03 2020年人民幣在國際貿易結算中的比例(盧布結算對中國有啥影響？利大于弊，還是弊大于利？)

御通貨膨脹的策略。（政治因素考慮，這點不深究，不多言）

那么，人民幣被納入SDR系統內會帶來什么影響？

一、國際影響

面上和里子。面子上而言，人民幣在國際市場上的角色越來越重要，是中國經濟實力在國際方面的重要展現標志，人民幣或者說由中國政府代表的人民幣經濟體在對全球發展戰略部署上會更有優勢和話語權，對中國經濟的發展會起到一定程度的促進作用。

里子上而言，人民幣在國際上低位上調必然會引起一定程度上的儲值功能，在國內的發展和經濟建設也會起到一定的穩固作用。

二、國內影響

具體而言，人民幣加入SDR貨幣籃子，對人民幣國際化進程、金融業特別是銀行業及金融消費者，都將逐步地帶來影響。

經濟發展方面，人民幣加入SDR貨幣籃子，將有助于人民幣在多邊使用、國際投融資、跨境資產配置、國際貨幣體系等方面實現突破，進一步加快人民幣國際化進程。一定程度上緩解通貨膨脹速度。

加入貨幣籃子后，一定程度上可以分散過渡依賴美元產生的系統性風險。

除了金融業而言，對我國的生產制造業等其他行業也算是一個利好消息。對我國金融業影響看，人民幣加入SDR 貨幣籃子，不僅滿足國際市場需要，而且能夠促進國內金融改革和市場完善。

從對金融消費者的影響來看，隨著外匯管制的放松，人民幣結算區域不斷擴大，很多國家和地區人民幣的兌換和使用相當普遍，國內居民出境旅游、探親、留學等不用像頻繁進行外匯兌換，節省了貨幣匯兌產生的手續費，并通暢了結算通道。

對普通消費民眾來看，不僅能夠規避匯率波動對國內通脹的影響，而且能減少因結匯、購匯等帶來的企業交易成本，進而進一步降低老百姓消費這些商品的生活成本，增強老百姓的有效購買力，給老百姓帶來實惠。

對于國內投資者而言，也可以拓寬國內居民投資海外渠道。以后，國內投資者不僅可以配置國內股票、國內資產，還可以更方便地配置海外資產，對資產的安全以及保值增值都將提供新的渠道。

但是值得注意的是，人民幣加入SDR貨幣籃子，也并非百利無害，納入SDR，意味著人民幣資本項目放開的進程將加快，以及央行放開對人民幣匯率的干預將減少，世界各國對人民幣的話語權影響也將逐步增大，這將可能影響國內經濟和金融的穩定。

不可否認，人民幣“入籃”不會立即引發資金流向人民幣。當前，全球各國央行在其外匯儲備中持有約2820億美元的SDR單位。如果人民幣被納入SDR，這最直接的含義是IMF成員國若決定與另一成員國交換SDR單位的話，人民幣也是可接受的貨幣。

然而，主流觀點認為，獲得“國際儲備貨幣”資格意味著中長期而言外匯儲備將流向人民幣。目前，人民幣在全球外匯儲備中占比很小，在總額達113萬億美元的全球儲備資產中僅占約1%。瑞銀預計，假設到2020年人民幣的份額升至5%，可能意味著未來五年每年約有800-100億美元的資本流入人民幣。

資產管理公司Western Asset分析師Desmond Fu 對《第一財經日報》表示：“人民幣進入SDR標志著IMF認可人民幣在全球金融市場的地位不斷提升，全球央行可能在長期會進一步增持人民幣資產。此外，為了加強區域性金融穩定，人民幣和其他國家貨幣的雙邊互換安排會進一步增多，以避免過度依賴美元，而局部‘去美元化’也是隔離匯率風險的有效方式。”

未來人民幣不會大幅貶值

近期，離岸人民幣一度連續出現貶值，使得匯率走勢再度引發各界關注。多方機構觀點認為，人民幣進入SDR后不會出現急劇貶值，但中短期內受到美聯儲加息的影響，人民幣對美元可能會適度走弱，但總體可控。

中國人民銀行調查統計司司長盛松成于11月26日撰文表示，“最近十年來，我國從未放任人民幣升值，多數時候人民幣是被低估的，短期人民幣即使有貶值壓力，貶值幅度也不會太大。”

