02 海外投資的風險管理模式與方法(2020年注冊會計師《公司戰略與風險管理》知識點：國際化經營戰略)

括對外證券投資與對外直接投資。

1.對外證券投資

對外證券投資是指個人或機構取得外國證券，但并不控制該企業或參與管理。

2.對外直接投資

對外直接投資與出口和證券投資進入方式不同的是，采用對外直接投資進入模式，企業將管理、技術、營銷、資金等資源以自己控制企業的形式轉移到目標國家(地區)，以便能夠在目標市場上更充分地發揮競爭優勢。同出口方式相比，進行對外直接投資縮短了生產和銷售的距離，減少了運輸成本;可利用當地廉價的勞動力、原材料、能源等生產要素，降低制造成本;能隨時獲得當地市場的信息和產品的信息反饋，從而可根據市場的需求來調整生產。

此外，對外直接投資也使企業跨越東道國政府的各種貿易和非貿易壁壘，有時直接投資還能享受東道國提供的某種優惠。但是，對外直接投資需要大量的資金、管理和其他資源的投入，這就意味著風險更大，靈活性差。

對外直接投資方式可以分為全資子公司與合資兩種形式。

(1)全資子公司(即獨資經營)。它是由母公司擁有子公司全部股權和經營權，這意味著企業在國外市場上單獨控制著一個企業的生產和營銷。全資子公司可以使企業擁有的控制權，全部利潤歸自己所有。

采用全資子公司的形式進入一國市場主要有兩個優點：

①管理者可以完全控制子公司在目標市場上的日常經營活動，并確保有價值的技術、工藝和其他一些無形資產都留在子公司。

②可以擺脫合資經營各方在利益、目標等方面的沖突問題，從而使國外子公司的經營戰略與企業的總體戰略融為一體。

全資子公司也有3個重要的缺陷：

①這種方式可能耗費大量資金，公司必須在內部集資或在金融市場上融資以獲得資金。

②由于成立全資子公司需要占用公司的大量資源，所以公司面臨的風險可能會很高。

③由于沒有東道國企業的合作與參與，全資子公司難以得到當地的政策與各種經營資源的支持，規避政治風險的能力也明顯小于合資經營企業。

(2)合資經營。合資經營是指協議共同投資的各方各按一定比例的股份出資，共同組成一家具有法人地位，在經濟上獨立核算，在業務上獨立經營的企業。

綜上所述，企業采用合資經營這種方式，一方面可以減少國際化經營的資本投入，另一方面有利于彌補跨國經營經驗不足的缺陷，有利于吸引和利用東道國合資方的資源(如東道國合資方在當地市場的信譽、融資與銷售渠道、同當地銀行和政府官員的公私關系以及他們具有的生產、技術、管理和營銷技能等)。

創建國際合資經營企業也存在一些問題，其中最主要的問題是，由于合資企業由多方參與投資，因而協調成本可能過大。協調問題又主要表現在以下幾個方面：

①合資各方目標的差異。

②合資各方的文化差異。

(三)非股權模式(契約模式)。非股權模式主要包括：合約制造、服務外包、訂單農業、特許經營、許可經營、管理合約及其他類型的合約關系。

三、國際化經營的戰略類型

企業國際化經營的戰略基本上有4種類型，即國際戰略、多國本土化戰略、全球化戰略與跨國戰略。這4種戰略可以通過“全球協作”的程度和“本土獨立性和適應能力”的程度所構成的兩維坐標上體現出來。

【提示1】需要準確區別四種戰略的主要特點：

(1)國際戰略：多把產品開發的職能留在母國，而在東道國建立制造和營銷職能。總部一般嚴格地控制產品與市場戰略的決策權，適應性較差，加大經營成本。

(2)多國本土化戰略：在重要的國家和市場上從事生產經營活動，滿足各地個性化需求，適應性強;成本結構較高，無法獲得經驗曲線效益和區位效益，高度分權。

(3)全球化戰略：在全世界范圍生產和銷售同一類型和質量的產品或服務。企業根據限度地獲取低成本競爭優勢的目標來規劃其全部的經營活動，它們將研究與開發、生產、營銷等活動按照成本最低原則分散在少數幾個最有利的地點來完成，但產品和其他功能則采取標準化和統一化以節約成本。全球化戰略更加集權，強調由母國總部控制。

