03 北京鑫瑞國際貿易有限公司(“中植系”大廈將傾,中融信托能否獨善其身)

托的獨特性則體現在數量眾多、體量驚人，但卻沒有具體資金投向的集合信托計劃產品。

以“中融圓融1號集合資金信托計劃”舉例，這款投資范圍囊括“銀行存款、貨幣市場基金、債券基金、交易所及銀行間市場債券以及固定收益類產品（包括期限在1年以內）”的債券逆回購、信托計劃或信托受益權。

附加回購的債權或債權收益權及委托人認可的其他固定收益類產品）”的集合信托計劃期限長達10年，且在2020年9月30日這個時間點上，其存量規模高達165、17億元。

165億元規模是什么概念呢？

據中融信托發布的《2020年年度報告》，當年底，中融信托本部的凈資產為190、61億元，凈資本為162、52億元。在不考慮信托牌照溢價的情況下，如果“圓融”系列違約無法兌付，把中融信托賣了也就剛剛能兌付這一支集合信托計劃的本金。

然而，“圓融”系列還僅僅是中融信托發行的眾多資金池產品之一。除了“圓融”系列外，規模比較大，知名度比較高的還有“唐升”系列、“鴻裔”系列、“鴻榕”系列，“隆晟”系列、“鉑晟”系列、“鑫瑞”系列、“澤新”系列等等。

上述這些產品中，有的完全沒有對資金投向做任何描述或者約定，比如“澤新1號”。

有的則對資金投向的行業做了大致的說明。比如“鴻裔1號”的資金投向主要是“直接或間接投資于新基建、新能源、電競游戲開發、高科技、生物醫療等行業的優質企業”；

“鑫瑞1號”的資金投向是“民生工程、能源、文化產業等優質行業的優質企業及項目”；

“唐升1號”的資金投向是“擁有獨特競爭優勢產業且是行業內的龍頭品牌的企業······從事戰略性新興產業的企業，如節能環保、新一代信息技術、生物、高端裝備制造產業、新能源、新材料等國民經濟的支柱、先導產業；從事大消費行業的企業，如汽車、商貿零售、餐飲旅游、家電、紡織服裝、醫藥、食品飲料、農林漁牧等行業”。

綜合上述這些信托計劃對于資金運用投向的描述，大概囊括了以下這些行業：新能源（汽車）、生物醫藥、能源礦產、節能環保、文化產業（包括電競游戲）、民生工程、新基建（新一代信息技術）、大消費、高端制造業等。

而好巧不巧的是，上述這些行業也是中植集團看好并投入大量資源開發的重點領域。中植集團旗下最重要的投資與募資平臺之一中海晟融（北京）資本管理集團有限公司曾在一份定融產品的推介材料中對其所投行業的占比做了細致描述，按照所占比重依次是：大健康產業、大消費產業、高端制造業、信息技術產業、泛文化產業、環保產業、教育產業與其他。

（中海晟融（北京）資本管理集團有限公司在一份定融產品中對所投行業的介紹）

如果中融信托真的在業務上完全獨立于中植集團運作，為什么二者涉及的行業會有如此高的重合度？

如果中融信托在資產端可以獲取如此多的優質項目，為什么不能以募集資金與所投項目一一對應的方式來成立信托計劃，就像我們在中融信托設立的地產或政信項目上所看到的那樣，而要發行如此多資金用途未作具體約定的信托計劃？

定融產品出現到期不能兌付的情形后，有同行開始審視中植集團的投資，并就“資產關聯度”提出了質疑。

他表示：“一個號稱萬億的集團，有最強的財富端募資，底層做一丟丟地產、做一丟丟礦業、做一丟丟新能源汽車、做一丟丟牙科、做一丟丟早教、做一丟丟半導體芯片、做一丟丟廢物回收、做一丟丟充電樁、拿一堆虧損借錢做成大股東的小上市公司，這種極度無關聯的多元化，如果資產質量好，比馬斯克還偉大了”。

