03 中國海外發展股票行情(國資國企改革概念股票有哪些)

去往何處，但最好明白我們身在何處。當前的A股市場，處于周期的底部區域，具有高性價比。根據2022.9.26數據，我們采用中證800指數來衡量市場，采用忽略短期業績波動的PB估值來衡量資產價格，目前市場處于過去十年中最便宜的10%以下。我們采用30個中信一級行業PB估值來衡量市場內部結構，有21個行業處于過去十年50%的分位數以下。市場處于周期底部，是我們樂觀的最根本理由。(以上數據來源：wind，時間點：2022.9.26)

市場中有些聲音，對宏觀經濟、國際局勢和能源價格等等表示有些許擔憂。但我們認為，這些負面的因素在市場中已被較為充分的pricein了。在《周期》的底部，總是充滿各種擔憂，從DCF資產定價模型的角度而言，這些短期數據對于資產價值的影響占比是很低的。這些擔憂更多地是影響市場的風險偏好，當市值估值水平壓縮到顯著低點之時，負面的情緒得到充分地反應，正面的情緒就正在孕育過程中。(pricein:股價陸續反映；DCF:自由現金流貼現法)

展望后市，我們對A股市場充滿信心，但同時需要做好應對短期復雜情況的準備。2022年過去的三個季度，我們在市場磨底的過程中，較好地保護了自己組合的權益倉位。市場在今年4月底第一次尋找底部，我們在第一個底部附近增加了權益倉位。當今年8月市場開始回調的時候，有聲音建議是否可以降低倉位以規避可能的回調。當時，我認為市場反彈的估值位置處于40%的分位數以下，仍然處于比較低的位置，于是我選擇了調整結構而不是減倉的方式來應對。我根據資產整體的高估或者低估來判斷倉位的增減，如果處在合理的范疇以內，會傾向于保護好自己的權益倉位，因為我堅信權益資產具有很好的長期回報率，短暫的回調就是我們需要承受的波動。(數據來源：wind)

具體行業方面，消費領域雖然整體消費數據相對弱勢，但不少消費公司表現出了超預期的韌性，好公司仍在堅定地擴張自己的產品線，升級自己的渠道，打造自己的品牌，從產品力、渠道力和品牌力三個維度苦練內功。一旦市場有所回暖，這些公司將有良好的表現。科技領域遭受了景氣度和國際局勢的雙重打擊，但是我們的科技公司在扎扎實實地研發產品，拓展客戶，在全球范圍內開始具備較強的競爭力，我們相信這些公司會有美好的明天。制造領域雖然面臨著成本高漲，產品價格萎靡的困難，但是我們看到龍頭公司在逆勢擴張，建設成本更低的新產能、技術含量和價值含量更高的新產品、搶占更有利的競爭地位，當新一輪周期來臨之時，他們會走向一個新的高度。

理智告訴我們A股是目前具有性價比的資產，但市場的漲跌起伏還是會影響到我們的情緒。安下心來做研究是我排遣壓力的好手段，當我在仔細研究優秀公司的競爭優勢和發展戰略之時，他們樂觀向上、努力拼搏的精神不斷鼓舞著我，讓我們堅信明天會更好！

浦銀安盛基金研究總監兼均衡策略部總經理蔣佳良：

前三季度市場整體偏弱

景氣和成長仍是長期主線

回顧今年市場整體走勢，上半年唯一一次較大的機會時點集中于5月和6月。5、6月份市場呈現出V字修復行情，集中修復了3、4月份由于疫情帶來的市場整體下跌。到了7月中下旬后，市場進入到震蕩行情。8月表現震蕩激烈，滬深300指數、創業板指數延續下跌態勢。目前市場與3、4月份情況有些類似，外部因素看，美通脹超預期，美聯儲加息超預期；國內疫情反復，經濟走勢下行，導致市場整體疲弱，處于分歧加劇、風格加速輪動的階段，整體處于陰跌狀態。

前三季度市場缺乏明顯賺錢效應

蔣佳良認為，今年的A股投資出現兩個特點，第一是宏觀事件對市場影響巨大，第二是景氣行業內部也分化巨大。

首先，我們觀察到今年市場宏觀事件對市場影響巨大，俄烏戰爭帶來的整個能源價格高企；美國通脹持續超預期、美聯儲加息預期不斷變化帶來了市場風險偏好的下降；疫情不斷反復對宏觀經濟和消費的影響進而不斷促使房地產政策的變化。