(4)跨國戰略：形成以經驗為基礎的成本效益和區位效益，轉移企業內的核心競爭力，同時注意當地市場的需要。為了避免外部市場的競爭壓力，母公司與子公司、子公司與子公司的關系是雙向的，不僅母公司向子公司提供產品與技術，子公司也可以向母公司以及其他子公司提供產品與技術。這種戰略還可以達到全球學習的效果，充分考慮到東道國的需求，同時也要保證跨國公司的核心目標和技能的實現。

【提示2】區位效應

區位效應是指由于地點的特殊性而形成的一種成本節約。這些地點的特殊性主要體現在：

(1)靠近原料產地。如火力發電廠，建在煤炭礦井坑邊上，這樣就不用往返運輸煤炭了，可以節約大量的運輸費用。類似的還有鐵礦旁邊的鋼鐵廠、油井旁邊的石油冶煉企業，棉花產地旁邊的棉紡織企業，等等。

(2)靠近海岸或航空港等交通運輸樞紐。一般面向出口的工業是靠近海岸的，像我國的玩具制造業。

(3)靠近設計中心。流行的服飾多靠近設計時尚中心，以便快速反應時尚潮流和設計師理念。比如洛杉磯時尚街區是世界的時尚專區，街區內集聚了眾多的時裝企業，集時裝設計、銷售等于一體。這些時裝企業一般不直接加工時裝，而是將加工環節轉給分包企業，生產靈活、產品款多量少，價格相宜。再比如美國的硅谷，高新技術產業在這里集聚，就會產生一定的區位效應。硅谷的主要區位特點是擁有附近一些具有雄厚科研力量的美國頂尖大學作為依托，主要包括斯坦福大學和加州大學伯克利分校，還包括加州大學系統的其它幾所大學和圣塔克拉拉大學。

硅谷以高新技術中小公司群為基礎，同時擁有谷歌、Facebook、惠普、英特爾、蘋果公司、思科、英偉達、甲骨文、特斯拉、雅虎等大公司，融科學、技術、生產為一體。因為多國本土化戰略針對不同的市場，提供不同的產品或服務，無法形成集聚，所以沒有獲得這種效應。

企業海外投資案例+分析+啟發

海外投資是一項高風險的事業，在選擇投資項目及并購企業時，企業應當樹立明確的風險意識。

在各類風險中，政治風險是中國企業，尤其是在美國和歐洲的中國企業必須要經受的一種考驗。從聯想的并購案到海爾和中海油的并購案，稍微上點規模的并購項目，只要并購方是中國企業，往往就要觸動一些美國政客的“國家安全”神經。可以說，遏制中國和禁止中國企業染指美國重要產業，壓倒了美國政府一向倡導的所謂市場經濟公平原則。

再者，中國企業跨國并購的方法也亟待提高。一般來說，中國企業海外收購除了要面對一定的政治風險外，還存在著另外三個方面的風險：

一是門檻高，國外市場競爭更加激烈；

二是國外監管力度更加嚴厲；

三是信息披露的透明化，國外上市公司要隨時向社會公布公司的運轉情況，而國內公司在這方面做得還很不夠。

《世界經濟黃皮書》還提醒，并購不是目的，中國企業要有能力做好事后的整合。導致企業最終并購的失敗可能有多種原因，如在并購前過高地估計了市場潛力，忽視了審慎調查的作用，過分強調財務報表的完美，等等。對于許多并購案例來說，失敗的最根本原因是并購后的整合不力。

例如，在2005年半年報表中，在海外都有過大手筆收購業務的京東方和TCL兩家企業均宣布發生巨額虧損，其中，京東方虧損近10億元，TCL虧損近7億元。總結兩家公司的教訓時不難發現，雖然海外收購迅速擴大了企業規模，但卻應了那句老話：大不一定強。完成收購后這兩家公司都存在與被收購企業在品牌、技術、生產與企業文化等各方面的整合問題。整合不力直接導致了企業海外經營陷于困境，同時還將母公司拖入虧損的泥潭。

