02 世界各國對外貿易依存度2023(現在工業裝備前景怎么樣？)

響其經營業績

人民幣升值將對進口比重高、外債規模大、或擁有高流動性或鉅額人民幣資產的行業是長期利好

人民幣升值將對出口行業、外幣資產高或產品國際定價的行業沖擊較大

沈彤 國海證券首席巨集觀分析師

人民幣升值將通過兩種途徑對不同行業產生影響。一是因人民幣升值所導致的資本成本和收入的提升將在長期內改變我國的經濟結構，重新賦予行業不同的成長速度，并使不同行業的企業業績出現分化。二是人民幣升值在短期內改變行業內企業的資產、負債、收入、成本等賬面價值，通過外匯折算差異影響其經營業績。概括而言，人民幣升值將對進口比重高、外債規模大、或擁有高流動性或鉅額人民幣資產的行業是長期利好；而對出口行業、外幣資產高或產品國際定價的行業沖擊較大；其他則影響較小。

主要受益行業包括：房地產和基礎設施類行業是非貿易的不動產行業，升值將全面提升國內地產資產價值，同時提高具有資源有限、壟斷性或建設周期較長而供給彈性較小的特點的機場、港口、鐵路、高速公路這類基礎設施、基礎產業的投資價值，以上兩大行業因此明顯受惠；金融行業，特別是銀行業和證券業，屬于經營貨幣和資本業務的資金密集型行業，由于具有較好變現能力和流動性，屬于高人民幣資產的行業，因此將吸引國際資金大量流入，從而受益；航空、電力、煉油、造紙、工程機械等行業收益于原材料或裝置依賴外國采購為主而導致的成本降低，或大額外債而導致的還本付息所產生的匯兌損益方面的收益，對國內市場擁有壟斷優勢的航空業更為突出；技術進口依賴型的高科技類行業，在關鍵科技智慧財產權上還不具有優勢，在一定時期內還將保持著大量進口的勢頭，在匯率升值的前提下，能保持自己在成本方面的優勢。

主要受損行業包括：對以出口型為主的行業而言，如紡織業(特別是出口依存度較高的服裝行業受損較大，其后依次為棉紡業和毛紡業)、家電、建材等，人民幣升值將很大程度上削弱產品的競爭優勢；外貿企業在產業鏈中處于劣勢地位，進口業務很難從人民幣升值中獲取超額利潤，但是出口業務則會遭受重大損失；采掘業、石化業、有色金屬業由于產品定價國際化將受到沖擊。

(一)房地產行業

預期效應：我們認為在評估升值影響時，應該對人們的心理因素給予高度的重視，人們的趨利心理和從眾心理非常普遍，并隨著市場的升溫將表現得非常充分，這會對資本市場和房地產價格上升起到明顯的推波助瀾作用。

資金流入效應：人民幣升值一般意味著國內經濟整體向好，投資機會多而且收益水平相對可觀(至少可以得到額外的匯兌收益)，因此將有大量的外資通過各種渠道進入國內市場，股市和房地產等市場由于流通性較好將成為這些資金集中的場所，最終導致股市上漲，房地產價格上揚，這在日本和臺灣市場表現得比較明顯。盡管我國外匯管制比較嚴格，但從2003年外資流入情況看這種趨勢也正在形成：近2-3年來我國外匯儲備增額與貿易順差和外商直接投資之間的缺口呈上升趨勢，可能就有大量的投機資金在其中，而且外商直接投資中也不排除改變投資方向，再考慮這部分資金的放大效應，對整個地產的影響不可低估。

財富效應：由于資金面的充裕、股市的上漲以及整體經濟的景氣，居民的收入水平將得到較大的提高，并進而人們形成強烈的財富效應，那么房地產將作為消費升級的主要聚焦點將得到大家的追捧，從而提升對房地產的有效需求。日本在1985-1990年間日元升值幅度最大時也是股市和房地產市場上漲幅度最大時期。

(二)金融業

1銀行業

如果人民幣匯率上升，會提高對國際國內資金的吸引力，大量資金流入國內銀行體系，將對銀行業務的發展產生積極影響。上市銀行的外幣資產和外幣負債在銀行業總資產中的比重較小，升值導致的銀行外幣資產的縮水，對銀行業的實際影響有限。

