2023年力度適當提前。12月，中央經濟工作會議對穩增長提出明確要求。2023年一季度大概率大開信貸，經濟有望實現“開門紅”。

整體來看，內需依然疲軟，外需對供給有一定支撐。受此影響，先行經濟指數仍在緩慢下滑，經濟增長壓力不容忽視。前期政策糾偏、近期RRR降準等跨周期、逆周期調控政策的實施，有利于為經濟增長積蓄能量。

能耗、物價穩定、供應保障雙控整治，促進工業生產持續回升。

11月份，工業生產同比讀數繼續小幅上升，工業增加值同比增速較10月份提高0.3個百分點，至3.8%。從三大工業生產大類來看，采礦業和電熱水業仍是工業生產回升的主要動力。采礦業同比增速6.2%，前值6.0%，電熱水同比增速11.1%，前值11.1%。兩者的高水平都與能耗雙控的整改有關。在能源價格和供給增加的背景下，能源行業生產明顯加快。制造業同比增速2.5%，比上月小幅上升0.4個百分點，仍處于較低水平，但有回暖跡象。從結構上看，高技術制造業繼續領漲。11月份，高技術產業同比增速為15.1%，遠高于行業整體的3.8%。從子行業來看，工業生產鏈下游生產意愿普遍回升。主要原因是能耗雙控一刀切整改和穩定供應成效明顯，原材料價格下降帶動下游企業利潤率回升。

制造業PMI重回擴張區間，服務業小幅回落，生產端邊際經濟運行有所改善。11月份，制造業和非制造業PMI為50.1%和52.3%，分別比上月變化0.9和-0.1個百分點。制造業PMI時隔兩個月后重回擴張區間，為3月以來首次企穩回升。在供應方面，11月份，PMI生產指數為52.0%，較上年同期上升3.6個百分點

進出口方面，出口和進口同比增速分別為22.0%和31.7%，均高于市場一致預期。今年以來，出口韌性較強的主要原因是外需對出口有較好的支撐；國內對進口的需求得到提振，能源進口出現強勁復蘇，釋放出經濟復蘇的信號。仍然應該看到，價格仍然是進出口增長的核心支撐。11月份，出口價格指數為108.1，同比增長10.5%；進口價格指數在110以上。自4月份以來，進口價格指數已連續7個月高于110。回顧過去，出口仍然具有彈性，貿易順差預計將保持高位。但由于去年同期基數較高，對經濟的實際拉動可能有限。

圖2:進出口超預期，貿易順差保持高位。

圖3:進出口價格指數仍處于高位，價格仍是進出口的主要貢獻因素。

圖4:餐飲消費下降，汽車零售有回暖趨勢。

固定資產投資增速再次回落，制造業是支撐固定資產投資的核心動能。

固定資產投資同比增速繼續下降。1-11月，全國固定資產投資(不含農戶)同比增長5.2%，比前值低0.9個百分點。

一是房地產投資兩年平均增長6.4%，較前值低0.4個百分點。部分原因是去年同期基數提高，但當月增長勢頭疲軟是更重要的拖累因素。直接原因是當月房屋新開工面積累計同比增速連續第五個月為負，且降幅繼續擴大。從經濟發展的主線來看，“去房地產化”已成趨勢，房地產調控的長效機制正在持續發揮作用，經濟發展的核心動能正逐漸向制造業轉移。值得注意的是，年內經濟運行面臨較大壓力。從近期一系列會議傳達的政策基調來看，房地產市場短期內維穩需求強烈。中央經濟工作會議提出，加快發展長期租賃住房市場，推進保障性住房建設，支持商品房市場更好滿足購房人合理住房需求。從宏觀角度看，短期內房地產市場平穩健康發展是主旋律，2023年房地產投資預期不必過于悲觀。

二是基建投資同比增長0.5%，當月同比增速為-3.6%。下半年專項債券基金的后期發行并沒有帶來基建增速的大幅提升。12月中央經濟工作會議將明確“先立后破”的政策節奏，修復大宗商品供需錯配，壓低價格，逐步減少對基建的擾動。但年內影響仍有限，疊加末期施工受區域和天氣因素擾動較大，12月仍難發力。2023年財政政策大概率提前發力，穩定經濟增長，疊加商品價格大概率下跌，阻礙基礎設施發展的因素被清除。2023年，Q1的基礎設施發展可期。

三是制造業投資同比增加。

長13.7％，兩年平均增長3.8％，維持高位。年內制造業投資動能將依然保持強勢，支撐固定資產投資。需要注意的是，今年以來經濟在擺脫對房地產的過度依賴上取得了一定成效，發展資源向制造業傾斜。但房地產與制造業兩者之間的上下行速度并不均衡，幅度差距較大，短期內表現為經濟下行壓力的增加。展望未來，房地產市場維穩訴求增強，投資可能部分回流地產，后續制造業投資預計將會有小幅下降。

圖5：制造業是固定資產投資的主要支撐

圖6：房地產開發資金持續回落，但斜率有所好轉

CPI破2，PPI—CPI剪刀差收窄，通脹潛在風險有所降低

11月CPI同比增速上行至2.3％，較10月增速上行0.8個百分點，環比上漲0.4％，較前值有所降低。11月PPI同比增速回落至12.9％，較前值下降0.6個百分點，環比增速為0％。

CPI上行至2.3％，但更多是基數較低導致，食品對CPI的拉動不及預期，非食品項拉動有所減弱。在食品方面，冬季消費旺季疊加養殖戶惜售壓欄，11月豬肉環比上行12.2％，對食品項由拖累轉為拉動，但保供政策下蔬菜的供給端約束明顯放緩，環比漲幅大幅回落9.8個百分點至6.8％，是食品項漲幅回落的主要原因。在非食品方面，能源消費品對非食品項的支撐作用減小。進入12月，豬肉價格保持平穩，蔬菜價格穩中有降，農業農村部也表示，豬肉價格還將維持當前水平，大幅上漲可能性不大，非食品方面對CPI的帶動也趨于減弱。在12月基數抬升的背景下，預計CPI增速可能有所下行。

生產資料對PPI的拉動明顯減弱

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