其次是市場景氣行業內部的巨大分化，投資機會的持續性、邏輯完整程度都多少有些瑕疵，選股和投資的難度加大。例如同樣是新能源板塊，今年的熱點在于光伏領域的逆變器和儲能，但是光伏組件、新能車產業鏈等細分板塊的表現就非常一般。

從成長的角度來看今年整體市場偏弱，很難持續賺取超額收益。由于經濟下行，整體市場的景氣度很弱，國內需求端、生產端復蘇均走弱。

成長景氣仍是長期主線

展望后續走勢，蔣佳良認為短期維度上，三季末市場和今年3、4月時的整體環境較為類似，受疫情反復、美聯儲加息、穩增長乏力、俄烏戰爭等因素的影響，市場情緒較為謹慎。因此，近期表現較好的板塊是估值較低、基本面(部分)改善的央企地產、煤炭等價值類股票。

目前來看，市場仍沒有顯現出比較明確的投資主線。

未來我們依然會重點關注景氣度較高的投資板塊。中國仍然是大國中增速較高的國家，A股從長期來看仍然是成長的資本市場，盡管短期內會有各種干擾，但長期來看，景氣和成長仍然是A股市場最大的主線。

其次，是堅持布局均衡投資。一方面是成長內部，重點關注在賽道和方向進行均衡，另外在市場維持震蕩的時候，我們還會維持成長和價值的交易性均衡。

目前來看，2022年權益類基金整體表現一般，市場缺乏明顯賺錢效應。目前市場關注度集中在俄烏戰爭導致能源價格高企帶來的新舊能源的投資機會；自主可控帶來的半導體和軍工行業機會；對經濟的期待帶來的地產和地產產業鏈的投資機會；以及出行產業鏈和白酒、醫藥等消費板塊。

但展望2022年全年，蔣佳良仍然保持信心。均衡的投資策略有助于震蕩市中基金控制組合的回撤。主線方面，由于能源格局變化，關注光伏等板塊的長期向上趨勢，同時會關注隨著經濟企穩復蘇，帶來的消費和出行產業鏈的機會。

德邦基金副總經理汪暉：

抓住時代趨勢，樂觀看待階段性底部機會

2022年以來，國內宏觀經濟波動率提升，資金面持續寬松，股票市場行業輪動加速，分化明顯。從經濟反彈的穩增長預期，到對于通脹問題的擔憂，再到俄烏沖突升級，疫情封控切換經濟復蘇，美聯儲加息屢超預期等，一些列事件主導了股票市場的階段性行情，相對復雜的市場環境給投資帶來不小的考驗。

要在今年的行情風格中獲益，基金經理對市場情緒變換的敏銳度尤為關鍵，要能對階段性節奏有明晰的預判，然后自上而下踩準行業輪動，才有機會捕捉到顯著的超額收益。

近期，上證指數已經回調至3100點附近，A股交易全球衰退的情緒濃厚。從美國通脹的超預期開始，美元指數走強，商品指數堅韌，美聯儲9月不出意外的再次加息75BP，并且在連續三次大幅加息后，仍維持鷹派表態。這在過去一段時間里引發了市場的強烈擔憂，但在我看來，至今，市場已經定價了足夠多的負面預期。

10月前半月，宏觀政策處于不可證偽的窗口期，經濟修復實現的邏輯是我比較看好的主線思路。面向2023年，國內拉動經濟的各大要素都可能面臨或多或少的壓力，出口在歷史高基數、海外弱需求的背景下壓力加大，增速持續高位的固定資產投資可貢獻的增量相對有限，而徹底激活地產以拉動經濟的概率相對較小。因此我認為，以下兩大主線是宏觀經濟映射在A股市場的投資線索：

一是消費在持續走弱后，受益于防疫政策的動態調整可能獲得結構性機會；

二是在外部環境不確定的情況下，立足雙循環戰略，與能源、安全、制造強國相關的領域可能具備投資機會。

受疫情反復影響，國內消費復蘇尚弱于市場期待，雖然中長期看國內消費存在降速預期，但是防疫政策的持續優化，消費場景的恢復重塑持續帶來邊際變化，隨之產生困境反轉和龍頭進階的投資機會，主要集中在出行鏈條的航空、旅游、酒店、機場等行業。防疫政策的優化將會帶來消費相關行業景氣度的逆勢提升。由于中小企業的抗風險能力遠弱于大型企業，在疫情反復沖擊之下，行業面臨強烈的主動出清，出行鏈條的供給側格局將持續改善。預計隨著各行業的復蘇，龍頭公司的市占率將迎來明顯的提升，酒店的連鎖化率持續提升，頭部航司的市占率顯著提升，在加速集中的過程中，出行鏈的業績彈性與股價空間將會得到兌現。

