02 貿易公司和期貨的關系(現貨市場和期貨市場有什么關系？)

形成了一種能夠比較準確地反映商品供求關系及其變動趨勢的期貨價格。越是接近實物交割期，這種價格的預測性、公開性、連續性和真實性就越明顯。這也就是所謂期貨市場的價格發現機制的基本內容。期貨市場正是通過這種價格發現機制來綜合、加工、處理、認定和傳播兩種性質的市場信息，發揮其對現貨市場的引導作用。

(3)期貨市場又是通過自己的交易規則來實現對現貨市場的調節和引導的。如前所述，期貨市場是一種有組織的現代市場，在這種市場上，市場交易主體的充分自主行為與市場整體的高度組織性是有機地和內在地結合在一起的。這就是說，市場當事人在從事期貨交易的過程中，可以完全憑自己的主觀判斷行事。然而，這并不表示市場當事人(出市代表、經紀人和場外交易人士)可以完全不顧及市場的交易規則而隨心所欲地行事。恰恰相反，交易規則是一切交易人士所必須認真遵守的。例如，期貨市場交易規則中規定，當一種期貨商品的價格在一個很短的時間內上漲或跌落至某一種價位時，為了避免因期貨價格的大幅度波動而導致現貨市場供求關系過度震蕩，交易人士就得暫時停止交易。這樣一來，交易當事人便可面對現實，進行一番冷靜的思考，然后繼續開始新一輪理智的交易。這實際上是把本來要在現貨市場上進行的交易前移到了期貨市場上。期貨市場不僅減緩了現貨市場運行的沖突和矛盾，而且降低了現貨市場的交易成本，從而起到了調節和引導現貨市場的作用。

影響期貨市場發展的現貨市場因素

1．區域市場發展不平衡，影響到了全國統一市場的形成

區域市場是市場發育的空間表現形式，它一般要按照不同的自然資源狀況、生產力發展水平、商品交易頻率以及消費習俗等方面的情況，使交易活動在特定的空間匯集起來，從而產生并運行。在空間分布上，只有各種不同類型的區域市場相互影響、相互補充、相互聯系、相互作用，才能構成一個完整的市場體系。在轉軌時期，造成中國區域市場發育程度不一的原因很多，主要是：

(1)區域市場的形成大多是通過行政區域來確定的，其中所依據的并不是既定區域內的經濟聯系，區際關系也并不通過市場來進行組織與協調，而是通過各級政府機構的層層管理和控制來理順。這實際上是一種“行政造市場”的典型方式。在行政性的區域市場內，真正意義上的市場行為極少，維系各經濟主體之間聯系的是一種行政性極強的計劃機制，交易行為經常要屈從于行政協調。正是由于這種行政權力的存在與作用，才使中國在轉軌經濟中形成了各種變相的關稅壁壘，從而阻礙著商品和生產要素的自然流動。

(2)宏觀政策上的差異性或區別對待，造成了區域市場之間的非均衡發展。計劃經濟時代所遺留下來的地區傾斜政策仍然具有很強的運行慣性，加之改革以來政策向沿海地區傾斜，更是拉大了東、中、西部三大區域之間的經濟差距。盡管商品經濟在各區域都得到了迅速發展，但同時也為地方保護主義提供了政策基礎。

(3)不同區域市場之間在某些偏頗的產業政策的誤導下，造成了區域經濟發展過程中的結構趨同現象，使得區際之間可用于交易的產品和生產要素不斷減少。這是轉軌時期生產要素難流動、區際之間難以形成協調關系的主要原因。

(4)在區域市場運行機制方面，市場主體的規模較小，很難形成較大的交易半徑，從而當區際形成生產要素流動的機會時，相關市場主體卻由于難以勝任而不能轉為現實。同時，價格體系在扭曲狀態下不可能形成區域市場之間的比較利益關系，這是造成轉軌時期區域市場分割的主要體制基礎。

2．城鄉市場缺乏有機聯系，呈二元獨立發展狀態

中國是一個具有典型二元經濟特征的發展中大國。種種資料表明，改革以來的中國城鄉市場之間，背離程度不斷拉大，城市市場與農村市場的發育完全是在兩種不同的體系中進行的。在這兩類市場體系之間，屬于商品交易性的溝通方式很少，或者說城鄉市場之間的聯系只停留在消費品和農用生產資料供銷方面，并不存在生產要素尤其是資本要素的市場交換關系。

