02 美國的貿易赤字包括財政收支(分析解釋美國雙赤字之間的傳導機制)

美國貿易赤字與資本賬戶盈余： 1、 首先，美國是世界上最大的經濟體，GDP比中國大一倍多，基數大，即使兩國 赤字率（財政赤字占GDP的比例） 相同，美國的赤字絕對數額也是中國的一倍多

所以 看赤字率更重要

2009年中國赤字率接近3%，美國赤字率接近10%，這樣兩國赤字的絕對數額相差那么大就不足為奇了

實際上2009年兩國赤字數額都創了新高

2、 美國產生如此多的赤字有一定 歷史背景

美國是世界上經濟最發達的國家之一，其國民生產能力是很強大的

但是他們 生產 多少東西就要 消耗 多少東西，比如煤炭、石油、水泥、鋼鐵，這些東西不可能完全實現自給，政府必須花錢購買，因此在表象上美國總是貿易逆差，進口高于出口，殊不知美國正是 利用國際資源發展自己 ，赤字也在所難免

此外，在本世紀初期，由于IT產業泡沫的破碎和9

11影響，美國經濟一度衰落，但是美聯儲主席格林斯潘采取了刺激經濟政策，所以普通百姓都紛紛貸款買房買車，這種提前消費刺激了美國房地產等一系列相關產業發展，這些錢從哪來？一部分是私人投資，一部分是 國家投資貸款 ，所以去年的次貸危機就是在這種消費制度下產生的

中國國民習慣儲蓄，因此消費能力和美國不是一個層次，再加上我國經濟發展沒有美國成熟有序， 資本 不可能像人家那樣 高效合理利用 ，因此相比而言中國財政赤字少一些，但赤字是為了刺激經濟，不是特別嚴重的問題，要區別對待

