02 對外貿易差額分析定量分析方法(如何確定一國國際儲備的適度規模)

轉債價格和基準股票價格的差額構成了內含期權的價值。可轉債基金可能在企業發行可轉債時購買，也可能在發行后從二級市場購買。如果從一級市場購買，則可充分享有可轉債以上的優點1.政府債券：國家為了籌措資金而向投資者出具的，成若在一定時期支付利息喝到期還本的債務憑證

2.基金債券：銀行、非銀行金融機構依法定程序發行并約定在一定期限內還本付息的有價證券

3.公司債券：公司依照法定程序發行、約定在一定期限還本付息的有價證券 （一）直接融資 1．國際債券融資 國際債券即發行國外債券，是指一國政府及其所屬機構、企業、私人公司、銀行或國際金融機構等在國際債券市場上以外國貨幣面值發行的債券。國際債券主要分為歐洲債券和外國債券兩種。

2.國際股票融資 國際股票即境外發行股票，是指企業通過直接或間接途徑向國際投資者發行股票并在國內外交易所上市。

3.海外投資基金融資 海外投資基金融資的作用在于使社會閑散的資金聚合起來，并在一定較長的期間維系在一起，這對融資者來說相當有益。此外，穩健經營是投資基金的一般投資策略，因而投資基金對資本市場的穩定和發展也相當有益。

4.外國直接投資 20世紀80年代以來，世界經濟中出現了兩個引人注目的現象：其一、國際直接投資超越了國際貿易成為國際經濟聯系中更主要的載體；其二、國際直接投資超過了國際銀行間貸款成為發展中國家外資結構中更重要的構成形式。

（二）間接融資 外國政府貸款 外國政府貸款是由貸款國用國家預算資金直接與借款國發生的信貸關系，其多數為政府間的雙邊援助貸款，少數為多邊援助貸款，它是國家資本輸出的一種形式。上市公司是指股票可以在二級市場上自由交易的股份有限公司,具體要求如下:

必須同時符合下列條件：一是其股票經過國務院證券管理部門批準已經向社會公開發行；二是公司股本總額不少于人民幣五千萬元；三是開業時間在三年以上，最近三年連續盈利；原國有企業依法改建而設立的，或者公司法實施后新組建成立，其主要發起人為國有大中型企業的，可以連續計算；四是持有股票面值達人民幣一千元以上的股東人數不少于一千人，向社會公開發行的股份達公司股份總數的百分之二十五以上；公司股本超過人民幣四億元的，其向社會公開發行的比例為百分之十五以上；五是公司最近三年內無重大違法行為，財務會計報告無虛假記載；六是國務院規定的其他條件。只有符合了上述條件，才能批準其上市進行交易。 公開發行公司債券，應當符合下列條件：

（1）股份有限公司的凈資產不低于人民幣3 000 萬元，有限責任公司的凈資產不低于人民幣6000 萬元；

（2）累計債券余額不超過公司凈資產的40%；

（3）最近3 年平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利息；

（4）籌集的資金投向符合國家產業政策；

（5）債券的利率不超過國務院限定的利率水平；

（6）國務院規定的其他條件。 財務杠桿是一個應用很廣的概念。在物理學中，利用一根杠桿和一個支點，就能用很小的力量抬起很重的物體，而什么是財務杠桿呢？從西方的理財學到我國目前的財會界對財務杠桿的理解 財務風險也稱融資風險或籌資風險，是指由于舉債籌資而產生的應由普通股股東承擔的風險。也可定義為由于使用債務或優先股籌資從而需要做出固定周期性支出而引起的，由普通股股東承擔的超過基本商業風險以上部分的風險。它是與企業及其融資方式相聯系的風險，是由于企業資金困難，采取不同的籌資方式而帶來的風險。

財務風險的防范，是要對風險進行動態的控制，而并非要刻意減少風險。敢于冒風險的企業充分利用有利時機，往往從高風險中獲取高收益。防范并化解財務風險，主要應抓好以下幾項工作：

