02 海外投資政治風險問卷(人民幣匯率到達6.5，這對人民幣來說有何價值？)

見的形式是跨國公司以現金形式投資 , 東道國政府、大學或研究機構以實物形式 ( 如土地、房屋、設備、人員等 ) 投資 , 共同建立跨國公司控股的 R&D 研究機構。

負債形式的融資結構會嚴重制約 R&D 項目的進展 , 由于 R&D 項目的高風險性和不確定性 , 一旦 R&D 項目在進展過程中出現資金短缺問題 , 如果得不到及時的后續資金支持 , 就很可能中途夭折 , 目前世界上大多數最先進的 R&D 成果 , 都是由資金實力雄厚的跨國公司所完成就是一個例證 , 因為大跨國公司由于其全球戰略性和長遠考慮 ,在R&D 投入上會對在東道國的 R&D 機構提供無條件的股權形式的資金支持。

Williamson 認為 , 一個 R&D 項目的融資途徑取決于資產的特性：股權融資更適合投資于特定的 R&D 項目 , 債權融資更適合投資于非特定的項目。非特定性的 R&D 項目容易被取代 , 所以股東更愿意采用銷售或清算的方式來獲得 , 這類項目一般只能獲得債權融資。特定的 R&D 項目由于采用收購方式成本太高 , 所以股東更愿意投資從頭開始進行創新。

但對于很多資金充裕的跨國公司來說 , 跨國 R&D 投資的資金 , 包括特定性項目和非特定性項目 , 都會采取股權融資方式 , 因為很多現在看來是非特定性的基礎性 R&D 項目 , 對于跨國公司的長遠發展卻是具有戰略性意義的 , 所以這類跨國公司在 R&D 國際化過程中 , 會盡量選擇股權融資方式 , 在國際競爭中占領制高點。比如微軟中國研究院 , 其主要職能就是為微軟公司在全世界的 R&D 提供基礎的理論研究 , 其成果主要并不是為微軟 ( 中國 ) 服務 , 而是立足于全球。

總之 , 財務融資和 R&D 國際化的關系是：財務融資 ( 包括債權融資和股權融資 ) 能提供國際化 R&D 投資的初始資金來源 , 至于債權融資和股權融資分別適合于何種 R&D 投資 , 則視該項目是否具有特定性而決定。

2. 物質資源

總的看來 , 公司規模越大 , 其所能承擔的 R&D 投資就越大 , 但由于產品生命周期和勞動生產率的不同 , 中等規模和小規模的跨國公司在 R&D 國際化中間仍能發揮自身的獨特優勢 , 在 R&D 市場中取得一席之地。

規模大的跨國公司在 R&D 國際化中的主要優勢有：由于掌握大量最新基礎知識而產生的 R&D 投資的失敗可能性較小；由于市場份額巨大 , 所以能夠將 R&D 成果應用到廣泛的市場中去獲得技資回報；由于 R&D 機構中研究人員較多 , 他們之間可以有效地交流和討論相關的知識 , 從而得出最優的結果。

但大量的研究表明 , 規模大的跨國公司由于種種原因并沒有在 R&D 國際化過程中獲得其應有的效益 , 而是那些中、小規模的跨國公司反而取得了不錯的 R&D 成果。規模小的跨國公司在 R&D 活動中會更積極 , 更注意 R&D 資金投入的效率和回報 , 因而能更快地產生市場回報。

由于產品的種類和所處生命周期的不 同 , 公司規模和 R&D 國際化也呈現出不同的特點。規模大的跨國公司更愿意在資本集中度和廣告集中度高的 , 處于成熟期的產品上進行 R&D 國際化投資 , 而規模中等或較小的跨國公司更愿意在資本集中度不高的 , 處于萌芽期和成長期的產品上進行 R&D 國際化投資。

總之 , 物質資源和 R&D 國際化的關系是：規模大會增加跨國公司進行 R&D 國際化投資的可能性 , 但在具體的領域或產品周期 , 規模中等或較小的跨國公司也能夠取得一定的市場份額。

