02 中信證券海外業務(中國中信集團公司的金融業務)

元，同比增長9.0%。

具體來看，東方證券保持一貫的領先優勢，以34.92億元繼續蟬聯資管收入榜單第1；中信證券（29.32億元）和華泰證券（18.53億元）依舊分列第2和第3。第4-10的位次分別為：國泰君安（17.08億元）、海通證券（15.58億元）、財通證券（13.16億元）、中金公司（12.20億元）、光大證券（11.21億元）、招商證券（10.61億元）和申萬宏源（10.00億元）。

前10榜單中，僅招商證券為新面孔，廣發證券則被取而代之滑出前10。作為為數不多的中小型券商，財通證券資管收入躋身前10，甚至力壓中金公司、光大證券、招商證券和申萬宏源等一眾頭部券商。

海外實力：中金和海通海外業務貢獻四分之一收入

2021年證券公司國際布局力度進一步加大，從境外子公司證券業務收入營收占比（簡稱“海外營收占比”）來看，山西證券、天風證券和信達證券等部分中小券商也毫不示弱，其業務出海決心絲毫不亞于頭部券商。此外，中金公司和海通證券2家公司海外營收占比均超過四分之一，此外華泰證券和山西證券2家公司的海外營收也超過了一成。

具體來看，中金公司取代海通證券，成為境外子公司證券業務收入營收貢獻最高的券商；排名前3分別是中金公司（23.54%）、海通證券（20.83%）和華泰證券（16.64%）。山西證券境外子公司證券業務收入占比達14.17%，排在第4；天風證券海外營收占比為7.75%，排在第5，足見兩家中小型券商海外業務在公司整體布局的分量。

海外業務營收占比排名第6-10的券商分別是：中信證券（7.65%）、國泰君安（6.02%）、銀河證券（5.37%）、信達證券（5.25%）、招商證券（4.09%）。值得注意的是，海外營收占比排名前10的公司，頭尾之間差距也頗為明顯，中金公司占比高達23.54%，招商證券占比仍不足5%。

投資實力：中信證券、申萬宏源增長最明顯

近年來，自營業務成為券商提升ROE和營收的重要業務。106家券商中，98家券商2021年實現了投資正收益，8家券商投資虧損。

投資收入排名前十的券商中，九家實現了同比增長，一家同比下滑（中信建投）。具體來看，中信證券（139.75億元）、申萬宏源（80.89億元）、中金公司（78.29億元）的2021年投資收入排名前三，收入增長最明顯的是中信證券和申萬宏源，中信穩居行業第一并與第二名拉開近60億的差距；申萬宏源投資收入同比增加近30億，排名提升4名。

投資收入排名第四至第十的券商分別是：國信證券（73.3億元）、華泰證券（72.22億元）、國泰君安（69.99億元）、招商證券（65.92億元）、銀河證券（62.42億元）、中信建投（62.34億元）、海通證券（53億元）。

融資融券：中信、華泰同比增加30億左右

融資融券業務是多數券商發力的重要子板塊，也是非常依賴資本金的一項業務。根據中證協數據，中信證券、華泰證券兩融收入增長較快，2021年分別實現融資融券業務利息收入99.16億元、88.02億元，同比上年增加30億元左右。

兩融收入排名第二至第十的券商分別是：國泰君安（66.56億元）、廣發證券（61.35億元）、銀河證券（59.05億元）、招商證券（58.73億元）、申萬宏源（52.62億元）、海通證券（45.97億元）、國信證券（42.68億元）、中信建投（40.42億元）。

近期證券板塊拉漲，中信證券認為β屬性是短期核心驅動，供給側改革及財富管理發展仍為中長期主線。短期內，受市場交投活躍度上升與資本市場回暖影響，題材標的可能在短期內受益于市場資金流入，表現出較強的β屬性。但是，證券公司的長期估值仍將由ROE決定。

