03 海外市場調研中的風險調研主要包括(海外市場調研有必要嗎？)

化”，充分發揮市場利率配置資源的杠桿作用，逐步縮小直至消滅尋租的根源――牌價利率和市場利率之差。第三，積極發展住房抵押貸款業務，提高銀行資產質量。最后，也是最重要的，是積極穩妥發展中國直接融資的股票市場和債券市場，但不能馬上大規模放開。

金融改革應從金融服務做起。中國現行服務與市場經濟的要求相距甚遠。在個人服務方面，中國居民工資的銀行直存率，個人支票持有率等金融服務指標遠遠落后于與我們收入相同的發展中國家。在企業服務方面，中國的銀行劃帳轉帳、票據貼現、支票清算周期等項基本服務都不盡人意。外匯業務也是如此。要盡快增加城市工資直存比例，發展個人支票服務。個人支票可首先用于象房租、水電、電話費和子女學費等安全業務上。工資直存、支票和信用卡業務都有利于對企業和個人的收支進行記錄和監督，為最終建立完善的信用制度和稅收體系打下基礎。改善服務質量的最有效方式是引入競爭。中國各商業銀行間的競爭應當進一步加強，并適當加快引入外資銀行。 逐步實行“銀行商業化，利率市場化”。麥金農和肖（1973）證明了在利率被壓低的經濟里，資本得不到應有的回報，儲蓄會減少。在資本利用方面，由于利率低，許多項目都爭著要貸款。

銀行很難區分哪些項目是最好的，增加了銀行選擇貸款對象的成本。因此利率被壓低會阻礙經濟成長。而在高利率下，可能產生逆向選擇和道德風險問題。逆向選擇在貸款決定做出之前發生。利率高，有些企業（特別是軟預算約束的企業）會毛遂自薦。這些企業根本就不打算還錢，所以利率高篩選不掉他們。道德風險在企業獲得貸款以后可能發生。中國的企業是負盈不負虧的。有些企業在拿到貸款后不按預定方案投資，而是把資金投入高風險、高回報的項目上。如果項目投資成功，企業獲高利潤；如果項目失敗，反正是虧銀行的錢。在利率高時，企業這種逆向選擇和敗德行為的可能性會增加。

大力發展抵押貸款和以抵押貸款為基礎的債券市場。到1995年底，中國城市有5000萬平方米商品房待售（金融時報，1996．6．24）。我國城市目前滯銷房多的原因是多方面的，這里只談抵押貸款問題。抵押貸款市場分這樣幾個層次，第一，由銀行向購買者提供抵押貸款。第二，由銀行將各種抵押貸款合同分組，加以標準化，然后以這些抵押合同為擔保發行債券。第三，由中央政府出面制定抵押貸款管理辦法，設計標準抵押貸款合同，建立抵押貸款保險公司，然后對劃定范圍內的抵押貸款標準合同進行保險。國家的保險可以大大降低信息成本，減少交易費用，使以抵押貸款為基礎的債券的二級市場健康發展，大大提高抵押貸款資產的流動性和安全性。美國政府大規模介入抵押貸款市場是30年代大危機時開始的。那時美國有數以千計的金融機構有抵押貸款業務，合同不一，規模不同，可謂五花八門。中國現在的以國有銀行為主導的金融市場格局比美國當年好得多。美國80年代發生的儲貸銀行危機，日本90年代發生的住宅金融危機都不足以論證中國目前不應發展抵押貸款。只要管理得好，開展規范的商品房抵押貸款業務很可能提高我國銀行的資產質量。

逐步開放資本市場，增加直接融資的比例是走向市場經濟的必由之路。市場經濟發展到這個階段，有要求資本市場的內在動力。開放資本市場有風險，但不開放風險更大。不開放資本市場，中央把得很死，造成的結果是地方政府和企業聯合起來對付中央。中央開放一塊，地方政府和企業就把它搞亂。象國債回購本來屬于貨幣市場的業務，企業卻用來作為長期融資手段，用于長期的投資項目。地方政府和企業對資本市場的要求如同洪水，僅靠堵是不行的，疏導、規范這種需求才是長久之計。要積極發展中國急需的用來直接融資的股票市場和債券市場，但不能操之過急。

