02 中國企業海外融資現狀(中國企業對外投資的問題和對策)

種融資的方式是直存款。這個是最難操作的融資方式，因為做直存款是違反銀行相關規定的，必須企業和銀行的關系特別好才可以。由投資方到項目方指定銀行開一個帳戶，將指定金額存進自己的帳戶，然后跟銀行簽定一個協議，承諾該筆錢在規定的時間內不挪用，銀行根據這個金額給項目方小于等于同等金額的貸款。

第四種是大額質押存款。存單質押貸款是指借款人向銀行申請借款，愿以持有的銀行未到期的定期儲蓄存單、外幣存單或憑證式國債作為抵押物向銀行申請的人民幣貸款。

第五種融資的方式是銀行信用證。國家有政策對于全球性的商業銀行如花旗等開出的同意給企業融資的銀行信用證視同于企業帳戶上已經有了同等金額的存款。

第六種融資的方式是委托貸款。所謂委托貸款就是投資方在銀行為項目方設立一個專款帳戶，然后把錢打到專款帳戶里面，委托銀行放款給項目方。這個是比較好操作的一種融資形式。

第七種融資方式是直通款。所謂直通款就是直接投資，這個對項目的審查很嚴格往往要求固定資產的抵押或銀行擔保，利息也相對較高，多為短期，個人所接觸的最低的是年息18，一般都在20以上。

第八種融資方式就是對沖資金。現在市面上有一種不還本不付息的委托貸款就是典型的對沖資金。

盡管目前融資的方式很多，但是對于我國民營企業來說，以上方式能夠用的上的不過兩三種而已。

2 民營企業的融資現狀及問題分析

融資難已經困擾中小企業、政府多年。“找錢”一度成為中小企業的噩夢，盡管有若干的政策扶持，但是越來越開明的政策往往像玻璃門一樣，讓中小企業看得到，卻很難進得去。無論是銀行貸款還是風險投資，都讓中小企業熱切的眼神在無限的期望中漸漸黯淡下來。

2.1 我國民營企業的融資現狀

民營企業主要有三種融資方式：外部負債（銀行貸款）、發行企業債券或發行股票和企業內部積累。因受政府調控政策及企業內部政策法規等諸多因素的影響，當前，我國民營企業融資困難，主要表現在：

2.1.1 法律地位不穩固，稅收負擔過重，降低了自我內部積累水平。

雖然《憲法》經過了修改，提出非公有制經濟是社會主義市場經濟的重要組成部分，私有產權的保護進入國家保護體系。但是在我國有的地方，民營企業也只受《民法》的保護。各地執法標準的不一致導致我國民營企業在追求法律保護的意識上依舊感到困惑。

同時民營企業稅負過重，降低了自我內部積累水平。雖然由于金融危機的爆發，為支持民營企業的發展，國家相關部門下調了一些高新技術民營企業的企業所得稅率，但據2009年最新數據顯示，僅以上市公司為例：在A股全部的1700多家上市公司中，具有國企性質的共有992家，占比近六成，這992家國企的平均稅負僅為10%，雖然這個數值不算低，但同期民企的平均稅負則達到24%，高出國企14個百分點，表明民企稅負遠遠重于國企。

2.1.2 商業銀行和民生銀行對民企貸款金額小、期限短

民營企業屬于非國有企業，與國有銀行在所有制上存在差異，造成銀行、企業之間存在一定距離。很多銀行受政府干預和傳統觀念的影響，對非國有性質的民營企業貸款不夠重視，對民營企業尤其是私營企業采取歧視性政策。這種觀念根深蒂固，導致國際對民營企業的政策扶持未能得到實施和充分落實。

民企經濟的貸款規模較小，而且流動資金期限較短（一般限制在一年以內），這樣的貸款規模和期限無法滿足長期資金周轉的需要。民生銀行作為中國首家主要為非公有制企業入股建立的股份制商業銀行，主要服務于民企，但是其貸款規模太小，導致民營企業信貸資金供給嚴重匱乏。

