02 中國交建海外業務歷年分析(梳理車企2019財報：國企應注意合資下滑、自主孱弱現象)

基礎資產為“原始權益人因經營管理特定商業物業而享有的商業物業自專項計劃成立之次日起五年內的經營收益權”。企業資產證券化產品，主要面向基金、券商、財務公司、企業等交易所的機構投資者發行，并在滬、深證券交易所的固定收益證券綜合電子平臺***綜合協議交易平臺***掛牌轉讓，并可通過券商做市、協議回購等途徑增加二級市場流動性。

這個例子和隧道股份并沒有本質區別，其特點是以商業地產未來租金作為基礎資產。雖然《證券公司資產證券化業務管理規定》中規定了可以以商業地產收益權作為基礎資產，但是在房地產調控的敏感檔口，不知道證監會會不會批準。

目前現狀資產證券化業務現狀：

目前通過專項計劃發起的企業資產證券化業務已達12筆，發行總額達246億元。中信在2012年報中披露了其資產證券化承銷業務的金額為107億元，數量為35單，大約占到當年其債券總承銷額的5%，進展速度很快。

不過中信年報中沒有披露相應的承銷和資產管理費用收入，難以測算對總體收益的影響。中信證券的進展是比較快的，我在其他大型投行如海通，廣發、招商證券中并沒有搜尋到相關資產支援證券成效方面的資訊。

資產證券化成功案例篇3：

廣深珠***廣州-深圳-珠海***高速公路的建設是和合控股有限公司與廣東省交通廳合作的產物。為籌集廣州一深圳-珠海高速公路的建設資金，專案的發展商香港和合控股有限公司通過注冊于開曼群島的三角洲公路有限公司在英屬維爾京群島設立廣深高速公路控股有限公司，并以特許經營的公路收費權作支援，由其在國際資本市場發行6億美元的債券，募集資金用于廣州-深圳-珠海高速公路東段工程的建設。和合公司持有廣深珠高速公路50%的股權，并最終持有廣深珠高速公路東段30年的特許經營權直至2027年。在特許經營權結束時，所有資產無條件地移交給廣東省 *** 。

從性質上看，廣州-深圳-珠海高速公路的資產證券化專案融資屬于離岸***跨國***資產證券化***Cross-borderSecuritization***融資模式。離岸資產證券化是指跨境的資產證券化執行模式，一般認為，國內融資方通過在國外的SPV在國際市場上以資產證券化的方式向國外投資者融資的方式即為離岸資產證券化。有學者指出，“基礎設施收費模式”+“離岸模式”可以作為中國開展資產證券化的突破模式之一。

***二***離岸資產證券化專案融資的優勢分析

1。從證券化產品角度看，離岸資產證券化專案融資具有以下優勢：***1***基礎設施收費的證券化符合資產證券化專案融資產品的要求，專案未來的現金流比較穩定可靠、容易計算，滿足以未來可預見到的現金流為支撐發行證券的要求以及“資產重組”原理。***2***在這個交易機構中，原始權益人將專案的收益權轉讓給***的SPV，實現了證券化的關鍵一步――破產隔離。***3***以債券分層的方式實現內部信用增級，通過擔保的方法實現外部信用增級。信用增級技術降低了國際資本市場的籌資成本。

2。與其它型別的專案融資方式相比，離岸資產證券化融資具有較強的優勢：***1***它可以有效地克服借用國外貸款和吸收國外直接投資等傳統引進外資所帶來的外債壓力與產業安全問題。***2***由于有信用增級的措施，當在資本市場大規模籌集增加時，成本可以降低。***3***離岸資產證券化融資對已建成的和在建專案均適用，不受專案的局限，在離岸資產證券化融資的這個過程中 *** 國 *** 始終保有專案的所有權。

3。從交易機構的地域分布看，離岸資產證券化專案融資也具有其固有優勢：***1***離岸資產證券化融資可以滿足支撐債券發行國的法律要求，規避我國有關制度方面的不確定性，保證資產證券化專案融資的順利完成。***2***在***發行證券時面對的市場容量大，機構投資者相對較多。

4。從融資角度看：***1***離岸資產證券化融資與其他形式的專案融資想比具有很大的優勢，它可以有效地克服借用國外貸款和吸收國外直接投資等傳統引進外資所帶來的外債壓力與產業安全問題;***2***由于有信用增級的措施，當在資本市場大規模籌集資金時，融資成本可以降低。

5。其他。離岸資產證券化融資對已建成基礎設施專案和在建專案均可適用，不受專案

2014證券從業資格考試備考資料及歷年真題集錦

基礎知識證券交易投資基金投資分析發行與承銷

的局限;在離岸資產證券化融資的整個過程中 *** 國 *** 始終保有專案的所有權。

***三***離岸資產證券化的不足1。外匯管制和匯率波動。離岸資產證券化最大的障礙是外匯管理制度，因為通過“離岸資產證券化模式”籌集的是外匯，還本付息也得是外匯，但資產的現金流是人民幣，而目前中國尚未實行資本專案的自由兌換，如何把現金流從人民幣換成外匯成了一個大障礙。

同時，以離岸資產證券化方式進行專案融資，必然涉及向在***設立的SPV轉移作為證券擔保的資產，而這些資產往往是已建成專案的收益權或者應收賬款。由于我國目前現行有關規定***如中國人民銀行《境內機構借用國際商業貸款管理辦法》***將類似資產證券化的交易列入外債管理的范圍，因此，離岸資產證券化專案融資的融資規模須納入國家的指導性計劃，融資條件須經國家外匯管理局的審批或稽核。