3、 其實，赤字只是現象，度的拿捏和把握才是問題

在 動態 的財政收支實務上， 赤字是常態，不可能、也沒必要 達到收入、支出的100%平衡， 大致平衡、略有赤字 的狀態對國家財政比較有利， 赤字過大彌補壓力也大

赤字像借錢，超前消費，將來的收入現在就用，高速、充分、高效地利用資源，比較開放、主動、強勢；結余像貸錢，現在的收入以后才用，比較保守、謹慎

事實上， 如果宏觀經濟面好 ，政府不怕赤字壓力； 如果宏觀經濟面不好 ，像這次全球經濟危機，政府更迫切擴大支出、刺激經濟，由不得怕不怕了

由于美元的特殊地位，美國的財政赤字就成了世界的赤字

一方面，由于美聯儲寬松的貨幣政策，龐大的流動性向整個世界輸出，給其他經濟體保持穩定帶來困難；另一方面，一直承負著美國雙赤字之重的海外債權國利益受到直接影響

美國巨額赤字通過發行國債填補，因國內儲蓄不足，實際依靠外資購買

由于美元既是主權貨幣又是國際貨幣，而美國掌握著鑄幣稅，國債的發行在一定意義上是一個印鈔的過程

美聯儲開動印鈔機，增加基礎貨幣投放，美元趨于貶值，既造成債權國權益直接受損，也把通貨膨脹的風險轉嫁給全世界

也正是由于美元的特殊地位，美國赤字的悖論就成了世界經濟的兩難

一方面，美國經濟本身受制于“赤字后遺癥”，深陷兩難境地：既希望維持消費和福利水平，又指望降低赤字規模

這等于既需要保持低利率、促進消費，又要提高利率、抑制消費；美元既要升值，又有貶值要求

另一方面，其他經濟體既希望美國強勁的消費能不斷吃掉來自世界各地的產能，為本國經濟增長提供持續動力；又不甘心在向美國提供廉價商品和巨額資本的同時蒙受損失

無疑，二戰以來，美國消費一直是全球經濟增長的重要動力

隨著美元信用的膨脹，基于赤字的美國消費需求拉動著全球生產能力的快速增長

在一定程度上，包括美國在內的世界經濟，對這種增長模式產生了一種依賴癥，如同吸食毒品一樣難以自拔

奧巴馬總統承諾在其任期內將聯邦赤字削減一半，但鑒于支出大幅度增加與稅收進一步減少是不可避免的，美國財政狀況前景難以樂觀，美國的“赤字游戲”恐怕還要玩下去

在當前的增長路徑下，美國的貿易和財政赤字將持續多久？美國作為最大債務國的地位是否動搖美元主導的國際貨幣體系？以實體經濟產業“空心化”為代價，以虛擬化現代服務業為主導的經濟結構能否維持大國經濟的持續繁榮？凱恩斯主義真的把源于生產過剩的經濟波動和經濟危機熨平了嗎？美國債臺越筑越高，全球生產能力越來越大，相互促進的經濟循環最終將把世界經濟引向何方？美國和世界經濟面臨的一系列問號，都是無法回避的重大課題

globrand

買粉絲/2009/150321

s買粉絲

國際收支與金融危機有何關系

根據買粉絲://買粉絲.ii買粉絲.買粉絲/上面的資料顯示

美國長期以來存在的經常賬戶赤字和財政赤字是導致美元貶值的根本原因。2007年爆發的次貸危機對美國金融系統和房地產市場造成巨大打擊，進一步加劇了美元的貶值趨勢。

克林頓執政時期，美國扭轉了前幾任政府財政赤字不斷增加的局面，2000年甚至創造了2369億美元的財政盈余。然而，小布什上臺后，對克林頓政府的經濟政策進行了大幅度的調整，采取了以減稅為核心的擴張性財政政策，財政赤字不斷加大。美國政府在過去5年一直都面臨巨額赤字，其中2004年財政赤字更是創下4130 億美元的歷史最高紀錄。在2007年10～12月，美國政府財政赤字比上年同期增加 25.6%，為1538億美元。受經濟增長放緩影響，政府稅收增幅在2008年會有所下降，但戰爭開支仍然將繼續擴大，因此美國政府2008年的財政赤字可能增加。

與此同時，美國的經常賬戶赤字也在持續膨脹。1991年美國經常賬戶還維持著少量的盈余，到了2005年第四季度，經常項目赤字已經達到GDP的6.8%。2007年美國的外部失衡得到了一定程度的改善，第二季度經常賬戶赤字已經減少為GDP的5.5%。美國出現的巨額經常賬戶赤字，一是因為美國居民的儲蓄率太低，美國消費者在美聯儲低利率政策的刺激下習慣了借債消費，導致對進口品的需求相應增加。二是美國在過去幾年經濟增長相對超過了歐洲和日本，這也使得其進口需求增加。此外，石油價格上漲也是導致美國經常賬戶出現巨額赤字的原因之一。如果扣除掉石油進口因素，截至2007年第三季度，美國經常賬戶占GDP的比例會減少到3.5%。

2007年爆發的次貸危機導致了最近半年來美元的加速貶值。自2000年互聯網經濟泡沫破裂以來，美國經濟的增長很大程度上是靠消費帶動，而消費的增長主要不是由于收入的提高，而是房地產價格上升帶來的“財富效應”。但是，在美國房地產市場最為繁榮的時候，危機的種子已經播下。房地產金融機構在利益的驅動下放松了貸款標準，并創造出很多“前松后緊”的貸款品種，對原本不夠資格的購房者提供抵押貸款。在頭幾年里，借款者還款額很低而且金額固定。但是過了這段時間之后，利率就會重新設定，購房者的還款壓力將驟然上升。如果房地產價格不斷上升，那么發放次級債對于房地產金融確實是絕佳選擇，一是可以賺取更高的貸款利率，二是如果發生違約，金融機構也可以通過拍賣抵押房地產而收回貸款本息。然而一旦市場利率上升、房地產價格下跌，次級債市場就面臨滅頂之災。市場利率上升使得購房者的壓力驟然增加；房地產價格下跌使得金融機構即使拍賣抵押房地產也難以獲得本金的全額償付。

美國次貸危機對美國經濟的影響并沒有真正結束。大批有風險的次級抵押貸款到2008年會進入利率重新設定的時期，估計違約率將再次大幅度提高。受到次貸危機的影響，很多商業銀行和投資銀行遭受巨額損失，導致市場上流動性出現恐慌性的短缺。如果次貸危機使得很多美國家庭面臨破產之虞，一定會對美國的消費帶來沖擊，而消費已經占美國GDP的72%。市場人士普遍認為，即使美國不會出現嚴重的經濟衰退，但是增速放緩幾乎已經成為定局。IMF的報告認為，美國經濟走勢不容樂觀，預計其今明兩年經濟增長率均為1.9%，低于2007年的2.9%，比原來的預測分別降低0.1個和0.9個百分點。