2.1.3 擔保公司和各類基金較少，民營企業難以獲得外部擔保和支持

我國民營企業依靠的主要是間接融資，而間接融資主要是從金融機構（銀行）貸款，此方式占民營企業獲取外部資金渠道的70%以上。除此方式融資外，一些基金組織及其他融資公司較少并處于初建階段，無法對民營企業融資形成強有力的支持和擔保。當前，我國經濟較發達的上海目前共有民營個體企業34萬多家，但近年來，創業投資公司、技術交易所、中國投保上海分公司以及各類擔保基金共為2000多家企業提供了融資服務。其中，小企業所占比重僅僅40%，且小企業通過擔保途徑獲得的貸款僅占全部貸款的3.2%，由此可見，全國擔保機構對民營企業的擔保力度之小。

2.1.4 民營企業上市融資的道路還是非常艱難

由于我國地方性中小銀行成立時間不長，規模較小，尚未形成大銀行那樣穩定的大客戶群，所以當前民企融資只能到國內主板市場融資或海外上市融資，但主板市場對中小民企有嚴格的條件限制和硬性要求。海外市場也是極其不易，上市要求極其嚴格，而且還受到國內一些相關因素的影響，無法順利的在海外市場上市，故無法通過這種渠道融資。滿足中小企業融資的創業板也不過是在2009年10月份才設立，對于全國無數的中小企業來說，還有很長的路要走。

我國企業投資決策的現狀與發展趨勢

：我國風險投資的現狀與挑戰

摘要:風險投資是高科技發展的助推器，是國民經濟持續發展的關鍵要素之一，具有高投入、高風險、高回報的特點。我國發展風險投資20年，與國外發達國家相比仍處于初期階段，存在許多問題，如風投資本總量小、資金來源渠道單一、資本退出機制不通暢、相關法律制度不完善、缺乏專業人才等。本文通過分析我國風險投資發展的現狀，闡述了我國風投行業發展存在的問題和面臨的挑戰，提出了發展我國風險投資體系的一些建議。

關鍵詞:風險投資;現狀;挑戰

一、風險投資概述

1.風險投資的特征

風險投資，是由專門人員和機構向那些剛剛成立或增長迅速、潛力很大、風險也很大的未上市新興企業長期股權融資和增值服務，培育企業快速成長，數年后再通過上市、兼并或其它股權轉讓方式撤出投資，取得高額投資回報的一種投資方式。典型的風險投資往往具有以下幾個基本特征：

（1）投資對象多為處于創業期(Star-up)的中小型企業，而且多為高新技術企業。

(2)投資期限至少在3-5年以上，投資方式一般為股權投資，通常占被投資企業10％-49％的股權，不要求取得控股權，也不需要任何擔保或抵押。

(3)投資決策建立在高度專業化和程序化的基礎之上。

(4)風險投資人一般不參與被投企業的經營管理，但提供增值服務；除了種子期(seed)融資以外，一般也對被投企業以后各發展階段的融資需求予以滿足。

(5)由于投資目的是追求超額回報，當被投企業增值后，投資人會通過上市IPO、收購兼并或其他股權轉讓方式撤出資本，實現增值。

(6)風險性極高，投資失敗的可能性平均在70％左右，但一旦成功，便會獲得超額回報。

2.分類及功能

對風險投資類型的劃分有多種標準。按投入方式，可分為“杠桿式”風險投資和“權益性”風險投資，后者是國際上通常采用的投資方式。按接受投資的企業發展階段不同，可以將風投資本分為種子資本、導入資本、發展資本和風險并購資本。

風險投資的基本功能是為應用高科技成果的中小企業提供其創業和發展所必須的股權資本，風險投資的基本運作機制是由風投公司融到風險資金，投向經過謹慎篩選的風險企業或項目，培養風險企業發展壯大，實現正常的市場運作，然后撒出投資，再去尋找新的項目。由此可見，風險投資主要有資金放大器、風險調節器、企業孵化器等幾種功能。

