03 海航集團海外資產(海航為什么要斥巨資收購英邁)

沒有形成自己的牢固的護城河，投資者在投資的時候會擦亮眼睛。

到了2020年，疫情的沖擊，全世界的企業都不好過，資金鏈更是斷絕，現金流越來越重要。

這對于欠下巨債的海航來說，更是雪上加霜。不得不在2021年宣布破產重組。

四

20世紀80年代，廣場協議后日元升值，日本企業心大了，狂妄了，揚言要買下半個美國，從此走上了海外收購之路。

但沒過多久，日元貶值，日本遭遇股價，日本企業的擴張之路也由此結束，把伸向世界的并購之手縮回了國內。

并購、收購，最重要的是錢。

沒有太多的錢，想要一口吃成一個大胖子，自然是癡心妄想。

海航集團的海外擴張失敗，宣告破產，源自于他的一開始。

海航靠著一千萬起家，用融資的方式租到了第一架飛機；在民航并購年，用并購的方式在國內市場擁有了一席之地；再用并購的方式，擴寬自己的業務，拉長戰線。

并購，只是手段，并不能成為唯一模式。

不知道，現在還會不會有人喊出那句：融資為了并購，并購為了融資。

帶著資本的腳銬跳舞，早晚被資本反噬。活該。

海航集團是國企還是私企

海航不是國企，而是一家私營企業。海南航空是中國四大航空公司之一，于1993年1月成立，總部位于海南省海口市。2017年海航集團有限公司參與全國民營企業500強排名，這次活動由全國工商聯與山東省政府聯合舉辦，海航以上一年營業收入3523億元人民幣的成績奪得第四名，位列民企第一方陣。然后在2017年7月份，海航集團對外公布的一份聲明中，海航集團公開聲稱自己是一家私營企業。同時海航公布的股權結構顯示，海航集團的大股東為慈航基金會，由海航集團的股東捐贈產生，持股超過52.55％，由海內海外兩個基金會分別持有，其中海外基金會2016年在美國紐約注冊成立，持有海航集團29.50％股權，海航集團稱是為了方便海外業務和境外公益類活動。12個自然人持有海航集團47.5％股權，海航控股（600221）持有0.25％。

本條內容來源于：中國法律出版社《中華人民共和國金融法典:應用版》

海航集團破產了，從前的巨頭為何會落到這步田地？

問題在公司有了一定的資產積累之后，迅速在全球范圍內并購擴張，之后資金鏈出現斷裂，引發連鎖反應，海航最終爆雷。其實海航選擇破產早就在意料之中，從2017年開始，海航這艘擁有萬億資產的超級航母出現了資不抵債的困境。要知道，曾幾何時海航一度在世界五百強里面排到了前兩百名，包括其在海外大量并購資產，都讓其品牌影響力無與倫比。

事情還要從1992年開始，海航經過改制成為了第一家股份制航空公司，其通過獨特的杠桿融資模式，迅速增長，幾乎每一部海航的發展都使用了大量的金融杠桿，幾乎是“空手套白狼”的方式，從市場融到大量的錢。有了錢之后，海航自然不愿意安分，選擇在全世界范圍內，不斷并購，并購對象從地產，金融到旅游，航空都不錯過。與其資產一同增長的是，其巨額的負債。

從最新披露的數據來看，海航累計債務超過12萬億人民幣，其中包括理財產品和其他類型的債券。要知道即便是國內最大的航空公司總資產也只有三千多億，海航的負債已經比國內前三大航空公司的資產總和還要高了，不要說還債，光是梳理出這些債券，都需要花費很長一段時間。

海航不是沒有想過自救，最早發行理財產品給自己員工，希望員工可以將閑置資金用于公司發行的理財，但該措施并沒有起效果，最后海航不得不用兌換機票的方式來還錢。還好國家及時出手，排除了專案小組，入駐海航解決債務問題，原本在2019年，海航緩過來了一口氣，本想著接下來能夠慢慢還債務。

但沒有想到一場疫情下來，航空業遭到了重挫，海航自然也無法幸免，即便前期工作組已經做出了最大的努力去改善海航的經營狀況，但一場疫情下來，海航最終還是無法挺過去，只能選擇破產了。

破產之后，現在來看市場對海航還是比較有興趣的，雖然海航依然負債累累，但其經營多年，擁有不少優質資產，其中境內12張、境外2張客運牌照，4張貨運牌照，這些都是優質的航空資源。而且最重要它擁有大量海南當地的航線。

要知道這幾年，海南開始自貿區建設，未來在免稅市場的帶動下，海南有望迎來新一輪的開放期，而海航擁有這么多航線毫無疑問，是一個巨大的優勢，目前市場還是有不少企業想要參與海航的分割，如果未來喲足夠多的資金，注入海航，也許海航會迎來新的希望。

按照此前公布的時間表，6月底海航清算組或將完成包括戰投選擇在內的重整草案。也就是說，接下來的一段時間，最終有意參投海航的資本方將很快陸續浮出水面。

鑒于海航重整難度大，嚴重資不抵債，時間跨度長，無論是重組方案還是后續的戰投還都將經歷復雜的協調和整理過程。

海航系325家公司進入破產重整

作者/星空下的饃饃

編輯/菠菜的星空

排版/菠菜的星空

  

這則公告可急壞了熱心網友們，大家紛紛熱議，海航集團破產重整了，海航的空姐還好嗎？

   

