02 貿易結合度指數公式(產業內貿易指數是什么意思)

平分工。跨國公司之所以不對我國進行水平一體化投資，原因也在于此。與發達國家相比，我們的競爭優勢不在技術水平上，而在豐富的勞動力資源上。

因此，一貫以來我國的傳統貿易模式是以產業間貿易為主，即在資源稟賦基礎上實行分工，我國出口勞動密集型產品，而從發達國家進口技術密集型產品。誠然，為了解決就業壓力問題，我們必須發展勞動密集型產業。在現階段，我國的產業結構仍需以勞動密集型為主。但從長期來看，致力于發展高新技術產業，在某些領域形成壟斷性技術優勢卻是勢在必行。因為只有我國的技術水平有了長足進展，我們才能與發達國家進行水平型產業內貿易。

改善商品結構，實現產業內貿易的升級。用錢納里和泰勒對產業發展三分階段劃分的概念來描述我國現有的產業發展水平，我國的產業正處在早期階段向中期階段過渡，并兼有向后期發展的特征。這種產業結構對水平型產業內貿易發展的約束主要表現在商品結構的低層次上。

根據有關部門統計資料，雖然現在工業制成品在商品出口總額中的比重已遠遠超過初級產品，但制成品中高附加值、高技術、深加工的重化學工業產品、機電產品所占比重甚小，而粗加工、低附加值的勞動密集型產品居多。可見，這種出口商品結構與水平型產業內貿易要求的產品特征相去甚遠。要改善我國現有出口商品結構，就必須在某些戰略性領域趕超，形成有中國獨特優勢的高新技術產業，同時要利用高新技術改造傳統勞動密集型產業，提高生產技術，改進工藝流程，實現注重產品質量和技術的內涵型擴張，逐步實現產業結構符合水平型產業內貿易的要求，最終提高我國出口產品的國際競爭力。

什么是擬合指數？

擬合指數 Simulation Index/fit index/Agreement Index

擬合是《計量經濟學》研究的范疇，所謂擬合指數簡單的說就是選擇的變量與被解釋變量之間的相關關系

股票\基金擬合指數:

指數基金是一種擬合目標指數、跟蹤目標指數變化為原則，實現與市場同步成長的基金品種。指數基金的投資采取擬合目標指數收益率的投資策略，分散投資于目標指數的成分股，力求股票組合的收益率擬合該目標指數所代表的資本市場平均收益率。

操作簡單透明度高

從理論上講，指數基金的運作方法簡單，只要根據每一種證券在指數中所占的比例購買相應比例的證券，長期持有就可。

其次，指數基金費用低廉。由于指數基金采取持有策略，不用經常換股，交易成本遠遠低于積極管理的基金。

此外，指數基金的業績透明度較高。投資人看到指數型基金跟蹤的目標基準指數漲了，就會知道自己投資的指數型基金今天凈值大約能升多少。所以很多機構投資人和一些看得清大勢、看不準個股的個人投資者比較喜歡投資指數型基金，不必再有“賺了指數不賺錢”的苦惱。

有效規避非系統性風險

與其他基金相比，指數基金的優點首先在于能夠有效規避非系統性風險，因而指數基金廣泛地分散投資，任何單個股票的波動都不會對指數基金的整體表現構成影響，從而分散風險。另一個方面，由于指數基金所釘住的指數一般都具有較長的歷史可以追蹤，在一定程度上指數基金的風險是可以預測的。

因此，從長期來看，指數基金投資業績優于其他基金。2006年，市場上的指數基金以平均125.87％的年累計凈值增長率成為最賺錢的基金品種。這種基金不會對某些特定的證券或行業投入過量資金。它一般會保持全額投資而不進行市場投機。

