03 上海箴致貿易有限公司(一錘定音：時隔一年，中國汽車重慶論壇盛大舉辦)

業股轉系統掛牌的申請已獲批準，掛牌后納入非上市公眾公司監管。

2018年虧損

2017年至2019年，思瑞浦營業收入分別為1.12億元、1.14億元和3.04億元；歸屬于母公司股東的凈利潤分別為512.47萬元、-881.94萬元和7098.02萬元。

2019年，思瑞浦營業收入同比增長166.47%。思瑞浦表示，2016 年至 2018 年，公司先后進行了新系列轉換器產品和新系列線性產品的開發，歷經方案優化、技術突破、驗證測試等階段，產品可靠性不斷增強。2019年度，隨著合作的深入，公司向其銷售的產品開始放量是2019年公司銷售收入快速上升的主要原因。

凈利潤方面，2018年，思瑞浦出現虧損。該公司稱，當年公司加大研發及銷售方面的投入，在收入成本較上年變動不大的情況下，研發費用及銷售費用分別增加1208.24萬元和387.66萬元，導致凈利潤較上年有所下降；2019年，營業收入較上年增長較多，導致凈利潤較上年增長較大。

報告期內，思瑞浦經營活動產生的現金流量凈額分別為1758.24萬元、-436.74萬元和-531.71萬元。2018年和2019年思瑞浦經營活動產生的現金流量凈流出，該公司解釋稱，2018年公司經營活動產生的現金流量凈額主要受存貨、經營性應付項目以及股份支付費用影響；2019年公司經營活動產生的現金流量凈額為主要受存貨、經營性應收項目、經營性應付項目以及股份支付費用影響。

2020年一季度，思瑞浦實現營業收入1.28億元，較上年同期增長297.71%；實現歸屬于母公司股東的凈利潤4306.30萬元，較上年同期增加4810.19萬元；實現扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤4279.96萬元，較上年同期增加4811.33萬元。

思瑞浦預計2020年1-6月可實現的營業收入區間為2.83億元-3.46億元，同比增長191.82%-256.67%；預計2020年1-6月實現的歸屬于母公司股東的凈利潤區間為1.03億元-1.25億元，同比增長933.23%-1162.83%，預計2020年1-6月扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤區間為1.02億元-1.25億元，與上年同期比較變動幅度在991.27%-1233.77%之間。

研發費用高于同行業可比上市公司

模擬芯片技術更新需要大量的持續投入。報告期內，思瑞浦的研發費用為2863.23萬元、4071.47萬元和7342.19萬元，呈持續上升的趨勢，分別占同期營業收入的比例分別為25.61%、35.74%和24.19%。

2017年和2018年，同行業可比上市公司研發費用率平均值分別為13.60%和14.94%；2019年，可比公司聚辰股份、晶豐明源、博通集成、匯頂科技和卓勝微尚未披露相關數據，可比公司德州儀器、亞德諾、美信研發費用率平均值為16.25%。

報告期內，思瑞浦研發費用主要由研發人員薪酬、研發人員股份支付費用以及研發耗用材料構成，三項合計占研發費用的比例分別為89.46%、88.24%和87.31%。

其中，思瑞浦研發人員薪酬分別為1671.55萬元、2733.93萬元和4418.05萬元，占研發費用比例分別為58.38%、67.15%和60.17%。報告期內，思瑞浦研發人員年平均薪酬分別為37.08萬元、42.50萬元和52.96萬元。截至2019年12月31日，思瑞浦研發及技術人員共有98人，占員工總數比例為62.82%。

報告期內，思瑞浦研發費用中耗用的材料成本分別為377.52萬元、473.89萬元和1135.74萬元，占研發費用的比例分別為13.19%、11.64%和15.47%。思瑞浦在研發過程中耗用的材料主要包括光罩費用、研發耗材和工程流片費用。

報告期內，思瑞浦對部分研發人員發放限制性股票作為以權益結算的股份支付，計入研發費用的股份支付金額分別為512.31萬元、384.94萬元和856.43萬元，占研發費用的比例分別為17.89%、9.45%和11.66%。