ROE是證券行業板塊估值的核心驅動因素。中信證券認為，預計2022年證券行業ROE在5.5-6%左右，較2018年ROE增長63.2%，較2021年下降22.7%。近三年，隨著財富管理與去方向性投資業務的發展，證券行業ROE抗波動性逐步提升，有望推動頭部券商估值修復。

平安證券也認為，2022年以來，市場景氣度有所下滑，券商行情及業績表現均承壓，行業分化加劇，頭部券商穩定性更強。一方面，財富管理業務短期承壓，但居民財富積累、資管新規助力財富向權益資產轉移，居民資產配置需求長期持續，疊加政策支持，財富管理業務長期向好趨勢不改；另一方面，資本市場制度建設逐步完善，科創板做市商試點落地、場外衍生品業務持續擴容，助力券商重資產業務從方向性投資轉向以做市和衍生品為代表的代客業務，有利于券商提升盈利能力、平滑利潤波動，頭部券商在牌照、資本、客戶、專業能力等方面優勢凸顯、率先受益。

展望未來，中信證券認為，通過產品創新推動投資交易業務向客需驅動轉型，以及通過財富管理轉型承接居民財富轉移配置浪潮，是提升券商ROE的有效路徑。在證券行業持續走向頭部集中的過程中，只有在風險定價、資本規模、金融科技和人才機制方面具備α優勢的券商方能脫穎而出。當前證券行業選股的三條邏輯主線為：受益于行業供給側改革的綜合券商；財富管理賽道的優質公司；交投活躍度提升驅動的貝塔品種。

中信的業務有哪些領域？

中信集團是中國最大的綜合性企業集團，境內外業務涉及金融、資源能源、制造業、工程承包、房地產、信息產業等領域，具有獨特的綜合優勢。

近年來，中信集團在現代農業、環保、消費、醫療健康等新興戰略領域積極布局，并大力推進“互聯網+轉型”戰略，運用大數據、區塊鏈、物聯網、云計算等互聯網技術，重構商業模式和組織模式，打造有中信特色的產業互聯網，將中信集團打造成一家平臺型企業。

中信涉及業務領域十分廣泛，主要業務和新興領域包括以下板塊：

金融

中信集團擁有“全牌照”金融平臺，為客戶提供涉及銀行、證券、信托、保險等全方位金融服務，具有明顯的綜合金融優勢。

主要公司：中信銀行、中信證券、中信信托、中信保誠人壽

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資源能源

在全球開發海外礦產和石油資源，重點投資戰略性資源，業務覆蓋勘探、開采、貿易。其中，中信金屬參與投資全世界最大的鈮鐵礦和銅礦，中信礦業國際投資澳大利亞最大磁鐵礦，中信資源在印尼、哈薩克斯坦等經營油田。

主要資源：磁鐵礦、鈮鐵、煤炭、原油、錳礦、清潔能源等

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制造業

中信集團是首家與工信部簽約共同推進“中國制造2025”重大項目落地的企業，業務邁向高端化、智能化、國際化，主要包括重型機械、特種機器人、汽車鋁制零部件和特種鋼等。

主要公司：中信重工、中信戴卡、中信泰富特鋼

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工程承包

主要包括基礎設施、房屋建筑、工業建設等工程的承包和設計，目前中信建設已發展成為具有承攬國際重大工程實力的綜合服務商，在一帶一路沿線等地擁有多個海外分支機構。

主要公司：中信建設、中信工程

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房地產

專注商業地產的開發、銷售、經營和管理，尤其是大型綜合項目的開發，并通過參股方式間接參與住宅市場的發展。

主要公司：中信城開、中信泰富地產、中信和業

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信息產業

在亞太地區提供國際電訊、衛星通訊等服務，同時旗下公司是除三大基礎運營商之外唯一擁有固定網絡專線電路業務經營資質的基礎電信業務運營商。

主要公司：中信國際電訊、亞洲衛星、中信網絡

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