02 大宗貿易白糖配額(影響白糖價格變動的主要因素)

沖擊廣西地方政府的決定作用和廣西制糖企業的絕對主導地位形式體現。一是在進口糖沖擊下，國內外市場的關聯性增強，甘蔗收購價政策難以發揮穩定糖業的作用，政府在白糖定價體系中的核心地位在一定程度上被削弱。二是進口糖多為原糖，大量進口導致環渤海和東南沿海出現了大批原糖加工企業，2012年以來加工成品糖產量已經超過云南省的白糖產量，因此加工糖的定價權日益增強，原糖加工廠逐漸打破了廣西制糖企業“一家獨大”的出廠定價格局。

（3）走私糖對定價體系的影響

國內外食糖巨大的價差導致走私糖泛濫。面對近2000元/噸的高利誘惑，走私糖主要通過緬甸和中國臺灣地區轉運進入我國大陸境內。近年來，由于我國持續重拳打擊白糖走私，2018/2019榨季走私糖數量減少至50萬噸左右，此后繼續減少。

走私糖大量搶占國產糖市場份額后，直接拉低國產糖銷售價格，影響我國白糖的定價。走私糖份額越高，對白糖定價體系的破壞力度越大，因此，一定程度而言，我國未來對走私糖的打擊力度直接影響著白糖定價權的歸屬。

2.甜菜糖對白糖定價體系的影響

（1）甜菜糖情況

甜菜主要分布于我國北方地區，2020/2021榨季全國甜菜糖產量153.26萬噸，其中內蒙古占58.33%，新疆占37.59%。由于甜菜糖壓榨成本高于甘蔗糖，甜菜種植對土地損壞嚴重，且種植技術有待提高，預計我國后期甜菜糖的增產空間有限。

（2）甜菜糖對定價體系的影響

目前新疆和內蒙古實行訂單農業模式，訂單農業極大削弱了兩地政府在國產糖定價體系中的影響力，強化了糖企在定價體系中的作用。內蒙古和新疆甜菜糖產量占全國的91%，隨著甜菜糖的穩定增產，內蒙古、新疆制糖企業在國產糖定價體系中的影響力必將逐漸增強，但由于甜菜糖的增產極限仍不足以達到云南甘蔗糖產量，其影響力仍相對有限。

3.淀粉糖對白糖定價體系的影響

（1）淀粉糖情況

淀粉糖主要是玉米深加工產品，因其甜味柔和、易加工等特性，成為白糖的補充。21世紀以來，我國淀粉糖產量從2000年的100萬噸增長至2017年的近1200萬噸。考慮到市場化后玉米種植面積大幅下降，玉米庫存繼續降低、淀粉糖工業產能過剩嚴重，未來淀粉糖增產空間有限。

（2）淀粉糖對定價體系的影響

一方面，淀粉糖與白糖具有一定的替代關系。當國內糖價高企時，淀粉糖消費量呈較明顯的增長趨勢；糖價位于低點時，淀粉糖的消費會受到抑制。另一方面，淀粉糖不能完全替代白糖。淀粉糖甜度較低、口感欠佳，只在某些領域可以實現相互替代。此外，目前國內果葡糖漿市場需求旺盛，可樂、飲料等需求正處于爆發狀態，原料玉米價格連續走強，成本不斷攀升下支撐上游廠家價格提漲明顯，目前替代品價差處于歷史低位。由此，我們認為淀粉糖與白糖微弱的替代關系不足以影響白糖的定價體系。

4.白糖期貨對我國白糖定價體系的影響

白糖期貨對白糖定價體系的影響可通過兩個指標體現：一是相關性。白糖期現貨引導關系雖在不同年份表現出一定差異性，但多數年份均呈現期貨價格對現貨價格的單向引導。二是期價貢獻率。白糖期貨的價格發現貢獻率在多數年份均超過50%，平均貢獻率達到了54.81%。因此，期貨市場在價格發現過程中起主導作用。

整體而言，目前白糖期貨價格能夠較穩定地引導現貨價格，并且在白糖價格發現中發揮主導作用。因此，期貨價格能反映真實的白糖價格，適于作為國內貿易和結算的依據，已經引領白糖定價體系從以現貨價格為中心轉向了期貨價格主導。