被指專利數量與質量不及同行

據集微網，無論專利授權數量、重點專利數量還是專利總體質量，思瑞浦與已經上市的模擬IC同行都有一定差距。

據智慧芽全球專利數據庫統計，思瑞浦累計獲得授權專利共計21件，其中，擴展同族大于5的重點專利數量為0。其所獲專利全部為國內專利，未有海外專利。

更令人憂心的是，思瑞浦近半數核心技術沒有專利保護。據思瑞浦招股說明書披露，思瑞浦通用產品核心技術3項，其中1項為非專利技術；特定產品核心技術14項，6項為非專利技術，另有3項技術的相關專利正在申請中，這在同行中并不尋常。據集微網統計，已上市國內模擬IC企業中，圣邦股份和富滿電子都曾在招股說明書中披露核心技術專利情況，圣邦股份2017年上市時有21項核心技術，11項技術有專利授權及集成電路布圖設計，9項技術僅有集成電路布圖設計，1項既無專利也無集成電路布圖設計。富滿電子于2017年上市時，披露核心技術32項，均有專利授權。

2019年應收賬款增長率遠高于營業收入增長率

報告期各期末，思瑞浦壞賬準備分別為17.09萬元、14.86萬元和19.71萬元，應收賬款凈額分別為1247.46萬元、1470.76萬元和9979.59萬元，占各期末流動資產的比例分別為14.92%、18.14%和37.61%，呈持續增長趨勢。

報告期內，思瑞浦應收賬款周轉率分別為8.35次、8.38次和5.30次；同行業可比上市公司應收賬款周轉率平均值分別為9.26次、9.51次和10.77次。

與國外可比公司處于不同的發展階段，思瑞浦應收賬款周轉率可比性較差。該公司稱，可比公司中的德州儀器、亞德諾及美信均為全球領先的半導體設計與制造公司，該類公司成立時間久，產品數量和業務規模遠大于思瑞浦，與思瑞浦處于不同的發展階段，故其應收賬款周轉率與思瑞浦可比性較差。

思瑞浦稱，卓勝微、圣邦股份對主要客戶賬期較發行人短，應收賬款周轉率高于公司。2017至2018年思瑞浦銷售以經銷為主，并給予主要經銷商30-45天的賬期。2019年思瑞浦對第一大客戶銷售大幅增長，且基于良好的信譽給予其75天賬期，使得公司2019年應收賬款周轉率下降。

華為旗下哈勃科技入股

招股說明書顯示，華為子公司哈勃科技為思瑞浦第六大股東，持股8%。

哈勃科技是華為投資控股有限公司于2019年4月23日成立的一家全資子公司。據悉，哈勃科技的經營范圍是創業投資業務，主要是根據華為的業務需求，對于上游的供應鏈相關企業進行戰略投資。

2019年4月1日，思瑞浦召開股東大會作出決議，同意公司將總股本由2577.3196萬股增加至2801.4343萬股，本次增發的224.1147萬股股份由哈勃科技全部認購。2019年5月15日，思瑞浦與各原股東及哈勃科技簽署《投資協議》，約定哈勃科技以人民幣7200萬元認購公司本次增發的224.1147萬股股份，其中，224.1147萬元計入公司注冊資本，剩余6975.8853萬元計入公司資本公積，本次增資單價為32.13元/股。

思瑞浦主要產品為高性能模擬芯片，招股書顯示，公司是少數實現通信系統模擬芯片技術突破的本土企業之一，滿足了先進通信系統中部分關鍵芯片“自主、安全、可控”的要求，因此公司已成為全球5G通信設備模擬集成電路產品的供應商之一，市場地位突出。

而華為目前正在加速5G基站建設，對于相關重要部件的需求巨大。投資思瑞浦，對于華為重要部件的供應穩定有重要意義。

同時，思瑞浦主要從事高性能模擬芯片研發，而華為海思則主要專注于數字芯片研發，雙方可以在產品上形成一定的互補關系。

作為思瑞浦的第六大股東，同時也將其視為尋找供應鏈國產替代的重要一環，華為很有可能對思瑞浦的產品、技術和業務起到了一些的幫扶作用，這將是思瑞浦未來發展的一項較大優勢。

