03 海外并購存在的風險和挑戰(金融危機對企業并購的影響)

適用于那些服務行業，而對于高技術產業或一般制造業則不適宜，也很難推而廣之

（2）與許可證貿易相似，一旦特許經營協議簽字生效后，管理上也易于出現失控現象，特別是在發展中國家，由于政府干預經濟或政局不穩等給監控當地經營活動帶來困難

再則，文化和語言障礙也有可能抑制特許經營在國外的有效發展

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分包(Sub-letting） 是指一家企業將一具體的生產任務或將企業某一經營部門承包給另一家公司

•優點： （1）精悍主業 （2）降低成本 （3）獲得技術競爭優勢

•缺點： （1）自身生產能力的弱化，以及引致辭的將來企業整體運營的靈活性和管理控制能力的下降

（2）生產經營的空洞化

對外直接投資戰略 對外直接投資（Foreign Direct Investment,簡稱FDI），是指企業在國外進行的以控制企業經營管理權為核心，以獲取利潤為主要目的的投資

其最大特點是投資者對所投資的企業擁有經營控制權，即投資者在所投資的國外企業中擁有控股權，能夠行使表決權，并在經營管理中享有發言權

對外直接投資已成為世界經濟全球化的主要發動機

對外直接投資的蓬勃發展主要得益于世界巨集觀經濟環境的穩定，信息技術革命的日新月異，貿易自由化、投資自由化以及金融自由化的不斷推進，只要這一趨勢不變，國際企業的對外直接投資仍將作為全球化的引擎，推動世界經濟向前發展

1.海航的發展戰略有何風險?

財務杠桿過高。海航先后并購了酒店、金融等諸多產業，與主業關聯性不強，且占用了大量的資金，而資金大部分來自銀行借款，是典型的杠桿收購，造成了大量的負債。然而，并購的份額并不足以使海航進入并購企業決策層，利潤回報率低，且無法充分的利用和整合并購資源，導致財務杠桿過高，資金期限匹配不合理，短期無法償還債務。

資產負債率過高。通過近年的資產負債表和利潤表可以看出，其資產負債率相比同行企業高出太多，已經出現現金流嚴重不足，無法及時償還債務的現象。企業的各項財務指標偏離，資產周轉效率低，運營能力下降，經營困難都是其財務風險的表現特征。為了彌補損失，不得不以巨額杠桿再次融資確保公司正常運轉。

擴張速度過快。擴張速度過快首先沖擊的就是資金鏈，同時因諸多并購業務與主業無太大關聯性，同樣的投資決策和戰略去從事不同行業的業務，導致跨行業并購風險遠比同行業并購高。要多元化發展需要具備與之匹配的多元化戰略，海航在進行多元化戰略布局和優化方面存在較大的缺失。

內部控制不利。海航瘋狂擴張背后，導致負債率超高，面臨嚴重的財務風險，企業內部未能及時有效做出預警，并向決策者提供財務風險的評估和反饋，又無法通過內部控制體系及時化解，從如今的財務狀況正說明了其內控體系、內部流程優化的不利。

現有資源有效整合缺失。企業需要深入分析組織內部的資源配置與戰略的匹配性是否一致，并根據戰略需求及當前流程中所存在的問題，優化核心流程并配以相關資源，從而達到組織資源配置整體最優水平，實現對企業戰略的有效支撐。海航在快速擴張的同時未對現有資源及購入的資源進行有效整合，單純的資產增長未能對企業的良好經驗起到更好的作用。

大規模戰略重組計劃。發展之初，由于競爭中明顯處于弱勢，進行了一系列超越自身實力的大規模跨區域并購，以迅速拉升企業地位。但由于并購規模較大，使得海航欠下超過20億元的巨額債務，伴隨“非典”疫情對航空業產生的重創，行業迅速陷入冰凍期。

內部財務決策機制失靈。企業任何決策都應受到財務決策機制的指引，對高層管理者的行為也應進行有效監督和制約，來保證決策的科學性。而海航盲目開展投資并購等活動，財務風險概率大幅提高。