能源安全包含了新舊能源的同生發展，既要新能源設備的國產進階，也要傳統能源供給端的穩定可控。在碳中和問題上達成共識后，新能源系統建設投入不斷加大，擠壓了傳統能源的資本開支，導致傳統能源側供給短缺繼而出現價格中樞上行，而這又反向刺激了新能源替代的進一步加速。所以重視新能源高速發展的同時，也不能忽略由此產生的傳統能源的投資機會。

軍事安全方向不僅包含了地緣沖突帶來的國防軍工的高景氣發展，也包含了北斗導航和通用航空等軍民融合的進程加速。“十四五規劃”政策對于國防軍隊方面的重點關注無疑為中長期下的軍工行業發展提供了強有力的政策性支持，而為應對潛在的軍事博弈升級，我國軍工也將在衛星導航技術、海軍艦船、軍用飛機等幾大產業鏈追求持續突破。軍工行業的投入與產出或將達到前所未有的高度，行業景氣度有望在一個長周期內維持較高的水平。

就制造強國戰略而言，因近期國外政策頻出，芯片、新能源、CXO等多個領域的貿易環境頻繁變動，使國內制造業必須實現自主可控的多個關鍵領域再次被高度關注，主要集中在計算機、電子、軍工、機械等高端制造業的上游。

展望后市，對市場回調的恐慌已逐漸兌現，階段性的底部已經形成，對未來無需過度悲觀。在邊際向好的因素逐漸占據主導地位的過程中，我們投資的關鍵是把握好國內外經濟錯位修復過程中產生的具備高景氣與確定性的投資機會，消費復蘇以及安全自主方向在往后的一段時間內有望為市場貢獻超額收益。

英大基金權益投資總監兼權益投資部總經理湯戈：

抓住當前低估機會，布局確定性邏輯主線

2022年以來的A股市場經歷了年初的快速下挫-反彈-二次探底的過程，至今其下跌幅度尤其市場情緒已基本達到2018年A股市場大幅殺跌的情形。本年度，國內外影響市場的因素具有較大的突發性，尤其俄烏沖突的發生對國際關系、能源供應和通脹壓力等多方面產生長期影響。美聯儲乃至全球部分主要經濟體為應對通脹而做出加息緊縮流動性操作，繼而影響對海外經濟及盈利的預期。而國內三月以來疫情的再度反彈及較疲弱的需求復蘇，多重因素影響下導致A股大幅下跌。

市場當前進入信心恢復期。對于權益市場的預期，我們宜從投資確定性出發，從國內外繁雜難辨的不確定中，抓住當前低估機會，布局確定性邏輯主線。

短期來看，對標A股歷史，其周期底部特征凸顯，對標海外重點市場，A股的韌性和盈利預期對全球有明顯吸引力。后續市場有三點可期：一是，疫情對國內經濟的影響持續減弱，包括因疫情導致的基建開工難、促消費推進難等；二是國家對于房地產的扶持或見組合式政策推出，地產企業逐步走出困境將減低其對經濟增長整體的負向拉動，對穩定經濟起到重要作用；三是以國內重要會議的召開為契機，將向社會展示我國中短期的經濟目標和預期，從而提振市場信心。從結構上看，有望從以下幾個方面進行預期的修復：一是上游原材料價格維持穩定或略降，對中下游的制約持續減弱，對沖需求側的不確定；二是能源危機下結構性看好部分制造業的出口；三是從歷史估值點位看市場已經進入較低位置，等待預期修復和市場信心的逐步恢復。

分行業來看：

1、中游制造

傳統制造和先進制造領域有不同的邏輯，一方面繼續關注的方向是能源成本趨于穩定的企業，以及疫情影響減弱之后，企業的生產成本自然修復帶動之下的中游制造企業，包括了部分的傳統制造企業，例如汽車零部件、風電等公司。另一方面，關注

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