1、認真分析財務管理的制度環境及其變化情況，提高企業對財務管理環境變化的適應能力和應變能力。為防范財務風險，企業應對不斷變化的財務管理環境進行認真分析研究，把握其變化趨勢及規律，并制定多種應變措施，適時調整財務管理政策和改變管理方法，從而提高企業對財務管理環境變化的適應能力和應變能力，以此降低因環境變化給企業帶來的財務風險。

2、增強企業資產流動性。一是貯存流動資產，即在資產組合中保持一定比例的易變現資產。二是購入流動資產，即通過銷售流動性存貨來實現變動性。企業必須權衡利弊得失，以合理的方式取得流動性資產，通過企業資產結構的合理搭配和籌資能力的合理運用，以最低的成本避免由于流動資金短缺和流動資金過剩而招致的損失。

3、提高財務決策的科學化水平，防止因決策失誤而產生的財務風險。為防范財務風險，企業必須采用科學的決策方法。在決策過程中，應充分考慮影響決策的各種因素，盡量采用定量計算及分析方法并運用科學的決策模型進行決策。對各種可行方案要認真進行分析評價，從中選擇最優的決策方案，切忌主觀臆斷。

4、企業應當建立合理的資本結構，規避財務風險。首先應建立資本積累的約束機制，不斷充實資本。其次根據企業實際情況合理確定負債規模。再次把握借款時機，審時度勢，合理決策。最后預測負債籌資的使用效果，權衡成本收益，優化債務結構。決定資本結構的因素是融資決策。將不同的債務按期限合理搭配，以減少償還債務的壓力，保證企業資金周轉順暢。融資金額大小直接決定了資本結構狀況。企業應當努力使資本結構最佳，融資成本最低。

5、規避道德風險對企業財務的影響。應控制風險因素，預防風險的發生。對外應全面而準確地把握市場及競爭對手的信息，消除信息不對稱對自身的不利影響，并對交易對象進行信用評估，通過談判制定無損自身利益的有效合同。對內應健全企業的損失，應加強與保險業的合作，將風險向外轉移，減少因交易對象違約、投機取巧等給自身帶來的重大損失；密切與金融機構和政法部門的關系，以便得到及時的幫助。

總之，企業的各項決策幾乎都是在風險和不確定性的情況下做出的，離開了風險，就無法正確評價企業報酬的高低。財務風險是不可避免的。正確分析和防范財務風險，對企業的生存發展具有重要意義。我們必須全面分析，這樣才能找出問題的實質

企業投資風險衡量方法

企業投資風險一般包括以下幾方面：

(1)經營風險。經營風險是指因生產經營方面的原因給企業贏利帶來的不確定性。經營風險主要來自企業外部和內部兩個方面。外部經營風險是指外部經濟環境對企業經營的影響，如國家財政政策、貨幣政策等。內部風險主要體現在企業經營管理的效率上，主要指企業自身的管理水平，如企業投資時機、方式、規模和項目的運營、控制能力等。

(2)財務風險。財務風險是指由于企業借入資金而導致經營收益產生不確定性而產生的風險。投資和營運資金主要依賴銀行貸款是我國企業財務結構的基本特征。企業舉債經營，借入資金需還本付息,一旦無力償付到期債務, 企業便會陷入財務困境甚至破產。由于許多因素的影響, 企業息稅前資金利潤率和介入資金利息率差額具有不確定性, 從而引起自由資金利潤率的高低變化, 這種風險即為籌資風險。

(3)系統風險。系統風險是指市場收益率整體變化所引起的市場上所有資產的收益率的變動性，它是由那些影響整個市場的風險因素引起的，因而又成為市場風險。系統風險是企業自身所不能控制和影響的，很難被投資者預測，因此最容易給投資者造成損失。

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摘 要 市場 經濟 條件下， 企業 財務風險是客觀存在的，企業追求高收益必然要面臨高風險，如何防范和化解財務風險就顯得尤為重要。在 現代 企業管理中，財務風險管理已經成為一個非常重要的課題，就財務風險的構成及其防范策略做了闡述。

