03 外匯買賣屬于國際貿易結算范疇嗎(進出口業務（國際貿易）與電子商務有什么不同？)

后就相當于兩個坐標軸，一個時間軸、一個空間軸，然后交點，沿著不同的軸就可以進行比

較，以交點為中心。

金融學同經濟學有什么區別呢？我們國內的金融學都在經濟學科下面，實際上兩者有很大的

區別。大家都知道經濟學最重要是一般均衡分析，進一步細下去是供求分析法。我們微觀經

濟學大家都學過，第一章是消費者行為理論，在各種決策下推導出消費者函數，最后在廠商

理論中推導出供給函數，供給需求確定均衡價格的數量。在后面講市場的時候，講到完全競

爭市場，對個別人來說需求曲線同供給曲線。完全競爭市場供給曲線是平的，但是結合成整

體，總供給總需求一定是這樣的兩條線。可是在我們金融學上，我們也用一般均衡法，我們

也有一般均衡模型，可是供求分析法在我們金融領域中用的非常少。你們在為遠期、期貨、

期權、互換定價時間見到過供求分析法嗎？沒有。為什么，這是金融分析中很大的一個特性

構只是一個中介機構。需求者是誰？比如說企業。實際上在金融市場上，任何一個企業既是

需求者又是供應者。作為一個完善的金融市場，你即可買又可賣。套利本身就是買賣的一個

結合。實際上任何人在金融市場上都是供給者又是需求者。而且沒有一個行業在產品的同質

性上能同金融市場相比。我們的產品看起來不一樣，這是5年期存款、這是1年期存款，這是

外匯、這是股票、這是債券，聽起來名稱都不一樣。但是實質性內容都一樣，是什么？“三

性”，收益性、流動性、安全性。所有東西表面上不一樣，但是最后都是這三個東西。所以

金融市場、金融行業最大的特點就是金融的同質性。這就決定了產品在供給上是充分競爭，

需求上也是完全可逆，完全可以替代的。這就導致在一個充分發達市場上，供給和需求曲

線將是兩條水平線，不會是經濟學中的曲線。所以金融市場均衡只有在兩條水平線重合的時

候才會均衡。而一旦這兩條曲線離開的時候，價格不對，價格一旦出現偏離就會出現套利，

套利又迅速使兩個曲線重合。所以在金融上只有均衡線沒有均衡點。在金融上均衡點沒有任

何意義。期貨合約、期權合約、互換合約只要自己跟自己簽一個就好了，要多少就有多少量

，我既做多頭又做空頭，假如沒有交易成本的話，要多少就有多少量。所以沒有意義，我自

己買自己賣，到時候盈虧都是我自己的。所以這樣的一個獨特的性質就導致在金融學中供求

方法很少用。但是在我們貨幣銀行學中還是有點用，例如利率水平的確定可能會用到這個東

西，但是在西方經濟學里面非常多的使用，就導致了經濟學中的很多東西就沒法用。一般均

衡我們在金融學中也在用，一般我們作學者的說消費投資的決策行為一定要找出他的目標函

數，給我們約束條件，最后我們再在約束下進行消費和投資的選擇。那投資里面如何選擇，

最終也是按照一般均衡來的。但是進一步分下去的話，跟我們經濟學的分析方法就發生分歧

