03 南京合動力貿易有限公司(華騏環保零人供應商成立不足半年即合作 異象迭出拷問交易真實性)

p>南汽的歷史始于1947年。1958年3月10日，南汽成功地制造出我國第一輛輕型載貨汽車，國家命名為躍進牌汽車，同時批準成立南京汽車制造廠。1995年6月21日，原國家經貿委同意南京汽車制造廠更名為躍進汽車集團公司。2003年8月28日，資產重組后的南京汽車集團有限公司正式揭牌，南汽正式移交江蘇省管理。躍進、依維柯等產品為國民經濟的發展和繁榮作出了積極的貢獻，多次榮獲中國機械工業名牌產品、全國用戶滿意產品及江蘇省重點名牌產品稱號；南汽連續多年獲得江蘇省、南京市文明單位稱號。

2005年7月22日，南汽成功收購了英國MG羅孚公司和動力總成公司的資產，為南汽再創輝煌尋求到了新的機遇。通過購買海外優質資產、并購海外企業，擁有并控制國際品牌、先進技術等優勢資源，高起點、低成本、快速度地實現自主創新和國際化戰略目標的發展模式，南汽創造了中國汽車工業發展的全新道路。

2007年12月26日，上南合作成功簽約。 資產整合后的新南汽成為上海汽車的全資子公司。上海汽車是目前國內領先的乘用車制造商、最大的微型車制造商和銷量最大的汽車制造商。上南雙方推進“五個統一”（統一規劃、統一研發、統一采購、統一制造、統一營銷），優勢互補、資源共享。南汽將依托上汽的優勢，著眼于未來更長遠、更深入、全方位的發展，建設成上汽全球整車業務中的重要汽車制造基地，使上汽集團借助南汽集團制造基地成為中國最大、世界一流的汽車企業。

1995年6月21日，國家經貿委批準南京汽車制造廠更名為躍進汽車集團公司，并以躍進汽車集團公司為核心組建躍進汽車集團。2003年8月28日，由躍進汽車集團公司、中國信達資產管理公司、中國華融資產管理公司、江蘇省國信資產管理集團有限公司、江蘇交通產業集團有限公司等5家公司共同出資重組的南京汽車集團有限公司正式揭牌。 南京汽車集團有限公司是我國特大型汽車骨干生產企業。南汽現有資產總額120億元，占地面積340余萬平方米，1.46余萬名職工,擁有25家控股子公司（其中7家中外合資），7家參股公司（其中2家中外合資），400余家關聯企業。南汽擁有四個整車生產公司，即南汽躍進、南京菲亞特、南京依維柯、南汽新雅途，生產躍進、依維柯、菲亞特、新雅途四大品牌系列400多個品種汽車，年綜合生產能力20萬輛，至2004年底已累計生產汽車近140萬輛。除整車生產公司外，南汽還擁有鑄、鍛、裝備和一批汽車零部件企業，有7個專業研究所以及技術中心和國家級汽車質量監督檢驗鑒定試驗所。南汽擁有外貿進出口權，中德合辦的職業教育中心，博士后科研工作站及與東南大學、南京理工大學、江蘇大學、南京工業大學、無錫輕工大學聯合組建的躍進汽車工程研究院，具有較完善的科研和生產經營體系。

多年來，南汽始終貫徹國家關于國有企業改革改制的各項方針政策，通過體制創新和管理創新，形成了比較規范的母子公司管理體系，通過引進外資、資產重組、剝離輔助等途徑和措施，實現了較大發展。1992年南汽在中國工業技術開發百強企業統計中進入十強，1996年6月被國家經貿委和中國人民銀行列入300家重點國有企業，1997年被國務院列入120家企業試點集團，1999年國家經貿委批復南京汽車集團有限公司試點方案。

