02 我國海外利益面臨的主要安全風險挑戰包括地緣政治動蕩(什么叫石油戰略儲備？)

安全與社會經濟正常運轉時，戰略石油儲備的動用往往具有抗拒風險、保障安全、平衡供需、抑制油價的功能

在平時，戰略石油儲備對穩定國際油價、影響石油輸出國的政策及調整市場心態，亦具有不可忽視的靜態威懾作用

概言之，戰略石油儲備是一個國家對應政治和軍事危機的最重要工具，被視為減輕能源安全脆弱性的關鍵武器

作為一種防御性的威懾力量，戰略石油儲備的作用絲毫不次于核武器

根據國際能源署的要求，其成員國擁有至少90天純進口量的戰略石油儲備，這是加入該組織最為關鍵的條件

在全世界石油進口大國中，中國是惟一沒有任何戰略石油儲備的國家

目前，中國的石油儲備尚處于初級階段，長輸管線儲存量為2－5天，鐵路運輸儲存量為7－15天，水路運輸儲存量為15－25天，石油系統內部原油的綜合儲備天數為21．6天，都是生產性的庫存，沒有戰略儲備型庫存

中國石油工業十五規劃制定了“立足國內、開拓國際、加強勘探、合理開發，厲行節約、建立儲備”的方針，首次提出逐步建立和完善國家戰略石油儲備體系，以提高應對突發事件的能力，保障國家石油供應的安全性

根據美國、日本等西方主要國家的經驗，石油儲備從開始建設到真正發揮作用至少需要10年以上的時間，因此，及早建立中國石油儲備體系，可以減少經濟代價，有利于中國在國際政治、經濟活動中處于主動地位

專家建議，借鑒外國相關經驗，應立法先行、合理確定規模、分區域、分步驟實施的方式逐步建立

加強能源管理的制度建設 能源安全問題是一個系統工程，既要關注國際影響，更應重視內部建設

中國需要一個綜合協調的負責機構，統一協調能源決策

自1992年取消了能源部以來，中國沒有一個單獨的中央政府部門負責能源政策和管理事務

國家發展改革委員會能源局是目前處理能源問題的核心機構，下設綜合處、石油天然氣處、煤炭處、電力處以及新能源處，外加國家發展改革委員會直屬的國家石油儲備辦公室

目前，與能源相關的管理、開發以及研究職能，分散在國家發展改革委員會、國土資源部、水利部、國家電力監管委員會、國家環境保護總局、國家科技部、中國工程院等相關部門，各部門之間的職能劃分并不清晰

即使在國家發展改革委員會內部，節能也不在能源局的管轄范圍之內，而是歸口環境與資源綜合利用司負責

這不僅使得職能極度分散，而且往往在政策制定時“只見部門、不見國家”

我們建議，成立一個具有實際協調能力的中央能源主管部門，以便確立對能源安全、石油進口、天然氣開發、電力改革、能源環境保護等領域的整體協調

央行宣布全面降準!釋放10000億

15日央行降準，共釋放約5300億元長期資金！

A50的反應如下：

央行決定降低金融機構存款準備金率。

4月15日，中國人民銀行決定，于2022年4月25日下調金融機構存款準備金率0.25個百分點(已執行5%存款準備金率的金融機構除外)。

為加大對小微企業和“三農”的支持力度，對不跨省經營的城市商業銀行和存款準備金率高于5%的農村商業銀行，在下調存款準備金率0.25%的基礎上，再下調0.25%。

此次下調后，金融機構加權平均存款準備金率為8.1%。

此前，市場預計RRR整體降息50個基點的可能性很大。

整理出以下重點。

1.目前流動性處于合理充足的水平。

3.RRR減支目的二：引導金融機構積極利用RRR減支資金支持受疫情影響嚴重的行業和中小微企業。

4.RRR降息的目的三：此次RRR降息每年將降低金融機構資金成本約65億元。通過金融機構傳導，可以促進社會綜合融資成本的降低。

5.這次會放出多少錢？

此次RRR降息共釋放了約5300億元的長期資金。這個RRR切割是一個全面的RRR切割。除部分法人金融機構已經執行5%的存款準備金率外，其他金融機構存款準備金率普遍下調0.25個百分點。

