02 巴西和中國貿易用本幣交換(人民幣互換協議有哪些國家)

升值后，將大大削弱我國紡織服裝產品在國際市場的競爭力。據測算，人民幣升值2%，我國紡織業出口額將減少25億美元，行業總產值增速將下降近3.5%。家電行業、通信設備、計算機及電子設備制造業也是人民幣升值的重災戶。

（3）制約了外商對我國投資的積極性，不利于我國引進境外直接投資

中國自實行改革開放以來，優惠的條件吸引了大批外資企業和跨國公司進入我國，我國成為世界上引進境外直接投資最多的國家，目前外資企業在我國工業、農業、服務業等各個領域發揮著日益明顯的作用，對促進技術進步、增加勞動就業、擴大出口，從而對促進整個國民經濟的發展產生著不可忽視的影響。人民幣升值后，雖然對已在中國投資的外商不會產生實質性影響，但是對即將前來中國投資的外商會產生不利影響，因為人民幣匯率的升高意味著外商對華投資成本的增加，這會使他們的投資成本上升，因此他們可能會將投資轉向其他發展中國家。

（4）增加我國就業壓力

人民幣升值將加大我國國內就業壓力。一是目前我國出口的大部分產品是技術含量和附加值較低的勞動密集型產品，人民幣升值在一定程度上抑制勞動密集型產品出口，也促使企業優化產品、提升產品技術含量，降低對低素質廉價勞動力的需求，從而造成失業及就業壓力。二是我國目前提供新增就業機會主要是出口和外貿企業，外貿行業提供的就業機會超過7000萬人。但人民幣升值將會增加外商的投資成本，根據測算，當人民幣升值5%，假設匯率的出口彈性和外資彈性分別為0.8和1，出口增速將下滑4%，外商投資增速下滑5%。外商投資和出口貿易的下滑，也將會造成勞動力需求下降。

貨幣互換機制的實例

第一份互換合約出現在20世紀80年代初，從那以后，互換市場有了飛速發展。這次著名的互換交易發生在世界銀行與國際商業機器公司（IBM）間，它由所羅門兄弟公司于1981年8月安排成交。

1981 年，由于美元對瑞士法郎（SF）、聯邦德國馬克（DM）急劇升值，貨幣之間出現了一定的匯兌差額，所羅門兄弟公司利用外匯市場中的匯差以及世界銀行與 IBM公司的不同需求，通過協商達成互換協議。這是一項在固定利率條件下進行的貨幣互換，而且在交易開始時沒有本金的交換。

世界銀行將它的 2.9億美元金額的固定利率債務與IBM公司已有的瑞士法郎和德國馬克的債務互換。互換雙方的主要目的是，世界銀行希望籌集固定利率的德國馬克和瑞士法郎低利率資金，但世界銀行無法通過直接發行債券來籌集，而世界銀行具有AAA級的信譽，能夠從市場上籌措到最優惠的美元借款利率，世界銀行希望通過籌集美元資金換取IBM公司的德國馬克和瑞士法郎債務；IBM公司需要籌集一筆美元資金，由于數額較大，集中于任何一個資本市場都不妥，于是采用多種貨幣籌資的方法，他們運用本身的優勢籌集了德國馬克和瑞士法郎，然后通過互換，從世界銀行換得優惠利率的美元 。

為什么中國沒有加入貨幣互換機制:

融危機以來，中國央行先后與中國香港、韓國、馬來西亞、印尼、白俄羅斯、阿根廷的央行及貨幣當局簽署貨幣互換協議，總額達6500億元人民幣。

4月6日，美聯儲也與歐洲央行、英國央行、日本央行和瑞士央行等四大央行宣布了總額近3000億美元的貨幣互換協議。

分析人士指出，美元與人民幣各自進行的貨幣互換，兩者被賦予的“使命”截然不同。美聯儲寄望通過貨幣互換，維持美元的價值穩定和地位，而中國央行與多個經濟體簽署貨幣互換協議，則是為人民幣參與國際貿易結算創造條件，提高人民幣的國際化程度和國際地位，繼而為人民幣成為國際儲備貨幣奠定基礎。

2870億美元五大央行新貨幣互換

根據美聯儲的聲明，此次互換協議涉及總金額約為2870億美元，美聯儲可通過支出美元購買其他央行的貨幣儲備。具體來講，美聯儲將可從英國央行購買300億英鎊（約合450億美元）的儲備，從歐洲央行購買800億歐元（約合1080億美元）的儲備，從日本央行購買10萬億日元（約合990億美元）的儲備，從瑞士央行購買400億瑞士法郎（約合350億美元）的儲備。

