02 貿易公司估值是利潤的幾倍(我想知道從95年開始到現在，漲幅最大的5只股票是那些？它們分別各漲了多少倍？)

，將油價抬高到每桶20美元。顯然，無論是馬克・里奇國際公司，還是休斯敦石油公司、西得克薩斯石油公司，都賺了大錢。

通過與一些非常規國家的交易來往，馬克・里奇建立了全新并且極低的行業標準。在他的眼里，沒有不能與之做生意的國家。在1979年伊斯蘭革命前后的15年間，伊朗一直為馬克・里奇供應石油。里奇曾談及他與伊朗的貿易，"我們買來石油，負責運輸，然后賣掉。伊朗人沒辦法自己做這些事，而我們能夠做到"。

隨著商品交易的范圍越來越廣，合約價格的起伏也逐漸變大。為了加強對于交易者的監管和保護，1973年美國國會決定成立商品期貨交易委員會。監管的緊箍圈很快落到了馬克・里奇公司的頭上。1983年，聯邦檢察官控訴馬克・里奇多宗罪狀，包括敲詐勒索、偷稅漏稅以及在人質危機期間與敵國進行交易等。

對于馬克・里奇國際公司的調查，是從其與美國石油轉售商WTM公司的業務開始的。當時，石油危機令美國的油價暴漲。一桶6美元進價的石油可以賣到25-40美元，套利交易的機會明顯到來。到了1978年，美國從事該項貿易的石油轉售商從石油危機前的12家井噴至500家。而WTM公司就是其中的一家。據1983年的起訴證明表明，馬克・里奇國際公司通過WTM公司運作著整個石油業務鏈。

首先，WTM公司接受法國銀行的貸款，同時將1800萬桶原油賣給一家叫Listo的空殼石油公司。接下來馬克・里奇把高質石油貼上低質石油的標簽，以市價賣給WTM公司。WTM公司再將石油虧本賣給馬克・里奇秘密的巴拿馬公司，虧本部分自然在巴拿馬公司完全的市場化運作中補回來。

1983年美國司法局起訴了WTM公司老板大衛・雷特立弗（David Ratliff）和約翰・特諾蘭德（John Troland）。兩人后來轉為污點證人出面指認馬克・里奇，時任聯邦檢察官的韋恩伯格說："這是我第一次聽說馬克・里奇。"

與此同時，另一個案件露頭。從1974年開始，馬克・里奇的公司通過以物換物方式，用武器和其他貨物從伊朗換取了大量石油。伊朗人質危機期間，美國政府禁止公民與伊朗進行貿易往來，但里奇的生意仍然在繼續。而馬克・里奇瑞士公司的人則辯稱，禁令對馬克・里奇國際公司無效，因為公司屬于瑞士。

1983年，美國政府指控馬克・里奇犯有包括電信和郵政欺詐、詐騙、逃稅4800多萬美元、與"國家敵人"伊朗進行石油貿易等共達51項罪名，若罪名成立他將被判處325年監禁，同時創造了美國 歷史 上個人逃稅的最高紀錄。在指控正式生效前，馬克・里奇就和他的合伙人格林逃往瑞士。一年后，他的公司服罪并被處以罰款。

盡管身為通緝罪犯，但美國政府從未放棄與馬克・里奇的商業往來。1985年，美國國會發現，馬克・里奇通過幫助外國購買美國大麥和小麥的農業補助計劃，與農業部進行生意往來；1989年，美國政府批準馬克・里奇投資4500萬在新開發的維爾克群島設立氧化鋁工廠。

自從被美國法院起訴之后，馬克・里奇就一直漂泊在外。盡管在前妻丹尼斯一系列緊鑼密鼓的游說活動后，美國總統克林頓在任期最后一天簽署了總統特赦令，但馬克・里奇再也沒有踏上美國的領土。

