02 貿易鏈融資騙局國企(什么叫融資性貿易？)

務的供應商名單中。

綜上，上游供應商這種千絲萬縷的關聯，基本都圍繞隋田力或隋田力陣營展開。

簡歷顯示，隋田力1961年8月出生，大專學歷，身份證號碼前六位歸屬于江蘇省連云港市海州區。1979年1月至1994年5月，隋田力在部隊服役，其后在江蘇省人民政府干了4年公務員。

從體制內離開1個月后的1998年11月，星地研究所成立，這是隋田力名下第一家工商主體，其100%持股并擔任所長，由此開啟了下海經商之路。

星地研究所早年也直接對外供貨，浙大網新2009年半年報、江蘇舜天2010年半年報中均出現了它的身影，前者當期對其預付3084萬元的貨款，后者在期末與其存在7181萬元的其它應付款。可見在當時，星地研究所對下游客戶的話語權并沒有絕對的強勢，還無法做到對所有客戶全部預收貨款。

2007年6月至2019年10月，隋田力任南京三寶通信技術實業有限公司（下稱“南京三寶”）的董事長。這家公司在其任職期間，多次成為包括華訊方舟在內的多家上市公司的供應商。隋田力離職后，南京三寶逐漸從上市公司公告中消失。

2009年11月至2017年9月，隋田力任新一代專網董事、總經理。2011年7月，隋田力、鄒荀一出資設立上海星地通，分別持股90%、10%，隋田力擔任執行董事至今。

2015年12月-2016年3月，隋田力通過上海星地通及北京賽普，以總計511萬元的對價購入海高通信36%股權；一致行動人劉青以198.8萬元受讓海高通信14%股權。至此，隋田力成為海高通信實際控制人。2016年9月，海高通信在新三板掛牌，這也是隋田力實際控制的唯一一家公眾公司。但海高通信的營收并不好看，最高的2016年也僅為3.2億元，2020年已跌至7719萬元。海高通信也在前述上市公司的供應商名單中出現，不過交易金額僅數百萬元。

同在2015年，隋田力通過上海星地通及上海奈攀，與上海電氣合資成立上電通訊，成為持股34.5%的第二大股東。

由此可看出，上海星地通是隋田力最重要的工商主體，并通過其控制了至少22家公司，范圍遍及江蘇、寧波、哈爾濱、北京、重慶、上海、深圳等地。

04

數百億預付款流向隋田力關聯方

統計結果顯示，除上海電氣、匯鴻集團之外的11家上市公司，自2014年先后展開專網通信業務以來歷年累計的預付款總額達到了735億元，其中預付給這5家供應商的金額累計就達到了439億元，占比接近60%（表2）。而且，這還是不完全統計，因為并不是每家上市公司、各個年份的前五大預付對象名稱都完整披露了，如全面披露，5家供應商的預收金額及占比或許會更高。

從表2可以看出，這5家供應商大多是上市公司第一、第二大預付對象，且占據了極高的預付款比例，極端情況下，第一大預付對象就占了相應上市公司年度預付款的99.67%。

這些預付款，在供應商完成交貨之后，最終都要轉化成供應商的營業收入。5家供應商獲得超過439億元的預付款，意味著它們同樣有著龐大的營業規模。

05

下游客戶迷霧重重，隋田力再次隱現

數據顯示，除上海電氣、匯鴻集團之外的11家上市公司，自2014以來的專網通信業務收入累計總額為808.4億元。上海電氣未有披露其各年度專網通信業務收入數據，僅僅披露了從事該業務的子公司上電通訊2020年營業收入為29.84億元。此外，上電通訊截至今年5月30日的應收賬款余額為90.42億元。匯鴻集團也未披露其歷年專網通信業務收入規模，僅披露其1.96億元應收賬款逾期。