盡管農村改革正在逐漸強化著廣大農民的市場、價格、競爭等市場經濟觀念，他們在社區性的集市貿易市場環境中已經開始形成了一定的供需關系的生產流程，并對市場變動能夠作出近期反應，但生產經營的遠期觀念和避險意識依然十分淡薄。這決定了在短期內農民不會有進入期貨市場的可能性。另外，農民的自我服務組織一直發展較慢，因而如何組織廣大農民共同進入市場就一直成為農村市場發育的難點。顯然，生產分散、規模有限的農戶不會成為中國農產品期貨市場的套期保值者。

3．市場發育中存在著過多的障礙因素

在商品市場方面，無論是消費品市場還是生產資料市場，均存在著嚴重的市場秩序混亂現象。在消費品市場的運行過程中，存在著明顯的結構失衡和市場價格波動過大的現實。1992一1996年，連續出現零售物價指數增幅在兩位數的現象。1996年以后，隨著經濟“軟著陸”的成功，國內出現了有效需求不足的現象，零售物價指數持續下降，給消費品市場的流通造成了極大的困難。在生產資料市場的運行中存在著結構性短缺問題，價格雙軌制的長期運行所形成的流通秩序混亂現象一直沒有得以從根本上消除。

在要素市場方面，市場主體缺位現象十分明顯，這在金融市場和期貨市場表現得尤為突出。在期貨市場上，受企業體制改革步伐的限制，生產經營企業并不能真正進人市場進行套期保值業務，而投機主體也并非真正的社會閑散資金所有者，投機交易大多屬于對社會再生產資本的投機性使用。另外，要素市場上的組織狀況也不盡如人意，各種行政手段干預市場，破壞了市場的正常發育和運行；同時，缺乏必須的管理法規和依據。

4．國內外市場對接存在著較大的難度

改革開放以來，中國的對外貿易已經有了很大發展，國內外交流日益擴大。但國內市場與國際市場仍然處于兩個板塊，各自通行著不同的運行規則，對接的難度存在于許多方面： (1)國內市場的發育程度較低，出口企業不注意提高商品質量，產品附加價值極低，在國際市場營銷中缺乏競爭力。(2)外貿部門的市場競爭觀念落后，仍然強調以價格競爭為主，出口貿易在總體上處于粗放經營狀態。(3)國內企業在生產經營過程中，"軟預算"約束嚴重，沒有靈敏的市場反應機制，企業沒有樹立全球化營銷觀念。(4)參與和利用國際分工不夠，出口貿易中的國際綜合性產品比重很小，與國際市場的融合度很低。

以上種種因素的存在剛性，影響了轉軌時期國內市場與國際市場之間的對接進程。

中國現貨市場的現狀對期貨市場發展的制約

中國的現貨市場極不發達，流通渠道很不暢通，中間環節繁雜，合約履約率低，廣大生產、經營企業在現貨市場中除要承擔價格風險外，還在很大程度上面臨合同單方違約、資金拖欠、質量糾紛及貨物運輸不到位等非價格因素的風險。

期貨市場的出現使整個市場體系結構中增加了回避價格風險的保險市場，但其功能發揮的效果，還要受到現貨市場及整個市場體系狀況的影響和制約。

1．現貨市場的不完善限制了期貨市場的流動性

在過渡經濟體制下，特別是在期貨市場根據市場改革需要形成之后，現貨市場與期貨市場之間就產生了相當錯綜復雜的矛盾關系：一方面，原有的價格制度和風險配置方式在相當大的程度上讓位給市場制度，具有獨立利益、承擔市場風險的廠商主體，構成了期貨市場制度的需求力量，為這一新型市場組織形態的確立和發展創造了合理性；另一方面，雙軌并存的特點和制度轉換的不均衡性，又決定了對應期貨品種的現貨商品、金融工具和現貨金融商品在價格形成過程中總要受到程度不同的行政干預，由此造成的現貨市場的價格扭曲必然要影響期貨市場的價格發現功能和分散風險功能，使得期貨市場參與者受到限制，期貨市場的流動性不高。