中國上市公司的業績如何？股份制改造是不是中國國有企業改革的主要道路？中國綜合開發研究院（深圳）曾經對1995年我國上市公司情況做過一次調查分析，1995年上市公司經營業績大滑坡，利潤大幅度下降。1995年在深滬兩大交易中心掛牌的300家上市公司的平均凈資產收益率為5.74％，遠遠低于同期我國銀行存款利率。其他指標，如稅后利潤，每股稅后利潤等均不如人意。一向經營業績好，素質高，經過精挑細選的上市公司是股份公司的榜樣。這一報告至少提醒我們，認為經過嚴格篩選上市的公司的經營機制已經得到轉變的想法是不切實際的。

國家體改委生產司司長吳天林1996年9月在北京召開的中日金融證券研討會上介紹了中國國有企業股份制改革的情況。中國共有股份制試點企業3.6萬多家，其中股份有限公司9000多家，從業人員716萬，股本總額5970億元，其中國家股占43％，法人股占25.10％。吳天林報告有以下幾個要點：第一，國有資產保值增值能力通過股份化改造顯著增強，1994年9000多家股份公司的凈資產平均增長率為42.4％，1995年可統計的1600多家的凈資產平均增長率為12.5％。第二，公司規模迅速擴大，經濟效益明顯提高。1994年股份公司中有107家進入全國500家最大的工業企業，有62家進入全國500家最大服務企業。1995年以來，深滬上市的323家公司的平均凈資產總額5.76億元／戶，而國有大中型企業的固定資產凈值平均為9294萬元／戶。1995年在深滬上市的股份公司平均稅后利潤為6338萬元／戶。第三，開辟了國有企業直接融資的渠道，降低了企業資產負債率。據對全國9000多家股份公司統計（包括境外上市和發行B股企業），共向社會籌資約1500億元，向內部職工籌資約350億元，籌集外資約600億元。直接融資降低了企業的資產負債率。首批境外上市的九家企業，改制前資產負債率平均為50.9％，1995年改制后為36.7％。對全國1600多家股份公司初步統計，1995年資產負債率平均為57.8％，比同期全國國有企業平均資產負債率低10個百分點。

許小年（1996）分析了深滬兩市300多家上市公司的業績與股權結構的關系發現，公司業績與國有股比例成反比，與法人股比例成正比，與個人股比例沒有顯著的統計關系。他認為國家股形成不了對企業的有效監督與制約，國家股所有者從一定意義上說缺位。法人為了自身的利益有積極性也有能力去收集信息，監督企業，因此法人股比例高的上市公司的業績好。但個人股與企業業績無關則比較難解釋。

我國的企業債券市場也存在許多問題，最大的問題是很多企業不能按時還本付息。據估計，目前約有60％的企業債券還本付息困難。發行企業債券時是由銀行擔保的，所以國家銀行不得不替企業先墊付還債資金。這些問題使得企業債券的進一步發展、二級市場的建立時間表向后推遲。

中國未來幾年進一步發展國債市場的潛力很大。中國目前國債余額不足GDP的10％，與發達的市場經濟相差甚遠。如果說改革的前十幾年中央政府從貨幣化拿到了一大塊資源，從90年代開始到本世紀末，中央政府將從發展國債市場上拿（借）到一大塊資源。發展國債，使得國債余額占GDP的比例進一步提高，是優化中國金融資產結構，進一步發展公開市場業務的需要。與此同時，也要大力發展國債基金，以解決買賣國債難，用不同債種分散風險等問題。

雖然起步不久，中國的資本市場已在市場經濟中起到重要作用。盡管股票債券與中國金融資產總量相比還是很小的百分比，但中國資本市場的雛形已具，

中國十大市場調研公司機構排名情況？

發展情況大抵如下：

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