在美國針對馬克・里奇展開調查十多年后，馬克・里奇的形象也遭到嚴重的損害。他成為了一個因逃稅而從美國竄逃出去的億萬富翁，也是一個在人質危機中與伊朗進行非法石油貿易的不法分子。當馬克・里奇的名字已成為貪婪和奸詐商人的象征時，這無疑對公司也帶來了相應的影響。

1992年，馬克・里奇曾拿出逾10億美元的巨資企圖控制市場，但其押注落敗，公司瀕臨破產。1993年，馬克・里奇將自己51%的公司股份出售給其他合伙人，并承諾將在幾年之內逐漸減少他在公司的多數股權，由管理層和高級員工進行收購。而威利・斯特霍特（Willy Strothotte），一個曾受到馬克・里奇指導并在后來的一場權力斗爭中被開除的德國金屬交易員，再次回到這里成為了首席執行官。

1994年11月，馬克・里奇終于將他所創立的公司的最后一部分股權出售完畢，從公司的行政委員會卸任。公司的新老板們摒棄了這個能夠繼續誘發負面聯想的名字，改成了嘉能可。而且在公司的網站上只字未提馬克・里奇的名字，甚至在該網站的" 歷史 "欄目中，馬克・里奇的名字也不見蹤影。

然而，公司合伙人及管理層決定收購公司并改名嘉能可，除了擔心馬克・里奇的聲譽之外，另一個更重要的原因是為新公司注入資金，以尋求更大的發展。

無論馬克・里奇的商品帝國有多么龐大，但嘉能可最終是一家貿易公司。與其他貿易公司一樣，嘉能可身負重債，主要依賴平穩的信貸資金鏈來維持運轉。

事實上，這樣的商業模式也是出自馬克・里奇之手。在從事商品交易之初，馬克・里奇一直堅持的觀點是，若有銀行融資的支持，進行石油及其他原材料的交易所需的資本和資產比人們設想的少得多。這種高度杠桿化的商業模式成了托克、維多及嘉能可等現代大宗商品交易商的經營模式。

當大宗商品繁榮時期，這樣的商業模式令嘉能可賺得盆滿缽滿。但是，一旦市場發生變化，商品價格在低點徘徊，嘉能可就會遭遇資金難題。

上世紀90年代，嘉能可就在大宗商品的熊市周期中煎熬。當時，以IT業為代表的美國新經濟產業蓬勃發展，而傳統制造業反而顯得有些沒落，因此對原材料的需求也疲軟。商品價格走低，令銀行也越來越吝嗇手中的信貸資源，而這一切都發生在嘉能可最需要資金的時候。

因此，讓管理層收購公司，則是為了提供大量資金供嘉能可開展業務。在管理層收購全部股權之后的幾年里，公司在全球范圍內收購了一系列新的資產，加強了其在煤、ͭ和金等商品領域的話語權，為接下來20世紀初開始的大宗商品超級周期做好了準備。

P/E、P/S、EV/EBITDA 都在什么情況適用？

我來談一談我對這幾個比率的理解。其實這幾個比率的對比投行面試經常碰到。

P/E（市盈率）最好懂，所以最常用 。就是每股的市場價格除以每股的利潤收益。數值越大說明市場對其增長的預期越高。P/E被廣泛的用于各類估值，包括很多基金經理，根據投資風格的不同，也是要看P/E的。高P/E一般是成長風格而低P/E多是價值風格。

EV/EBITDA（企業價值倍數）就要復雜的多了 （沒有P/E普及的原因之一） 。 首先EV不僅僅包括股權價值，還包括這個公司的外債（注意是debt而不是liability，也就是不包括運營資本），還要減去多余的現金。可以看出EV基本上就是一個企業的價值。而EBITDA則包含了可供于股東的凈利潤，供與債權人的融資費用以及非現金成本。你可以把EBITDA看成是現金流的一個模糊值。