3. 無形資源

無形資源是指公司的形象或其擁有的科學和技術知識。從戰略角度來看 , 它是公司進行 R&D 國際化的最重要因素 , 因為相對其他資源 , 無形資源是稀缺的 , 并且很難被競爭對手模仿。當然 , 無形資源也是最難被外部觀察者所準確計算和度量的資源 , 因為它不會體現在書面的財務報表上。

無形資源體現為兩個能力：第一是吸收能力 , 即公司對外部認識和開發新產品的能力；第二是轉化能力 , 即公司根據產生的技術機會不斷地重置其產品組合的能力。

無形資源可以分為以下兩種：第一種是人力資源 , 包括與公司 R&D 有關的經驗、知識、判斷和風險預期能力。在跨國公司進行 R&D 國際化時 , 除了前文所說的財務資源和物質資源以外 , 更重要的是具有一支由合格研究人員組成的團隊。因此 , 高素質的人力資本是跨國公司 R&D 國際化的必要條件。第二種是公司在客戶眼中的形象 , 這在 R&D 國際化中通常能夠成為 , 順利推出新產品的一種補充資源 , 比如一個在其本國具有相當知名度的跨國公司 , 當它在東道國推出新產品時 , 良好的信息傳播網絡 , 會使東道國的消費者 , 迅速地接受并認可該產品。

跨國公司 R&D 國際化程度和國外市場規模成正比 , 高度的 R&D 國際化能增加公司的市場規模 , 因而能迅速地取得 R&D 投資的回報。同時 ,R&D 投資回報的增加 ,又會使公司加大其 R&D 國際化的程度 , 同時促進國外市場規模的更大增長。所以三者之間是一種良性互動關系。

(二) 稅收要素的動因

由于經濟的、政治的、歷史的、文化的原因 , 各國的稅收體制存在很大的不同 , 由于 R&D 投資的特殊性 , 大多數國家都有專門針對 R&D 投資的特殊稅收政策。對于跨國公司進行國際化 R&D 來說 , 有時稅率的差別會決定 , 跨國公司將 R&D 實驗室設立在何國。各國對于 R&D 的態度和政策千差萬別 , 而規模巨大的跨國公司 , 在執行其全球戰略時 , 必須要考慮各國的稅收政策 , 因為這對于降低其全球總的 R&D 投資成本大有幫助。總的說來 , 跨國公司當然會優先考慮那些對 R&D 實行各方面優惠措施的國家 , 但是在實際的 R&D 投資過程中 , 稅收只是其決定進行 R&D 國際化的一個因素 ,其他的諸如政治的穩定性、文化的協調性、消費者的消費結構和消費能力等因素 , 也是其必須要考慮的因素。

制度性要素的動因

近年來的研究已經大大拓展了我們對于 R&D 決定因素的了解 , 越來越多的研究結論表明 , 單純用經濟利益最大化 ( 包括短期、中期和長期利益的最大化 ) 已經無法對R&D 國際化現象做出令人信服的解釋 , 需要我們從制度性要素 ( 專利保護、經濟開放和民族文化 ) 角度 , 對跨國公司 R&D 國際化的動因進行分析。所謂制度性要素 , 就是一系列由日常習慣、慣例、規則、法律法規等所組成的混合體 , 目的是規范個人和組織之間的關系。制度又是游戲規則 , 它是通過禁止或鼓勵 R&D 創新來規范公司之間的行為。一部分制度是人為設計出來的 , 如專利保護和經濟開放政策；還有些制度是自然而然形成的 ,如民族文化。

我們把制度性要素分為專利保護、經濟開放和民族文化三種 , 分別從三個方面闡述制度性要素對 R&D 國際化的影響。我們采用 R&D 密集度 (R&D 支出占一國 GDP 的比重 )作為 R&D 國際化程度的標志 , 主要原因是：R&D 密集度本來是用來度量一個公司或一個國家的 R&D 投入 , 占公司銷售額或是國家國內生產總值比重大小的一個數量指標 , 但由于近年來 , 發達國家跨國公司在國外 R&D 支出的增長數量和增長比例 , 都遠遠高于在其母國的增長數量和增長比例 , 所以 R&D 密集度的提高主要原因就是 R&D 國際化程度的提高。R&D 密集度越高 , 表示跨國公司 R&D 國際化程度越高；反之 , 亦然。