了。所以金融學中最后就發現了用無套利分析方法。因為所有人都可以用供給和需求，所以

就導致了維持市場均衡的力量就靠套利。套利分析法在金融學中如此的重要，如此的實用，

由此導致金融學學者們可以自豪的宣稱只要根據理論我們一旦做出來的東西就是對的。在經

濟學中，現實可能不符合，不符合就是我錯了。但在金融領域只要是你的計算沒有錯誤，而

現實不符合你，那么你可以理直氣壯的說是我對的，市場錯的。如果用無套利做出來的東西

，如果扣掉稅收和成本還不符合，允許有一定誤差，還不符合的話，市場就給你一個套利機

會，白送給你一個機會。套利是不用花錢不用冒險，就有可能賺得到利潤，絕不可能虧的這

樣一個結果。所以當你發現市場與你不對的時候，你認真核對，只要你沒有算錯，你就永遠

是對的。如果市場是可以賣空，一個人的行為就可以導致市場上的價格和理論上的模型直到

吻合為止，直到套利機會沒有為止。

接著講金融學和會計學有什么區別。會計學有很多的記賬方法，一般按照歷史成本的方式記

帳。這個東西多少錢買的，比如說我把100萬錢存到銀行去，在會計學中我就少了100萬現

金而增加了100萬的銀行存款，在到期前，在帳上都是100萬，到期還本付息回來，變成我

的收入。可是在我們金融不是這樣看的，今天存進去，哪怕是沒有交易但是價值每天變化，

的眼光來核算，而我們是以未來的眼光來看待。在會計看來，我們到期只要是收回比你開始

支出多的都是賺錢，沒有考慮機會成本，但是我到期只要銀行還我肯定不會少于100萬，但

是在金融上明天就會虧掉，所以金融是關心未來值。它關心的東西同會計有很大區別。在金

傳統的經濟學認為很簡單，股票就是未來的現金流給預測出來然后貼現，用什么來貼現呢？

是用無風險利率嗎？不可以。金融學上最基本的原則就是貼現一個現金流，它有多達的風險

就要用與它相適應的貼現率來貼現。這個理論無論是馬克思還是其他西方學者都接受的，非

常完美，但是使用起來就一點用處都沒有。為什么沒有用，首先讓你預測明年的現金流可以

，后年的現金流動湊合，大后年那是相當困難，5年以后的現金流動那就是沒譜。所以現金

流動預測誰也搞不定。再說貼現率，要用與它相適應的貼現率，這個話好說，但是到底應該

是多少，那么西方的學者用了CAPM幾十年到現在爭論還是很大。到底美國股市的預期收益

率是多少，誰也沒有譜。這兩個因素就導致了絕對定價法不太好用。但是相對定價法就不一

樣了，根本不關絕對值的高低，我只管我們兩的位置。我們現在一起在地球上以非常快的速

度在宇宙中飛行，可是我們現在的相對位置不變。也就是說，地球不管運轉速度多快，你只

要在轉，我就在轉，因為我們倆有一定的關系，所以我們兩的關系只能保持這么遠。最典型的是期貨、期權，你的標的資產賣多少錢，我的價錢就能賣多少錢。比如說遠期價格，F=S*EXP（R*T），只要是現貨價格知道、無風險利率知道、到期時間知道，遠期和期貨價格就一定知道。這兩者一定要保持這種關系，這就是相對定價。

