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三家德企財報里的秘密

撰文 / 張霖郁

編輯 / 涂彥平

設計 / 趙昊然

題圖 / 張 萌

初春的寒意中，三家德國車企發布了2022年度財報。

梅賽德斯-奔馳最早，2月17日在總部斯圖加特公布；3月14日，大眾汽車集團從總部沃爾夫斯堡挪到柏林開了這場財報會；3月15日，寶馬集團也是在總部慕尼黑舉行發布會。

從賬面看，三家營收規模最高的是大眾集團。

從投資規模、員工數量以及銷量來看，大眾集團和寶馬、奔馳并沒有可比性，寶馬和奔馳才是真正意義上的對手，因為它們瞄準的是同一細分市場。但鑒于此次大眾集團在凈利潤上和另外兩家不相上下，暫且放在一起比較。

大眾集團營業收入為2792.32億歐元，其次是奔馳1500.17億歐元，寶馬排最后，1426.10億歐元。但這一排序與銷量并不完全匹配。銷量最高的仍是大眾集團，2022年全球共銷售826萬輛，寶馬奔馳剛好相反，第二位則是寶馬，銷量240萬輛，第三位才是奔馳，204萬輛。

利潤方面，先說各家的毛利。排第一位的是大眾集團，毛利為522.28億歐元；第二位是奔馳，340.2億歐元，第三是寶馬，245.68億歐元。息稅前利潤（EBIT）排序仍是大眾集團、奔馳和寶馬，但數字差異加大，分別為220.44億歐元（EBT）、204.58億歐元和139.99億歐元。

這一數字能解讀的是大眾集團雖然營業收入近乎是奔馳寶馬的兩倍、銷量幾乎是4倍，但息稅前利潤已經低到與寶馬奔馳接近。同時，寶馬2022年雖然銷量高于奔馳，但從息稅前利潤這一指標看，盈利性遠低于奔馳。

從息稅前利潤到純利潤的計算，其中會加減各家車企不同金額的稅收、利息以及金融收益。這三家的純利潤數字顯示，寶馬從息稅前的最后一名躍升為第一名，它的純利潤為185.82億歐元；第二名是大眾集團，158.36億歐元，第三名是奔馳，148.09億歐元。

寶馬是如何從息稅前利潤的最后一名躍至老大位置的？它有一項95億歐元金融收益，這一數字使得寶馬在純利上得以扭轉。據寶馬官方解釋，這一金額與華晨寶馬財報并入寶馬有關。

研發投入來看，2022年大眾集團共投入189.08億歐元，寶馬投入66.24億歐元，奔馳則更少，56.02億歐元。

值得注意的是，憑借其龐大規模，大眾集團在2017年至2020年之間各項盈利指標都一騎絕塵，遠在寶馬和奔馳之上，純利潤與其他兩家完全不在一個量級。但從2021年開始，寶馬和奔馳發展迅速，均邁進純利100億歐元陣列，2021年寶馬純利潤124.63億歐元，奔馳為110.5億歐元，而大眾集團那一年為154億歐元。后兩家迅速提升的營收以及盈利能力，讓大眾集團的發展步伐略顯緩慢。

大眾汽車集團2009年-2021年的凈利潤（單位：百萬美元）

就目前的財報數據看，整個2022年，綜合表現最好的是奔馳。它的銷量雖低于寶馬，但盈利水平更高，寶馬賬面數字更高，主要是因為華晨寶馬的并表，而大眾集團則基本維持住了原有規模。

這三家德企，對未來的信心和預判同樣存在

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