1. 專利保護

所謂專利保護制度 , 是指一國政府為保護當地創新者 , 所實行的一種排斥模仿者競爭的制度 , 目的是通過給予創新者有限的壟斷 ( 包括時間范圍和地域范圍 ) 而保護創新。專利保護制度能夠減少 R&D 國際化過程中的不確定性 , 能夠使 R&D 產生的信息 ,在傳播和使用中遵循既有的規則和軌道 , 讓 R&D 投資主體得到其應有的回報 , 使其他市場主體通過制度允許的形式 , 使用該新信息并支付相應的代價。

跨國 R&D 投資者目的是獲得超額經濟利潤 , 而產品的定價能力取決于 R&D 投資者的壟斷能力 , 壟斷能力越強 , 其獲得的超額經濟利潤就越高；然而 , 只有在專利保護制度完善的環境下 , 才可能取得超強的壟斷能力。

Ginarte 和 Park 1997 年曾經使用專利權保護系數 (patent rights protection index, 簡稱 PRP) 和 R&D 密集度這兩個指標 , 對專利保護和 R&D 國際化之間的關系 , 進行了定量分析。

在確定 PRP 時 , 主要考慮以下因素：專利保護制度的覆蓋范圍；參與國際專利保護協定 的程度；懲罰機制；專利保護制度的持久性 , 通過對上述因素進行加權評估和匯總 ,得出 PRP( 取值范圍為 0 到 5, 數值越大表示專利保護制度越完善 )。R&D 密集度采用聯合國教科文組織 1998 年的數據。

我們將表中的國家分為三類：1 到 5 號 為第一類 , 代表具有完善專利保護制度的國家；6 到 10 號為第二類 , 代表初步建立專利保護制度的國家；11 到 15 號為第三類 ,代表專利保護制度不完善的國家 , 我們可以清楚地看到 , 專利保護制度完善的國家 , 其 R&D 密集度也非常高 , 平均達到 2.6% ,專利保護制度不完善的國家 , 其 R&D 密集度也非常低 , 平均只有 0.4% , 所以專利保護和 R&D 投資之間是正相關關系。

2. 經濟開放

我們假定：國際之間的人員流動 , 對知識集合的邊際生產率 , 有正的影響作用；知識集合的邊際生產率 , 對 R&D 投資有正的影響作用；一個國家的開放程度 , 這樣一個政策變量 , 對于國內生產者獲得國際知識非常重要。所以 , 一個國家的經濟越開放 , 該國知識集合的邊際生產率就越大 , 新的 R&D 投資欲望就越強烈。

20 世紀 90 年代以來 , 國際貿易和投資的自由化、全球經濟一體化、國際范圍內知識的創新分享和使用 , 成為了世界經濟的主旋律。在全球化的大背景下 , 一個國家的生產率和競爭力 , 不僅取決于其自身的 R&D, 而且取決于其競爭對手的 R&D 。

為度量國家經濟開放程度對經濟增長的影響 ,Sachs 和 Warner 在 1995 年提出了一系列指數 , 如平均關稅水平、關稅配額范圍、出口市場邊界和黑市外匯升水 (black market exchange rate premium, 簡稱 BMP) 等。在本文中 , 我們采用 BMP 作為度量經濟開放程度的變量指標 , 以探求其和 R&D 投資國際化之間的關系。

BMP 是一種外匯市場管制的衡量指標。BMP 越高 , 說明對進口者的管制越嚴格 , 進口者就越難買到其非常需要的國外先進技術產品 , 一國和別國之間就越封閉。

分析結果我們發現 , 經濟開放程度較高的國家 , 其 R&D 密集度也非常高 , 平均達到 2.6% , 經濟開放程度不高的國家 , 其 R&D 密集度也非常低 , 平均只有 0.8% ,所以經濟開放程度和 R&D 國際化投資之間也是正相關關系。

3. 民族文化

除了專利保護和經濟開放以外 ,R

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