因此，從整體上看，中國企業的海外投資事業是必然趨勢，但具體到某一家企業，不切實際的追求跨越式發展而又不具備一定的國際投資經驗，其面臨的風險將是巨大的。

由于各個企業自身的條件、所處的行業及實行的戰略不同，因此企業“走出去”的方式方法千姿百態，創造出了多種行之有效且獨具特色的海外投資模式。

一、建立海外營銷渠道投資模式

建立海外營銷渠道投資模式，指的是我國一些企業進行海外投資的目的并不是在東道國設立生產基地或研發中心，而是要建立自己的國際營銷機構，借此構建自己的海外銷售渠道和網絡，將產品直接銷往海外市場，減少中間環節，提高企業的盈利水平。據商務部統計，截至2003年底，境外貿易性企業占境外企業總數的55%，這些貿易性企業中有相當數量是國內主辦企業的海外營銷機構。這說明到目前為止，建立海外營銷渠道投資模式是中國企業海外投資最主要的模式。

中國最大制藥企業三九集團的海外投資基本上屬于這種模式。三九集團的制造基地和研發中心等均在國內，海外公司主要是營銷機構。自1992年以來，三九集團先后在香港、俄羅斯、馬來西亞、德國、美國、南非、新加坡、日本、中東地區等十幾個國家和地區設立了營銷公司。這些營銷公司作為三九集團在海外的窗口，擔負著讓這些國家和地區的消費者了解三九產品，開拓三九產品海外銷售市場的重任。海外營銷公司的發展壯大，使三九集團產品的市場由單一國內市場逐步演變成為全球性市場。另外，福建福耀集團、天津天獅集團、中糧集團、中化集團和中技集團等企業的海外投資也主要是為了建立本企業的海外營銷網絡，也屬于建立海外營銷渠道投資模式。

從目前情況看，中國企業建立海外營銷渠道具有其優點和制約條件，其中優點表現為：一是企業通過構建自己的海外銷售渠道，減少中間環節，將產品直接銷往海外目標市場，有利于擴大出口規模。二是在此種模式下，企業不僅可以直接擴大產品出口，通過直接掌控海外銷售獲得流通領域的可觀利潤，還能直接了解市場信息。三是“國內生產、國外銷售”的做法在相當長的時期內對于中國企業具有吸引力，因為導致中國生產的產品具有國際競爭力的勞動力充裕等因素有可能會保持較長時間。四是對于部分大企業而言，設立海外營銷渠道，有利于其通盤考慮進出口和國內外市場，通盤考慮國內外可利用資源，實施其全球發展戰略既推動出口也尋找進口贏利的好機會，真正做到國際化經營。五是從宏觀經濟角度看，還能夠為國家出口創匯，并解決大量勞動力的就業問題。

與此同時，中國企業建立海外營銷渠道還存在一定的制約條件，即采用這種投資模式主要是銷售走出去了，企業的生產、采購和研發等并未走出去，因而容易遭受國外包括反傾銷在內的各種貿易壁壘的限制，所以企業需要適當增強這方面的應對能力。

由此可見，豐富的勞動力資源和較為完備的制造業配套能力是當前中國制造業的競爭優勢，中國企業應充分重視和利用好這個優勢，把國內作為生產基地，向海外銷售產品。企業到底是直接在海外市場銷售產品，還是通過中介機構間接銷售，需要對利弊進行比較分析。如果企業出口規模小，并且是剛剛開始走向國際市場，缺乏經驗，則委托中介公司代理出口也是一個選擇。對于具有一定出口規模和資金實力的企業而言，應積極考慮建立自己控制的海外營銷網絡，以增強對產品銷售市場的直接了解，與國外消費者直接見面，減少中間環節，擴大盈利空間。

二、境外加工貿易投資模式

境外加工貿易投資模式是指我國有些企業通過在境外建立生產加工基地，開展加工裝配業務，以企業自帶設備、技術、原材料、零配件投資為主，經加工組裝成制成品后就地銷售或再出口到別的國家和地區，借此帶動和擴大國內設備、技術、原材料、零配件出口。境外加工貿易投資模式由于適合我國目前經濟結構調整的要求，近年來日益成為企業海外投資的一種重要模式。據商務部

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