外幣資產縮水效應：銀行外幣資產負債余額占總資產比重約052%，人民幣升值5%可能使上市銀行平均每股收益減少0014元。但如果升值10%，則5家上市銀行每股收益將平均減少003元。

資產負債的幣種結構調整效應：人民幣升值預期將促使人民幣貸款趨于減少，外幣貸款趨于增加；人民幣存款趨于增加，而外幣存款趨于減少,從而使銀行資產負債的幣種結構發生調整。不過，由于我國銀行的主要業務都限于國內,因而銀行資產負債的幣種結構調整只是微調。

收入結構變化效應：匯率形成機制的調整不可避免地會帶來匯率波動幅度的擴大，外匯交易、匯兌規模將趨于增加；衍生產品進一步豐富；風險對沖與投機趨于活躍。銀行的匯兌收益，外匯理財的手續費等趨于增加；但不規范的外匯理財風險也將上升。

綜上所述，5家上市銀行外幣資產負債余額只有9558億元人民幣，占總資產的比重僅052%。因此，人民幣升值5%對上市銀行帶來的總影響非常有限，但其中深發展(資訊

行情 論壇)和民生的匯率風險相對較大。人民幣升值帶來的其他方面影響相對較小。

2證券業

升值預期下，注入證券市場的資金增加，有利于集聚股市人氣和增強投者信心。而市場的走強將為證券公司的經紀業務、資產管理業務、投資銀行業務以及自營投資業務的穩步增長提供積極的支援，這將直接增加券商的盈利，提高證券業競爭能力，股市上漲往往對證券公司經營形成放大效應。但從長期來看，則存在股市泡沫及其與其它資產市場形成的連帶效應對整個金融體系形成沖擊的風險。

(三)交通運輸行業

1航空業

人民幣升值將使外幣負債水平高的行業公司，以支付較少的人民幣完成原先等額的

對經濟的總體影響

有利影響：

改善貿易條件；抑制通貨膨脹；消化過剩的外匯儲備；促進資源的合理配置；降低外匯占款對貨幣政策自主性的干擾；減少貿易摩擦

不利影響：

降低產品國際競爭力而引發失業；觸發“熱錢”對金融體系的沖擊；忽略隱性財政赤字對人民幣貶值的內在壓力；迎合投機資本的預期，制造資產泡沫

對股票市場的影響

A股市場：

實質利好提升信心，但潛藏一定風險且會產生新的分化

H股市場：

人民幣升值的風向標

B股市場：

深、滬 B股分道揚鑣

國海證券首席分析師 沈彤

一、對經濟的總體影響

人民幣升值對中國經濟而言是一柄雙韌劍，有利和不利影響一俱共存，綜合起來的總體效應是利是弊，皆看調整的“時機”、“幅度”和“頻率”上。現就有利影響和不利影響分別分析如下：

(一)有利影響

1改善貿易條件

中國正進入重化工業時代，對能源和大宗原材料的依賴程度大大加強，在目前世界經濟復蘇的背景和美元貶值的背景下，能源和原材料價格不斷上漲，而出口成品，由于跨國公司生產基地的轉移，國際價格大大降低。貿易條件惡化致使國內資源流失，出口商品經常被國外反傾銷，長此以往，中國將會變為一個貿易貧困國。人民幣升值將從根本上改變這一面貌。

2抑制通貨膨脹

在升值條件下，國內的產品價格并沒有受到影響，而進口產品因為匯率下降而價格下降，最終將帶動整個社會的價格下降，進而達到緊縮通貨的目的。在通貨膨脹期間，本幣升值無疑是避免惡性通貨膨脹的有力武器。

3消化過剩的外匯儲備

對于我們這樣的發展中國家，適當的外匯儲備是必需的，大量增加的外匯儲備則是一種資源閑置，無疑是極大的浪費。通過升值提高人民幣在國際市場的購買力，無疑是消化過剩外匯儲備的重要途徑，不僅有利于吸收海外資源，而且會緩解國內資源瓶頸。

