03 大宗貿易電解銅行業(銅行業專題報告：供需緊平衡，宏觀環境決定銅價上漲高度)

規模效應。公司銅精礦 自給率高，成本優勢明顯。

云南銅業（000878.SZ）

公司是國內優質的銅礦企業，銅資源儲量豐富，截止 2020 年 6 月底，公司保 有礦石量 11.33 億噸，銅金屬量 475.05 萬噸，銅平均品位 0.42%。公司擁有陰 極銅 產能 130 萬噸/年，國內三大冶煉基地形成穩定的產業格局，包括：依托云 南省的銅資源優勢，形成以西南銅業為主的西南冶煉基地；依托內蒙、外蒙的 銅資源和港口交通樞紐優勢，形成以赤峰云銅為主的北方冶煉基地；依托秘魯 及其他海外銅資源和港口交通樞紐優勢，形成以東南銅業為主的華東冶煉基地， 冶煉規模居于國內前列，業績對銅價有高彈性。2020 年上半年產品產量再創新 高，自產銅精礦含銅產量 4.87 萬噸，同比增 13.65%；陰極銅產量 61.67 萬噸， 同比增 34.19%；生產黃金 9400 千克，同比增 70.14%。公司 2019 年年報當 中制定的全年生產規劃是：礦山銅金屬產量 8.60 萬噸、陰極銅 121 萬噸、黃金 10 噸和白銀 600 噸。上半年全部實現“時間過半，產量過半”的目標，其中黃金產量 9.4 噸，幾乎在半年時間完成了全年的生產目標。

五礦資源（1208.HK）

公司擁有 Las Bambas、Dugald River 等世界級銅、鋅礦山項目。其中 Las Bambas 是全球前十大銅礦山，擁有 720 萬噸銅金屬儲量，1260 萬噸銅金屬資 源量，預期礦山年限 18 年，產量指引預計頭 10 年將生產 400 萬噸銅。Dugald River 是全球前十大鋅礦之一，預計礦山年限 20 年以上，年均處理礦石 170 萬 噸。2020 年上半年公司礦山銅和鋅產量分別為 16.89 萬噸和 11.31 萬噸。

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（報告觀點屬于原作者，僅供參考。作者：國信證券，劉孟巒、楊耀洪）

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貿易概念股票有哪些

貿易概念股票有以下：

一、*ST華塑

2020年每股收益0.007元，凈利潤 756萬元。公司子公司上海渠樂貿易、上海晏鵬貿易、深圳智有邦達著力開展有色金屬貿易和化工產品貿易，現主要經營產品包括電解銅、乙二醇等產品。

二、廈門國貿

2020年每股收益1.1200元，凈利潤 26.12億元，同比去年增長13.11%。國企，實控人廈門國資委，主營框架是“供應鏈+地產+金融”，廈門最早做大宗品貿易的公司。

三、弘業股份

2020年每股收益0.1300元，凈利潤 3209萬元，同比去年增長-9.28%。國際貿易環境不穩定、不確定性提升，特別是中美貿易摩擦加劇，可能會進一步影響中美乃至全球的貿易發展。

四、物產中大

2020年每股收益0.5200元，凈利潤 27.46億元，同比去年增長0.43%。公司是一家屬批發貿易行業類的綜合公司。

五、*ST廣珠

2020年每股收益0.4200元，凈利潤 3.34億元，同比去年增長-10.04%。公司是以實業投資、貿易業務及通過PPP模式合作項目致力于土地一級開發為主的上市公司。

六、物貿B股

七、遼寧成大

2020年每股收益1.8100元，凈利潤 27.71億元，同比去年增長133.12%。公司供應鏈服務(貿易)業務由成大國際、成大發展和成大鋼鐵3家子公司開展，主要從事紡織品出口及大宗商品貿易。

【拓展資料】

股票是一種有價證券，是股份公司在籌集資本時向出資人發行的股份憑證，代表著其持有者（即股東）對股份公司的所有權，購買股票也是購買企業生意的一部分，即可和企業共同成長發展。

