02 格力空調海外事業部(格力曝光折疊機、OPPO新立事業部 家電、手機企業紛涌IoT賽道如何突圍？)

家居戰略，推出了HUAWEI HiLink，即連接華為與伙伴的IoT生態戰略平臺。以軟件平臺互聯建設為突破口，華為IoT平臺實現了多品牌之間的互聯互通。

2019年3月，華為正式提出了“1+8+N”戰略：其中“1”是核心產品手機，也是主入口；“8”包含了PC、平板、電視、耳機、手表等8大主流品類，為輔入口；“N”是指華為與生態合作伙伴研發的泛IoT產品。2020年11月，華為消費者業務Hilink生態總經理閃罡曾表示：“2020年是華為IoT生態業務的崛起之年。”

IoT分布式入口或為趨勢 家電企業需合作、 科技 公司期爆款

根據IDC中國季度手機市場跟蹤報告，2020年全年國內智能手機廠商市場份額排名前三的是華為、vivo、OPPO，占比分別為38.3%、17.7%和17.4%。小米、蘋果位列其后，而其他手機所占市場份額為3.5%。

中國工研院的數據顯示，2021年全球IoT市場將突破萬億美元，2017-2022年復合成長率達13.6%，將成為未來幾年推動 科技 產業發展的一大動力。《2018—2019中國物聯網發展年度報告》顯示，2018年中國物聯網產業規模也已超1.2萬億元，物聯網業務收入較上年增長72.9%。

據Counterpoint數據統計，截至2020年第一季度，小米已投資了300多家公司，涉及2000多種產品SKU。2019年，旗下物聯網和生活用品行業同比增長41.7％，達到621億元人民幣，占小米總收入的30％以上。

“未來一定是物聯網時代，但對家電企業來說，物聯網時代不意味著一定要做手機。有觀點認為，真正的物聯網將通過分布式入口進入，即每一個智能家居產品都可以成為入口，用戶可通過向家中任何一個家電產品發布指令來實現遠程操控。比如，在廚房對著冰箱說‘打開空調’，客廳里的空調就開了。”劉步塵認為，對于家電企業而言，與 科技 公司開展合作進入IoT領域會是更明智的選擇。

OPPO副總裁、新興移動終端事業部總裁劉波也曾指出，當前以 IoT、5G、云、AI 為引領的新技術，正在促進智能手機之外的新興終端的不斷涌現，極大地提升了用戶的生活品質和效率。

“他們在IoT領域的競爭態勢跟手機（業務）的競爭態勢是一樣的。”在孫燕飚看來，手機產布局IoT，不論生產什么產品都是一種嘗試。“目前整個IoT行業沒有爆款，相對火爆些的產品也不是家電，是藍牙耳機和手環，所以現在手機廠商們想做什么產品都可以。”他指出。

格力和美的歷史的不同

1、產業調整中，三大家電巨頭的不同并購路徑

2015年家電行業遇冷，據工信部發布的信息顯示，2015年1-12月家電行業主營業務收入1.4 萬億元，累計同比下降0.4%。而據中怡康測算數據顯示，2015年全年空調市場零售額同比下滑5%，冰箱下滑2.2%，三大白電中僅洗衣機實現微增長，零售額增幅約1.8%。

中國白電三大格力、美的、海爾的營收均出現下滑。根據三家公司2015年年報：

海爾2015年總營收為897.48億元，比上年同期下降29.04%；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤36.75億元，同比下降15.01%。

格力2015年總營收為977.45億元，比上年同期下降7.41%；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤123.14億元，同比下降12.95%。

美的2015年總營收下降1384.41億元，比上年同比下降2.28%，，歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤反而上升15.14%，達1091.13億。

而在空調市場收到了巨大沖擊的情況下，格力所收到的影響最為顯著，總營收下降接近30%，但凈利率上升2.37%達12.55%，明顯領先其他兩家公司。

市場普遍認為家電行業將會面臨新一輪的產業調整，但國內家電市場整合的空間已經不大，因此未來目標將主要集中在國際整合或者產業轉型和升級上。進入2016年，海爾、美的、格力相繼發布并購方案，其并購標的背后隱含的未來發展戰略也各有不同。