五大央行當天發布的聯合聲明指出，如果需求增加，將通過這一新貨幣互換協議，向美聯儲提供相應的歐元、日元、英鎊和瑞士法郎。聲明還強調，西方央行將繼續合作采取必要步驟促使全球金融市場穩定。

當天，《華爾街日報》撰文認為，美聯儲和其他央行之所以希望設置這樣的貨幣互換額度，存在幾個方面的原因。一是在某些假日美國市場處于休市狀態時，其他國家市場還在運作，這種情況下，在海外市場操作的美國機構可能會面臨暫時的資金需求。

另一個原因是讓已有的安排更具互惠性。過去幾個月來，根據之前已宣布的互換計劃，美聯儲向其他央行出借了數千億美元，這些資金隨后被提供給需要美元的外國金融機構。而這次的新安排是正式允許在需要的時候實現資金反向流動。

此外，這輪金融危機期間，外國金融機構對美元資金需求很大，這迫使其他國家央行轉向美聯儲，希望后者能對外出借美元。但美國金融機構并不存在嚴重需要外幣的情況，沒有必要向美聯儲求助獲得外幣貸款。

美元貶值風險較大貨幣互換為財富保值

金融危機爆發后，美國為挽救實體經濟大舉發債。美國財政部數據顯示，2008年美國國債凈增發額達1.47萬億美元，2009年美國增發國債規模勢必會更加龐大。高額財政赤字和美國貨幣當局本身已無限膨脹的資產負債表，使得美元未來走勢不容樂觀（圖5）。中長期看，美元貶值風險較大，而美元貶值的直接后果便是持有美國國債的國家財富縮水，因此繼續持增美國國債或意味著未來出現更大損失。在此次參與貨幣互換協議的西方央行中，包括持有美國國債總量位居世界第二、第三位的日本和英國央行（圖3）。基于此，西方五大央行的貨幣互換協議有規避匯率風險，財富保值的考慮。

《財經》首席經濟學家沈明高同樣表示，西方五大央行的貨幣互換與人民幣不一樣，美元長期有貶值風險，貨幣互換的一個重要作用就是規避匯率風險（圖4），這是貨幣互換的一個目的，另外，通過西方五大央行的貨幣互換形成一個利益相關的整體，對抵御經濟危機的沖擊，快速恢復經濟有積極作用。西方國家的經濟對美國有較大依賴，力挺美元對大家都好。

強勢美元受挑戰貨幣互換維護美元地位

“西方五大央行簽署貨幣互換協議有積極維護美元地位的意義。”對外經濟貿易大學金融學院副院長丁志杰如是說。

美元不得不正視的事實是，全球性金融危機重新點燃了市場對創立新的儲備貨幣的興趣。從4月2日20國峰會落幕那天起，美元強勢的地位面臨的挑戰越來越大。

20國集團增發2500億美元特別提款權（SDR）的規定以及預備于今年9月在紐約討論建立超主權國際儲備貨幣問題，毫無疑問，在短期內對美元的走勢將不利。

丁志杰認為，美國與西方四大央行簽署貨幣互換是出于各自利益考慮，西方經歷經濟危機后正在衰退，這個時候需要合作而不是各自為戰，貨幣互換就是合作的最佳體現。新興市場國家，如中國、俄羅斯、印度和巴西等在積極呼吁改革國際貨幣體系，西方感受到了巨大壓力，應對來自中國等國的挑戰首先要在西方確立美元的優勢地位，因為從當前看，無論歐元還是日元都無法取得美元的地位，與其內部競爭分散美元的優勢不如一致行動做強美元，其次，通過西方在世界經濟中的地位，輻射美元影響，美元的地位鞏固了，西方各國的經濟利益也鞏固了。尤其是英國和日本，他們與美國息息相關。

中國社科院金融所國際金融室副主任張斌同樣認為，金融危機后美元預期貶值，美元地位受到其他貨幣挑戰，G20前，中國、俄羅斯等國倡導建立超主權儲備貨幣，更是對美元地位的挑戰。此次五方貨幣互換，是在一大利益集團內維護美元的地位，同時憑借西方五大經濟體對世界經濟的重要作用，鞏固美元在國際貨幣體系中的地位。

