03 為什么選擇海外銷售行業(選擇本公司的原因)

國工商銀行 中國 標準銀行集團 南非 5617

淡馬錫控股 新加坡 美林公司 美國 4400

NNS控股 埃及 Lafarge SA 法國 4141

Evraz集團 俄羅斯 IPSCO公司 加拿大 4025

華能集團 中國 Tuas能源公司 新加坡 3072

未披露投資方 沙特阿拉伯 Oger電信 阿聯酋 2850

投資者集團 印度 SG國際機場 土耳其 2656

未披露投資方 中國 Avil買粉絲 ASA 挪威 2501

數據來源：World Investment Report 2009 資料整理。

2008年國際金融危機爆發以后，全球FDI呈現大幅下降的態勢，2008年和2009年都以30%左右的幅度下滑，而同期中國的對外投資不僅沒有下滑，反而迅速增長。中國企業在西方發達國家開展并購成為這一時期對外投資的新特點之一，也是使中國對外投資中并購比例大幅度提高的基本因素。

（二）對發達國家投資迅速增長，與對發展中國家投資互為補充、相得益彰

傳統上，發展中國家包括中國的對外投資以到周邊國家和其他發展中國家投資為主，其基礎是利用自身的相對優勢。這一狀況已為發展中國家對外投資理論所證明。至于對發達國家的投資，往往是小規模投資，以學習先進技術、獲取新知識、新信息為主要目的，這同樣為發展中國家跨國投資理論中的學習模型和策略競爭模型所證明。

但是，以中國的情況來看，近幾年對外投資中的一個重要現象是對發達國家的投資大幅度增加，且多是以大宗并購的形式進行的。表4顯示了到2008年末中國對外直接投資存量前20位國家或地區的情況。

表4 2008年末中國對外直接投資存量前20位的國家（地區）

單位：億美元

序號 國家（地區） 存量 序號 國家（地區） 存量

1 中國香港 1158.45 11 巴基斯坦 13.28

2 開曼群島 203.27 12 加拿大 12.68

3 英屬維爾京群島 104.77 13 蒙古 8.96

4 澳大利亞 33.55 14 韓國 8.5

5 新加坡 33.35 15 德國 8.45

6 南非 30.48 16 英國 8.38

7 美國 23.9 17 尼日利亞 7.96

8 俄羅斯聯邦 18.38 18 贊比亞 6.51

9 中國澳門 15.61 19 沙特阿拉伯 6.21

10 哈薩克斯坦 14.02 20 印度尼西亞 5.43

資料來源：中華人民共和國商務部《2008年度對外直接投資統計公報》。

從表4情況可見，中國對外投資覆蓋的國家和地區雖然在不斷增加，但總體上呈現出兩個趨勢：一是集中于避稅地和有歷史地理淵源的地區；二是向發達國家直接投資多于向發展中國家投資。

中國香港地區是中國對外直接投資最為主要的目的地，占全部對外投資存量的63%；開曼群島、英屬維爾京群島屬于典型的國際避稅港，吸納了中國對外直接投資存量的近20%，合計超過80%以上。除去前三位特殊政策的國家（地區）和中國澳門以外，其余16個國家中有7個發達國家，9個發展中國家。但從投資總額存量看，投向發達國家的投資占總額的57%，發展中國家占43%，而且發展中國家高度集中于周邊國家和非洲等資源型國家。

（三）制造業投資與并購迅速發展，投資的產業結構走向高級化

在產業分布上，中國對外直接投資集中于制造業、批發零售業、服務業、采礦業和建筑業。截至2008年末，制造業占中國對外直接投資的份額最大，為31.3%，上述五大行業共占78.5%。

