03 汽車海外并購法律風險(中國企業到俄羅斯投資應注意什么)

樣性。對于一些經濟發展水平較高國家的跨國公司來說，有可能利用相對優勢到其他發展中國家投資；另一些發展中國家的企業則希望通過到發達國家投資并購學習和獲取發達國家的技術、知識、品牌、設備、人才等有形或無形資產；還有一些企業依靠政府的支持以及依賴文化和關系構成的優勢進行投資。此外，還有另外兩個因素推動發展中國家跨國公司走向國外：一是許多發展中大國（如中國和印度）的快速增長使它們擔憂關鍵資源和經濟增長的投入會出現短缺，因而展開對自然資源和能源的海外投資；二是發展中國家的跨國公司越來越意識到自己是在全球經濟而不是在本國經濟內活動，因此，對國際化抱有強烈愿望。

二、從中國對外直接投資看發展中國家對外投資新機制

中國作為亞洲發展中大國，又是金磚四國之一，在此次發展中國家對外投資與跨國并購中發揮了重要作用，成為發展中國家跨國投資與并購的典型代表。據統計，目前我國從事跨國投資與經營的各類企業已發展到3萬多家，遍及世界160多個國家和地區。2003年～2008年，中國企業對外直接投資總規模年均增長70%以上，而以跨國并購形式進行的對外直接投資達到接近50%的水平。表2顯示了2002年～2010年我國對外直接投資的發展狀況。

表2 2002年～2010年中國非金融對外直接投資流量

單位：億美元

年份 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

*

流量 27 28.5 55 122.6 176 256 418 433 178.4

增長率（%） － 5.6 93.0 104.7 43.5 45.5 58.6 3.6 43.9

注：*上半年數據。

資料來源：國家統計局《中國統計年鑒》及國家商務部網站。

近幾年來，中國對外投資不僅增長速度很快，更重要的是，在其迅速發展中呈現出一些新特點。這些特點，既代表了發展中國家和地區對外投資的新趨勢，也顯現出發展中國家對外投資的新機制。

（一）跨國并購迅速崛起，與綠地投資一起成為對外投資的主要形式

從1992年起，中國對外直接投資進入較快發展階段，1992年和1993年，投資金額分別達到40億美元和44億美元。此后，投資額有所回落。直到2001年，基本上在20億美元～30億美元間浮動。2001年，對外直接投資額大幅上升，高達68.85億美元，但此后又一直在30億美元～50億美元間徘徊。從2005年開始，對外投資才真正進入大發展時期，2005年達到創紀錄的123億美元。從2007年起，則每年都在200億美元以上，2008年為559億美元，其中非金融對外直接投資418億美元，2009年非金融對外直接投資為433億美元。

在分析以中國為代表的發展中國家對外投資中，更應注意到的一個趨勢是以跨國并購方式進行的投資迅速發展，這表明發展中國家和地區的對外投資已經擺脫了主要為綠地投資的初級階段，跟上了跨國并購的國際潮流。

就整個發展中國家的情況而言，2005年，發展中國家在全球跨國并購中所占的比重，按交易額為13%，按并購交易件數則達到17%。2006年，發展中國家跨境并購占全球跨境并購投資的比重為16%，2007年降低為13%，2008上升到18%，2009年上半年則為16.9%［1］。從中國情況來看，2008年全部的559億美元對外直接投資中，以跨國并購方式實現的對外投資達到302億美元，占54%。其中非金融跨國并購達到207億美元，占全部跨國并購投資的68%。總體說來，中國非金融對外直接投資中以跨境并購方式進行的投資約占總額的一半左右。這雖然低于全球平均的80%左右的水平，更大大低于發達國家幾乎100%的水平，但就中國本身而言，這一比例的增長速度非常迅速，接近發展中國家的平均水平。