美元貶值對美國擴大出口有積極作用，但改善美國長期失衡的國際收支賬戶作用有限。美元貶值增加了美國商品的價格競爭力，有利于擴大出口；同時外國商品相對來說變得更貴，從而美國會減少進口。美國商務部數據顯示，2007年9 月份美國出口額增長1.1%，至1401.5億美元；進口額增長0.6%，至1966億美元。 9月份國際商品和服務貿易逆差較8月份收窄0.6%，至564.5億美元。但是，美元貶值對改善美國國際收支平衡的作用是有限的。一方面，美國的進口中包括大量的原油和初級產品。這些產品的價格在過去幾年出現了飆升，其中一個原因就是由于美元貶值。所以美元繼續貶值，盡管可能會導致石油和初級產品的進口數量減少，但其進口總額并不一定減少或者減少有限。美國商務部數據顯示，盡管美國2007年10月份實現了出口增長，但貿易赤字較 9月份上升了1.2%，至578億美元。赤字增加的首要原因就是原油進口額的增加。另一方面，導致美國國際收支失衡的根本原因不是匯率問題而是美國經濟結構性問題。美國政府和居民的消費支出過多，儲蓄率難以提高，這是美國存在經常賬戶赤字的宏觀經濟根源。而要根本上改變這個狀況，光靠貨幣貶值是不行的。

資料來源于：買粉絲://買粉絲.ii買粉絲.買粉絲

一、前3季度外貿繼續快速增長

2008年前3季度，盡管受到世界經濟增長放緩，國際能源資源價格上漲和國內生產成本大幅升高，中小企業流動資金緊張等不利因素影響，中國對外貿易加快結構調整，仍然實現了持續和快速增長。主要特點是：

1．出口增速回落，進口增長加快，外貿順差減少。前3季度商品進出口總值為19671.3億美元，比上年同期增長25.2%。其中出口第1季度出口增長30.3%，第2和第3季度增速回落。前3季度總計出口10740.6億美元，增長22.3%，增速比上年同期回落4.8個百分點。進口增長自年初開始加速，總計進口8930.7億美元，增長29.0%，增速比上年同期提高9.9個百分點。外貿順差1809.9億美元，比上年同期下降2.6%。

2．機電產品出口增長較快，能源資源進口量增價漲。前3季度中國第一大類出口商品機電產品出口6170.0億美元，比上年同期增長24.0%。受經營成本升高和需求疲軟的影響，傳統大宗商品中的服裝及衣著附件出口僅增長1.8%，增速比上年同期回落了21.2個百分點。其他大宗商品出口增長速度均有所回落。進口商品中增長最快的仍然是能源資源類商品。原油進口量比上年同期增長8.8%，金額增長85.5%；鐵礦砂進口量增長22.0%，金額增長116.0%；大豆進口量增長32.3%，金額增長137.4%。

3．一般貿易保持強勁增長，加工貿易增速繼續回落。前3季度中國一般貿易繼續強勁增長，進出口總值達到9565.7億美元，增長35.9%。其中，出口5007.8億美元，增長26.9%；進口4557.9億美元，增速高達47.3%，比去年同期加快22.7個百分點。加工貿易增長進一步趨緩，進出口總值8034.0億美元，比上年同期增長13.8%。其中，出口增長15.6%；進增長10.7%。

4．對美出口增速大幅放緩，對新興市場出口增長較快。前3季度中國對發達市場出口增長放緩。對歐盟出口2204.7億美元，增長25.6%，對美國出口1891.3億美元，增長11.2%，對日本出口858.5億美元，增長16.0%。與一些新興經濟體雙邊貿易繼續快速增長，例如對印度出口增長了43.1%，對韓國出口增長了28.4%，對巴西出口增長了90.2%。

二、全年出口增幅可能低于20％

當前金融危機正在向實體經濟蔓延。由于個人消費開支和

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