EV/EBITDA和P/E的區別在哪里呢？ EV/EBITDA最厲害的地方就是，它既包含的股東的收益（EBITDA中）和股權市值（EV中），也包含了債權人收益（EBITDA中）和債權市值（EV中）。而P/E只包含了股東的收益（E中）和股權市值（P中），并沒有債權人的那一部分。也就是說 EV/EBITDA的計算中考慮到了企業不同的杠桿水平 。倆家盈利能力相同的企業可能會由于融資的多少，也就是杠桿的大小不同而導致P/E不一樣，但EV/EBITDA應該差別不大。所以，在杠桿大的行業（或者說杠桿率大小不一的行業），比如電信，能源等，使用EV/EBITDA估值要比P/E更準確。

那么為什么EV/EBITDA這么強大家還去大量的用P/E呢？原因就是P/E好懂，而且基金經理（多數機構投資者）需要所導致。沒辦法，評判整體基金風格的時候，還是會把整體的P/E，P/B拿來看....（基金經理無所謂，主要是怕客戶看不懂，講不明白自己的投資策略，哎）

P/S（市銷率），即市場價格和每股營業收入的比率 。其實一般有P/E在那邊的話P/S很少被用到。可是P/E有個缺點，那就是凈利潤很可能是負數或者為0。在這種情況下P/E就不能被用來估值了。于是我們只能通過P/S來進行估值。多數高科技公司因為上市以后可能財報利潤為負，所以P/S被大量使用。 當然在，分析類似貿易公司，或者說業務規模、市場份額要比盈利能力更重要的公司，常常就會認為P/S要比P/E重要一些 。比如早年的亞馬遜（業務增長>盈利能力），就是靠著P/S被各大機構估過來估過去的（當然當時亞馬遜利潤也是負的）。還有個和市銷率類似的指標，EV/S。因為收入也是最后被債權人和股權人一起瓜分的，所以個人認為EV/S要比P/S更合理一些。

最后說一下P/B（市凈率），即股票市值和凈資產的比例 。其實也是一個決定基金經理投資風格的一個比率，所以被拿來使用。 與P/E類似，越高表示市場對其增長期望值越大。 那銀行業使用這個比率估值的原因很可能是因為這個比率從一定層面上反映了銀行承擔風險的能力（杠桿越小風險越小），畢竟巴塞爾協議還是要求看資本金的……證監會的官方教材則是說， 在某些行業，公司的收益、盈利具有周期性，但賬面資產凈值則不會隨著季節周期大幅波動，所以對于這種企業P/B要比P/E適用。

我想知道從95年開始到現在，漲幅最大的5只股票是那些？它們分別各漲了多少倍？

2007年十大牛股

最繁華十大牛股漲幅超10倍

盡管2007年上證指數的漲幅不及2006年，但今年的大牛股卻遠遠超過去年。據記者統計，10大牛股今年最大漲幅均在1000%以上，去年最大牛股泛海建設66508%的漲幅大大低于今年十大牛股最后一名中孚實業102639%的漲幅。（為便于計算，以下股價均為復權價）

1ST仁和股票超男最大漲幅166739%

ST仁和今年將烏雞變鳳凰的故事演繹到了極至，自2006年4月28日停牌以后，ST仁和于今年3月29日復牌，上演了驚人的報復性補漲行情。其股價盤中最大漲幅高達1314％，全日收盤仍上漲1225％；即使按照自然除權價計算，全日收盤漲幅仍高達9174％，創造了中國A股市場股改復牌的最大漲幅紀錄。

重組后，公司的主業從化纖業轉向醫藥業，而公司股價也繼續上漲，至今年5月25日，該股復權最大漲幅達166739%。值得一提的是，ST仁和今年借助快樂男聲大肆宣傳，成為了“名氣最大”的股票，這讓該股成為了股票市場的超男。

2東北證券最大漲幅162502%

2006年9月，A股市場的股權分置改革正進行得如火如荼，錦州六陸突然傳出消息——東北證券將借殼該公司上市。從此，該股便連續打了11個漲停，直到股改停牌。2007年8月底，完成重組的東北證券復牌，首日股價便由1634元跳空上漲至13149元。隨后，該股最高又漲至16474元，最大漲幅達162502%。

3廣濟藥業最大漲幅141298%

2006年12月29日股價為701元，

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