同是貨幣互換人民幣與美元使命不同

作為國際結算和儲備貨幣的美元從流動性過剩到緊缺，出現了借貸困難和匯率風險，因此區域內自然產生了本幣互換貿易結算的需求。

此前不久，中國人民銀行與阿根廷中央銀行簽署了規模為700億元人民幣的雙邊貨幣互換協議。金融危機以來中國央行已與中國香港、韓國、馬來西亞、印尼、白俄羅斯、阿根廷的央行及貨幣當局簽署貨幣互換協議，總額達6500億元人民幣（圖6）。此外中國央行正積極與其他有類似需求的央行就簽署雙邊貨幣互換協議進行磋商。

“同為貨幣互換，但兩者被賦予的使命截然不同。”北京大學經濟學院金融系副主任、中國金融研究中心副主任呂隨啟如是說。

在呂隨啟看來，央行之間的貨幣互換是一種創新形式，其運作機制是，央行通過互換，將得到的對方貨幣注入本國金融體系，使得本國商業機構可以借到對方貨幣，用于支付從對方進口的商品，借以減輕因美元流動性缺乏帶來的貿易融資萎縮，也推動了人民幣在區域范圍內的流通程度。

此外，中國央行對于交易伙伴亦有自身考慮，從實際情況看，主要是選擇周邊經濟體，特別是經貿往來密切的經濟體，比如選擇馬來西亞、韓國、白俄羅斯等等。就是因為中國是其第一大貿易伙伴國。同時也顯現出人民幣開始成為國際儲備貨幣的潛力。長期來看，周邊地區以及本地區外國家開始以人民幣進行貿易定價，也將提高人民幣的國際化程度及國際地位（圖1）。

“具體來說，中國貨幣互換協議順序為‘先周邊，后拉美’。”丁志杰表示，與阿根廷的互換，人民幣在貿易中充當支付結算的角色；白俄羅斯則將人民幣作為儲備貨幣；與韓國的互換，主要作用是方便韓國在華企業進行融資；與香港互換，是由于香港是人民幣第二大集散中心，中央又準備在香港發債，貨幣互換主要是為滿足資金供給；與馬來西亞和印尼互換，是用于雙方的商業貿易結算。

美聯儲與數家央行重啟臨時貨幣互換機制

美國聯邦儲備委員會9日啟動與歐洲中央銀行、加拿大、英國和瑞士等四家央行的臨時貨幣互換機制，以幫助緩解國際金融市場的美元流動性壓力。

美聯儲當天在一份聲明中稱，“這些機制旨在改善美元融資市場的流動性情況，防止緊張局勢蔓延到其他市場和金融中心。”美聯儲說，中央銀行將繼續密切合作，共同應對融資市場的壓力。

美聯儲說，這些貨幣互換協議期限為2011年11月，有關細節將盡快發布。

此外，日本中央銀行也旋即宣布，向市場注入216億美元資金，以應對希臘債務危機對日本金融系統的影響。

在2007-2008年金融危機爆發期間，美聯儲曾與這些中央銀行采取了同樣的美元流動性互換機制。

因希臘主權債務危機情況惡化，近日國際金融市場震蕩，市場對美元的需求顯著增加。

全世界如果統一真金白銀做貨幣交換該是什么局面？

簽訂過于頻密的雙邊貨幣互換協議，缺乏實際貿易結算與投資便利的需求，或將打開中國金融體系與世界金融風險的傳染渠道。

本刊特約作者 王幸平／文

2018年的人民幣匯率走勢尤為蹊蹺，第一個階段，從年初至4月17日，人民幣兌美元中間價是震蕩上行的趨勢，其間上漲4.10%。4月17日至6月18日是第二個階段（大部分新興市場貨幣對美元開始大幅貶值，土耳其里拉、墨西哥比索和南非蘭特均貶值10%以上）人民幣兌美元匯率僅貶值2.42%。第三個階段從6月18日至8月底，人民幣兌美元貶值了近7%。

從經濟的基本面來看，美國的特朗普政府挑起的中美貿易戰愈演愈烈，國內A股指數跌入年內新低，宏觀形勢確實對人們的心理產生了一定的影響，但是，總共不到半年時間，人民幣兌美元的貶值幅度卻已經達到了9.42%，創下了歷年來貶值速度的最高紀錄。

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