這種所有權為一種綜合權利，如參加股東大會、投票表決、參與公司的重大決策、收取股息或分享紅利差價等，但也要共同承擔公司運作錯誤所帶來的風險。獲取經常性收入是投資者購買股票的重要原因之一，分紅派息是股票投資者經常性收入的主要來源。

大宗貿易電解銅先看物權還是什么

先看物權

在大宗貿易中電解銅等貨物是先去有關部門或者物權公司查看物權，然后再查看其他的手續

大宗貿易就是大宗商品的貿易，即大宗商品在國際上自由流通

大宗貿易的實質就是把商品從價格低的地方拉到價格高的地方，然后在當地出售

簡要闡述讓你了解大宗商品行業（0號柴油、電解銅、輪換糧、白糖）

大宗貿易行業是一個特別依賴人脈資源的圈子，獲取即時有效的信息接通上下游資源是交易的最首要前提。而資源本身的稀缺及其帶來的巨額利潤，吸引了無數有一定政商基礎的朋友常年活躍在一線對接，繼而形成了一系列專業的中間行業及中間人團隊。那么，中間環節到底能分到多少份額的利潤呢？下面就一般情況逐一分析。

      正常行情時，國六柴油一噸賺幾十到1百，按居間傭金一個點計算，10萬噸有1千W的空間。電解銅一噸議價1000，10萬噸就是一個億。糧食如二等玉米如果成交10萬噸，居間一毛就有2千W，中石油中石化刮刮卡成交一個億的話，可以居間100萬左右，成交10億的話就是1千萬。豪華車一臺普通賺到10W，300臺就是3千萬。可以說都是非常暴利、緊缺的貨品。因此也才會有越來越多的生意人擠進這個圈子，專業或跨界整合共贏！

大宗行業也是一個蘊載巨大能量的行業，除了極為關鍵的人脈資源和活力四射的中間人群體，還有一個重要的因素，那就是財團或資方參與出資并提供消化大體量資源的渠道。雖然中間人手上握有重要的人脈關系，能獲得信息和價格的優勢，但要最后拿到物權完成交易，就必然需要足夠的資金運作和分銷回攏。因為有利可圖，一些市場資金也在不斷的加入到這個行業，資金一般是自由人按章程組合成的自由貿易款集團，它們以委托管理的形式，在大宗業務里薄利經營資本。因為多數中間人自身很難完成資金與銷貨的環節，就需要有專門提供資金和銷路的參與方來配合，在久而久之的相互磨合中資本逐漸掌握了下游分銷渠道之后，即形成了具有強大資金背景與銷貨能力的大宗貿易公司，通過自身短平快的運轉能力，成為了行業鏈條里的第三大利潤取得者。

什么是期貨？

期貨是現在進行買賣，在將來進行交收或交割的標的物，這個標的物可以是某種商品例如黃金、原油、農產品，也可以是金融工具，還可以是金融指標

交收期貨的日子可以是一星期之后，一個月之后，三個月之后，甚至一年之后

期貨市場最早萌芽于歐洲

銅行業專題報告：供需緊平衡，宏觀環境決定銅價上漲高度

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銅產業鏈從上游到下游大致分為采選、冶煉、加工和終端需求。原礦經過開采 和選礦成為銅精礦，銅精礦冶煉成為金屬銅，銅冶煉分為火法和濕法兩種，火 法冶煉是主要的煉銅工藝，2019 年全球火法銅產量占總產量 85%。銅具有良 好的延展性、導電性和導熱性，可加工成各類桿、管、板帶和箔，廣泛應用于 電力、建筑、 汽車 、家電和機械等領域。廢銅是銅供應的重要一環，既可以在 火法煉銅的吹煉環節加入，起到降溫、增產的作用，也可以在加工環節用于制 桿，降低成本。根據國際銅研究小組（ICSG）測算，銅消費 中 33%來自再生銅。