關鍵因素擬合指數化投資方法的實證研究

指數化投資是一種試圖完全復制某一證券價格指數或者按照證券價格指數編制原理構建投資組合而進行的證券投資。按此種方式投資的基金稱為指數基金，其收益水平目標是所基指數的變化幅度。自20世紀90年代以來，美國華爾街上大多數股票基金管理人的業績都低于同期市場指數的表現，這樣，以復制市場指數走勢為核心思想的指數基金在全球范圍內迅速發展壯大起來，并對傳統的證券投資思維形成巨大的沖擊與挑戰。在美國，指數基金的收益超過65~80%的共同基金，因而越來越受到歡迎。流入共同基金市場的新增資金中，流入指數基金的比例由1994年的2%增加到1999年的31%。1999年末美國指數基金總資金量達到3380億美元，占全美股票基金總量的8.37%。最大的指數基金、也是全美最大的共同基金Vanguard S&P 500管理著1050億美元的資金。

我國的指數化投資出現較晚，這主要是因為我國的證券市場還比較年輕，還在不斷探索和發展，我國的投資者群體還不成熟，缺乏科學的投資觀念，市場行為的監管還欠完善，莊家炒作等非市場行為對股指有較大影響。由于這些原因的共同影響，我國股票指數常常與市場背離，不能反映市場的真實情況。

就指數化投資方法而言，市場上常用的方法主要是完全復制某一證券價格指數或者按照證券價格指數編制原理構建投資組合。這種傳統的指數化投資方法相對比較被動，在大盤正常運行的時候可以良好運作，但是當部分樣本股出現異常的快速上揚或急速下跌時，將失去進一步盈利和及時止損的機會。為了彌補這一不足，各種替代方法應運而生。

Frances買粉絲 Corielli與Massimiliano Marcellino（2002）認為跟蹤指數是要建立指數的替代投資組合（replica），這個替代投資組合包含的股票要遠遠少于指數所包含的股票，并且跟蹤誤差中不包含非經常性成份，他們運用動態因子提取方法建立指數替代投資組合，用蒙特.卡羅經驗指數和EURO STOXX50指數進行了驗證。驗證結果令人鼓舞，替代投資組合基本完成了跟蹤曲線[7]。吳沖鋒（2000）運用未定因素含義法分析1998年7月8日至1999年3月29日期間上證30指數樣本股，得出由6只股票的投資組合替代上證30指數的結論[6]。

從以上研究我們發現，指數化投資方法不一定非要按照證券價格指數編制原理構建投資組合，可以通過構建替代投資組合對指數進行跟蹤。在此基礎上，筆者提出關鍵因素擬合指數化投資方法，該方法認為，股票指數由其樣本股按照證券價格指數編制原理構成，它的走勢體現了這些樣本股的共同作用，但并不是每一只樣本股對指數的貢獻都一樣，股票指數中存在關鍵性因素，這些關鍵因素對股指的影響體現在各自所代表的樣本股的表現之上。同樣，也并不是每一種關鍵因素所代表的樣本股對它的貢獻都一樣，關鍵因素中存在最具代表性的關鍵樣本股，正是這些最具代表性的關鍵樣本股對股票指數起著舉足輕重的作用，我們只要抓住了它們就抓住了股票指數，換句話說，我們只要投資于這些關鍵因素擬合的組合就等于投資了這個股票指數了。另外，同一關鍵因素中具有代表性的關鍵樣本股之間具有可替代性，可以使對股票指數的投資更加靈活，又不會影響投資組合的指數化性質，在一定程度上彌補了傳統方法的不足。

下面我們將以上證50指數為研究對象，對關鍵因素指數化投資方法進行實證研究。論文的結構安排如下：首先，我們進行研究設計，確定研究的程序、模型、樣本及數據；然后，我們對數據進行因子分析，提取出上證50指數的關鍵因素；在此基礎上，我們將按關鍵因素構造出的投資組合與實際的上證50指數進行相關性檢驗和回歸分析以驗證該方法；最后得出結論。