2019年12月，思瑞浦有部分股東對股權進行轉讓，轉讓單價大多為89.24元/股，相較哈勃科技認購價增幅177.75%。

“神秘”客戶A營收占比近六成

細究思瑞浦2019年營收暴增近兩倍的原因，除了前述思瑞浦所稱“新系列轉換器產品和新系列線性產品的開發”，或與其2019年新增的第一大客戶客戶A有關。

報告期內，思瑞浦第一大客戶占當期銷售總額的比例分別為13.09%、12.06%、57.13%。顯然，2019年度前五大客戶銷售額占比陡增是因第一大客戶占當期銷售總額的比例較高所致。

對于客戶A的身份，中國經濟網郵件采訪思瑞浦董秘辦，該公司工作人員表示，“因涉及商業秘密，我們對客戶A名稱申請豁免披露，符合法規要求”。

根據思瑞浦招股說明書中對客戶A的描述，該公司為本土的系統廠商，2016年開始，思瑞浦與其建立合作關系，著手為其開發多種高難度的模擬芯片；2017年底，思瑞浦獲得客戶A合格供應商認證；2018年底，思瑞浦獲得客戶A認可而開始被其采購；2019年度，客戶A向思瑞浦的采購開始放量，成為思瑞浦第一大客戶。報告期內，思瑞浦向客戶A銷售的產品已用于其終端產品中。

關聯交易占總營收57%

2019年，思瑞浦關聯交易金額驟增。

報告期各期末，思瑞浦關聯交易總額分別為1353.29萬元、999.83萬元和1.83億元。其中，思瑞浦報告期內向關聯方銷售商品及提供服務的金額分別為0元、169.75萬元和1.73億元，占營業收入的比例分別為0%、1.49%和57.13%，關聯銷售均來自客戶A。

思瑞浦稱，報告期內，公司向客戶A銷售的產品主要為信號鏈模擬芯片，同時亦銷售少量的電源管理模擬芯片。上述關聯交易定價系根據客戶A在產品規格型號、標準、技術參數等方面的具體要求，雙方依據市場公允價格協商確定。

2019年，思瑞浦業務快速增長主要依靠該關聯客戶A訂單。同時，思瑞浦2019年應收賬款大增，也與客戶A有關。2019年，關聯方“客戶A”的應收賬款余額占比達83.64%。

報告期內毛利率上漲

報告期內，思瑞浦綜合毛利率分別為50.77%、52.01%和59.41%。該公司營業收入主要由信號鏈模擬芯片的收入構成，故其綜合毛利率主要受信號鏈產品毛利率變動影響。該公司主要產品為高性能模擬芯片，分為信號鏈模擬芯片和電源管理模擬芯片兩大類。

報告期內，思瑞浦信號鏈產品的毛利率分別為50.79%、52.03%和59.81%，呈上升趨勢，其中2019年毛利率比上年增長7.78個百分點。

據思瑞浦介紹，2019年，信號鏈模擬芯片中轉換器產品開始對客戶大批量供貨，當年銷售收入達1.08億元，同比增長1782.43%，其占信號鏈模擬芯片收入總額的比例也從2018年的5.07%上升到2019年的36.48%。因為該類產品的毛利率較高，達65.79%，所以造成公司2019年信號鏈模擬芯片毛利率上升。

報告期內，思瑞浦線性產品單價分別為0.2781元/顆、0.2661元/顆和0.3605元/顆；轉換器產品的的單價分別為1.9655元/顆、3.0413元/顆和12.0390元/顆；接口產品的單價分別為0.4033元/顆、0.4032元/顆和0.4099元/顆；電源管理模擬芯片的單價分別為0.1316元/顆、0.1257元/顆和0.1461元/顆。

報告期內，同行業上市公司毛利率平均值分別為48.70%、50.80%和60.61%。其中，國外可比公司毛利率分別為62.40%、66.32%和65.18%，思瑞浦公司毛利率；國內可比公司毛利率分別為41.84%、43.04%和46.88%，低于思瑞浦毛利率。

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