全球銅礦資源比較豐富，美國地質調查局（USGS）數據顯示，2019 年全球銅 儲量（經濟可采儲量）8.7 億噸，資源儲量達 56 億噸，近 10 年以來全球銅可 采年限始終維持在 40 年左右。另外銅資源儲量較為集中，尤其是環太平洋成礦 域（重點為南美安第斯成礦帶），其中南美的智利、秘魯儲量分別為 2 億噸、0.87 億噸，分別占全球儲量 23%、10%，2019 年兩個國家銅礦產量分別占全球 27% 和 12%。

我國銅精礦對外依存度高

我國銅儲量僅占全球 3%，銅精礦年產量占全球 8%，然而我國銅粗煉產能占全 球 42%，精煉產能占全球 38%，銅消費量占全球 47%。銅精礦產量和冶煉產 能、消費能力極度不匹配，決定了我國需要大量進口銅精礦來補充產消缺口。 由于國內近幾年冶煉產能快速擴張，冶煉增速超過國內精礦產量增速，導致國 內精礦產消缺口逐年擴大。

據統計全球可供貿易銅精礦約 50%流向中國。我國的銅精礦來源國主要是南美 的智利、秘魯、蒙古等國，其中南美洲的智利和秘魯兩國占我國銅精礦總進口 量 62%，因此兩國疫情往往備受關注。

礦山企業資本開支下滑

雖然全球銅資源儲量豐富，但銅礦增產依賴于銅礦企業持續的資本開支和勘探 支出，而礦山企業的資本開支受銅價影響，具有較強的周期性。過去 20 年有兩 輪明顯的銅礦開發投資熱潮，第一輪是在 2004 年前后，驅動是中國工業化和 城鎮化進程加速增加銅需求，導致銅價在 2004-2006 年走出一輪大牛市，刺激 礦山企業增加資本開支和勘探投入；第二輪出現在 2010 年前后，驅動是各國 為擺脫金融危機推出經濟刺激政策，尤其是中國“四萬億”計劃增加銅需求， 銅價在 2009-2011 年再次走出一輪單邊牛市，礦山勘探開發投資達到 歷史 高位。 2011 年之后，中國發展逐漸進入新常態，全球銅需求增速也出現放緩，銅價持續陰跌到 2016 年才觸底，在此期間銅礦山勘探開發投入大幅下滑

一般而言，銅礦山從勘探開發到產出礦石有 5 年左右滯后期，2008 年之前銅勘 探投入增加，對應銅礦產量增速在 2013 年達到頂點；2012 年前后銅勘探投入 高峰，對應銅礦產量增速在 2016 年前后達到頂點。從銅礦產量絕對值來看， 上一輪銅礦開發熱潮的頂點是在 2013 年左右，對應銅礦產量在 2018 年達到高 點。自 2012 年之后，銅價單邊下行持續了 4 年，銅礦勘探開發投入也陷入低 迷期，導致銅礦產量增速在過去 2017-2019 年持續下滑。雖然 2017 年以來隨 著銅價反彈，礦山企業資本開支增加，但增量并不明顯，未來幾年銅礦產量增 量將持續受低資本開支影響。尤其是 2020 年上半年疫情對銅市場造成嚴重沖 擊，標普發布的《2020 全球勘探趨勢報告》預計今年銅勘探支出將減少約 40%。

精礦明后年預期增量大但不確定性高

根據機構統計的未來銅礦主要項目，未來 2 年銅礦增產主要集中在南美的智利、 秘魯，非洲剛果金，以及亞洲的印尼。今年新冠疫情爆發后，3 月份各國均宣 布進入緊急狀態，并多次延長緊急狀態，南美洲主要產銅國受影響較為嚴重。

根據 Wood Mackenzie 統計，僅上半年受疫情影響銅礦減量至少 49 萬噸，其 中智利、秘魯兩個主要產銅國就占 61%。上半年因疫情造成的礦山干擾率為 2.3%，其他原因造成的干擾率為 0.8%，如果按 歷史 平均干擾率 5%計算，則僅 剩 1.9%的干擾率空間。由于疫情沒能得到有效控制，8 月份以來國外二次疫情 爆發，秘魯、智利相繼宣布進入新一輪國家緊急狀態，可

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