在制造業中，又分為兩種情況：一種是成熟產業技術適用和勞動密集型產業的對外投資，這些投資大多投向其他發展中國家，著眼于相對優勢的利用和過剩產能轉移；另一種情況是技術知識密集型產業和高新技術產業的投資并購，雖然起點低，但發展較快。其中，一些國內行業龍頭企業的海外投資和并購往往投向發達國家，以知識、技術密集型為主，如信息技術、生物技術、電子通信、新材料等高新技術產業，而國內企業并購發達國家的企業也往往是為了獲得對方的技術、知識、品牌、專利、設備、人才等有形和無形資產，通過并購建立核心競爭力。這類投資均屬于產業高級化的投資。近年來發生的許多海外投資并購案例都屬于這類投資，如過去幾年有名的TCL先后收購德國施耐德、法國湯姆遜的彩電部門和阿爾卡特的手機部門，京東方收購韓國現代集團TFT-LCD業務，聯想收購IBM PC部門，上汽集團并購韓國雙龍汽車，海爾收購美國美克電器，以及金融危機以來發生的騰中重工收購悍馬，廣州企業收購法國皮爾·卡丹，北汽收購薩博，吉利收購沃爾沃等。

（四）對外投資動因呈現出多元化趨勢，對傳統投資理論提出挑戰

經典國際直接投資理論不支持發展中國家的大規模對外投資，而發展中國家跨國投資理論則強調相對優勢利用以及學習型投資。但是，近年來中國及其他發展中國家（特別是發展中大國）對外投資的全面發展和多元化趨勢，明顯超越了相對優勢和學習型投資的框架。從對外投資的多種形態來說，至少有三類動機在發揮作用：

第一種，以獲取國際資源、原料等為目的投資。發展中大國（后發大國）的經濟崛起必然產生對國際原料能源等的巨大需求，加工制造中心地位更使中國成為全世界的制成品供應者從而原料需求者。為保障獲得穩定的原料、能源，通過對外投資控制生產能力是一種必然選擇，這促成了大量的跨國投資與并購。

第二種，以利用相對優勢為目的投資。隨著經濟不斷發展，一些發展中國家特別是后發大國的企業競爭力不斷提高，在技術、管理等方面形成了一定特色和國際競爭優力。通過在其他發展中國家乃至發達國家投資利用這些優勢，成為發展中國家企業“走出去”的主導力量之一。

第三種，以尋求壟斷優勢與核心競爭力為目的投資與并購。在早期，這類投資主要是通過在發達國家設立研發中心、實驗室等小規模機構，試圖接近產業技術中心，掌握最新技術發展趨勢。近幾年，此類投資進一步演變為直接收購某些國外企業或業務，獲得品牌、技術、專利等無形資產，以及生產設施、研發團隊、銷售渠道等有形資產，期望通過收購在短時間內迅速形成國際競爭所需要的壟斷優勢，提升產業水平和競爭力。

三、發展中國家對外投資道路的一些思考

僅停留在特征與機制的認識上是不夠的。一個具有理論意義的挑戰是：發展中國家對外投資的理論基礎與發達國家是否有所不同？發展中國家（特別是中國等后發大國）是否有可能走出一條不同于西方主流的對外投資道路？

任何經濟活動、經濟行為都是有其經濟理論基礎的。根據經典國際直接投資理論，企業之所以有必要、有可能進行對外直接投資，是因為一些企業具有壟斷優勢，如技術、專利、商標、品牌、規模、管理經驗、營銷技巧等。通過國際投資在更大范圍內利用壟斷優勢進而獲利，是企業國際化的基本動因，而這種優勢也是企業能夠克服海外投資的種種不利條件和額外成本，在競爭中擊敗當地競爭者的保證。也就是說，擁有壟斷優勢是對外投資的必要條件。

但是，進入新世紀以來，來自發展中國家的直接投資迅速增長，而發展中國家的企業，一般說來并不擁有明顯的壟斷優勢。于是，就產生了這樣的疑問：壟斷優勢究竟是不是企業對外直接投資的必要條件？缺乏優勢的企業為什么大舉對外投資、跨國并購？正是在這種背景下，許多經濟學者開始研究發展中國家對外直接投資的基礎問題，并提出了一系列新解釋。

早期的解釋包括美國經濟學家劉易斯 • 威爾斯的“小規模技術論”（該理論認為，發展中國家的企業具有一些特殊優勢，如小規模制造工藝、更適合發展中國家市場需求的技術等，這構成了發展中國家企業對外投資的基礎）、印度學者拉奧的“技術地方化理論”（該理論強調，發展中國家引進外資后對技術的吸收、改造和本地化、更適用的技術、發展中投資國與發展中東道國之間共同或相似的文化背景與基礎等形成一些特定優勢）、英國里丁大學的坎特維爾和托倫蒂諾的“技術創新產業升級理論”（該理論認為，發展中國家通過引進外國技術并不斷消化、吸收、改造，隨著技術能力和水平的提高，其產業也不斷升級并在某些領域有了與發達國家競爭的能力，并沿著周邊國家—其他發展中國家—發達國家的軌跡展開對外投資）等。