2．現貨市場的發展程度制約著期貨市場功能的發揮水平

現貨市場的規模大小、成熟程度、資訊條件、基礎設施和統一性都會對其功能造成一定影響。

(1)從期貨市場的產生過程來看，它是為了以一種交易成本更低的市場形式和機制解決現貨市場流動性差、價格風險過于集中等矛盾而產生和發展起來的。現貨市場發展過程中這些矛盾的尖銳程度以及解決這些矛盾的迫切性，從根本上決定著確立期貨市場制度的必要性。現貨市場所存在的價格風險問題，事實上限定了期貨市場的功能發揮。

(2)雖然現貨市場達到一定規模之后不一定必然要求有期貨市場與之配套，但期貨市場的發展規模和其功能實際發揮的程度，卻要受到現貨市場發展規模的制約。在現貨市場處于較低的發展水平、國內市場的統一性程度不高的情況下，雖然回避市場風險的要求可能十分強烈，但期貨價格會由于市場分隔、輻射范圍有限、綜合的信息不夠充分而缺乏相應的權威性，發現價格的功能就不會很強。

(3)現貨市場的資訊條件和基礎設施狀況同樣制約著期貨市場的發展。期貨市場的價格發現和分散風險功能完全是建立在市場經濟基礎之上的。充分發揮這些功能，要求市場上的現貨和資金具備很高的流動性，要求具備較為完善的通信設備、自動報價系統、市場交易場所和設備以及貨物儲運設施。但由于技術上和體制上的原因，在現貨和資金的流動受到阻滯的情況下，發育不良的現貨市場就必然會給實盤的倉儲、運輸和交割帶來諸多不便和限制。這些情況無疑會加大期貨市場的運行風險，從而不利于期貨市場功能的功能。

3．現貨市場結構的狀況限定了期貨市場的功能邊界

現貨市場結構的不完善性為期貨市場的實際功能和現實運行效果限定了一個難以逾越的邊界。在現貨市場結構相對完善及數量風險和收入風險能夠得到較好吸收的情況下，期貨市場的積極功能就會顯著地呈現和發揮出來；在相反的情況下，期貨市場分散風險的功能就會因市場結構的嚴重缺陷及數量風險和收人風險的加大而難以正常地得以發揮。

在現貨市場不發達的條件下能否開展期貨交易？是否應當等到現貨市場發育完善后，再開展相應的期貨交易？筆者認為：一個市場的發展主要取決于市場的客觀需求，它是不以人的意志為轉移的。在短期內市場需求可能被壓抑，甚至被異化，但這是要付出沉重代價的，其先例不勝枚舉。國外許多期貨市場，就是在市場需求的推動下自發地產生的，中國的期貨市場則是在市場的客觀需求和政府推動共同作用下產生的。可見，現貨市場的發達程度和條件是否完全具備，并不是決定能否進行期貨市場試點和推出某個品種的惟一依據，關鍵要看市場需求。從中國改革開放20年的情況看，市場經濟對期貨市場的需求是毋庸置疑的。特別是隨著中國加入WTO和國有企業改革的深入，改制后的國有企業對許多品種期貨交易的需求更加迫切。為此，我們應當在加強監管的前提下，采取有效措施，切實滿足這種合理需求，促進期貨市場的健康發展。

貿易戰對期貨有什么影響

鋼鐵行業——暗度陳倉，不必憂慮

由于美國對我國鋼鐵鋼材出口持續“雙反”，我國出口至美國的鋼材量在近幾年中占比都較低。2017年美國共進口鋼材3593萬噸，進口中國鋼材產品78.4萬噸，位居第11位，僅占美國進口總量的2.2%。近幾年中國鋼材出口走的“暗度陳倉”路線，具體來說就是先出口到東南亞地區，然后間接出口到美國，或出口到韓國繼續加工后再出口到美國，這些鋼材的出口總量甚至要大于直接出口至美國的總量。我國現貨市場還是以內銷為主，出口量幾乎低到可以忽略。我國內需依然較好，不必過分憂慮，我國整體經濟形勢依然較好，內需強勁。

新能源行業——影響有限，持續關注

2017年，中國新能源車出口表現突出，出口量達到10.6萬臺，其中機動車的出口占比達到10.01%；2017年新能源車出口金額達到了3.27億美元。分出口國來看，2017年中國向美國出口的純電動乘用車為214臺，金額達到1

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