在盛松成看來，中國匯率長期升值趨勢并沒有改變。“目前中國的利率遠高于美國，未來中美利差仍將存在。”在人民幣升值中長期趨勢并未改變的情況下，人民幣國際化前景廣闊。盛松成建議提高人民幣使用范圍，需要進一步擴大人民幣金融市場。

德銀則認為，中國政府在今年年內不會允許人民幣出現急劇貶值。由于市場對美聯儲今年12月加息的預期升高，人民幣貶值可能引發金融市場震蕩，并對中國經濟造成不利影響。

“中國央行在采取下一步匯率措施之前，或將靜觀美聯儲加息的影響，并考量新興市場可能出現的風險。”德銀表示。

就投資角度而言，瑞銀維持對人民幣兌美元的謹慎觀點。“在美國經濟強健的支持下，美聯儲可能會在12月展開2006年來首次加息。相反，中國央行預料還將繼續降息，以提振放緩的經濟。鑒于兩國的宏觀經濟及貨幣政策前景分化,我們預估美元兌人民幣未來3、6及12個月的目標 價分別在65、66和68。”

中國債市仍需進一步開放

從中國央行近期不斷放寬海外金融機構進入債市的舉措便可看出，債市開放是人民幣國際化的重要一步。

德銀認為，中國面臨的下一步挑戰是如何提高國內債券市場對外國投資者的吸引力。“人民幣債券市場還需體現更高的流動性和透明度，才能使得人民幣資產成為全球央行儲備管理的現實選擇。應加強債券市場的基礎設施建設來輔助 外國投資者的參與。雖然市場基礎設施的完善任重道遠，但人民幣加入 SDR 將扮演加速這一進程的催化劑。”

東方匯理資產管理公司亞洲首席經濟學家紀沫也告訴《第一財經日報》，“人民幣進入SDR也或將加速國內債市開放進程，中國政府債券在絕對收益和套利空間方面都存在吸引力。然而，中國債市體量約40萬億元，外資占比僅24%，這與印度(48%)、韓國(66%)、泰國(85%)、馬來西亞(197%)以及印尼(36%)相去甚遠。增加境內債市的開放度也將助推香港點心債市場，也可能緩解資金外流壓力。”

倫敦Stratton Street Capital合伙人、基金經理Andy Seaman所管理的一支人民幣債券基金從2007年組建開始便錄得了110%的回報，他告訴《第一財經日報》：“隨著投資者對于中國資產配置需求的持續上升，全球債券基金將會增配人民幣計價資產。與中國在全球經濟中的重要性相比，顯然當前國際配置遠遠不足。中國官方也可能會響應國際投資者進入中國債市的渴望。同時，人民幣進入SDR將會形成對開放的倒逼機制，推動中國開放債券市場，增進人民幣使用量。”

長期或增強中國股市吸引力

備受眾人關注的是，人民幣加入SDR能否強化中國股市對于外資的吸引力

華泰證券首席分析師羅毅看來，人民幣國際化可謂是資本市場的“催化器”。“人民幣國際化代表整個金融體系地位的提高，代表金融體系賺錢的機會增多，隨著外資源源不斷進入中國，也就代表會源源不斷地配置權益市場。”

不過，羅斯柴爾德財富管理公司全球投資策略師Kevin Gardiner的觀點幾乎代表了多數外資對A股的態度。他對《第一財經日報》表示：“SDR的象征意義更大，其在長期會激發投資者對A股市場的興趣，但短期可能不會產生立竿見影的效果，一切都會循序漸進。”

“我看好中國經濟，但對A股仍謹慎樂觀，由于A股設置漲跌停限制，流動性很難控制，不能及時撤出資金;此外，盡管當前市場已經企穩，且當前A股已較高位回調約30%，但我仍認為A股估值偏貴，如歐洲和美國等離岸市場對外資而言可能更具吸引力。” Kevin Gardiner表示。

可見，要建立一個真正國際化、成熟的A股市場，靠的不光是SDR這一背書，更是A股以及整個中國金融體系能否進一步完善自身機制、加大開放程度，這也關系到未來A股能否被納入MSCI新興市場指數。

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