03 海外營收占比較高的公司(光電子芯片上市公司的龍頭)

球產銷量第一的汽車大國。與此同時，自主乘用車市場份額提升至44%左右，部分優質企業完成一定的技術和人才積累后，隨著國家對使用民族品牌產品政策導向的實施和“一帶一路”戰略有利于自主品牌走出國門，汽車產業的進口替代有望加速，并將有助于國內優質企業成長為全球性的整車和零部件巨頭。

根據華金證券推薦的汽車類上市公司，整理部分上市車企最新狀況如下：

船舶出口保持較快增速 4家公司最新業績如何

中國船舶新聞網數據顯示，在我國主要造船省份中，上半年船舶出口額超過1億美元的有12個。其中，浙江省排名全國第一位，江蘇省位列第二，上海市排名第三。

不過，從隸屬于江蘇省和上海市的造船類上市公司來看，業績并沒有因為各個省份的船舶出口金額增長而受益。

亞星錨鏈為江蘇地區造船類上市公司，中國船舶、中船科技以及天海防務則位于上海。

正值上市公司中報業績預報不斷出爐之際，上述4家公司的表現并不理想：中國船舶預計上半年虧損延續，天海防務預計上半年凈利潤同比變化為-10%至20%。亞星錨鏈和中船科技中報業績預告未出爐。

手機出口增長135% A股哪些上市公司涉足國產手機

華為、中興、OPPO、VIVO等國產品牌手機不斷向外走的過程中，A股相關上市公司在經歷蘋果全球產業鏈的分工后，再接收國產手機訂單，可以間接分享國產手機走向海外紅利。

以長盈精密為例，今年3月底，長盈精密在投資者互動平臺上表示，VIVO和OPPO均進入公司2015年、2016年度前五大客戶范圍，并在相應的年報中披露。

同花順統計顯示，涉足國產手機相關業務的上市公司當中，有23股發布中報業績預告。其中，有18股預計凈利潤同比增長。不過，從下半年股價表現來看，有14股下跌，占比6087%。

浙江東方(600120)公司是浙江地區外貿龍頭之一，也是全國外貿百強企業，擁有專業外貿進出口企業12家，主要出口日本、歐洲等100多個國家和地區。

000803 金宇車城

002154 報 喜 鳥

002029 七 匹 狼

600987 航民股份

600295 鄂爾多斯

002083 孚日股份

600233 大楊創世

600884 杉杉股份

002044 江蘇三友

600220 江蘇陽光

600400 紅豆股份

600272 開開實業

000810 華潤錦華

000518 四環生物

600757 ST源發

600107 美爾雅

600370 三房巷

600493 鳳竹紡織

600439 瑞貝卡

000301 絲綢股份

000726 魯 泰A

600448 華紡股份

600152 維科精華

600851 海欣股份

002087 新野紡織

600061 中紡投資

000045 深紡織A

000902 中國服裝

002072 德棉股份

002127 新民科技

600689 上海三毛

600086 東方金鈺

600200 江蘇吳中

600483 福建南紡

600273 華芳紡織

600241 遼寧時代

000813 天山紡織

600630 龍頭股份

600398 凱諾科技

002098 潯興股份

600626 申達股份

002042 飛亞股份

000779 ST 派 神

600232 金鷹股份

002070 眾和股份

600156 華升股份

000850 華茂股份

000018 ST中冠A

002034 美 欣 達

000158 常山股份

600177 雅戈爾

002003 偉星股份

002144 宏達經編

600137 ST浪莎

002036 宜科科技

600381 ST賢成

600070 浙江富潤

000681 ST 遠 東

000955 欣龍控股

000982 ST 中絨

600510 黑牡丹

000971 ST 邁亞

600735 ST錦股

財務分析方面的，一個公司的貨幣資金很多，占資產的40%以上，這是為什么？

在《6萬字長文剖析寧德時代（一）：核心技術》和《6萬字長文剖析寧德時代（二）：市場分析》中我們討論了寧德時代的技術、研發后以及電動車市場、動力電池市場的結構、現狀及展望，本文我們回歸寧德時代本身，一探其財務狀況。

寧德時代的營收依舊保持較高增速，考慮到未來數年的電動車市場潛力，未來數年增速可期；

各項經營指標都異常優異，無論是同行業對比，或者在制造業中跨領域對比。

令人擔憂的是：

其毛利水平的下滑，由于2022年和2023年包括LGC、SDI等國際大廠有大量產能投產，預計屆時寧德時代的毛利率進一步下降至23%左右；

海外市場占比依舊很小，國外市場依舊由LG、SDI、松下等占主導。

出于謹慎原則，我們暫時不公開寧德時代的營收預測和估值部分。

以下為財務分析：

營業收入

過去6年間公司業務發展保持高增長，近三年仍然維持超30%的高速增長，2019年營收達到458億元。

6萬字長文剖析寧德時代（三）：財務分析

Figure 68 歷年營收及同比增速

然而當觀察過去三年的單季度營收增速，情況看起就不那么樂觀了，從2019年1季度開始，寧德時代營收增速持續下滑，受疫情影響，2020Q1公司營收歷史首次出現負增長，約為90.3億元，同比-9.5%。誠然，一季度收到疫情影響全行業受到了重創，但至少這一事實告訴我們，寧德時代的增長故事并非金剛不壞。