3.風險投資的運作

風險投資主要由項目評估和選擇、談判和簽定投資協議、培育風險企業、實現投資收益等環節構成。

（1）項目評估和選擇。企業家（團隊）管理能力、產品或技術的獨特性以及產品市場大小構成了決策評價指標體系的主要組成部分，在此基礎上派生出創投決策的“三大定律”：

第一定律：決不選取超過兩個以上風險的項目。

第二定律：V=P×S×E

其中，V代表總的考核值，P代表產品市場大小，S代表產品、服務或技術的獨特性，E代表管理團隊(企業家)的素質。

第三定律：投資P值最大的項目。

（2）談判和簽訂投資協議。風險企業所關心的是有足夠的資金滿足企業運轉，確保目標利潤和企業經營權。雙方通過對風險企業未來盈利的預測來確定風險投資所占股份，最后形成項目股權分配與投資額及對賭條款等全面細致的風險投資協議。

（3）培育風險企業。協議簽訂后，風投公司與風險企業保持密切聯系，一般通過管理報告、企業定期訪問、擔任企業董事會成員來對企業實行監控，以便發現問題和解決問題。風投公司一般還會用自身的管理、法律、財務等方面專長，向風險企業提供專業買粉絲等增值服務。

（4）實現投資收益。風險投資的退出方式和時機選擇，取決于風投公司整體投資組合收益的最大化。主要的退出方式有風險企業股票公開上市；其他大公司收購風險企業，把風險企業轉售給其它投資公司；執行償付協議，風險企業向風投公司回購自身股份。

二、我國風投行業的發展狀況分析

1.投資概況

我國風投行業經歷過2000、2001年的發展高峰，之后隨國內創業板暫不開設和納斯達克網絡泡沫的破滅而走向低谷，直到2004年由于資本市場退出形勢的預期好轉以及網絡潮的回暖，風投行業在總投資額上大幅攀升，據統計數據，中外風投機構在2004年共對253家大陸及大陸相關企業進行了投資，投資總額達12.69億美元，創歷史新高，其中投資案例數量較2003年增加43％，投資金額上升28％，風投業進人一個全面復蘇和加速發展的時期。

2.行業分布分析

風投機構在選擇投資對象時通常會考慮該行業的成長性、創新性、市場前景以及具體企業的管理團隊。調查顯示，傳統制造業已經取代軟件行業，成為創投項目最為集中的行業，表明風投資本規避風險和短期盈利取向的動機顯著增強。風投資本通過參股方式，從穩定發展的傳統制造業那里獲得股利，增加利潤流量，滿足了風投公司股東要求的一種策略選擇。

3.區域分布分析

風投資本偏重高新技術項目和經濟發達地區，主要指向上海、深圳、江蘇、浙江、北京、天津等地，其中上海的風投機構數目最多，但在資金總量上比深圳小，北京雖然機構數目較少，但管理的資金卻較多。此外，風投出現很強的區域集中特點。京津冀地區的項目投資強度最高，長三角與珠三角的差別不大，而東三省及其他地區的差別則較大。

4.階段分布分析

針對創業企業所處的發展階段的不同，其生命周期可分為五個階段，即種子期、發展期、成長期、擴張期以及成熟期。風投機構會根據企業不同階段的特點制定具體的投資對策。

國外的風投資本一般集中在發展、成長和擴展階段，向種子和成熟階段投的比例比較小，特別是在種子階段，大約只有5％。2003年以來，風投資本分布基本上是“正態分布”：中間大兩頭小。項目主要集中在成長階段，而種子階段所占比例最少，這種趨勢與國外風投的階段分布基本一致。

5.我國風投行業投資項目退出狀況

自2003年以來，我國風投資本在退出上雖然取得可喜的進展，有多家風投機構實現了成功退出。但與國外相比，上市和被其他企業收購所占比例明顯偏低的狀況仍然沒有改變。值得注意的是，由于我國的創業板市場遲遲未開，多數風投機構投資“后撤”，即風投機構為了規避風險和獲得穩定的回報，多選擇比較成熟、規模較大的傳統性項目。2005年以來隨著我國證券市場股改的不斷深入和登陸海外資本市場，通過IPO實現退出的

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