此外，匯率的變化也使外匯現金流的穩定性受到影響。

2。由于資產證券化的主要程式都在海外進行操作，投資者也是海外的，因此，對國內的證券化發展很難起到較大的促進和試驗作用。

二、金融機構以信托方式處置信貸資產的有益嘗試-華融資產管理公司資產處置信托專案例項分析。

2003年6月，中國華融資產管理公司和中信信托簽署《財產委托合同》和《信托財產委托處置協議》，將132。5億元的不良債權資產，委托中信信托投資公司設立三年期的財產信托，并將其中的優先順序受益權轉讓給投資者。這就是被譽為“向資產證券化方向邁出了重要一步”的國內首創的資產處置方式――華融資產處置信托專案。***有關內容可參見王小波、王海波、劉柏榮文：《不良資產證券化的一次大膽實驗》，載于《金融時報》2003年9月12日第6版。***

華融資產處置信托專案充分利用了信托制度所提供的操作平臺，屬于資產處置的重大創新，這種以資產為基礎的投資合同交易模式，不僅為金融資產管理公司及國有商業銀行加快處置不良資產進行了有益的探索，而且其交易結構對于基礎設施專案融資也有一定的參考價值。此外，商業銀行還可充分利用這種信托專案模式管理其專案貸款，分散并控制有關專案貸款的風險。

根據華融資產管理公司公開披露的資訊，華融資產處置信托專案交易是根據我國《信托法》及相關法律法規設立的合法信托，其交易模式可簡述如下：

***一***華融資產處置信托專案的信托當事人

華融公司作為委托人，以其擁有的相應債權資產，以中信信托為受托人，設立財產信托。本信托設立時的受益人為華融公司，華融公司自本信托生效之日起享有全部信托受益權***包括全部的優先受益權和次級受益權***;本信托設立后，投資者可通過受讓或其他合法方式取得本信托項下的優先順序受益權，成為該信托的受益人。

資產證券化的好處 ：

對商業銀行的好處

***1***資產證券化為原始權益人提供了一種高檔次的新型融資工具。

***2*** 原始權益人能夠保持和增強自身的借款能力。

***3*** 原始權益人能夠提高自身的資本充足率。

***4*** 原始權益人能夠降低融資成本。

***5*** 原始權益人不會失去對本企業的經營決策權。

***6*** 原始權益人能夠得到較高收益。

對投資者的好處

***1*** 投資者可以獲得較高的投資回報。

***2*** 獲得較大的流動性。

***3*** 能夠降低投資風險。

***4*** 能夠提高自身的資產質量。

***5*** 能夠突破投資限制。

資產證券化提高了資本市場的運作效率。

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全球分析網發布的《2012-2016年中國融資租賃業投資分析及前景預測報告》共十七章。報告依托全球分析網多年來對融資租賃行業的研究，結合融資租賃行業歷年供需關系變化規律，對融資租賃行業內的企業群體進行了深入的調查與研究，采用定量及定性的科學研究方法撰寫而成。

全球分析網發布的《2012-2016年中國融資租賃業投資分析及前景預測報告》主要對融資租賃行業的市場環境、生產經營、供需渠道、企業競爭、市場價格影響、產品進出口、行業投資環境以及可持續發展等問題進行了詳實系統地分析和預測。并在此基礎上，對融資租賃行業發展趨勢做出了定性與定量相結合的分析預測。為企業制定發展戰略、進行投資決策和企業經營管理提供權威、充分、可靠的決策依據。

全球分析網發布的《2012-2016年中國融資租賃業投資分析及前景預測報告》由全球分析網產業研究部與市場調研部共同完成，數據主要采用國家統計局，海關總署，國家發改委、商務部，國家信息中心，工信部，相關行業協會、市場問卷調查，各種報刊雜志及網絡公開信息二手資料進行桌面研究等綜合整理。

全球分析網發布的《2012-2016年中國融資租賃業投資分析及前景預測報告》采用橫向統計方法，在縱深挖掘融資租賃行業歷史數據規律性的基礎上，結合上下游產業鏈的發展趨勢變化，通過一元線性回歸分析，擬合方程，多種預測方法綜合橫向對比的基礎上，對中國未來融資租賃行業供給及需求變化趨勢做出合理的預測。本報告所有數據更新到您征訂時候為止。您若想對融資租賃行業有個系統的了解或者想投資融資租賃行業研發生產，本報告是您不可或缺的重要工具。報告正文目錄

第一章融資租賃的相關概述

第一節租賃的定義及特征

一、租賃的概念與分類

二、租賃的主要形式介紹

三、從不同角度分析租賃的作用

四、現代租賃的基本特征

第二節融資租賃的基本概念

一、融資租賃的定義與特征

二、融資租賃的種類

三、融資租賃是現代租賃業的標志

四、融資租賃產生發展的歷史意義

第三節融資租賃的比較分析

一、融資租賃與商業信用的比較

二、融資租賃與銀行信用的比較

三、融資租賃與經營租賃的比較

第二章2011年國際融資租賃業投資現狀分析

第一節2011年國際融資租賃業的產生與發展

一、國際融資租賃的起源及蔓延

二、國際融資租賃發展的特點

三、國外融資租賃業產生與發展的動因淺析

四、國外融資租賃業的經濟功能和競爭優勢透析

五、國際融資租賃業的運作方式解析

六、國外融資租賃業發展的法律政策環境

第二節2011年歐美地區融資租賃業投資現狀分析

一、美國融資租賃業的發展態勢淺析

二、受累經濟危機美國融資

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