網友的熱議反映出兩個問題：

為了替廣大熱心網友澄清以上兩個問題，我們先從引起此次破產重整事件的源頭說起。

1993年，名不見經傳的海航還不能被叫做集團，只有1000萬元身家。

那一年，海航通過內聯股份制（接近現在私募的方式）籌到了公司第一桶金——25億元，開啟了海航最初的賽道。

得益于美國人的資金和海南政府的背書，海航終于在1999年登陸A股市場。后來，正是靠著國內A股市場資金的支撐，海航才得以在2000年前后，國內航空業兼并重組的大浪中一路拼殺、存活下來。當年，海航通過收購陜西長安航空、新華航空、山西航空、美蘭機場、海南機場等，成為國航、南航、東航之外的第四大航空集團。

   

躋身四強的海航，還沒有走上風平浪靜的航道，就突遇了2003年“非典”的不測。這讓原本因兼并收購而空前緊張的海航，在“非典”爆發的當年虧了近15個億。

也許正是這次“非典”的黑天鵝事件，讓海航的決策者意識到，海航單一的航空業務使得公司抗風險能力太弱，唯有多元化的道路才能夠對沖風險。這個多元化，在海航看來，既要有行業的多元化（跨界），也要有地域的多元化（出海）。

自此，海航在買買買的道路上一去不復返：

在航空相關領域：

2011年

收購土耳其ACT貨運航空公司49%股權；收購全球五大集裝箱租賃公司之一的SeaCO股權；

2015年

收購南非商務航空集團6%的股權；收購瑞士空港公司100%股權；

2016年

收購世界第一航空餐飲企業GateGroup；收購維珍澳洲航空13%股權；

2017年

收購巴西里約熱內盧機場51%股權。

在金融領域：

2009年

收購澳大利亞All買粉絲金融集團的航空租賃業務；

2016年

收購全球第四大飛機租賃公司——愛爾蘭飛機租賃商Avolon100%股權；

2017年

先后收購德意志銀行10%股權；收購美國資產管理公司OM Asset Management 100%股權；收購奧地利C-Quadrat 投資基金。

在地產/酒店領域：

2011年

收購凱雷集團旗下的紐約曼哈頓第六大道1180號90%股權；收購悉尼約克街1號辦公樓；

2013年

收購歐洲第三大酒店連鎖集團NH酒店集團20%股權；

2016年

收購美國ShorenStein房地產公司90%股權；收購美國卡爾森酒店集團100%股權；收購比利時Rezidor酒店集團；同年，還收購了英國倫敦、美國舊金山部分核心地塊房地產。

除了航空、金融和地產，海航集團還收購了 科技 、消費、 娛樂 等海外資產。

十余年之后的結果證明，多元化之路的方向如果偏了，無異于飲鴆止渴。瘋狂買買買之后的結果一定是債臺高筑。這些年，海航集團整體的負債率一直超過70%，遠遠超出同業平均水平。2020年三季度末，海航集團的資產負債率高達789%，超出同業13個百分點。

那到底海航前幾年是如何維持資金運轉、支撐豪橫收購的呢？

1上市平臺不斷定增

以2015年為例，海航集團旗下5家上市公司陸續拿出定增方案。其中，海航控股（600221）定增240億元，海航投資（000616）定增120億元，凱撒 旅游 （000796）定增8億元，渤海租賃（000415）定增160億元，西安民生（000564）定增9億元，合計定增537億元。

2兄弟企業相互擔保

在海航控股（600221）2019年年報中，僅關聯方擔保的表述就有21頁之長、168項之多，合計擔保總額433億元，擔保總額占公司凈資產的比例高達6972%。這其中，為其母公司海航集團擔保總額就有274億元。

3非經營性關聯占款

   

海航系上市公司為母公司海航集團、其他關聯企業提供非經營性占用資金情況更是多有發生。例如，海航控股2018年就曾為海航集團提供657億元流動性資金用于清償其債權；海航基礎也曾于2019年出現關聯方占用資金情況，且未履行任何公司治理程序。

換言之，一家上市公司給關聯方輸送資金，沒有召開董事會、股東會討論，更沒有發布任何通知，悄無聲息的就辦了。

   

海航基礎（600515）于2019年出現違規的關聯方資金占用和資金擔保情況

放出去的杠桿，終究要收回來。

如何收？海航靠的是旗下眾多的上市平臺的“互幫互助”。所以這幾年，海航系的上市子公司沒少上演烏鴉反哺、羊羔跪乳的“溫情”戲碼，只不過買單的，最終還是手拿海航系股票的小韭菜而已。

除了從年報中可以清晰看到的問題之外，還有幾個問題值得深思。比如說，海航大規模海外投資的外匯指標，是怎么拿到的？循環抵押貸款和相互擔保之下的銀行貸款，又是如何源源不斷獲得的？

我沒想明白，不知道神仙們想明白了嗎？

海航集團債務的膿包破了，其實從另一個方面看反而是好事。畢竟航空業務有口皆碑、機場資產一直升值，其他地產項目也是增值的，出問題的是海航集團的債務，而非這些資產本身。

此次海航集團破產重整，實際上是給了公司鳳凰涅槃的機會。破產重整，重點在“整”，而非“破產”。破產重整的主要目的在于通過債權債務的重新協商安排、公司業務和管理的調整改革，盡力使公司持續經營下去。

綜上，當前海航集團破產重整的主要任務有四個：

正所謂，不破不立，破而后立。唯有破了過去積累下的高杠桿，海航才能真正帶著美麗的空姐們繼續飛起來。

   

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。

2021第一雷：海航破產重整，中國企業債危機拉響警報

(王瀟雨 攝影）

備受矚目的海航集團有限公司（下稱“海航集團”）及相關聯的一系列企業申請破

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