02 稀土貿易公司盈利模式(格林美、北方稀土、包鋼股份、盛和資源，到底誰才是稀土真龍頭？)

于20%，其中廢鋼及報廢 汽車 的毛利率僅為1.22%。

華宏 科技 在2020年年報中稱，雖然公司在再生資源加工設備行業起家早并且地位突出，但在眾多大小制造廠商競相進入再生資源加工設備市場的背景下，市場競爭將更加激烈。未來，隨著競爭的不斷加劇，產業鏈毛利率將進一步下降。這也是很多資源回收再利用企業面臨的難題。

特種不銹鋼行業作為鋼鐵行業的細分行業，產品除了優異的材料性能外，最大的優點是可以100%回收，符合環保、節能、節約資源的國家戰略。

今日股價漲停的永興材料也是不銹鋼回收代表性企業之一。據年報披露，公司以不銹廢鋼為主要原料，采用電爐初煉、爐外精煉、連鑄或模鑄、連軋或鍛造等短流程工藝生產不銹鋼棒線材，產品可經下游加工成無縫鋼管、管件、法蘭、軸件、泵閥、桿件、鋼絲、絲網、彈簧、標準件、焊材等產品。此外，其也具有鋰電概念，鋰電新材料業務的主要產品為電池級碳酸鋰，主要用于消費電子行業、新能源 汽車 、儲能設備等領域。不過該公司歸母凈利潤已連續兩年下滑，毛利率也僅在12%左右。

稀土回收代表性企業連續并購

我國稀土礦產資源和稀土產業優勢明顯，屬于國家重要戰略資源，但由于對稀土資源的過度開采，不僅造成了資源的極大浪費，而且對環境造成了嚴重污染。近年來，國家對稀土資源的開采實行總量控制，進行保護性開發，并提出了逐步提高稀土資源利用率的政策要求。在資源開采總量得到保護性控制和市場應用需求量穩定的市場形勢下，發展循環經濟、提高資源綜合利用率成為唯一可行的模式。

圖為日立從硬盤中回收的含有稀土的馬達零件。

華宏 科技 是稀土回收新貴。華宏 科技 通過收購鑫泰 科技 ，將再生資源業務拓展到了稀土回收料的綜合利用領域，為進一步提升產業競爭力提供了有力支撐。

其下屬的鑫泰 科技 及其子公司吉水金誠主要業務為稀土回收料的綜合利用，即利用釹鐵硼回收料、熒光粉廢料生產高純度稀土氧化物；同時鑫泰 科技 通過其全資子公司中杭新材開展稀土永磁材料生產業務，實現產業鏈延伸。稀土回收料綜合利用的主要產品是氧化鐠、氧化釹、氧化鐠釹、氧化鏑、氧化鋱、氧化銪、氧化釓、氧化鈥等高純稀土氧化物，產品可廣泛應用于磁性材料、計算機、通訊設備、三基色熒光粉等高 科技 領域。

華宏 科技 還在稀土回收領域跑馬圈地。2021年5月5日其已公告計劃收購江西萬弘。江西萬弘主要從事廢舊磁性材料綜合回收利用業務，通過綜合回收利用廢舊磁性材料生產稀土氧化物，目前年可處理廢舊磁性材料6000噸。其公告稱，本次股權收購符合公司的發展戰略和業務發展需要，有利于公司發揮投融資優勢，推動公司做大、做強稀土資源綜合利用產業，增強市場綜合競爭力。本次收購完成后，江西萬弘將納入公司合并報表范圍，本次股權收購將增加公司資產規模及營業收入，公司稀土資源綜合利用業務產能將得到進一步提升。

開源證券在研報中點評稱，這進一步增強稀土回收能力，未來有望通過合資公司贛州華卓補齊前段產能。通過收購江西萬弘，公司永磁廢料回收能力達到1.6萬噸，稀土氧化物產能5048噸，通過發揮協同效應和擴產，長期規劃產能仍有提升空間。

華宏 科技 稀土回收料綜合利用業務的毛利率去年也僅為14.10%，不過這已遠超再生資源運營-廢鋼及報廢 汽車 業務的毛利率，這也是其不斷在稀土回收領域并購的原因。

此外，上市公司盛新鋰能也在年報中稱，公司稀土業務由子公司萬弘高新實施，通過綜合回收利用廢舊磁性材料生產稀土氧化物，年處理廢舊磁性材料的設計產能為6000噸，產品以氧化鐠釹為主，并涵蓋氧化釓、氧化鈥、氧化鏑、氧化鋱以及其他含稀土元素氧化物，主要應用于永磁材料、催化劑、玻璃、陶瓷、硬質合金等領域，產能規模、技術水平和產品線豐富程度在國內均居于前列。