表3顯示了2008年發展中國家10起最大的跨境交易。其中，中鋁收購力拓的并購案可以列當年全球最大跨境并購案的第8位［2］。

表3 2008年發展中國家10起最大的跨境收購案

單位：百萬美元

收購方 所屬國家/地區 被收購方 所屬國家/

地區 交易額

中鋁公司 中國 Rio Tinto plc 英國 14284

中國聯通 中國 中國網通（香港） 中國香港 7785

中國工商銀行 中國 標準銀行集團 南非 5617

淡馬錫控股 新加坡 美林公司 美國 4400

NNS控股 埃及 Lafarge SA 法國 4141

Evraz集團 俄羅斯 IPSCO公司 加拿大 4025

華能集團 中國 Tuas能源公司 新加坡 3072

未披露投資方 沙特阿拉伯 Oger電信 阿聯酋 2850

投資者集團 印度 SG國際機場 土耳其 2656

未披露投資方 中國 Avil買粉絲 ASA 挪威 2501

數據來源：World Investment Report 2009 資料整理。

2008年國際金融危機爆發以后，全球FDI呈現大幅下降的態勢，2008年和2009年都以30%左右的幅度下滑，而同期中國的對外投資不僅沒有下滑，反而迅速增長。中國企業在西方發達國家開展并購成為這一時期對外投資的新特點之一，也是使中國對外投資中并購比例大幅度提高的基本因素。

（二）對發達國家投資迅速增長，與對發展中國家投資互為補充、相得益彰

傳統上，發展中國家包括中國的對外投資以到周邊國家和其他發展中國家投資為主，其基礎是利用自身的相對優勢。這一狀況已為發展中國家對外投資理論所證明。至于對發達國家的投資，往往是小規模投資，以學習先進技術、獲取新知識、新信息為主要目的，這同樣為發展中國家跨國投資理論中的學習模型和策略競爭模型所證明。

但是，以中國的情況來看，近幾年對外投資中的一個重要現象是對發達國家的投資大幅度增加，且多是以大宗并購的形式進行的。表4顯示了到2008年末中國對外直接投資存量前20位國家或地區的情況。

表4 2008年末中國對外直接投資存量前20位的國家（地區）

單位：億美元

序號 國家（地區） 存量 序號 國家（地區） 存量

1 中國香港 1158.45 11 巴基斯坦 13.28

2 開曼群島 203.27 12 加拿大 12.68

3 英屬維爾京群島 104.77 13 蒙古 8.96

4 澳大利亞 33.55 14 韓國 8.5

5 新加坡 33.35 15 德國 8.45

6 南非 30.48 16 英國 8.38

7 美國 23.9 17 尼日利亞 7.96

8 俄羅斯聯邦 18.38 18 贊比亞 6.51

9 中國澳門 15.61 19 沙特阿拉伯 6.21

10 哈薩克斯坦 14.02 20 印度尼西亞 5.43

資料來源：中華人民共和國商務部《2008年度對外直接投資統計公報》。

從表4情況可見，中國對外投資覆蓋的國家和地區雖然在不斷增加，但總體上呈現出兩個趨勢：一是集中于避稅地和有歷史地理淵源的地區；二是向發達國家直接投資多于向發展中國家投資。

中國香港地區是中國對外直接投資最為主要的目的地，占全部對外投資存量的63%；開曼群島、英屬維爾京群島屬于典型的國際避稅港，吸納了中國對外直接投資存量的近20%，合計超過80%以上。除去前三位特殊政策的國家（地區）和中國澳門以外，其余16個國家中有7個發達國家，9個發展中國家。但從投資總額存量看，投向發達國家的投資占總額的57%，發展中國家占43%，而且發展中國家高度集中于周邊國家和非洲等資源型國家。

（三）制造業投資與并購迅速發展，投資的產業結構走向高級化

在產業分布上，中國對外直接投資集中于制造業、批發零售業、服務業、采礦業和建筑業。截至2008年末，制造業占中國對外直接投資的份額最大，為31.3%，上述五大行業共占78.5%。