對不跨省經營的城市商業銀行和存款準備金率高于5%的農村商業銀行，在下調存款準備金率0.25%的基礎上，再上調0.25%，有利于加大對小微企業和“三農”的支持力度。

6.中國人民銀行將繼續實施穩健的貨幣政策。

RRR降息對市場的影響

為什么降低了？

中信證券聯席首席經濟學家明明表示，盡管下季度MLF到期量較低，但納稅高峰期、國債集中發行、同業存單到期量較大等因素造成的流動性缺口仍有可能成為RRR降息的觸發因素。其次，從擴大新增貸款規模來看，目前，銀行的超儲率又在下行。進一步引導金融機構增加信貸投放，降低貸款利率，一方面要彌補中長期資金缺口，另一方面要降低負債成本。

浙商證券首席經濟學家李超認為，疫情加劇了經濟基本面的不確定性，經濟下行壓力加大。目前貨幣政策仍以穩增長為首要目標，重點是信貸。信用是寬信用最有效的手段，是促進企業擴大資本支出、防止財務空轉的有效途徑。

中信證券首席經濟學家黃表示，經濟下行壓力加大：一是脈沖疫情影響，對國內外需求和信心產生明顯影響。目前國內零星疫情對我國經濟影響依然顯著，消費、房地產、基建、收入等各種問題面臨較大壓力。尤其是一季度經濟數據即將公布，我們判斷一季度數據可能低于市場預期。二是出口動能可能下降，經濟復蘇百度動能減弱，經濟高點已過，海外復蘇存在不利因素，耐用品等符合中國出口的產品前期也略有透支。第三，國內房地產及其產業鏈面臨流動性壓力和違約沖擊，整個產業鏈增速快速下滑。

準落地有助于疫情期間企業脫困，提振實體經濟，有助于股票和債券企穩。

根據招商基金的評論，4.13國家經常指出“鼓勵撥備水平較高的大型銀行降低撥備覆蓋率r

但需要注意的是，由于當前實體經濟融資需求低迷，疫情對經濟活力的抑制，在流動性寬松的情況下，需要警惕資金空轉和企業“借新還舊”，這可能在一定程度上削弱貨幣寬松對實體經濟的實際拉動作用。

對于資本市場來說，經過歷次RRR下調，上證綜指和滬深300短期中簽率較高，中長期中簽率下降但漲幅增大；債券市場可以更好地提前反映RRR降息的預期，RRR降息后利率漲跌互現。因此，鑒于本次RRR降息的市場預期已經較為充分，預計RRR降息短期內將有利于股市，但對債市的利好程度有限。

新華基金評級降準：有利于市場，短期效益穩定增長的低估值方向有望繼續主導。

新華基金研究部總監、基金經理張琳表示，RRR降息的核心目的是為受疫情影響的行業和中小微企業提供廣泛的信貸支持，降低其融資成本，從而穩定就業。這表明了監管層穩定經濟的決心和態度，一定程度上有利于市場，會改變市場運行的節奏。但考慮到經濟基本面臨市場的沖擊，這不會改變市場運行的總體方向。

我們認為，2月底以來，國內疫情蔓延和海外地緣政治沖突對企業的穩定增長和利潤分配格局產生了重大影響。1月和2月經濟企穩的勢頭在3月未能延續。隨著原油等資源價格再度大幅上漲，企業短期利潤分配格局也將惡化。一季度經濟面臨破5%的壓力。回過頭來看，資金實力和社會融資回暖比較確定，房地產有望恢復到19年的水平。變數主要是病毒變異對阻斷的要求越來越高。二三季度消費和基建受疫情制約，房地產投資難以快速恢復，政府穩增長缺乏明顯的“抓手”。因此，即使疫情過后，失業率出現拐點，就業恢復的速度仍可能不及預期。一旦政府難以實現年內5.5%的就業目標，央行可能會通過MLF降息來支持經濟和促進就業，暫時擱置中美利差倒掛帶來的匯率和資本外流風險。由于政策正在積極應對經濟運行面臨的較大不確定性和挑戰，短期受益和穩增長的低估值方向有望繼續占據主導，而增長方向的超配機會仍需等待疫情的有效控制和經濟的再次企穩。