1.1 海爾收購GE家電

交易方案

預案時間：2016年1月16日；

標的公司：通用電氣家電業務（GEA）；

標的作價：54億美元（折合人民幣約354.44億元）；

支付方式：全現金支付；

資金來源：上市公司自籌資金，及通過申請并購貸款等多種融資方式獲取的資金。本次交易所使用的并購貸款金額不超過交易對價的 60%；

上市公司過去3年凈利潤：2013年417,401.74萬元，2014年5,337,54.10萬元，2015年4,300,76.05萬元；

標的過去3年凈利潤：2015年-5,795百萬美元，2014年15,345百萬美元 2014年13,355百萬美元；

業績承諾：無；

交易進程：已實現并表。

1.2 美的連續收購東芝家電、庫卡集團、意大利Clivet

美的集團上半年公布的跨境并購除了最受關注的收購德國庫卡，還有收購日本東芝家電，和意大利中央空調企業Clivet。

美的集團收購德國庫卡交易方案

草案發布時間：2016年5月26日；

標的公司：除MECCA外其他擬接受要約的股東所持有的庫卡集團股份（最低意圖持股比例為30%以上）；

交易方式：115歐元/股的價格進行全面要約收購；

標的作價：若庫卡集團除 MECCA 以外的其他股東全部接受要約，收購總價約292 億元人民幣；

支付方式：全現金支付；

資金來源：銀團借款和自有資金；

上市公司過去3年凈利潤： 2015年1,270,673萬元，2014年1,050,222萬元，2013年531,746 萬元；

標的公司過去3年凈利潤：2016年1-3月21.1百萬歐元，2015年86.8百萬歐元，2014年68.1百萬歐元；

業績承諾：無；

交易進程：尚需通過美國CFIUS和DDTC的審查，前述政府審批最遲需在2017年3月31日之前完成。

1.3 格力收購珠海銀隆

交易方案

標的：珠海銀隆100%股權；

發行股份購買資產：以15.57元/股的價格發行83,493.90萬股，合計作價130億元；新發股份占發行后總股本的比例為12.19%；

標的歷史凈利潤：2014年度扣費歸母凈利潤-2.65億元，2015年度扭虧為盈，全年扣非歸母凈利潤4.33億元，2016年1-6月扣非歸母凈利潤3.22億元；

業績承諾：2016年-2018年經審計的實際凈利潤分別不低于7.2億元、10億元和14億元；

募集配套資金：15.57元/股的價格，鎖價發行不超過62,263.29萬股，募集配套資金不超過96.94億元；

募資用途：擬全部用于珠海銀隆的建設投資項目；

認購方：格力集團、銀通投資集團、珠海拓金、珠海融騰、中信證券、孫國華、招財鴻道、格力電器員工持股計劃。

交易進程：股東大會募集配套融資相關等議案未能獲得通過，目前正在著手修改方案。

2、不同并購選擇帶來的收益與其背后的驅動力

2.1 海爾和格力并購獲得顯著成效

海爾和美的的海外并購都給其帶來了十分可觀的并表業績：

海爾收購GE家電的交易于2016年6月6日完成，至9月底GE家電貢獻收入143.5億元，貢獻歸母凈利潤3.17億元。

美的收購東芝家電80.1%股權的交易于2016年6月30日完成交割，第三季度因合并東芝家電增加主營業務收入38.73億元人民幣，增加歸母凈利潤1970.2萬元人民幣。

美的和海爾的并購都已獲得顯著的成效，但格力的并購卻遇到了巨大的阻力和障礙。

2.2 格力電器并購受阻，公司股權架構成為最大的誘因

2016年10月30日格力電器發布公告，公布10月28日召開的臨時股東大會決議結果。結果顯示，格力電器收購珠海銀隆的方案中關于募集配套融資的部分全部被否。雙方最大的分歧在于股權攤薄問題。

小汪@并購汪在《格力百億配融被否，董小姐VS中小股東？ | 小汪天天見》一文中總結過格力電器收購珠海銀隆的三大訴求，除了轉型和產業升級的需求外，剩余兩大訴求均與格力電器的股權架構息息相關：

格力股權分散，面臨“野蠻人”入侵壓力，存在鞏固控制權需求

格力電器控股股東持股比例僅18.22%，2015年曾面臨險資入侵，中國人壽、前海人壽、安邦保險均曾大幅買進。主要競爭對手美的集團的控股股東關聯企業持股比例一度逼近董明珠。

格力電器曾有MBO意向，管理層希望通過交易提高對公司的控制力

格力電器管理層和公司國有控股股東格力集團在公司發展上曾經產生不少分歧。以董明珠為首的格力電器管理層一直希望能夠提高管理層對公司的控制力。

反觀美的集團和青島海爾，則并不存在這兩方面的問題。截至2016年第三季度，上述公司前十大股東持股比例如下表所示：

格力電器2016年三季報中前十大股東持股情況：

青島海爾2016年三季報中前十大股東持股情況：

美的集團2016年三季報中前十大股東持股情況：

格力電器、美的集團、青島海爾的創立時間相近，發展過程也多有相似，最初也均為國資背景。但最終卻形成了不同的股權架構，出現如今這樣迥異的并購路徑。這中間到底發生了什么呢？

3、復盤股權變動歷史：從格力困境到美的、海爾的成功“MBO”

3.1 格力困境：公司股權架構隱含的內憂外患

格力集團創立于1985年，前身是珠海特區發展經濟總公司，而目前為人所熟知的“格力”一般指的是格力電器，成立于1991年，前身為珠海海利空調廠。

格力電器很快發展為國內空調銷量第一的龍頭企業，并于1996年在深交所上市。但整個發展期間，一直伴隨著公司管理層與公司國有控股股東之間的博弈。其中兩件事將雙方的矛盾逐漸透明化。

一是在格力電器成功樹立品牌后，格力集團將格力品牌授權給旗下其他子公司，生產同質化產品，與格力電器爭搶市場份額，引發了格力電器方面的不滿。2001年時任總經理朱江洪曾提議格力電器收購格力集團旗下類似子公司，但遭拒絕。直到2004年，雙方才達成交易。

二是格力集團曾經試圖將格力電器出售給國際空調巨頭、世界500強企業美國開利。當時曾有媒體報道稱，格力電器管理層直至開利準備前往格力電器進行盡調，才得知格力電器將被出售。當時格力電器的董事長朱江洪接受采訪時表示，“格力電器對于將企業轉讓給外資公司十分擔憂”。

但2005-2006年適逢國企改制，按照證監會股權分置改革意見中的規定，格力集團在改制一年內不能轉讓格力電器的股份，一年后轉讓比例也被限定在5%-10%的范圍以內，使得收購最終未能成功。但在控股股東的高壓之下，格力電器未能如美的、海爾一樣借國企改革完成MBO，留下了目前依然由國資控制公司的股權架構的基礎。

同時，由于格力集團在股權分置一年后開始逐漸減持套現，最終目

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