（三）我國白糖定價體系的發展趨勢

1.白糖定價市場化

我國白糖定價體系從政府對白糖價格的全面調控到對糖料價格的專項調控，從五大糖料主產區的政府調控到僅剩廣西地方政府一家調控，是一個逐步展開的市場化過程。

2.定價主體多元化

在政府逐漸退出的同時，隨著甘蔗糖產量的提高、甜菜糖的穩定產出和原糖進口的持續存在，我國白糖定價體系已經從此前廣西價格決定全國價格的格局中突圍而出，未來白糖定價體系將形成廣西云南、山東遼寧河北、內蒙古新疆三片區域制糖企業共同參與定價的良性、穩定產業格局，甘蔗制糖企業、甜菜制糖企業、原糖加工企業之間的定價主體多元化趨勢逐漸形成。

3.期貨價格引導化

隨著白糖定價市場化以及白糖期貨規則制度體系的逐漸完善，白糖期貨的功能發揮必將日趨成熟，未來，白糖期貨價格將長期穩定引導現貨價格，白糖期貨對價格發現的貢獻率也將穩步提升，期貨價格將日益在白糖定價體系中處于支配地位。

02

定價體系變化對白糖現貨市場的影響

（一）白糖價格波動更為復雜和頻繁

白糖一直是波動較為劇烈的大宗商品。隨著白糖定價體系的市場化，原本相對穩定的糖料價格將處于頻繁振蕩狀態。由于糖料成本占白糖生產成本的70%以上，糖料價格的頻繁振蕩必然帶動白糖價格同步大幅波動。此外，隨著白糖定價主體的多元化，原本對白糖價格影響較小的甜菜糖、加工糖因素，都將引發白糖價格波幅加大。

（二）政府定價與糖料價格市場化的矛盾更為突出

糖料價格市場化是白糖定價市場化的直觀表現。這種市場化趨勢既符合我國市場化改革日益深入的大背景，又符合白糖產業健康持續發展的大方向，既不可阻擋，又無法回頭。

政府定價建立在既往價格數據基礎之上，難以準確反映市場變化趨勢，容易脫離產業實際情況，已無法適應糖料價格市場化趨勢下白糖價格的復雜、頻繁波動。此外，政府定價直接推高地區的糖料成本，不利于區域白糖產業競爭力的提高，阻滯我國白糖產業國際競爭力和國際定價能力提升的步伐。事實表明，白糖產業需要市場這只“無形的手”積極發揮在資源配置中的主導作用，地方政府則需要按照國家要求，轉變職能，回歸宏觀調控本位。

（三）白糖定價更為客觀、有效

一方面，取消糖料政府定價，將定價權歸還市場，可以準確反映糖料的供求狀況，保證糖料成本價格的客觀性，從而為白糖出廠價格的有效性奠定基礎。另一方面，定價主體的多元化，有利于白糖出廠價格全面、充分反映定價體系各方利益，有助于保證白糖出廠價的有效性。

（四）影響糖農收入穩定性、增加制糖企業風險

頻繁的價格波動，使糖農從穩定收入狀態轉變為或盈利或虧損的不確定狀態，可能降低糖農的種植積極性。對于制糖企業而言，糖料價格的頻繁大幅波動會使其成本收益處于持續變動中，導致其無法準確預期未來價格走勢，難以妥善安排企業未來生產。

03

定價體系變化對白糖期貨市場的影響

白糖期貨上市以來，市場參與者日益增多，交易規模穩步擴大，價格影響力逐步增強，功能得到了較為充分的發揮。隨著白糖定價體系變化，期貨市場既面臨機遇，也面臨挑戰。

（一）市場發展的基礎條件更加完善

定價體系變化，有利于促進白糖期貨市場發展的基礎條件更加完善。首先，糖料價格市場化改革提高了白糖價格形成的市場化程度，有利期貨價格發現功能的充分發揮。其次，定價主體多元化，使各個主體都有機會參與到白糖定價體系中，促進白糖市場的正常競爭，提高白糖期貨價格發現的有效性。最后，面對白糖價格的頻繁大幅波動，各主體的風險管理意識將進一步提高。此外，定價體系變化還可以進一步理順白糖產業鏈各主體的利益關系。