RRR削減對債券市場的影響相對有限，未來的股票市場可能會關閉。

構性反彈行情

長城基金固定收益投資部總經理鄒德立表示，當前在股票市場表現疲軟、地產銷售持續低迷，特別是多地疫情局部爆發的情況下，經濟增長遭遇較大壓力。在穩增長、寬信用的背景下，3-4月份信貸投放進一步提高，此時通過降準投放流動性支持信貸投放，是比較合適的時間窗口。

在當前貨幣寬松預期比較充分的情景下，降準對于債券市場影響相對有限，國常會提到降準后十年期國債僅下行2BP左右，關鍵在于政策利率是否調降。如果MLF利率調降，則債券市場迎來重大利好，債券利率將進一步下行。今年總體上，債券市場上半年因為疫情擴散帶來經濟增長壓力而看漲，下半年可能因為刺激經濟復蘇而看跌。權益市場方面，經過前兩年總體上的大漲后，或許應當降低對全年投資回報的期待值，但目前應處于政策底和市場底的階段，未來有可能迎來結構性反彈行情。

股市影響

據興證策略，降準落地有望提振短期市場情緒，歷次降準落地后一周市場上漲概率較高，創業板指與滬深300上漲概率均達六成；而從漲跌幅中位數看，降準落地后一周創業板指表現優于滬深300，風格上成長和消費優于周期和金融。

債市影響

據廣發證券固收團隊，對債市影響：流動性難更松，預期或轉向寬信用

降準對利率的影響，主要是兩個層面：一是流動性層面。降準通過流動性對債市生的影響，最終要看降準后，隔夜資金利率穩定在什么水平，是1.5%、1.8%還是2.0%。資金利率通過杠桿資金成本，直接對債市利率產生影響。

待降準落地之后，需要警惕債市演繹“利多出盡”的邏輯，債市的主線可能從寬貨幣預期兌現向寬信用落地過渡。

除了降準，還會降息嗎？

市場關心的是，除了降準，還會降息嗎？

東吳證券分析稱，等得來的降準等不來的降息。

現階段通過降息促進實體融資成本的下行、推動新增信貸擴張的可能性較弱。根據央行一季度例會和國常會的表述，現階段保證“流動性合理充裕”是近期央行公開市場操作的主導思想。在美國CPI突破8.5%且尚未見頂的情況下，美聯儲緊縮步伐將進一步加快。在這一預期下，海外其他央行也快速跟隨緊縮，如英國、加拿大。比較下，除中美利差倒掛外，中國對歐盟、英國、德國的10年期國債利差均在迅速縮窄。如何維護我國幣值穩定、形成資金洼地是阻礙我國降息的主要掣肘。

植信投資首席經濟學家連平分析稱，當前不具備直接降息的條件。

在美聯儲持續加息預期強烈、中美利差出現倒掛、國際局勢動蕩等外部復雜情況下，我國直接下調政策利率可能會加大資本流出與人民幣貶值壓力，需要相對謹慎。當前我國貨幣政策仍將堅持“以我為主”，但在外需減弱、東南亞制造業恢復、西方對俄制裁等可能波及我國出口之時，降息可能會加重我國內外部平衡的壓力。從政策效果來看，降準利于商業銀行資金成本下降，可能會進一步推動LPR小幅下調，一定程度上能夠推動市場利率下行，但如同時降息，“雙降”的政策疊加效果可能會過大，容易推升杠桿率，增大金融風險。

招商基金分析稱，降準后可能再降息。以往國常會提降準，大部分情況下會落實，慢則 1-2 周，快則 2-3 天，考慮近期政策層多次吹風喊話貨幣政策，4月15日MLF到期時點降準較為合適，符合預期。降準后，也可能進行降息，如4月20日1年期LPR利率可能會下調；若疫情持續沖擊經濟，二季度也可能再降MLF利率。

以下是央行全文。

為支持實體經濟發展，促進綜合融資成本穩中有降，中國人民銀行決定于2022年4月25日下調

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