03 2022全球貿易總額(2022我國貨物貿易額居世界第幾)

恢復。這意味著經濟確實已經走出了蕭條，這可能導致美聯儲在2022年做出積極的反應。這可能會對經濟和風險資產造成嚴重損害。

現在，增長正在顯著放緩。

在政策制定者收緊貨幣和財政政策以遏制房地產市場的過度行為并打擊數字化消費部門后，XX的GDP同比增長率首次降至5%以下。作為名義增長放緩的交換，政策制定者預計，中產階級消費和高附加值制造業將推動經濟更加可持續。同時追求廣泛的宏觀和產業政策增加了政策執行的難度，并給增長和市場帶來下行風險。

XX的經濟平衡法這一轉變已經對經濟和市場產生了嚴重影響。

受壓力的房地產開發商債券的交易價格為20-30美分，互聯網公司的市值已經縮水一半。僅阿里巴巴一家的估值就從峰值水平下降了4000多億美元。營利性教育部門實際上已經不復存在。XX的經濟疲軟主要通過貿易影響全球經濟。XX房地產業是全球工業商品需求的最大來源之一。顯然，這一放緩對世界各地的大宗商品生產商產生了影響。

XX的經濟刺激措施很弱，目的是控制過剩的凈新增信貸，如GDP的% 6個月凈新增信貸

在這一點上，許多人都在爭論XX是否可以投資。

我們認為這是一個錯誤的問題。如果潛在回報被認為是值得冒風險的，那么任何東西都可以以合適的價格進行投資。

機會可以被發現，但投資者需要考慮全方位的XX資產和相關風險。也請記住，盡管大多數央行要么在加息，要么在討論何時加息，但XX決策者可能更接近于放松。這一動態可能帶來XX債券有趣的多樣化收益，特別是考慮到發達國家固定收益前景的挑戰性。

離岸和陸上指數的不同特征至關重要。離岸股票指數（MSCIXX）主要由科技和互聯網公司組成，主要由外國投資者持有。在岸股票指數（CSI300）在各行業中的分布更為平均，且主要由國內投資者持有。

在這一點上，后者似乎對我們更有吸引力。

在短期內，當前和未來監管對利潤率和收益增長的影響的不確定性可能會對離岸股票造成壓力，因為投資者正在努力為這些公司估值。然而，在岸市場包括許多清潔能源、電動汽車（EV）和半導體公司，它們可以從政府政策支持中受益。

盡管冠狀病毒的傳播路徑已經證明很難預測，但投資者現在可以從容應對不確定性。

壞消息是COVID-19似乎可能成為一種地方性疾病；人類將不得不繼續適應它。好消息是，疫苗接種、從先前感染中獲得的免疫力以及新的治療方法都降低了與疾病傳播相關的風險。

目前，2019冠狀病毒疾病疫苗接種計劃已經完成，42%的發達國家已經開始分發疫苗。大多數估計表明，世界上65%以上的地區都有某種形式的病毒防護措施，無論是預防接種還是事先接觸。

從大流行到地方病對投資者來說，更復雜的考慮因素是某些國家在多大程度上奉行“零新冠病毒”政策。

他們這樣做的時間越長，對制造業產出和全球供應鏈的潛在破壞就越大。在第三季度，耐克（Nike）和豐田（Toyota）等公司表示，由于越南等地的封鎖，供應出現問題。有一次，該國多達50%的服裝和鞋類制造商倒閉。XX的港口關閉進一步擾亂了全球航運。

更廣泛地說，由于全球供應鏈的中斷，病毒病例的增加加劇了供應鏈的中斷，第三季度美國年化GDP的經濟增長預測在整個季度從6%暴跌至2%。東亞（特別是XX、澳大利亞和越南）的商業狀況進一步惡化。

從大流行到地方病債券收益率下降，直到Delta波明顯超過美國的峰值。在股票市場，市場中以數字為導向的大市值領域表現優于那些與經濟產出關系更密切的行業。

但最終，三角洲浪潮實際上對美國或歐洲股市都沒有什么影響：標準普爾500指數創下28個新高，歐洲斯托克600指數緊隨其后。最近，疫苗普及率的提高使河內等地的生產運營有了顯著改善，有初步跡象表明全球供應鏈問題開始緩解。

28標準普爾500指數在三角洲波動期間創下新高   我們展望的核心是，全球經濟在本次經濟周期將比上一次更具活力。

持有現金用于短期支出，并作為抵御波動的心理安全網。但作為戰略投資的戰略現金是我們最不喜歡的資產類別。

美國、歐洲和XX的經濟政策旨在促進收入范圍內更持久、更高質量的增長，即使各地區的相對成功機會各不相同。美國和歐洲的家庭和企業擁有健康的資產負債表，對其商品、服務和勞動力的需求強勁。創新正在推動各行業的結構變化，并可能導致全球經濟生產率更高。