4促進資源的合理配置

從資源配置的角度來看,

人民幣匯率低估鼓勵了出口部門,但是卻是以壓制國內服務業和制造業為代價的。人民幣升值有利于資源在貿易品部門和非貿易品部門之間的均衡配置。

5降低外匯占款對貨幣政策自主性的干擾

2001年以來外匯占款的過快增長造成央行在銀行間外匯市場被動投放基礎貨幣的規模越來越大。為保證穩定的貨幣供給和物價穩定,央行不得不通過主動性較強的人民幣公開市場業務操作如發行央行票據等形式，去"對沖"被動性強的外幣公開市場操作的影響。這使得人民幣公開市場操作主動性大打折扣，而且沖銷政策的成本不斷上升，難度會越來越大。

6減少貿易摩擦

中國積累的鉅額貿易順差，經常會受到美、歐、日國內政治和利益集團的抨擊，貿易糾紛呈現越來越多之勢，中國近年來及今后頻繁遇到的反傾銷訴訟和其他貿易爭端均和這一背景有關，而且越來越集中于人民幣匯率定價過低之上，致使人民幣升值與否成為減少貿易摩擦的關鍵。

(二)不利影響

1降低產品國際競爭力而引發失業

人民幣升值將導致中國產品出口價格大幅提高，中國產品將失去價格競爭力，中國不僅無法成為“世界工廠”，連目前取得的良好的制造業發展態勢也將出現衰退制造業衰退的第一個直接影響就是失業率上升，很可能引發系列的經濟、社會和政治問題。

2觸發“熱錢”對金融體系的沖擊

金融市場不完善，用來對沖風險的金融工具較少；央行沒有在靈活匯率下實施貨幣政策的經驗，其能力還有待檢驗；國內金融機構不良資產巨大，金融體系脆弱。所有這些，都說明我們尚不具備針對人民幣匯率波動預期下大量“熱錢”對金融體系進行沖擊的抵御能力。

3忽略隱性財政赤字對人民幣貶值的內在壓力

由于國內財政的不平衡的現狀，包括巨大的銀行壞賬，社保基金的缺口，債券發行累積的國內債務，地方的欠帳，還有巨大的創造就業的壓力，等等。這些在某種意義上都是隱性財政赤字，動手解決任何一個這類問題，所隱含的都是人民幣貶值的內部壓力。在解決這些問題之前，貿然對人民幣升值，將來會導致人民幣更大幅貶值，從而加劇未來匯率的波動。

4迎合投機資本的預期，制造資產泡沫

二、對股票市場的影響

(一)實質利好A股市場，但潛藏一定風險且會產生新的分化

匯率升值，會帶來資本市場效應，使大量外來資金投到股票市場上去，有利于市場資金的擴容，活躍A股市場，增強市場信心，從中長期的技術面上看，無疑是一個極大的實質性利好。同時，通過帶動直接投資直

現在工業裝備前景怎么樣？

中商情報網訊：工業自動化裝備是現代化工廠實現規模、高效、精準、智能、安全生產的重要前提和保證，應用十分廣泛，發展前景良好。目前，當前僅有40%的制造企業實現數字化管理，5%打通工廠數據，1%使用智能化技術，而預計2025年數字化、網絡化、智能化制造企業占比將達到70%、30%、10%。數據顯示，中國工業自動化裝備市場規模近幾年穩步上升，在2019年達1,865億元。隨著未來我國自動化核心技術水平的進一步提升，2021年中國工業自動化裝備市場規模將達2220億元。

數據來源：工控網、中商產業研究院整理

行業發展困境

1.創新能力不足

自動化裝備制造業是國之重器，是制造業的基石。美國、德國、英國、日本等世界發達國家紛紛實施了以重振制造業為核心的“再工業化”戰略。而我國自動化裝備制造業在自主創新方面明顯不足，擁有自主知識產權和自主品牌的技術和產品少，行業整體技術水平與世界先進水平有較大差距。

2.高端專業人才緊缺

自動化精密制造裝備業涉及自動化控制、電子、機電一體化、精密測

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