（二）期貨市場不穩定因素增加

期貨市場是快速反映現貨市場價格變化的“晴雨表”，面對多元化定價體系，甜菜糖及加工糖相關主體的利益均需列入考慮。同時，國內市場與國際市場的階段性聯動增強，全球基本面、國內進口政策變化等因素均會引起白糖價格的頻繁大幅波動。這些諸多不確定性都增加了白糖期貨市場的不穩定因素。

（三）對期貨交易所品種維護提出更高要求

糖料的多元化，造成期貨交割倉單注冊階段性的多元化，帶來了期貨基準價的飄移，降低了發現價格的效率。一是隨著內蒙古甜菜糖的崛起，甜菜糖倉單大量增加。二是加工成品糖注冊倉單數量明顯增加，低價進口糖對我國白糖現貨市場的沖擊較大范圍蔓延至期貨市場。這種趨勢的延續，會削弱價格發現的有效性，從而對期貨交易所在品種維護中提高發現價格效率提出更高的要求。

04

期貨交易所進一步服務白糖產業的應對舉措

（一）引導用糖企業參與套期保值

目前，參與套期保值的白糖產業客戶主要集中在產業鏈中游，下游用糖企業參與套期保值比例較低，不利于白糖期貨套期保值功能的充分發揮。

面對白糖定價體系變化帶來的價格風險，交易所應研究推動用糖企業積極利用期貨市場套期保值的可行方案，推廣基差貿易，探索形成雙方互利共贏的方式方法，促進建立套期保值多空雙方兼具的穩定結構。

（二）堅決抑制過度投機

由于價格市場化方向和定價主體多元化趨勢，結合價格波動的歷史特點，白糖在牛市周期中容易引起資金關注，市場面臨過度投機風險。

交易所可從提高白糖期貨的風險控制要求出發，參照蘋果期貨和紅棗期貨的做法，在相關風險控制制度中提出更高要求，并據此加強對白糖期貨運行的監測監控。

（三）動態調整交割庫升貼水

隨著內蒙古甜菜糖的持續發力，我國甜菜糖占白糖總產量的比例在近四個榨季不斷上升，目前占比已達14.38%的歷史高位。同時，隨著配額外進口糖三年保障措施關稅的結束，進口糖數量繼續增加，山東、遼寧、河北的加工糖數量還將保持較好的增長勢頭。

為合理平衡白糖價格，在前期已重點圍繞加工糖調整交割庫升貼水基礎上，下一步需要綜合考慮來源成本等因素，重點圍繞甜菜糖情況調整交割庫升貼水標準，同時進一步適時調整加工糖地區的交割庫升貼水標準，合理解決甜菜糖、加工糖因升貼水設置而可能重新出現的升水優勢。

（四）深化現貨市場化改革

廣西2019年發布文件推動糖料蔗購銷市場化改革，擬采取與其他主產區相同的訂單農業形式。然而，目前的訂單農業形式仍由政府強制要求價格，且訂單合同一次簽三年，制糖企業也默契地遵循著此前的蔗區管理模式，沒有完全擺脫政府定價。

為順利深化白糖市場化改革，有必要及時評估改革成效，綜合存在的問題與困難，并充分借鑒前期大豆和棉花目標價格改革、玉米“市場收購價+補貼”改革中積累的經驗教訓，不斷創新適用于白糖市場化改革的方式和途徑，推進白糖市場化改革進一步深化。

（五）強化期貨知識普及工作

目前交易所的工作主要集中于對現有會員的培訓上，對國家決策機構的主動性的期貨知識普及工作較少涉及，可由證監會組織或交易所自行拓展對相關部委開展期貨知識普及。同時，交易所可積極配合證監會將期貨教育逐步落實到國民教育體系中，在組建優秀師資隊伍、創新證券期貨知識學習方法和實踐應用過程中提供支持。

（六）協助提升白糖國際競爭力

影響白糖價格變動的主要因素

（一）白糖現貨市場供求關系

一般來說，對于供給而言，商品供給的增加會引起價格的下降，供給的減少會引起價格的上揚；對于需求而言，商品需求的增加將導致價格的上漲，需求的減少導致價格的下跌。白糖的供求也遵循同樣的規律。

1、白糖的供給

世界食糖產量1.21-1.40億噸，產量超過1000萬噸的國家和地區包括巴西、印度、歐盟、中國等，其中巴西產量超過2000萬噸。巴西、歐盟、泰國是世界食糖主要出口國家，其產量和供應量

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