“極度無關聯的多元化”是外界對于中植集團所投項目的普遍印象；然而很少有人會順著這個路徑繼續思考：賺錢的行當千千萬萬，中植集團為什么選擇了這些領域呢？

答案是，因為中融信托選擇了這些領域。

以上文提及的、已被質押股權的貴州中耀礦業有限公司（下稱“中耀礦業”）舉例。該公司名下有一座盤州梓木嘎煤礦，2018年8月6日，該煤礦發生事故導致13人死亡、7人受傷。據事后貴州省應急廳公布的《事故調查報告》，該煤礦原屬盤縣盤南煤業投資有限公司，因涉債務糾紛。

2017年12月，梓木嘎煤礦被云南省高級人民法院裁定給中融信托抵償債務；2018年5月完成采礦權變更手續；同月中融信托就與中耀礦業簽訂了轉讓合同。事故發生時，梓木嘎煤礦已屬于中耀礦業名下資產。

類似這樣中融信托先做貸款業務，債務人無力還債被迫讓渡資產，中植集團成員企業最后介入接盤的案例比比皆是。

比如，2014年1月到2015年8月間，福建省嘉和盛貿易有限公司3次向中融信托質押盈豐食品股份有限公司的股權，每次都是12800萬股。2015年11月，該公司被法院列為失信被執行人；3個月后，中植集團旗下的北京中泰創盈企業管理有限公司（下稱中泰創盈）在明知對方失信的情況下仍然接過了這12800萬股質押股權。

再比如，2014年12月到2015年6月間，深圳德澤世家科技投資有限公司2次向中融信托質押藍鼎實業（湖北）有限公司股權，每次都是15588、4萬股。2017年1月，中泰創盈又接過了這15588、4萬股的質押。2019年7月藍鼎實業變成失信被執行人后，又是中泰創盈與其對簿公堂。

還比如，2015年8月兩名自然人賈仲瑚與曹淑萍分別將5880萬股與120萬股蘭州正和房地產開發有限公司股權質押予中融信托。2016年9月，新潤通國際融資租賃有限公司接過了這兩筆股權質押。該融資租賃公司的股東是一家注冊于香港的實體，但是其高管魯海濤有包括中泰創展在內的多家中植系企業任職經歷，同時其工商聯系電話也與多家中植集團成員企業重合。

2022年時，中植集團成為參與紫光集團破產重整的投資者之一。當年中植集團利用這一事件狠狠地營銷了一把，同時還發行了大量相關的定融產品。而從時間線來看，也是中融信托于2020年先與之發生業務上的聯系。

在中植集團極為看重的一些資產板塊里，比如新能源汽車、影視文化項目以及礦產項目上，我們都能找到這種“中融先進，中植接盤”的操作路徑，中融信托與中植集團形成了一種“你中有我，我中有你”，相互依賴，彼此共存的關系。

信托貸款業務本質上還是當鋪生意。信托公司在一定周期內借出資金并收取利息，借款人按照貸款金額和折價率向信托公司抵押部分資產作為保證。期限結束后，或者借款人還本付息，或者信托公司取得抵押資產的所有權。但對于信托公司而言，處置抵押資產回收資金來兌付投資人并不是一件輕松愉快的事情，因此中植集團的存在無疑提供了一個便捷的退出通道。

而對于中植集團而言，信托公司獲取的抵押資產往往是采礦權、探礦權、土地使用權、上市公司股權一類的優質資產，其質量要遠高過一般私募機構或者三方財富公司所能獲取的抵押物。

加之中植集團本身又是靠不良資產處置起家，對這一行業情有獨鐘，也不像持牌機構那樣處于嚴密的監管之中；因此在理想的情況下，便可以通過表內外騰挪、時間換空間的方式，賺取遠高于貸款利息的超額收益。不過，就目前的情況而言，哪怕是地產、煤礦、砂石骨料、牙科、早教這些高毛利的行業，也難以抵御動輒10%以上高額利息經年累月的汲取。

最后，回到中融信托本身。一方面是體量巨大的地產項目難以退出變現，另一方面則是巨型資金池產品的兌付壓力，中融信托又將如何面對這雙重挑戰？

福布斯 富翁排行榜

1 高有為 204.0億元 少華集團 控股/參股的上市公司：民生銀行（600016.SH） 30，已婚， 2007年，少華集團產值將近300億元。在少華集團的產業布局中，第一主業仍是飼料，高有為計劃3至5年內在中國國內和東南亞分別再建50家飼料工廠。第二主業是重化工，少華集團在山東聊城、內蒙古包頭投資了電解鋁和發電項目、在河南三門峽投資建設了年產200萬噸的氧化鋁項目、在重慶投資了年產60萬噸的PTA化纖項目。第三主業是投資，少華集團參股了民生銀行、民生保險、光大銀行、 光明乳業(行情 股吧)等企業。高有為期待10年后，少華集團在飼料、電解鋁、生物工程等方面均有所發展，并成為一個子公司遍布全球的大型跨國集團。