研究設計

一、 研究程序與模型設計

第一步，我們要找出影響上證50指數走勢的關鍵性因素。

我們以上證50指數成份股個股的日收益率為基礎進行因子分析，提取出反映上證50指數走勢的n個共同因子，這n個共同因子即代表了影響上證50指數走勢的n個關鍵因素的。構造多因素模型如下：

Index50=A1*F1+A2*F2+……+An*Fn+ε

式中：Index50為上證50指數；Fn為第n個共同因子；An為第n個共同因子對上證50指數的貢獻率；ε為殘差。

在找出這n個關鍵因素之后，我們要進一步找出這n種關鍵性的共同因子所代表的樣本股。對應關系如下：

F1~a1(stock11)+a2(stock12)+……

F2~b1(stock21)+b2(stock22)+……

…………………………………

Fn~n1(stockn1)+n2(stockn2)+……

式中：Fn為第n個共同因子；stock為共同因子所代表的樣本股；a、b……n為樣本股對共同因子的貢獻率，即因子負荷。

觀察共同因子的因子負荷強弱，我們可以分析判斷出各個共同因子所反映的關鍵因素，并對它們進行相應的解釋。

第二步，為了證明我們找出的這n個關鍵因素是否真的能夠反映上證50指數的走勢。我們用它們中最具代表性的一組樣本股構造出一個投資組合Portfolio50，與上證50指數Index50進行比較，驗證是否Portfolio50與Index50等價。

為此，我們找出對這n個關鍵因素最有代表性的i個樣本股，按照其方差對總方差解釋的貢獻率所占比重作為權重構造投資組合如下：

Portfolio50=w1*STOCK1+w2*STOCK2+……+wi*STOCKi

式中：Portfolio50為構造的投資組合的日收益率；STOCKi為參與構造投資組合的第i個最有代表性的樣本股的日收益率；wi為第i只樣本股的權重。

計算出投資組合Portfolio50的日收益率和上證50指數的日收益率Index50，在通過相關性檢驗之后，將Portfolio50與Index50進行線性回歸分析。構造回歸模型如下：

Portfolio50=a+b*(Index50)+ε

式中：Portfolio50為構造的投資組合的日收益率；Index50為上證50指數的日收益率；a為常數項；b為回歸系數；ε為殘差。

如果該模型經檢驗成立，并且a趨近于0，同時b趨近于1，那么Portfolio50≈Index50，即Portfolio50與Index50等價，說明我們找出的這n各關鍵性因素能夠真實地反映上證50指數的走勢，Portfolio50可以代替上證50指數進行指數化投資。

二、 模型變量計算

上證50指數成份股個股日收益率用相對收益率計算，假如碰到配股、送股、送現金紅利的情況，則用下面的公式計算：

式中：rit為第i種股票的第t日收益率；Pt、Pt-1分別為t日和t-1日的收盤價；C為以t-1日為基準的t日每股現金紅利；As為以t-1日為基準的t日每股配股比例；S為以t-1日為基準的t日每股配股價；Ad為以t-1日為基準的t日每股送股比例。

上證50指數日收益率Index50同樣用相對收益率計算，公式如下：

式中：Rt為上證50指數的第t日收益率；Pt、Pt-1分別為上證50指數t日和t-1日的收盤價。

三、 研究樣本選擇

本文研究中所需的上證50指數收盤價、成份股個股的收盤價、現金紅利等原始交易數據來源于上海萬國股市測評買粉絲有限公司制作的“大智慧證券信息平臺V5.00”。

因子分析過程中，樣本數據時期為2002年12月03日至2004年03月18日，每只樣本股包含309條數據記錄。由于各種原因引起暫時停牌而產生的缺失值采用相鄰數據平均法填補。

考慮到個別新上市公司樣本股上市日期太短，樣本數據數量不充分，業績容易出現非正常波動，而且公司內部各方面的運行機制還不夠健全和完善，為使檢

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