03 國際貿易人民幣結算占比2023(為何國際貿易中，不用人民幣結算？)

方向，再考慮這部分資金的放大效應，對整個地產的影響不可低估。

財富效應：由于資金面的充裕、股市的上漲以及整體經濟的景氣，居民的收入水平將得到較大的提高，并進而人們形成強烈的財富效應，那么房地產將作為消費升級的主要聚焦點將得到大家的追捧，從而提升對房地產的有效需求。日本在1985-1990年間日元升值幅度最大時也是股市和房地產市場上漲幅度最大時期。

(二)金融業

1銀行業

如果人民幣匯率上升，會提高對國際國內資金的吸引力，大量資金流入國內銀行體系，將對銀行業務的發展產生積極影響。上市銀行的外幣資產和外幣負債在銀行業總資產中的比重較小，升值導致的銀行外幣資產的縮水，對銀行業的實際影響有限。

外幣資產縮水效應：銀行外幣資產負債余額占總資產比重約052%，人民幣升值5%可能使上市銀行平均每股收益減少0014元。但如果升值10%，則5家上市銀行每股收益將平均減少003元。

資產負債的幣種結構調整效應：人民幣升值預期將促使人民幣貸款趨于減少，外幣貸款趨于增加；人民幣存款趨于增加，而外幣存款趨于減少,從而使銀行資產負債的幣種結構發生調整。不過，由于我國銀行的主要業務都限于國內,因而銀行資產負債的幣種結構調整只是微調。

收入結構變化效應：匯率形成機制的調整不可避免地會帶來匯率波動幅度的擴大，外匯交易、匯兌規模將趨于增加；衍生產品進一步豐富；風險對沖與投機趨于活躍。銀行的匯兌收益，外匯理財的手續費等趨于增加；但不規范的外匯理財風險也將上升。

綜上所述，5家上市銀行外幣資產負債余額只有9558億元人民幣，占總資產的比重僅052%。因此，人民幣升值5%對上市銀行帶來的總影響非常有限，但其中深發展(資訊

行情 論壇)和民生的匯率風險相對較大。人民幣升值帶來的其他方面影響相對較小。

2證券業

升值預期下，注入證券市場的資金增加，有利于集聚股市人氣和增強投者信心。而市場的走強將為證券公司的經紀業務、資產管理業務、投資銀行業務以及自營投資業務的穩步增長提供積極的支援，這將直接增加券商的盈利，提高證券業競爭能力，股市上漲往往對證券公司經營形成放大效應。但從長期來看，則存在股市泡沫及其與其它資產市場形成的連帶效應對整個金融體系形成沖擊的風險。

(三)交通運輸行業

1航空業

人民幣升值將使外幣負債水平高的行業公司，以支付較少的人民幣完成原先等額的

對經濟的總體影響

有利影響：

改善貿易條件；抑制通貨膨脹；消化過剩的外匯儲備；促進資源的合理配置；降低外匯占款對貨幣政策自主性的干擾；減少貿易摩擦

不利影響：

降低產品國際競爭力而引發失業；觸發“熱錢”對金融體系的沖擊；忽略隱性財政赤字對人民幣貶值的內在壓力；迎合投機資本的預期，制造資產泡沫

對股票市場的影響

A股市場：

實質利好提升信心，但潛藏一定風險且會產生新的分化

H股市場：

人民幣升值的風向標

B股市場：

深、滬 B股分道揚鑣

國海證券首席分析師 沈彤

一、對經濟的總體影響

人民幣升值對中國經濟而言是一柄雙韌劍，有利和不利影響一俱共存，綜合起來的總體效應是利是弊，皆看調整的“時機”、“幅度”和“頻率”上。現就有利影響和不利影響分別分析如下：

(一)有利影響

1改善貿易條件

中國正進入重化工業時代，對能源和大宗原材料的依賴程度大大加強，在目前世界經濟復蘇的背景和美元貶值的背景下，能源和原材料價格不斷上漲，而出口成品，由于跨國公司生產基地的轉移，國際價格大大降低。貿易條件惡化致使國內資源流失，出口商品經常被國外反傾銷，長此以往，中國將會變為一個貿易貧困國。人民幣升值將從根本上改變這一面貌。