在制造業中，又分為兩種情況：一種是成熟產業技術適用和勞動密集型產業的對外投資，這些投資大多投向其他發展中國家，著眼于相對優勢的利用和過剩產能轉移；另一種情況是技術知識密集型產業和高新技術產業的投資并購，雖然起點低，但發展較快。其中，一些國內行業龍頭企業的海外投資和并購往往投向發達國家，以知識、技術密集型為主，如信息技術、生物技術、電子通信、新材料等高新技術產業，而國內企業并購發達國家的企業也往往是為了獲得對方的技術、知識、品牌、專利、設備、人才等有形和無形資產，通過并購建立核心競爭力。這類投資均屬于產業高級化的投資。近年來發生的許多海外投資并購案例都屬于這類投資，如過去幾年有名的TCL先后收購德國施耐德、法國湯姆遜的彩電部門和阿爾卡特的手機部門，京東方收購韓國現代集團TFT-LCD業務，聯想收購IBM PC部門，上汽集團并購韓國雙龍汽車，海爾收購美國美克電器，以及金融危機以來發生的騰中重工收購悍馬，廣州企業收購法國皮爾·卡丹，北汽收購薩博，吉利收購沃爾沃等。

（四）對外投資動因呈現出多元化趨勢，對傳統投資理論提出挑戰

經典國際直接投資理論不支持發展中國家的大規模對外投資，而發展中國家跨國投資理論則強調相對優勢利用以及學習型投資。但是，近年來中國及其他發展中國家（特別是發展中大國）對外投資的全面發展和多元化趨勢，明顯超越了相對優勢和學習型投資的框架。從對外投資的多種形態來說，至少有三類動機在發揮作用：

第一種，以獲取國際資源、原料等為目的投資。發展中大國（后發大國）的經濟崛起必然產生對國際原料能源等的巨大需求，加工制造中心地位更使中國成為全世界的制成品供應者從而原料需求者。為保障獲得穩定的原料、能源，通過對外投資控制生產能力是一種必然選擇，這促成了大量的跨國投資與并購。

第二種，以利用相對優勢為目的投資。隨著經濟不斷發展，一些發展中國家特別是后發大國的企業競爭力不斷提高，在技術、管理等方面形成了一定特色和國際競爭優力。通過在其他發展中國家乃至發達國家投資利用這些優勢，成為發展中國家企業“走出去”的主導力量之一。

第三種，以尋求壟斷優勢與核心競爭力為目的投資與并購。在早期，這類投資主要是通過在發達國家設立研發中心、實驗室等小規模機構，試圖接近產業技術中心，掌握最新技術發展趨勢。近幾年，此類投資進一步演變為直接收購某些國外企業或業務，獲得品牌、技術、專利等無形資產，以及生產設施、研發團隊、銷售渠道等有形資產，期望通過收購在短時間內迅速形成國際競爭所需要的壟斷優勢，提升產業水平和競爭力。

三、發展中國家對外投資道路的一些思考

僅停留在特征與機制的認識上是不夠的。一個具有理論意義的挑戰是：發展中國家對外投資的理論基礎與發達國家是否有所不同？發展中國家（特別是中國等后發大國）是否有可能走出一條不同于西方主流的對外投資道路？

任何經濟活動、經濟行為都是有其經濟理論基礎的。根據經典國際直接投資理論，企業之所以有必要、有可能進行對外直接投資，是因為一些企業具有壟斷優勢，如技術、專利、商標、品牌、規模、管理經驗、營銷技巧等。通過國際投資在更大范圍內利用壟斷優勢進而獲利，是企業國際化的基本動因，而這種優勢也是企業能夠克服海外投資的種種不利條件和額外成本，在競爭中擊敗當地競爭者的保證。也就是說，擁有壟斷優勢是對外投資的必要條件。