03 河北旭尼醫藥貿易有限公司(六機構溫馨提示：東旭光電評級被降，福耀玻璃海外擴張存不確定性)

對鹽湖股份進行重整。鹽湖股份嚴格按照《重整計劃》進行。2020年上半年，鹽湖工業歸屬上市股東的凈利潤實現了扭虧為盈。大公國際維持鹽湖工業的信用等級，還繼續將其納入信用等級觀察名單。

大公國際：股東資金占用規模大，今世緣集團債務負擔重

7月30日，大公國際發布其對今世緣集團有限公司（簡稱“今世緣集團”）的評級報告。此次，今世緣集團的主體信用等級與“16今世緣MTN001”、“17今世緣MTN001”、“17今世緣MTN002”的債項信用等級均為AA，與上次評級（2019年7月24日）結果一致，評級展望為穩定。

今世緣集團是一家從事白酒生產及銷售的上市公司。2019年其營業收入為48.82億元，比2018年增長30.22%；凈利潤為13.76億元，比2018年增長28.47%；經營性現金流為13.17億元，比2018年增長18.12%；投入研發資金為48.82億元，占營業收入為29%。截至2020年3月，它已授權發明專利24項；授權實用性新型專利32項。

大公國際指出，今世緣的白酒銷售區域主要是在江蘇省，其債務規模較大，債務負擔較重，2020年3月末它的負債總額為48.09億元。其他應收款項規模較大，其中股東江蘇安東控股集團有限公司的應收款項為21.83億元，占其他應收項的72.10%，這對資金形成了一定的占用，減弱了資金的流動性。

東方金誠：面臨償還和投資支出壓力，顧家集團還面臨商譽減值風險

7月27日，東方金誠國際信用評估有限公司（簡稱“東方金誠”）發布其對顧家集團有限公司（簡稱“顧家集團”）的評級報告。此次，顧家集團的主體信用等級與“19顧家MTN001”的債項信用等級均為AA，與上次評級（2019年7月29日）結果一致，評級展望為穩定。

2019年，顧家集團家居產品產量為285.65萬標準套，比2018年增長62.93%；營業收入為159.95億元，比2018年增長56.97%；利潤總額為8.18億元，比2018年減少1.08億元；該公司擁有自主品牌門店已超過4518家，比2018年增加296家，覆蓋全國30多個省市地區。該公司還擁有研發人員1059人，占其總人數的比例為7.75%；研發投入1.98億元，比2018年增長44.61%。

數據顯示，2019年末，顧家集團其他應收賬款為20.95億元，其中前五大其他應收款對象中的關聯方所涉及的資金為10.42億元，會面臨一定的回收壓力；其全部債務為77.29億元，其中短期有息債務為41.63億元，會面臨一定的償還壓力；2018年以來進行了多項收購，若被收購企業經營業達不到預期的情況，它將面臨商譽減值風險；其主要在建項目計劃總投資45.35億元，已累計投入12.14億元，未來要投33.21億元，存在投資支出壓力。

東方金誠：應收及預付款項占比高50%，冀中能源集團資金被占用嚴重

7月30日，東方金誠發布其對冀中能源集團有限有限責任公司（簡稱“冀中能源集團”）的評級報告。此次，冀中能源集團的主體信用等級為AAA，與上次評級（2020年5與8日）結果一致，評級展望為穩定。

此外，集中能源集團的多項債務評級也都與上一次評級結果一致，其中“20冀中能源CP005”的債項信用等級為A-1，“20冀中能源CP004”的債項信用等級為A-1；“20冀中能源MTN002”的債項信用等級為AAA；“20冀中能源CP003”的債項信用等級為A-1；“20冀中能源CP002”的債信用等級為A-1；“20冀中能源MTN001”的債項信用等級為AAA；“20冀中能源CP001”的債項信用等級為A-1；“19冀中能源CP009”的債項信用等級為A-1；“19冀中能源CP010”的債項信用等級為A-1；“19冀中能源MTN004B”、“19冀中能源MTN004A”的債項信用等級為AAA；“19冀中能源MTN003”的債項信用等級等級為AAA；“19冀中能源MTN002”的債項信用等級為AAA。

冀中能源是一家大型的煤炭開發集團，它的業務涵蓋煤炭、物流貿易、化工、醫藥等多個領域。2019年，該集團在河北省內礦區煤炭產量2837.08萬噸，占河北省原煤產量的55.90%；截至2019年末，其擁有煤炭地質儲量111.97億噸（不含地方托管煤礦），可采儲量42.41億噸。其子公司華北制藥是我國最大的抗生素生產基地之一。

2019年，其營業收入為2118.55億元，比2018年減少10.35%；利潤總額為20.03億元，比2018年增長26.05%，經營性凈現金流為30.61億元，比2018年增長149.43%。其中，因焦炭和甲醇銷量增長，其化工業務收入118.65億元，比2018年增長9.90%；隨著產品結構向高毛利的制劑藥轉型調整，醫藥業務盈利能力較快增長，2019年醫藥業務收入134.65億元，比2018年增長49.18%。

東方金誠指出，2019年末，冀中能源應收及預付款項占公司流動資產比例在50%以上，應收及預付款項規模大，對其資金形成了占用；貨幣資金233.89億元，短期有息債務1043.84億元，其貨幣資金不能完全覆蓋短期有息債務，會面臨一定的債務集中償還壓力。受疫情的影響，2020年其整體盈利能力可能有所下滑。