2抑制通貨膨脹

在升值條件下，國內的產品價格并沒有受到影響，而進口產品因為匯率下降而價格下降，最終將帶動整個社會的價格下降，進而達到緊縮通貨的目的。在通貨膨脹期間，本幣升值無疑是避免惡性通貨膨脹的有力武器。

3消化過剩的外匯儲備

對于我們這樣的發展中國家，適當的外匯儲備是必需的，大量增加的外匯儲備則是一種資源閑置，無疑是極大的浪費。通過升值提高人民幣在國際市場的購買力，無疑是消化過剩外匯儲備的重要途徑，不僅有利于吸收海外資源，而且會緩解國內資源瓶頸。

4促進資源的合理配置

從資源配置的角度來看,

人民幣匯率低估鼓勵了出口部門,但是卻是以壓制國內服務業和制造業為代價的。人民幣升值有利于資源在貿易品部門和非貿易品部門之間的均衡配置。

5降低外匯占款對貨幣政策自主性的干擾

2001年以來外匯占款的過快增長造成央行在銀行間外匯市場被動投放基礎貨幣的規模越來越大。為保證穩定的貨幣供給和物價穩定,央行不得不通過主動性較強的人民幣公開市場業務操作如發行央行票據等形式，去"對沖"被動性強的外幣公開市場操作的影響。這使得人民幣公開市場操作主動性大打折扣，而且沖銷政策的成本不斷上升，難度會越來越大。

6減少貿易摩擦

中國積累的鉅額貿易順差，經常會受到美、歐、日國內政治和利益集團的抨擊，貿易糾紛呈現越來越多之勢，中國近年來及今后頻繁遇到的反傾銷訴訟和其他貿易爭端均和這一背景有關，而且越來越集中于人民幣匯率定價過低之上，致使人民幣升值與否成為減少貿易摩擦的關鍵。

(二)不利影響

1降低產品國際競爭力而引發失業

人民幣升值將導致中國產品出口價格大幅提高，中國產品將失去價格競爭力，中國不僅無法成為“世界工廠”，連目前取得的良好的制造業發展態勢也將出現衰退制造業衰退的第一個直接影響就是失業率上升，很可能引發系列的經濟、社會和政治問題。

2觸發“熱錢”對金融體系的沖擊

金融市場不完善，用來對沖風險的金融工具較少；央行沒有在靈活匯率下實施貨幣政策的經驗，其能力還有待檢驗；國內金融機構不良資產巨大，金融體系脆弱。所有這些，都說明我們尚不具備針對人民幣匯率波動預期下大量“熱錢”對金融體系進行沖擊的抵御能力。

3忽略隱性財政赤字對人民幣貶值的內在壓力

由于國內財政的不平衡的現狀，包括巨大的銀行壞賬，社保基金的缺口，債券發行累積的國內債務，地方的欠帳，還有巨大的創造就業的壓力，等等。這些在某種意義上都是隱性財政赤字，動手解決任何一個這類問題，所隱含的都是人民幣貶值的內部壓力。在解決這些問題之前，貿然對人民幣升值，將來會導致人民幣更大幅貶值，從而加劇未來匯率的波動。

4迎合投機資本的預期，制造資產泡沫

二、對股票市場的影響

(一)實質利好A股市場，但潛藏一定風險且會產生新的分化

匯率升值，會帶來資本市場效應，使大量外來資金投到股票市場上去，有利于市場資金的擴容，活躍A股市場，增強市場信心，從中長期的技術面上看，無疑是一個極大的實質性利好。同時，通過帶動直接投資直

油價和美債同時大跌，美國經濟三循環措手不及的事或正在持續發生

上周，受到全球經濟下行的影響，全球風險資產遭遇重挫，國際油價和美債同時大跌，疊加市場對需求的擔憂，美油和布油本周早些大幅下跌，導致周線收低，具體數據顯示，美國原油本周下跌7%，布倫特原油本周下跌約5.5%，而這也是自5月底以來兩大指標原油的最大周跌幅。