“九五”期間，南汽保持全國思想政治工作優秀企業稱號。南汽榮獲全國機械工業文明單位、勞動工作先進集體稱號。躍進、依維柯產品榮獲中國機械工業名牌產品、全國用戶滿意產品及江蘇省重點名牌產品稱號。南汽榮獲江蘇省五一勞動獎狀，榮獲江蘇省技術改造集體、文明單位標兵、先進集體、“九五”技術改造先進單位、質量管理先進企業稱號。南汽連續保持江蘇省、南京市文明單位稱號。

很多年來，南汽一貫奉行“質量第一，用戶第一，服務第一”的宗旨，發揚“創業、創新、創優、創名牌”的企業精神，不斷超越，不斷追求，為建成具有更強競爭力的企業集團而不懈努力。

伴隨著南汽的發展，公司經歷了半個多世紀的風雨征程，無論是在物資緊缺的計劃經濟年代，還是在市場經濟時代，公司都能在保證集團內生產用料的基礎上，兼顧外部市場，逐步形成了自己獨特的采購、供應、服務體系，與國內外的幾大主要鋼材、油漆、石油、化工供應商建立了戰略合作伙伴關系，實現優勢互補，在資源保障、新材料試制開發、材料供應價格方面享有明顯的優勢。公司非常注重信息化建設，從資源采購到銷售、加工、運輸等全過程都能實行網絡化控制，從而對采購、供應、服務的每一個環節實行嚴格的管理監控。現正在打造電子商務平臺，努力為原輔材料客戶和廠商提供信息交換的電子平臺。

面對日趨激烈的國際化競爭，供應公司人對未來充滿希望，他們將發揚南汽“創業、創新、創優、創名牌”的企業精神，與時俱進，不斷超越，不斷追求，把供應公司做強、做大。公司將進一步維護、發展上下游企業的戰略伙伴關系，形成緊密牢靠的戰略聯盟；鞏固和服務集團公司內部市場，開拓外部市場，實施以市場鏈為紐帶的業務流程再造，以定單信息流為中心帶動物流、資金流的運動，實現與客戶零距離，材料零庫存，朝著江蘇地區最大規模和影響力的原輔料專業貿易商和代理商方向努力。

華騏環保零人供應商成立不足半年即合作 異象迭出拷問交易真實性

《金證研》滬深資本組 翃瀾/資本研究員 清和 映蔚 洪力/風控研究員

在“綠水青山就是金山銀山”的大背景下，廢水處理的重要性日益凸顯。2019年，中國工業用水總量達到1,237億立方米，工業水成分復雜，污染嚴重，處理成本較高。而水環境治理作為環保細分行業，當前行業已進入實質攻堅新階段，而可持續發展離不開創新的“動力”，這或對安徽華騏環保 科技 股份有限公司（以下簡稱“華騏環保”）的技術創新提出了更高的要求。

觀其背后，2017年以來，華騏環保營收及凈利潤增速呈“直線”下滑，2019年應收賬款及應收票據占營收的比重超六成，或賒銷高企；同時，華騏環保資產負債率逐年走高。除此之外，其兩家零人供應商成立不足半年即合作，如何撐起上千萬元交易額？而且華騏環保還存供應商與上百家公司或經營混淆的情形，交易數據真實性存疑。

一、營收凈利增速呈直線下滑，賒銷高企

近年來，華騏環保營業收入和凈利潤的增速都呈直線下滑。

據簽署日期為2019年12月8日版招股書（以下簡稱“2019年版招股書”）和簽署日期為2020年8月26日版招股書（以下簡稱“招股書”），2016-2019年及2020年1-6月，華騏環保營業收入分別為1.72億元、3.38億元、5.26億元、5.53億元、2.91億元，凈利潤分別為744.22萬元、2,657.5萬元、6,212.87萬元、7,084.67萬元、2,880.73萬元。

即2017-2019年，華騏環保營業收入分別同比增長96.14%、55.51%、5.27%，凈利潤分別同比增長257.09%、133.79%、14.03%。

可見，2017-2019年，華騏環保營業收入和凈利潤增速都出現了直線下滑。較之2017年，華騏環保2019年營業收入增速下滑了超90個百分點，而2019年的凈利潤增速則下滑了243個百分點左右。