20世紀90年代中后期以來，隨著中國企業的對外直接投資進入高速發展時期，中國經濟學者的相關研究成果不斷出現。其中，比較有影響的，包括“兩階段模式”、“學習模型”以及“技術擴散與策略競爭模型”等。“兩階段模式”認為，發展中國家的對外直接投資通常要經歷虧損階段（第一階段），然后在積累經驗、提高競爭力以后，才會進入獲得利潤的第二階段。“學習模型”將發展中國家對發達國家的直接投資稱為FDI-Ⅰ，將對其他發展中國家的投資稱為FDI-Ⅱ。FDI-Ⅰ實際上是一種學習型投資，其目的在于獲得發達國家的技術、知識、管理經驗等壟斷優勢。而FDI-Ⅱ是策略競爭型投資，具有一般意義的贏利目的。隨著投資的發展和積累， 對發達國家的投資會逐漸轉變為FDI-Ⅱ。此外，還有一些研究認為，傳統跨國公司理論只注意到利用壟斷優勢，而忽視了對外投資也是形成優勢的過程。跨國投資的過程既可以是發揮優勢的過程，也可以是尋求優勢的過程。

綜觀整個國際直接投資理論的發展，無論是傳統的以發達國家為背景的直接投資理論，還是試圖探索發展中國家對外投資基礎的新理論，實際上都是圍繞著“壟斷優勢”這一概念展開的。傳統理論將壟斷優勢看作對外投資的前提條件，而晚近的理論將壟斷優勢看作對外投資的目標和結果。據此，判定對外投資是否成功，前者主要看壟斷優勢利用得如何，是否帶來投資收益；而后者則要看是否獲得了壟斷優勢，形成了企業的核心競爭力。

以中國為代表的發展中國家近年來通過海外并購獲取壟斷優勢與核心資產的嘗試，可以說是上述理論的某種實踐基礎。不過，僅僅提出通過跨國并購與投資謀取壟斷優勢仍然是不夠的，因為并非所有發展中國家都有能力展開這樣的投資，僅僅是少數發展中大國表現比較明顯。那么，為什么這些國家的這些企業可以展開優勢尋求型對外投資？在什么條件下投資者才能真正獲得有價值的資產，并建立起自己的核心優勢與國際競爭力？

近年來發展中國家對外投資與跨境并購的突飛猛進，很大程度上得益于少數“后發大國”的對外投資，這些國家占據了發展中國家對外投資的絕大部分。而這些后發大國之所以能夠在對外投資上走在前面，得益于其經濟的迅速發展，更得益于“大國效應”，包括巨大的經濟規模和市場規模、高速經濟成長、發展不平衡的多元結構、國際收支順差和外匯儲備充裕、政府的強勢作用等。

然而，即使是后發大國，其優勢尋求型對外投資要獲得成功，實現其初衷，也需要以下條件：

第一，通過海外并購是否能夠真正獲得具有長期價值的資產。發展中國家進行跨國并購的主要目的是獲取有價值的優勢資產，特別是無形資產，如技術、專利、品牌以及與之相聯的機器設備、人才團隊、資料軟件等，以縮短自主研發和創新的周期，在盡可能短的時間內建立自身的核心競爭力，與發達國家的跨國公司展開全球競爭。問題是，通過收購的方式是否能夠獲得尚處資產生命周期上升期和持續期的具有長期價值的資產并非沒有疑問，至少需要拿來證據。一般說來，出售者是不會將生產周期前期技術、核心技術和主線產品、一線品牌出售的，特別是不會出售給未來有可能與其形成正面競爭的同業企業。能夠出售的往往是邊緣技術、非核心資產和生命周期晚期的技術。當然，在商業競爭中，不排除一家公司陷入經營困

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