風險意識薄弱。由于海航資本結構不合理，多采取債務融資，而決策者未能充分意識到企業自身的資金實力和償債能力，沒有及時預測和評估資金使用的風險性，缺乏科學的預算管理，導致其價值損失急速擴大。

合理管控以降低財務風險

建立合理的資本結構。企業在資金融資渠道和方式上需要拓寬，對企業資金合理安排；可以從規模特點、不同發展階段，采取不同的融資選擇，以期降低成本，提高可持續發展能力。同時，增加資金收益，促進資本結構穩定，從自身的生產經營實際情況來合理安排資金管理，并進行制度和管理創新，降低風險，提高企業資金利用率和周轉率。

增加風險防范意識。企業要提高財務風險管理的效率，需要全員參與和支持，這樣企業的風險防范意識才能夠最大限度的發揮作用，企業設立的制度才有強有力的支撐點。企業由于層級結構復雜等原因會導致股權分權復雜，管理容易混亂，若上下級無法進行有效管理與協調，財務風險便有可能爆發。

加強宏觀環境分析。大型企業有著多元化、國際化的發展目標，無疑離不開對宏觀環境的分析，而很大程度上正是由于宏觀因素的影響會產生財務危機。因此，做好外部環境分析，及時找出不利于企業發展的因素，制定科學的防范措施和應對策略，減少外在環境給企業帶來的影響是企業可持續發展的首要工作。

無論企業規模如何，對財務風險都要足夠重視，并通過科學方法加以控制，提高企業財務風險意識，加強財務決策機制建設，提升企業戰略決策的有效性，以促進企業可持續發展。

求經濟論文“為什么說跨國并購是金融危機中的機遇”

坦白說，我粘貼的2008年，對于中國，是不平凡的一年，也是恰逢改革開放30年

近來，金融海嘯波及全球，改變了世界經濟格局與走勢，給我國帶來的負面影響也初見端倪

但是，全球經濟的寒風并沒有吹滅中國并購市場的熱火，反而使其越燒越旺

來自大洋彼岸的金融危機，大多數國家和地區都未能幸免

金融危機又稱金融風暴，是指一個國家或幾個國家與地區的全部或大部分金融指標（商業破產數和金融機構倒閉數）的急劇、短暫和超周期的惡化

其特征是人們基于經濟未來將更加悲觀的預期，整個區域內貨幣幣值出現幅度較大的貶值，經濟總量與經濟規模出現較大的損失，經濟增長受到打擊

但是所謂危機，當然是既有“危”，又有“機”的

所以，國際金融危機，既是跨國并購的機遇，也是跨國并購的挑戰

我們應該抓住機遇，迎接挑戰，爭取使我們的并購活動能夠在危機中不斷的發展和壯大

跨國并購是指外國企業擁有被收購企業10%以上股份的收購和合并活動（UNCTAD,2000）

從20世紀90年代以來，跨國并購逐漸成為外國直接投資（FDI）最主要的投資方式

跨國并購對國際資本流動產生了深遠的影響，同時也極大地影響著國際產業重組的進程、結構和趨勢

1有關數據顯示，近年來隨著全球產業結構的轉移，外商對外直接投資出現一些變化，外資以并購國內企業的形式進入國內，發生在中國境內的外資并購份額日益擴大

2007年全國共批準外商并購國內企業1264件，占全國新批準外商投資項目數的3

34%，外商實際投資20

8億美元，占全國實際利用外資總量的12

78%，同比增長46

8%

能源生產、機械制造、食品消費品的生產、商業金融服務業成為外資并購的重要領域

同時外資在華并購出現了單向并購規模不斷擴大的趨勢，2000年以來跨國公司在華并購有一半以上的單數并購案值超過1億美元，更有些超過10億美元

2為什么說跨國并購是金融危機中的機遇呢？1、跨國并購具有先天優勢：（1）迅速擴大企業的規模，優化企業的資源配置，擴大產品供給；（2）跨國并購有利于技術創新和制度創新，進一步促進我國體制改革和體制創新，促進經濟結構調整和升級；（3）有利于國內企業更有效的參與國際分工