假設上電通訊的 歷史 銷售都沒有回款，全部變成了應收賬款，那上電通訊累計的銷售收入也至少有90.42億元；也同樣假設匯鴻集團專網通信業務收入就是這1.96億元應收賬款。那么，加上其余11家上市公司專網通信業務的累計銷售額（808.4億元），13家上市公司專網通信業務累計銷售額至少為901億元。

統計顯示，這901億元的銷售收入中，至少有436億元由富申實業、環球景行、普天信息、航天神禾貢獻，占比超過48%（表3）。當然，這也是不完全統計，因為并不是每家上市公司、各個年份的前五大客戶名稱都完整披露了，如全面披露，來自這4家客戶的金額及占比或許會更高。

從表3數據也可以看出，這四大下游客戶中，對普天信息的銷售金額相對較少（43.6億元），富申實業和環球景行占主要部分。而且，根據披露，寧通信B的下游客戶普天信息，實際是寧通信B為其代工，代工產品實際銷往富申實業。

作為7家乃至8家上市公司下游客戶的富申實業成為了重中之重，且在該等公司的第一大客戶名單中頻頻出現，但該公司卻顯得極為神秘。

華訊方舟、瑞斯康達等曾在公告中稱，富申實業屬于“上海市政府第五辦公室”下屬全資單位，性質特殊。

富申實業當前的性質顯示為全民所有制企業，成立時間是1992年12月。在國家企業信用信息公示系統中，富申實業暫無股東信息，主管部門（出資人）信息一欄為空白，自成立以來也未有過工商變更。

另一個下游重點大客戶是環球景行，從現有數據來看，上市公司對其的專網通信銷售規模略低于富申實業，但也應在百億級別。

類似股東身份背景蹊蹺的情況，在其他下游客戶身上也一再出現。

比如，曾是新海宜下游客戶的北京中電慧聲 科技 有限公司、北京中電慧視 科技 有限公司，其股東已經注銷，成為了沒有股東的企業；比如，華訊方舟的下游客戶中國天利航空 科技 實業公司（下稱“天利航空”），也是一家沒有上層股東的“無主企業”。

再比如，宏達新材的下游客戶中宏正益能源控股有限公司（下稱“中宏正益”）、中宏瑞達 科技 發展有限公司（下稱“中宏瑞達”），掛在了某大型國有銀行的第六層及第七層孫公司，二者皆疑似假國企。

06

風險集中爆發，已披露總額240億元

這種蹊蹺而又迷霧重重的上下游關系，最終迎來了風險總爆發。

從5月30日到7月28日不到2個月時間內，上海電氣、宏達新材、瑞斯康達、國瑞 科技 、中天 科技 、匯鴻集團、凱樂 科技 、中利集團等8家上市公司接連發布“爆雷”公告——專網通信業務出現重大風險。匯總統計，8家上市公司合計的可能損失金額高達240億元（表4）。

具體而言，上海電氣（下屬的上電通訊）風險金額112.72億元，其中應收賬款逾期90.42億元，存貨減值風險22.3億元，下游客戶包括環球景行、富申實業、南京長江電子、北京首都創業集團有限公司貿易分公司（下稱“首創貿易”）、哈爾濱工業投資集團有限公司（下稱“哈工投資”）五家。

中天 科技 風險金額37.54億元，其中應收賬款逾期5.12億元，存貨減值風險11.07億元，預付款項風險21.35億元。上游供應商為浙江鑫網，下游客戶為航天神禾。

凱樂 科技 風險金額37.28億元，其中應收賬款逾期0.61億元，存貨減值風險2.11億元，預付款項風險34.56億元。上游供應商為新一代專網、上海星地通、重慶博琨，下游客戶為富申實業、環球景行、航天神禾。

中利集團（含參股公司中利電子）風險金額29.39億元，其中應收賬款逾期13.85億元，存貨減值風險7.83億元，預付款項風險7.71億元。上游供應商為海高通信、寧波鴻孜，下游客戶為富申實業、南京長江電子、航天神禾、上電通訊。