7月20日紐約尾盤，美債收益率普漲，美債價格下跌，因美聯儲7月末降息50個基點的預期被潑冷水，美國10年期基準國債收益率上漲3.10個基點，報2.0552%，兩年期美債收益率漲6.24個基點，報1.8183%，30年期美債收益率漲1.52個基點，報2.5792%；五年期美債收益率漲4.82個基點，報1.8147%。

而近半個多世紀，美國經濟通過石油-美元-美債這三者的循環，在全球獲取了大量財富，比如，石油和美元強行捆綁在一起后，石油美元一直桎梏著全球石油交易，所以從這一點來說，一旦美債不再受全球央行青睞，那么，美國經濟的三循環或將滿盤皆輸。

目前，美國聯邦債務總額已高達22.5萬億美元，而據美國國會預算辦公室的最新預測，2019至2021財年間，美國聯邦債務總額將再增加4.78萬億美元，這幾乎是美國經濟史上罕見的一個紀錄，然而，現在的數據正在表明美債越來越不受歡迎。

據美國財政部7月17日公布的最新報告顯示，以全球央行機構總體上卻呈現出凈賣出狀態，這導致許多人質疑美債是否依然還是全球金融市場上真正的金絲雀，數據顯示，近幾個月以來，中國（內地）連續三個月拋售了超過170億美元的美債，持倉降至2017年5月以來新低，同時，加拿大央行也大幅減持了125億美元，減持規模為2011年11月以來最大，另外，德國,澳大利亞等國央行也減持了美債，另外，俄羅斯從2018年開始已經清倉式的減持了900多億美元美債，減比高達93.4%.

所以，一旦多國大拋美債，美國通過美債轉嫁本國巨額赤字風向的可行性則將變得非常渺茫，這意味著美國經濟三循環中，支撐石油美元的要素正變淡，這里還需注意的是，據美國金融網站Zerohedge曾報道稱，高度依賴頁巖技術的美國石油是一個龐氏金融騙局。

這來自于美國頁巖技術是一項高成本的產業，與美國聯邦一樣，美國大多數能源企業累積了驚人債務，據卡利尼什能源顧問分析，到2023年，美國將有2400億美元的長期與能源生產有關的債務到期，其中至少約90%與頁巖油有關，其中相當一部分2019年底到期，分析師稱，最終美國頁巖油業或需付90億桶頁巖油來還清全部的債務，相當于10年產能。

而一旦美國能源輸出計劃因此落空，隨著多個石油國向美元說不，統治全球近半個世紀的石油美元則將加速走向破裂，顯然，石油-美元-美債這三者的有機結合或正在迎來一場交織在一起的風暴。

而這背后，石油美元的誕生可以說是美元與黃金“分手”之后，尋找的新載體，其背后正是以石油為代表的大宗商品均以美元計價，其目的是為進一步支撐美元在全球的地位，并允許美國可以通過無節制的印鈔來奢侈地購買石油，這樣一來，美國可以節省很多錢，所以，從這一點來說石油美元就是美元的根本核心。

但無奈的是，非美元區國家想要交易石油，必須要支付匯率兌換費才能獲得美元；另一面，美元正是通過SWIFT的間接控制從而掌控了國際間貨幣匯兌和結算交易業務，對一些產油國來說，石油美元的副作用之一就是會出現美元荒問題，比如目前的伊朗就處在這種限制中。但現在情況已經發生了一些改變。

這種變化主要體現在三方面，一是，目前，世界多國在商品交易和金融領域去美元化或繞開美元進行結算的舉措已經出現；二是，包括IMF和SWIFT等國際機構報告顯示，現在美元在各國央行中的外匯儲備儲備和國際使用占比也是連續出現下降。

另一方面，作為美元根基的石油美元份額也自2013年后出現首次下降，人民幣計價的原油期貨正在打破以美元定價石油的格局。

據SWIFT在6月28日公布的最新報告稱，2019年6月人民幣連續第七個月成為國際支付第五大最活躍貨幣，其份額從1.70%躍升至2.09%，SWIFT表示，人民幣支付金額增長了5.69%，而同期其他所有支付貨幣的支付總

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