2 黃光裕 183.6億元 鵬潤投資 控股/參股的上市公司: 國美電器（0493. HK）; 中關村（000931. SZ） 39歲，已婚，育有2子 黃光裕在家電零售業大刀闊斧地收購競爭對手的同時，在地產業的動作也不可小視。作為鵬潤地產的重頭戲，投資40億元的國美廣場已經有近百家企業簽署入駐協議。3年前，黃光裕拿下這塊被稱為豐臺地王的地塊，幾經更名，這個商業中心如今終于初顯端倪，并將于明年正式開業。今年1月以來，由于市場擔心消費需求下降，黃光裕持有股票的市值已經蒸發了3/4。

3 楊惠妍 151.0億元 碧桂園 控股/參股的上市公司：碧桂園（2007.HK） 27歲，已婚 大股東楊惠妍10月下旬增持公司1億股股份，這是自4月以來，楊惠妍第三次增持碧桂園股份，且創下增持最大幅度。據港交所權益披露資料顯示，4月以來，楊惠妍已累計增持3次共計1.52億股，目前持有公司股份增至59.12%。楊惠妍近期資產大幅縮水140億美元，原因之一是公司在市場暴漲時進行了一系列收購。今年，碧桂園在全國范圍有約20個全新項目開盤，其中，遼寧、安徽、湖北等地多個項目同期開盤，標志著碧桂園開始進軍全國市場。6月至10月，碧桂園在沈陽的四個項目回款近17億元。廣州鳳凰城在第三季度居廣州市商品房銷量榜首。“十一”黃金周期間，碧桂園實現銷售額共計13億元。

4 劉永好家族 149.6億元 新希望集團 控股/參股的上市公司：新希望農業股份（000876.SZ），民生銀行（600016.SH） 57歲，已婚，育有1女 劉永好的終極目標是打造一個世界級的農牧王國。為了提高農業的抗風險能力，他從飼料拓展到豬肉、牛奶和禽類。今年，新希望銷售的各種飼料產品有望突破1,200萬噸，其中海外市場增長迅速。目前，新希望已經具備了百萬頭規模的生豬養殖和屠宰能力，并通過收購山東六和集團，擁有每年7.5億只雞的養殖和屠宰能力。此外，對集團內10個區域性乳業品牌的整合工作已基本完成。在此次乳業三聚氰胺事件中，新希望宣稱旗下所有產品全部合格。在全力搭建完整產業體系的過程中，劉永好把四川部分地區的災后重建與企業發展結合起來。預計在5年內新希望的銷售收入將突破500億元。金融、地產和化工產業的投資收益將是劉永好擴張農牧業版圖的主要支撐。

5 周成建家族 136億元 美特斯邦威集團 控股/參股的上市公司：美邦服飾（002269.SZ） 43歲，離異，育有1女 裁縫出身的周成建在1994年創立了休閑服飾品牌美特斯•邦威，并于第二年在溫州開設第一家專賣店。周成建將成衣生產和銷售兩大環節統統外包，僅留產品設計、品牌推廣等核心環節及少量直營店，對企業實施品牌連鎖專賣經營形式，至今美特斯邦威公司已擁有2,200多家門店。運用形象代言人等品牌推廣策略，美特斯邦威迅速提升知名度和美譽度。2008年8月28日，美特斯邦威在深交所掛牌上市，周成建及女兒胡佳佳所持股份當天收盤時市值達到161.4億元。周成建希望將上市募集資金投入到B2C網絡建設及渠道拓展上，并表示企業有可能購入核心城市地段的商鋪物業產權。周成建還在企業上市當天推出了新品牌Me&City，以期搶奪高端品牌服裝市場。

6 張近東 122.4億元 蘇寧電器 控股/參股的上市公司：蘇寧電器（002024.SZ） 45歲,已婚 已經是全國工商聯副主席的張近東已經基

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