瑞斯康達風險金額11.95億元，其中應收賬款逾期10.16億元，預付款項風險1.79億元。上游供應商主要為重慶博琨，下游客戶主要為富申實業、環球景行。

匯鴻集團風險金額5.51億元，其中應收賬款逾期1.96億元，存貨減值風險3.55億元，下游客戶為航天神禾。

宏達新材風險金額3.72億元，其中應收賬款逾期1.21億元，存貨減值風險2.51億元。涉及下游客戶包括江蘇弘萃實業發展有限公司（下稱“江蘇弘萃”）、保利民爆 科技 集團股份有限公司（下稱“保利民爆”），以及前文提及的分別掛在某大型國有銀行第六、第七層孫公司的中宏正益、中宏瑞達。

國瑞 科技 風險金額2.65億元，其中應收賬款逾期1.67億元，存貨減值風險0.98億元，下游客戶為富申實業、南京長江電子。

風險出現后，盡管相關上市公司皆表示，已經起訴或將起訴相關違約方，以討回款項。但從該等上市公司公告的措辭表達來看，這些風險可能產生全額損失，討回款項前景不容樂觀。

07

隱蔽的融資性貿易網絡

圍繞這個龐大的上下游交易網絡，如果業務是真實的，則有太多有違商業邏輯、常理無法解釋的地方（比如，上市公司做這項業務何以接受對上游預付100%而對下游僅預收10%的結算條件）；如果業務是虛假的，則編織這張大網的隋田力及其所在陣營的運籌能力著實驚人。

在這張橫跨7年的交易大網所涉及的13家上市公司中，新海宜、華訊方舟、中利集團、亨通光電、寧通信B這5家的專網通信業務已經于2019-2020年先后消失。不過，新海宜及中利集團系將從事該業務的子公司剝離出上市公司。

其中，2020年營收僅1.59億元、虧損2.9億元的新海宜已被ST；而華訊方舟則被證監會查實，2016-2018年上半年存在通過虛構交易虛增收入及利潤的情形。如今，連續虧損、凈資產為負數的華訊方舟，股票簡稱也已變成*ST華訊。

而剩余8家仍有專網通信業務的，有7家已出現應收賬款/預付款項爆雷，其中瑞斯康達、宏達新材、中天 科技 及國瑞 科技 還是2019年或2020年剛剛開辟的這項業務。而已經把從事該業務的子公司剝離出上市公司的中利集團，也未能免于爆雷。

從8家公司風險提示公告披露的信息來看，其專網通信業務所涉及的風險有個共同特點：或者預付款項出現風險，或者應收賬款出現逾期，或者存貨存在減值風險。每家至少占據其二，甚至三項全占。

把這些公告翻譯得通俗一點就是：上市公司預付了大筆的采購款，但供應商不供貨了，預付款收不回來；已經交付給下游客戶的產品，應收賬款也逾期收不回來；而還沒交付給客戶的產品存貨，客戶也不準備提貨了（因而有存貨減值風險）。

換句話說，似乎整個產業鏈的上游供應商和下游客戶，都不約而同與上市公司出現交易中斷，因而大面積產生合同逾期。逾期的上游供應商中，上海星地通、新一代專網、重慶博琨、海高通信等，自然核心指向了隋田力；而逾期的下游客戶中，航天神禾也是隋田力實際控制的。

這至少意味著，隋田力的一部分關聯公司是該等上市公司的上游供應商，另一部分關聯公司又成了上市公司的下游客戶。

進一步追問，其他逾期的下游客戶是否會與隋田力產生關聯？比如，上電通訊的下游逾期客戶——環球景行、南京長江電子、富申實業、首創貿易、哈工投資，其再下游又是誰？下游客戶的銷售去向會否為隋田力的關聯方？

該知情人士稱，上電通訊銷往的下游都是隋田力指定的，而下游再銷

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