跨國公司優先將生產轉移到中國后，使中國較其他發展中國家獲得一定技術的優勢

2、目前中國企業跨國并購行業主要分布在制造業、商務服務業及采礦業等產業，實施跨國并購的企業也主要為國有資源型企業、國有大中型企業以及大型民營企業

前兩類關系到國計民生以及國家戰略，因此政府的支持力度較大，有能力進行大規模的跨國并購

大型民營企業也大都成功上市甚至海外上市，有利于從國內國際金融市場獲得并購資金

制造業在較長時期內仍將是中國立國之本，而快速提升我國主要制造行業實力的最有效方法，就是與歐美國家的行業領先企業進行股權層面的深度合作

歐美公司參股中國企業比比皆是，而中國企業參股歐美大公司卻屈指可數，如今這種局面可能出現轉機

3 3、次貸危機正逐步侵害到實體經濟：一方面為尋求國際化、進行產業升級的中國企業提供了前所未有的良機，以較低的價格并購國外企業；另一方面，力求拓展新的利潤增長點進而分散風險的全球跨國企業也對具有龐大潛力的中國市場表現出愈加強烈的興趣

這些因素均為中國并購市場中的跨國并購提供了較為強勁的動力

4、金融危機下，跨國并購更有利于提高我國企業在國際市場上的競爭力并購的核心要素在于市場支配能力和獲得壟斷地位

對企業的成長而言，單靠自身的積累是非常緩慢的，必須借助于并購重組這一外生擴展形式

近代以來，全球相繼發生了5次大的企業并購浪潮，每次并購浪潮都產生一批巨型公司，我國企業有必要而且完全有可能通過并購重組，迅速帶動規模和效率的提升

（1）利于獲取戰略性資源獲取戰略性資源是中國大型國有能源開發企業跨國并購的主要動機

中海油的跨國并購通過收購西班牙瑞普索公司在印尼5大油田的部分股權和收購澳大利亞西北大陸架天然氣項目，獲得了數千萬噸原油地質儲量；中石油的跨國并購則通過跨國收購戴文能源集團在印尼的油田和天然氣資產，擴充了自己的海外油氣探采資產規模

所以中國企業應根據金融危機的演化，相應地調整發展思路

此外，在壟斷市場追求市場力量和市場支配地位也是進行并購的推動力量

通過橫向并購活動跨國公司可以提高市場占有率，憑借競爭對手的減少來增加對國際市場的控制力；跨國公司的縱向并購可以通過對大量關鍵原材料和銷售渠道的控制，有力地控制競爭對手的活動，并借助對方的品牌，提高企業所在領域的進入壁壘，從而迅速進入東道國市場擴大原有企業市場總份額

（3）利于獲得實效性較強的研發技術“自主知識創新”是未來國家和企業實現可持續增長的必由之路

目前普遍存在的將自主技術局限于獨立自主研發，獨立研發不確定性大、周期長，可能會使企業喪失一些戰略性的時間機會，從而錯過最佳市場時機

實際上除此之外，技術引進、并購其他公司來獲取關鍵技術并快速提高技術和商業競爭力也屬于自主創新的范疇

與自我發展構建企業核心競爭力相比，跨國并購時效強、低成本，特別是當某種知識和資源專屬于另一企業時，并購就成為獲取該優勢的唯一途徑

（4）可以繞過貿易壁壘跨國并購避開了國外知識產權保護壁壘，快速進入戰略性行業

5、現階段中國的有關政策支持企業向外發展

實施“走出去”戰略是對外開放新階段的重大舉措，鼓勵和支持有比較優勢的各種企業對外投資，帶動商品和勞務出口，形成了一批有實力的跨國企業和著名品牌

政府出臺的配套措施是中國企業在此次“金融危機”中出海購買股權能否成功的關鍵

4跨國并購可能給產業安全帶來一些問題：一是并購之后的國內企業可能自主創新動力不足，民族品牌可能逐漸流失；二是專業技術轉移難，關鍵技術

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