02 行業內貿易指數iit怎么算(如何計算貿易指數IIT)

方徽章）

CFTC在1975年正式開始辦公。福特總統（PresidentGeraldFord）任命WilliamT.Bagley為CFTC的首任主席。新官上任遇到的第一件行業大事就是土豆期貨操縱案。新的監管機構需要通過嚴格執法立威，重塑期貨市場的公平公正。

（圖4-13：CFTC的首任主席WilliamT.Bagley）

一個小插曲：筆者的老師MichaelGorham教授在2002-2004年期間擔任CFTC首任市場監管總監（DirectorofMarketOversight）。Gorham教授曾在美聯儲和芝商所任職，也是我在CME的前輩，現為伊利諾理工大學（IIT）商學院院長。筆者有幸通過老師了解CFTC的一些內部運作和人物軼事。在本書后面章節將回過來討論，此是后話。

（圖4-14：MichaelGorham教授）

在五月土豆合約違約的第二天，Bagley主席公開表示，“這件事表明那個交易市場有嚴重的問題”（1976年5月26日《華盛頓郵報》）。在NYMEX在紐約調查違約事件的同時，CFTC在華盛頓舉行公開聽證會。經過漫長的取證和聽證，CFTC判定，NYMEX未盡全力化解土豆期貨的違約，有失監管職責。交易所自律管理不足以保障紐約商品交易市場的平穩運營，必須由CFTC出面作出更加嚴格的監管和處罰。

第一個處罰是禁止NYMEX繼續交易土豆期貨。CFTC給時間讓市場參與者有序退出，待仍在交易的所有合約全部到期后，禁令在1979年正式生效。

第二個處罰是禁止NYMEX進入新的領域，上市從來沒有交易過的新品種。這個處罰對百年老店紐約期貨交易所幾乎是致命性打擊。老品種黃油、芝士和雞蛋早就沒有交易量了。最大的品種土豆被迫退市，剩下的幾個品種為鉑金（platinum）、鈀金（palladium）和燃油（heatingoil），交易量不足以支撐整個交易所的運營。窮則思變，時任NYMEX總裁RichardLeone決定從燃油期貨作為切入口，走向開發其上游品種原油期貨的全新方向。

無獨有偶，在三十年后并購NYMEX的芝加哥商品交易所也經歷過監管處罰和尋求出路的九死一生歷程。1958年，CME交易最活躍的洋蔥期貨，因為卷入市場操縱丑聞，被美國國會立法禁止期貨交易。法案把洋蔥從大宗商品（買粉絲modity）的定義中剔除，全面禁止這一品種在任何交易所上市交易。如此嚴厲的處罰是期貨市場歷史上的唯一一次。CME痛定思痛，開發出冷凍豬腩期貨（porkbellies），重新在市場上站穩腳跟。

創新是期貨交易所發展的唯一出路。我們在后面章節將會多次回到這一主題。

1979年，美國農業部經濟與統計局（USDAE買粉絲nomicsandStatisticsService）經濟學家AllenB.Paul和KandiceH.Kahl，與康奈爾大學農業經濟學教授WillamG.Tomek聯名向美國國會提交了一份深度報告：從土豆案例看期貨市場之表現（PerformanceofFuturesMarkets:TheCaseofPotatoes）。

（圖4-15：USDA關于土豆期貨操縱案的深度報告）

報告認為，美國的土豆種類繁多，在現貨市場并沒有行業認可的標準品種。無論選用哪個品種作為期貨標的，都會招致行業一部分人的反對。缺乏基準（benchmark）是土豆期貨出現重大問題的主要原因之一。其次，合約在交割環節的設計有漏洞，導致多空雙方都利用規則來作弊。

USDA專家給出了解決問題的兩個建議。按他們的說法，一個是積極的方案。把美國主要土豆品種在主產區的價格編制成加權的土豆價格指數，然后修改NYMEX合約，以價格指數為結算標準，把現貨交割改為現金結算（cashsettled）。這一辦法解決了交割的瓶頸，但是，是否能為行業所接受是個未知數。

另一個，消極的方案，是在期貨交割月限制持倉量，確保交易量在有限的可供交割量之內。同時，把可交割的土豆從緬因州擴大到臨近的紐約州和馬薩諸塞州，有效提高合格交割品的供應量。

在當今的期貨市場，我們看到兩種方法都在應用。限倉非常常見，但其弊端是限制了現貨商通過期貨市場采購和銷售的有效性。我們將在后面的章節討論這一重要話題。

從七十年代開始，美國的部分商品期貨采用了現金結算模式。一個成功案例就是芝商所的瘦肉豬期貨（CMELeanHogFutures）。美國通過立法讓所有生豬企業每天向農業部報告生豬的貿易情況和價格，使USDA實時掌握現貨行情。CME在此基礎上編制的瘦肉豬價格指數（LeanHogIndex）及時準確地反映了現貨市場行情，被生豬行業接受。生豬的現貨貿易，普遍使用CME的價格指數和期貨合約價格作為定價公式的組成部分。其它的品種如果不具備這些先決條件，價格指數不能成為行業基準，現金結算就難以推廣。

六、誰笑到最后

JackRichardSimplot可不是一個普通的土豆生產商。1929年，年僅20歲的Simplot就在愛達荷州農業區成立了自己的公司。在二戰期間，Simplot向美軍供應脫水的洋蔥和土豆。很快，他就成為美國最大的土豆供應商。

戰后，Simplot向餐飲行業供應土豆。當時，新鮮土豆運到每一家餐館，需要現場切割再炸成薯條。流程非常繁瑣，而且，在炎熱的夏季土豆容易變壞，不能保證質量。公司旗下的化學家RayL.Dunlap發明了制作冷凍薯條的方法。Simplot迅速把其商業化。通過冷鏈運送，餐館把冰凍薯條存放在冷柜里，需要時取出來現炸。新的發明省卻了大量人工成本。

1967年，Simplot與麥當勞創始人RayCroc見面，雙方握手敲定由Simplot向麥當勞獨家供應冷凍薯條的世紀大單。與麥當勞的合作使Simplot的業務獲得迅猛增長。今天，Simplot公司為全美一半的快餐店提供冷凍薯條。

（圖4-16：J.R.Simplot公司廣告）

又一個小插曲：麥當勞餐館由麥當勞兄弟在加州創立。他們最先啟用流水線生產，把制作漢堡包的時間從十幾分鐘縮短為一分鐘。RayCroc是一個芝加哥郊外的奶昔機銷售員。他從麥當勞兄弟獲得在美國開連鎖店的經營權，大獲成功，最終反過來收購麥當勞所有權益。RayCroc是麥當勞公司（MacDonaldCorporation）的創始人。2016年好萊塢大片【大創業家】（TheFounder），由影帝MichaelKeaton演繹了這一傳奇故事。

（圖4-17：麥當勞公司創始人RayCroc）

（圖4-18：由影帝MichaelKeaton演繹的麥當勞傳奇）

2004年，J.R.Simplot公司被福布斯雜志列為全球第59大私營企業（非上市公司）。2007年，J.R.Simplot個人以36億美元的身價，被福布斯雜志排在美國億萬富豪排行榜的第89位。

Simplot于2008年以99歲高壽去世。這一年，曾經讓他心酸的紐約商品交易所NYMEX被CME集團收購。看來，他笑到了最后。

（圖4-19：Simplot與麥當勞薯條）

讀完本文，你今天是否會去麥當勞點一份薯條呢？

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