值得注意的是，2019年占據華騏環保六成主營業務收入的水環境治理工程業務，其銷售收入出現了負增長。

據招股書，華騏環保按業務類型列示的主營業務收入構成，分別為水環境治理工程、水處理產品銷售、污水處理投資運營。

據2019年版招股書和招股書，2016-2019年，華騏環保水環境治理工程貢獻的主營業務收入分別為11,698.62萬元、30,557.48萬元、37,267.26萬元、35,025.01萬元,占當期主營業收入的比例分別為67.92%、90.61%、71.28%、63.59%。同期，水處理產品銷售貢獻的主營業務收入分別為3,757.21萬元、837.49萬元、11,423.47萬元、15,810.74萬元，占當期主營業收入的比例分別為21.81%、2.48%、21.85%、28.71%。

且經《金證研》滬深資本組統計，2017-2019年，華騏環保水環境治理工程收入增速分別為161.21%、21.96%、-6.02%，水處理產品銷售收入增速分別為-77.71%、1,264.01%、38.41%。

即占華騏環保主營業務收入超六成的水環境治理工程業務，在2019年出現了負增長。而華騏環保另一主要業務水處理產品則增速2018年經歷暴增后，2019年則有所放緩。

據2019年版招股書和招股書，2016-2019年，華騏環保的銷售費用分別為590.68萬元、494.92萬元、1,137.58萬元、1,308.18萬元，2017-2019年分別同比增長-16.21%、129.85%、15%。

同期，華騏環保的銷售費用率分別為3.43%、1.46%、2.16%、2.36%。

據招股書，華騏環保的銷售費用增長主要是由于其收入規模的擴張。

需要指出的是，華騏環保銷售費用增速與其營收增速變動趨勢并不相符。在2017年，華騏環保營業收入增速為96.14%，而其銷售費用增速為-16.21%；2018年，華騏環保營收增速下降至55.51%，而其銷售費用增速上升至129.85%。可見，華騏環保銷售費用的投入或并未影響其營業收入，其銷售費用管控能力如何？尚未可知。

而另一方面，近年來，華騏環保資產負債率逐年走高，2017-2018年兩度陷入“失血”狀態，且2020年上半年再度陷入“失血”狀態。

據招股書，2017-2019年，華騏環保資產負債率分別為57.25%、60.14%、62.66%。

據東方財富Choice數據，2017-2019年，華騏環保同行業可比上市公司安徽中環環保 科技 股份有限公司（以下簡稱“中環環保”）資產負債率分別為28.95%、52.39%、61.45%；安徽國禎環保節能 科技 股份有限公司（以下簡稱“國禎環保”）資產負債率分別為72.61%、74.71%、74.1%；中持水務股份有限公司（以下簡稱“中持股份”）資產負債率分別為45.95%、63.68%、64.63%；黑龍江國中水務股份有限公司（以下簡稱“國中水務”）資產負債率分別為20.33%、31.15%、27.84%；鵬鷂環保股份有限公司（以下簡稱“鵬鷂環保”）資產負債率分別為41.41%、43.35%、42.75%；中建環能 科技 股份有限公司（以下簡稱“中建環能”）資產負債率分別為38.75%、47.82%、44.54%；江西金達萊環保股份有限公司（以下簡稱“金達萊”）資產負債率分別為29.13%、35.07%、34.51%。

根據上述七家同行業可比上市公司的數據，2017-2019年，上述同行業平均資產負債率分別為39.59%、49.74%、49.98%。

可以看出，2017-2019年，華騏環保的資產負債率整體呈現持續上升的趨勢，并且高于行業平均水平。在上述7家同行業可比上市公司中，除了國禎環保和中持股份， 華騏環保資產負債率均高于其他5家同行業可比上市公司。

此外，據招股書，20187-2019年，華騏環保經營活動產生的現金流量凈額分別為-8,848.2萬元、-8,480.14萬元、9,866.97萬元。

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