我的整個想法是金融一定能創造價值。通過四個途徑：第一，將不流動的東西流動起來；第

二，把不安全的東西變的安全；第三，將不完美的東西變的完美；第四，將不完全的世界變

得更加完全。金融主要通過這四個途徑來創造價值。

首先我們看流動性，一句話就是讓不流動的東西流動起來。首先要問流動性有沒有價值，如

流動性如何衡量價值。如果能衡量出來或能舉出很多例子來就說明流動性有價值，流動性的

價值大家馬上能理解。在中國最典型的例子就是國有股和個人股，什么東西都一樣只差流動

性。他們的價值最多的時候差十倍。這就是能流動的股票和不能流動的股票之間價值的區別

。

好，我們現在看定期存單，大家覺得定期存單沒有流動過，所以價值不變。剛才說到

了定期存單的價值也是可以變化的。由于沒有人交易，沒有這個市場的存在，所以就沒有流動

起來。于是我們就利用流動性有價值這樣的觀點為銀行創新提供一點思路。現在老百姓將錢

存在銀行5年期存款，請問你們5年期存款有沒有流動性？就看如何定義，什么是流動性，就

是及時變現的能力嗎？不是。它準確的定義就是希望能得到合理的價值及時變現的能力。所

以當在市場上出售的時候，我們預測它的合理價值是多少，基本上能按照這個預計價值來變

現。所以不能籠統說這個東西有沒有流動，只能說這個東西的流動性好壞。沒有流動性是完

全可以變現的，比如說這個房子流動性差，我可以一分錢賣掉，馬上變現。所以都有流動性

，只能說流動性的好壞。那定期存款變現是好還是不好？不好，因為定期存款的變現主要有

提前支取，但是要受到利息損失，就算你只差一天，全部按照活期限，所以定期存款的價值

曲線是這樣的，假如你今天存入一百萬，五年到期就是一百一十三萬，百分之兩點幾的利息

。假如利率不變，我們簡化的價值走向是這樣的（畫黑板），可是你一旦提前提取的話，就

只能按照活期，是一個水平線，真正的價值路徑是這樣，只有到這一天到期了媳婦熬成婆了

，它跳躍了。而提前支取就按這樣的活期存款的斜率給你，所以他的價值路徑是這樣的。這

就是變現帶來的損失，越往后變現能力就越差，前面我干脆把他提出來了，越到期的時候損

失越大。還有一個途徑，抵押質押貸款。你存款利率二點幾，貸款五點幾，代價也是很大的

。除非你是差幾天到期，你質押無所謂。在中間你就尷尬，提前支取尷尬，質押也尷尬。所

以流動性不好，導致大家不愿意選擇5年期限存款。又不能轉讓，現在實名制轉讓比較麻煩

，所以沒有辦法。那好，我為銀行提供這樣的建議，為了提高定期存款的利率同時為避免銀

監局的監管，銀監局要求利率一分都不能增加，增加了就踩了高壓線。那我做金融的跳過監

管很容易的，因為不能增加利率我就通過增加流動性嘛！如果在實名制度上可以繞過去的話

，可以這樣做，我吸收5年期限的定期存款，我承諾給客戶，你隨時可以將這個東西賣還給

我，按照一定的公式來辦，如果利率不變的話，你每持有一天，我就按照這個曲線給你，你

存兩年半我就給你這么多，這是一個純理論假設。你說現在怎么弄？這個問題不太大，請問

我把這一百萬存近來，我把這些利息給他，比如說108萬，這個東西我再賣給別人，比

如110萬，有沒有人要？搶著要，最長期限只有一兩年的時間，但收益仍舊是2點幾，而其

他存款的利息一年期才1.98。銀行沒有損失，只要買回來轉手搶著要。銀行沒有成本、不

會損失，只是二傳手的作用，何樂不為。我經常跟銀行講，你們一定要處處為儲戶負責，能

為他提供方面，能節省他時間的，能最小代價使他收益增加的，只要對他有好處的事情你就

要去干。客戶的錢的主要來源而非在利率上一味的講照顧，被人民銀行一卡就沒有照顧了。

而事實上銀行讓你多賺一點也沒有問題呀，在這兩年將存款收回來就完了。我按照兩年期利

率賣給他我中間還可以賺個利差。所以你可以買賣存單，再不行你就在柜臺上轉讓。委托流

動。今天誰要賣好了，放在我這里，我幫助你賣，一掛出去我想大家搶著要。因為每天都有

人存款，這個東西的收益率比銀行的高嘛。肯定就有人買了嘛，頂多銀行收點手續費。為老

百姓性更好點，連手續費不收就更好了。別人沒有這樣做，你這樣做了所有的5年期存款都

跑到你這里來了。因為這樣就提供了完全的流動性，我的價值曲線只要在這上面我的競爭就

比別人強。剛才說到了是完全競爭市場，銀行這樣做就可以吸引客戶。甚至從這個業務中你

還可以賺錢。所以金融工程是一個運用性的東西，我們不要一天扎在數學堆里面出不來。進

去還要出得來，想想它到處可行。這是定期存款，那么資產方面呢也可以。因為流動我就將

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