02 寧波普濟醫院買粉絲(雅戈爾“悔捐門”背后：李如成的多元化布局走向何方？)

業化金融投資領域的民營企業之一。其1993年開始介入股權投資領域，隨后進一步涉足了證券、銀行等金融領域，先后投資了廣博集團、宜科 科技 、中信證券、寧波銀行、海通證券等多家企業。

尤其是雅戈爾投資中信證券、以每股約1.01元的成本參與寧波商業銀行的組建一事，被視為中國資本市場的一個傳奇。由此，李如成也被稱為“服裝界的巴菲特”。

雅戈爾官網表示，公司下設 時尚 、房地產、投資、國貿四大產業，但在市場眼里，雅戈爾“服裝+房地產+投資”的商業版圖更加令人印象深刻。

“不務正業”的男裝巨頭：

服裝板塊凈利潤占比僅18%

以2021年的財務數據來看，雅戈爾營收136.1億元，同比增長18.57%。其中，服裝板塊帶來的凈利潤為9.4億元，占總凈利潤的18.3%，反而是地產板塊凈利潤占比達44.6%。

在王鵬看來，雅戈爾布局 健康 產業實際上還是在講地產行業的故事。畢竟，連普濟醫院和雅戈爾的故事，也是從一塊醫療用地開始的。

2021年雅戈爾又以3.24億元拿下海曙區集士港鎮的另一個地塊，地塊用途為其他商服用地（養老機構用地），與普濟醫院地塊相鄰——在醫院周邊再拿地建設養老項目，實現醫療、養老產業互補的心思昭然若揭。

可以看到，“服裝+房地產+投資”的“三駕馬車”已經帶領雅戈爾走了很遠了。

長期以來，雅戈爾的品牌服裝業務、地產開發業務、投資業務都是雅戈爾財報中的主要營收板塊，但實際上雅戈爾幾乎已經變成了“一家穿著 時尚 板塊外衣，吃著地產和金融投資飯的公司”。

財報數據顯示，2015年以來，雅戈爾每年的服裝板塊的凈利潤在6億至10億之間徘徊，但地產板塊和投資板塊帶來的凈利潤均遠超服裝板塊。

圖源：《商學院》根據雅戈爾財報數據整理

計算可知，2015年至2021年，雅戈爾的服裝業務帶來凈利潤57.2億元（按每年凈利潤的約數相加），而這7年以來，地產板塊凈利潤已經達到102.3億元；投資板塊帶來的凈利潤更是達到128.8億元。

以2021年的財務數據來看，雅戈爾營收136.1億元，同比增長18.57%；歸屬于上市公司股東的凈利潤51.3億元，同比虧損29.15%。其中，服裝板塊帶來的凈利潤為9.4億元，占總凈利潤的18.3%，反而是地產板塊凈利潤占比達44.6%。

王鵬指出，雅戈爾作為中國老一代的服裝品牌，在中國經濟市場發展早期，尤其是“洋品牌”沒有入華之前，雅戈爾的品牌知名度、市場占有率、盈利能力都是非常值得稱贊的。

“到現在，一方面，國內的服裝、服飾領域涌現了大量的休閑快消品牌，比如海瀾之家、七匹狼、美特斯邦威等，包括李寧、安踏等運動品牌也開始進軍休閑服裝和商務休閑領域，競爭日趨激烈。另一方面，大量的洋品牌入華也在不斷蠶食雅戈爾的品牌知名度、市場占有率等。”王鵬表示。

“而當雅戈爾本身還是一家上市公司的時候，獲得了一定的資產之后，隨著業績增長放緩，盈利能力受到侵蝕，自然會進行進一步的擴展和轉型。”王鵬表示，雅戈爾在轉型過程中正好趕上了中國房地產飛速發展的黃金時段——盡管房地產的轉型和它原有的產業鏈沒什么關系，但是從這盈利能力角度來說，確確實實給公司貢獻了非常多的盈利。

而接下來，投資也是類似的故事在雅戈爾身上延續——看似毫不相干，但是收益豐厚。“雅戈爾的‘三駕馬車’就是在這樣內外因共同的影響下形成的，是公司求升求變的結果。”王鵬總結道。

告別大 健康 ：多元化走向何方？

作為一家有夢想的企業，務必要從自身的能力、稟賦、團隊和資源角度出發去進行產業布局，否則不利于企業長期的發展，也不利于企業形象。

“三駕馬車”帶來的收益實在叫人難以拒絕，李如成也曾坦承，做地產、投資，賺錢比賣服裝來得快。

而且，在形成三大業務板塊之后，雅戈爾又開始進軍大 健康 ，包括成立雅戈爾 健康 產業基金、建設醫院、建養老基地等。

到2019年，公司對發展戰略作出重大調整——未來將進一步聚焦服裝主業的發展，除戰略性投資和繼續履行投資承諾外，公司將不再開展非主業領域的財務性股權投資，并擇機處置既有財務性股權投資項目，以進一步聚焦紡織服裝主業的發展，減少資本市場波動對公司的不確定性影響。

這意味著，雅戈爾將逐漸剝離投資業務。盡管在市場眼里，如日中天的投資業務的剝離是十分緩慢的。

2020年，李如成在《致股東信》中就提及，“如何將現有的多元化產業實行有效的整合與取舍，我們將面臨的痛苦的抉擇。”

2021年，李如成愈發深思謹慎：多元化經營，不把雞蛋放在一個籃子里，是對還是錯？多產業經營雅戈爾能維持多久？新踏入的很多新興產業雅戈爾能否成功？公司也將重新 探索 ，有所取舍。

同時，2021年公司發展戰略直言“優化產業布局，退出 健康 產業”。而在2022年5月，在捐贈事宜當中，雅戈爾也重申：“為進一步聚焦 時尚 產業建設，增強企業核心競爭力，公司擬退出 健康 產業。”

總之，雅戈爾正在告別大 健康 ，并且愈發頻繁地提及服裝主業，企望能從多元化發展的格局當中調轉船頭。

對此，王鵬指出，中國的民族品牌、老牌企業要如何走下去，如何進一步做大做強，一直以來都是一個值得思考的話題。

“我認為，要不要持續聚焦主業、要不要搞二次創業、搞產業創新等問題的答案，歸根結底其實是要‘小步快跑’，不要在其他行業過分追求利益，而是要跟主營業務相結合，搞好主營業務，在主營業務的上下游產業鏈進行布局，可能會更加穩健。”王鵬表示。

王鵬提到，在企業經營的路上，對于一些好的方向有商業敏感度是可以的，但不能完全去跟風。尤其是作為一家有夢想的企業，務必要從自身的能力、稟賦、團隊和資源角度出發去進行產業布局，否則不利于企業長期的發展，也不利于企業形象。

向來低調的李如成在2021年《致股東信》中寫滿了問號，但是也依舊謙遜至極。他說，公司是在中國 社會 轉型時期發展壯大起來的，如今已發展40余年。隨著 社會 競爭越來越國際化，在企業發展中短板也越來越暴露無遺，文化建設、制度建設、團隊建設都擺在公司發展的議程上。

如今，老牌服裝企業雅戈爾，現在已進入二次創業創新的發展階段。而接下來要拉動盤子的，到底是誓要剝離但又財源滾滾的投資業務，還是受政策影響極大的抑或者是李如成心心念念的服裝主業，一切都要拭目以待。

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