六機構溫馨提示：東旭光電評級被降，福耀玻璃海外擴張存不確定性

作者|韋新泉

本期，反做空研究中心觀察到，6家國內主要的評級公司，發布了19家公司的信用評級報告，這些報告中，除了東旭光電評級被下調之外，其他公司評級和上一次評級保持一致，但從評級公司給出的風險提示來說，上周的上市公司風險提示可謂是步步驚心。一些在海外有業務收入的企業，或者原料來源于海外的企業，比如福耀玻璃、兵器工業集團、柳鋼集團等，就被重點提示風險。

從這些評級報告來看，業務主要在國內的企業，因受疫情影響，營業收入和營業利潤在下滑，但應收賬款和存貨、債務在上升，給人一種比較重的危機感。不過也有部分企業無論是收入還是利潤都在上升，這無疑是一種好現象。

中誠信：福耀玻璃擴大海外業務存在不確定性

7月27日，中誠信國際信用評級有限責任公司（簡稱“中誠信”）發布其對福耀玻璃工業集團股份有限公司（簡稱“福耀玻璃”）的評級報告。此次主體信用等級為AAA，“20福耀玻璃MTN002”的債項信用等級也為AAA，均與上次評級（2020年4月17日）一致，評級展望為穩定。“20福耀（疫情防控債）MTN001”的債項信用等級為AAA，與上次評級（2019年7月1日）一致。

福耀玻璃是一家從事玻璃生產及銷售的上市公司，它作為我國最大的 汽車 玻璃供應商，有著顯著的行業地位。數據顯示，2019年福耀玻璃營業收入為211.04億元，同比2018年增長8.79億元；海外業務2019年收入為101.88億元，同比2018年增長22.57%。市場凈利潤方面，2019年為28.98元，同比2018年少12.09億元。市場占有率方面，2019年該公司國內 汽車 玻璃市占率超過65%，全球約23%。債務方面，截止2020年3月末，其資產負債率為47.61%，銀行授信總額為396.73億元，未使用授信余額為269.01億元。

中誠信指出，福耀玻璃的海外業務擴大存在不確定性，原因是2019年來，全球貿易保護主義加劇，人民幣匯率持續波動，中美貿易沖突加劇，導致海外投資環境惡化。而在國內，2019年以來 汽車 銷售呈下滑態勢，導致 汽車 玻璃需求下滑，今年 汽車 產業各個環節都受疫情較大影響，加劇了 汽車 玻璃的銷售難度，也影響了營業收入，其市場凈利潤有待提升。

中誠信：振石集團資產流動性緊張，面臨償還壓力和海外經營風險

7月27日，中誠信發布其對振石股份集團有限公司（簡稱“振石集團”）的評級報告。此次主體信用等級與上次評級（2019年7月26日）均為AA，評級展望為穩定。

振石集團是一家主要從事不銹鋼生產及銷售的上市公司，具有較強的區域競爭優勢。資料顯示，2019年振石集團經營收入為131.59億元，同比2018年多13.81億元；凈利潤為10.18億元，同比2018年多1.11億元。該公司生產的310S和309耐熱鋼在無錫熱軋市場占比約50%，316L在無錫市場占20%。

振石集團是中國巨石股份有限公司（以稱“中國巨石”）的第二大股東，而中國巨石是全球領先的玻璃纖維紗制造商，后者為振石集團帶來較大投資效益。

債務方面，截至2020年3月末，振石集團共獲得銀行授信額度為90.23億元，未使用額度為7.44億元。但其全部債務為98.58億元，短期債務為75.83億元。中誠信指出，振石集團會面臨一定的償還壓力，且債務結構有待優化。

在流動性方面，因應收款規模越來越大，截至2020年3月末，振石集團的受限資產合計為69.44億元，占總資產的比重為28.95%。中誠信指出，振石集團的應收款主要來源于關聯方的往來款，對資金形成一定占用。

在海外項目方面，截至2020年3月末，其主要海外在建項目包括雅石印尼鎳鐵生產項目及緯達貝工業園區項目。其海外項目會受到海外政治、法律、匯兌波動及新冠肺炎疫情海外蔓延所導致的相關風險。

中誠信：若海外并購經營業績不達標，中國蒙牛將存在商譽減值風險

7月28日，中誠信發布其對中國蒙牛乳業有限公司（簡稱“中國蒙牛”）的評級報告。中國蒙牛的主體信用等級為AAA，“19蒙牛MTN001”的債項信用等級為AAA，均與上次評級（2019年11月4日）結果一致，評級展望為穩定。

數據顯示，2019年中國蒙牛乳制品年產能達950萬噸/年，連續三年位列全球前十名；營業收入為790.30億元，同比2018年增長14.57%；年度利潤為42.96億元，同比2018年增長31.90%；產品占有率方面，其液態奶產品中的常溫及低溫品類在國內市場份額分別為27.2%和23.5%。

在資金獲取方面，中國蒙牛作為上市公司，擁有較為暢通的融資渠道，其2019年獲得的授信總額為504.48億元，未使用授信額度347.87億元。中誠信認為，中國蒙牛債務中美元、港元等外幣借款規模較大，或面臨一定的匯率波動風險。

中誠信指出，中國蒙牛2019年底它完成對澳大利亞乳企Bellamy'sAustralia Limited（簡稱“貝拉米”）全部股權的收購，并擬收Lion-Dairy&DrinksPty Ltd（簡稱“LDD公司”）100%的股權。由于其收購收購規模大，若經營業績不能達到預期的情況，其會面臨商譽減值。

中誠信：受政策影響部分產品無法銷售，中國重汽短債太多有待優化

7月28日，中誠信發布其對中國重型 汽車 集團有

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