關鍵詞 財務風險 控制 應對策略

企業財務風險是指企業在生產經營活動中，企業的投資活動和籌資活動，由于企業內部與外部各種不確定性因素 影響 ，使企業財務狀況、經營成果和現金流量具有不確定性，從而使企業遭受損失的可能性。從具體方面來看，財務風險一般可以劃分為以下四個方面：

1 籌資風險

籌資風險是指企業因負債經營而產生的喪失償債能力的風險。在資本結構決策中，合理安排債務資本比率和權益資本比率是非常重要的。一般情況下，權益資本成本大于債務資本成本，因為債務利息率通常低于股票利息率，并且債務利息可以稅前支付，具有抵稅功能。因此，由于市場不完善的特性在特定時期內合理提高債務資本比率，降低權益資本比率，可以全面降低企業的綜合資本成本，提高公司價值。利用債務籌資可以獲得財務杠桿利益，但是企業如果一味地追求降低資本成本，導致負債規模過大，則必然會使企業承擔的利息支出過大，進而出現財務危機。因此，要保持合理的資本結構，減輕償債壓力。當企業有資金需求時，堅持“先內部融資，后外部融資，先負債融資，后股權融資”的原則。所謂內部融資是企業內部通過計提固定資產折舊，無形資產攤銷而形成的資金來源和產生留存收益而增加的資金來源。企業在舉債過程中，要做好負債規劃，長期借款與短期借款在時間上的相互錯開，避免到期日償債壓力過大，同時負債償還日期與利潤分配日期均勻安排。總之，盡可能使長期負債、短期負債和利潤分配日期在時間和金額上的均勻設置，避免同時“擠兌”情況的發生。從 理論 上講，保守結構型資本結構（即企業完全不負債）的財務風險等于零。但是，筆者認為，事實上情況并非如此。在世界范圍來看，企業舉債經營是普遍做法，很少有大型企業是零負債的。企業需要舉債擴大生產規模，以及調整資本結構，并且可以產生相關的信用記錄，與銀行或投資人保持良好的合作關系，為今后的籌資需要打下良好的信用基礎。但是， 目前 中國 很多的民營企業零負債，如杭州娃哈哈集團公司等，除了主要是因為中國銀行對民營企業發放貸款過于苛刻之外，另一個原因是中國的民營企業家缺乏企業財務風險管理理念。從實際上來看，零負債在某種程度上看也意味著是高風險。首先，從整個世界趨勢來看，不負債經營的企業幾乎不能成為領先的大公司，不可能成為領先的大公司，就有被其他公司兼并收購的風險，這也屬于經營風險，進而轉化為財務風險；其次，企業在生產經營順利時拒絕負債經營，這時不會有很大的財務風險。相反，企業的資金鏈發生 問題 時，自有資金已經很難維持運轉，此時再求助于投資人或是銀行時，由于企業很少與投資人或者銀行有業務往來，沒有良好的信用記錄，投資人或銀行更不愿意冒太大的風險提供融資，這時企業的財務風險同樣很大，這在管理理論上也符合“馬太效應”。企業在達到最優負債規模時，財務風險是最小的，同時零負債也意味著高風險。而當超過最優負債規模后繼續擴大負債數額時，財務風險也與之遞增。

2 投資風險

投資風險主要是因為投資活動而給企業財務成果帶來的不確定性。企業的投資活動包括企業的主業投資和其他項目投資，企業的投資風險主要是根據項目的報酬率來確定，若項目利潤率大于負債利率，則風險較小。反之，投資風險較大。企業的投資風險可以根據項目的期望報酬率和期望值標準差來衡量。 項目的期望報酬率K=∑piki 期望值標準差 計算 公式： σ＝■（1） 公式中ki表示項目投資出現某種可能結果的報酬率，pi表示某種可能結果的發生的概率。項目投資過程中，可以把多個方案進行比較，根據“均值——方差”準則進行選優，選取其中期望報酬率較大、同時方差較小的投資項目。對于投資風險的防范，可以采用風險轉移法，將企業所的面臨的風險轉移，以一定的代價轉嫁給其他單位。強烈反對有的學者提出的，諸如實行多種經營，選擇一些與企業主業不相關的投資項目或利潤率相互獨立的產品，使得

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