動力電池回收：千億市場下誰在布局？有哪些商業模式？

隨著新能源 汽車 行業的快速發展，會產生很多退役電池，若這部分退役電池不當會帶來嚴重的環境污染。中國 汽車 技術研究中心的數據顯示，2020年中國新能源 汽車 保有量已達492萬輛，累計退役的動力電池有20萬噸（約25GWh）。2025年我國需要回收的廢舊電池容量將達到137.4GWh，超過2020年的5倍。據預測，考慮到未來退役電池量指數級的增長，到2030年，動力電池回收市場規模將超千億元。2021年政府報告中明確指出“加快建設動力電池回收利用體系”。隨著國家層面對動力電池回收產業的高度重視，動力電池回收體系建設將會按下“加速鍵”，市場也將呈現廣闊前景。

光大證券也在研報中指出，到2030年，三元與磷酸鐵鋰電池回收將成為千億市場；對于三元電池，通過材料回收方法，可具有一定經濟性，市場將率先起量，2022-2023年將是行業重要拐點，估算2019年可回收三元正極0.13萬噸，隨后逐年遞增至2030年的29.25萬噸；在現價情況下2020-2030年三元電池累計回收空間將達1305億元。

光大證券在研報中稱，根據國內現有的商業模式主導企業性質的不同，我國動力電池回收市場催生出動力電池企業回收商業模式、鋰電材料企業回收商業模式等。（1）動力電池企業回收模式，提高原料的上游議價能力，降低電池成本，國內代表性的企業有寧德時代、比亞迪、國軒高科等。（2）鋰電材料企業回收模式，回收關鍵金屬資源，形成產業閉環與降本空間。許多三元前驅體企業均在動力電池回收領域有所布局，如格林美、邦普循環（寧德時代子公司）、華友鈷業、廈門鎢業控股的贛州豪鵬、中偉股份、贛鋒鋰業等。

今日股價漲停的格林美是動力電池回收代表性企業之一。其年報稱，公司通過關鍵技術創新與質量優先戰略，完成了“廢物回收—資源再生—產品再造—替代原礦資源產品—世界品牌產品”的循環再造產品的品牌建設之路，核心產品全面進入世界優質品牌行列。利用高新技術循環再造高質量產品，從而最大限度提升循環再造產品附加值。

公司相對于其他新能源材料制造企業及資源回收企業，擁有獨特的盈利模式。公司三元前驅體產品占據化學原料體系與材料合成兩道核心工序，平均毛利率達到24%，高于行業平均水平，是格林美的優勢所在。

對比行業同行，格林美的 “回收體系+濕法化學體系+環境治理體系”具有優勢。在三元前驅體與四氧化三鈷產品領域，公司擁有20年濕法化學技術底蘊，建立了完整的“化學原料體系+前驅體制造體系”，做通了從廢物回收到材料再制造的全產業鏈，打通了廢物循環的任督兩脈。

從業績看，受疫情影響，格林美去年營收和歸母凈利潤均同比下降，公司綜合毛利率2020年為16.66%，今年一季度為21.02%。今年一季度其應收賬款余額超過了30億，為34.13億，較期初增長34.05%。

股價大漲7.23%的天奇股份涉足了電池回收。

天奇股份 汽車 后市場業務涵蓋報廢 汽車 回收拆解、 汽車 核心零部件再制造及動力電池回收資源化利用。天奇股份在年報中稱，在電池回收利用領域，公司已于報告期內收購金泰閣99%股權。金泰閣是一家專注于廢舊鋰離子電池回收、處理以及資源化利用的高新技術企業，其主要產品為氧化鈷、氫氧化鈷、硫酸鈷和硫酸鎳等。公司全資子公司天奇鋰致主要經營碳酸鋰的生產、加工及銷售。報告期內，金屬鋰的市場價格持續走高，市場對碳酸鋰的需求不斷攀升，天奇鋰致受市場因素積極影響，盈利進一步提升。

就商業模式而言，據天奇股份年報，去年天奇鋰致與金泰閣持續發揮協同效應，全面提升工藝水平，提高盈利能力，進一步夯實公司在電池回收領域的產業布局。該公司 汽車 后市場業務的毛利率為22.44%。

從多家公司毛利率可以看出，20%以上的毛利率已屬領先水平，這意味著資源回收再利用領域的錢確實不太好賺，所以很多企業在尋找新的能賺錢的領域以及新的盈利模式，而毛利率高低也可看作企業業務布局以及商業模式是否具有競爭力的一大指標。

綜編 岳彩周 校對 張彥君

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