這些力量具有重要的投資影響，特別是對長期投資者而言，他們可能仍處于2010年代末經濟萎靡的境地。

2022年，隨著美國和歐洲經濟進一步步入中期周期，我們預計將出現強勁的增長環境，其特點是通脹高于投資者在上一個周期看到的水平。雖然周期的階段可能因地區而異，但這些條件對全球股市來說是個好兆頭，尤其是相對于核心固定收益而言。隨著股票和固定收益的波動性可能繼續升高，動態積極管理可能會增加價值。經通脹調整后，現金的預期回報仍為負；它仍然是我們最不喜歡的資產類別。

股票 不，股票沒有被低估。對大多數主要市場而言，它們充其量只能得到充分估值，但投資者正為出色的收益增長和自由現金流創造而支付溢價。

在我們報道的大部分地區，我們對明年的盈利增長持比普遍看法更為樂觀的看法，但XX除外。與新興市場相比，我們更青睞發達市場，但我們更關心潛在業務驅動因素和收入來源的質量，而不是管轄權。一些投資者擔心利潤率會惡化。我們認為，價格上漲和生產率提高將抵消不斷上升的投入和勞動力成本。

事實上，我們認為我們確實處于市場周期的“增長”階段，在這個階段，收益增長推動了股市回報，選股者可以賺取利潤。

重要的是，我們預計回報將更加平均地分布在各個部門和公司之間，而不僅僅集中在具有最強長期順風的最大參與者身上。考慮到前一個周期的動態，投資組合中可能累積了失衡。具有持續重要性的將是以“合理”價格交易的長期長期增長公司與受益于實體經濟短期實力的公司之間的平衡。因此，技術和金融部門是我們最喜歡的兩個領域。它們是投資組合的分散者，因為它們對利率變化的反應方向相反，這兩個部門都應該受到強勁收益增長的推動。隨著我們進一步進入中期，積極的經理人應該能夠為股票投資組合增值。

私人投資對許多投資者來說，私人市場是一個尚未開發的機會集。

對于與我們已經確定的大趨勢（數字轉型、醫療創新和可持續性）相關的投資而言，非公開市場可能是一個特別有吸引力的獵場。例如，在10萬多家全球軟件公司中，97%是私營公司。小型私營生物技術公司正日益成為大型制藥企業創新的重要來源。來自大型制藥公司的頂級上市藥物中，只有30%是由內部開發的。我們預計，相對于公共市場，私人市場將獲得更高的回報，部分原因是可以獲得這些增長動力。

紐帶 鑒于歷史上的低收益率可能會繼續上升，而通脹仍在上升，核心固定收益面臨著一個具有挑戰性的前景。

投資者面臨著雙重挑戰：找到收益率和防范潛在的股票波動，同時超越通脹。

核心債券仍然是投資組合構建的關鍵組成部分。雖然利率的低水平消除了在經濟衰退時可能出現的一些資本增值，但資產類別仍然提供了防止負增長結果的保護。然而，今年以來，我們提倡使用靈活的主動經理人（無論是固定收益還是跨資產類別），他們可以根據不斷變化的市場條件動態調整投資組合，以幫助補充核心固定收益。這是2021的一個策略，2022的投資組合應該繼續增加。

需要明確的是，我們今年對核心固定收益的積極程度比去年有所提高。盡管利率較低，但在過去一年中，利率大幅上升，逐漸接近債券相對于股票能夠提供更具競爭力的風險調整回報的水平。對于美國投資者，特別是那些高稅收州的投資者來說，鑒于收益率的上升，市政債券現在可能看起來更有吸引力。

在短期內，對美聯儲加息的日益增長的預期正在給投資者一個機會，讓他們擺脫現金，轉而購買短期債券。

高收益債券估值并不令人信服（收益率相對較低，利差較小），但有充分的理由： 2021的高收益率是有記錄以來最低的。

然而，我們建議依賴于擴展信貸的其他部分，如杠桿貸款、混合證券和私人信貸，以新資本增加收入。投資者也可以考慮銀行優先股，因為美國有強大的資本緩沖和優惠的稅收待遇。

對于尋求通脹保護的投資者來說，我們不認為財政部通脹保護證券或黃金是目前的好選擇。相反，我們喜歡依賴現金流與通脹掛鉤的資產，如具有定價權的股票、直接房地產和基礎設施。

大體上，多元化投資組合仍然可以實現投資者的目標，但它們需要經過深思熟慮的設計和精心管理。

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