6萬字長文剖析寧德時代（三）：財務分析

Figure 69 單季度營收及同比增速。右軸增速（%）

營收構成拆分

動力電池是目前公司的業務支柱。分業務看，公司主營電池系統和鋰電池材料，2019年分別占公司總營收的84%、10%。

6萬字長文剖析寧德時代（三）：財務分析

Figure 70 2019年營收構成。分業務看，公司主營電池系統和鋰電池材料，2019年分別占公司總營收的84%、10%,儲能系統和其他業務的總體營收規模約占公司整體規模的6%。雖然近來寧德時代一直強調其在儲能系統上的布局和其重要性，動力電池系統的銷售仍然是目前和未來相當一段時間里公司的業務支柱。

6萬字長文剖析寧德時代（三）：財務分析

Figure 71 主營業務構成變化（%）。從歷年的銷售板塊變化來看，動力電池系統常年為寧德時代提供80%以上占比的營業收入。而鋰電池材料有所回落不似17、18年貢獻了超10%的營收，有下降趨勢。同時儲能系統和其他業務近三年每年以1%的細小增速擴張，2019年仍然只占6%的營收體量，判斷未來近期仍然不會形成大規模的增速。

6萬字長文剖析寧德時代（三）：財務分析

Figure 72 主營收入來源地區變化（%）寧德時代的絕大多數營收仍然來自境內，但同樣的其境外的營收占比正在逐年提升。

毛利情況分析

目前，動力電池是公司主要的毛利來源，2019年的毛利占比約83%，其次為鋰電池材料，占比約10%。當前其儲能系統還處于發展初期，營收僅為6.1億元，約占公司總營收的1%。

從毛利率來看動力電池系統，伴隨著行業的逐漸成熟，其毛利率近四年逐年下降，而儲能系統的毛利率近三年有所提升，當然其營收體量還處于非常小的板塊。

6萬字長文剖析寧德時代（三）：財務分析

Figure 73 業務板塊毛利率變動

與單季度營收增速下滑相對應的是毛利率的單季度持續下滑，從2017Q1的37.76%持續下滑至目前的25.09%（2020Q1）。我們不禁要問，毛利率下滑趨勢是否還將持續？持續多久？底在哪里？

6萬字長文剖析寧德時代（三）：財務分析

Figure 74 CATL單季度毛利率

或許對比三星SDI以及汽車零配件行業平均水平可以找到一些答案。可以看到，SDI的毛利率在過去5年中大致穩定在22%左右，近兩年略有提升。而汽車零配件行業的平均毛利率水平則穩定在20%左右。動力電池與電動機對標傳統燃油汽車相當于整個動力總成（包括發動機、變速箱、進氣系統、排氣系統、離合等），毛利率應當高于汽車配件總體平均水平。

6萬字長文剖析寧德時代（三）：財務分析

Figure 75 三星SDI毛利率（年）

6萬字長文剖析寧德時代（三）：財務分析

盈利能力與收益質量

寧德時代凈資產收益率并沒有隨著營收高速增長，而是在近三年來逐漸趨于平穩，維持在12%左右的水平。

Table 15 盈利能力指標

6萬字長文剖析寧德時代（三）：財務分析

綜合毛利率有所下降，刨除研發費用的管理費用（口徑統計）相較之前近兩年有比較大程度的縮減，銷售費用、財務費用相對維穩。我們可以對比三星SDI的同類指標,2018年、2019年銷售費用和管理費用的支出寧德時代已經做出了較大程度的擠壓。

Table 16 三星SDI三費及研發費用占比

6萬字長文剖析寧德時代（三）：財務分析

營運能力

寧德時代近年存貨周轉率有所下降，但固定資產、總資產周轉率相對維穩，應收賬款周轉率有所提升，應付賬款周轉率相對維穩。

Table 17 運營指標

SDI營運指標，和寧德時代相比，其存貨周轉率、應收賬款周轉率、應付賬款周轉率都明顯高于寧德時代，但固定資產和總資產的周轉率優勢并不明顯。

Table 18 三星SDI運營指標

償債能力

資產負債率近年來有所回升，2019年提高到60%，流動比率、速動比率相應下降。2018年資產負債率增高的主要原因不在舉債巨額飆升，其短期借款較2017年年底占總資產比重下降2.92%，長期借款占比僅上升0.43%。其負債率增高原因在于客戶積極備貨，提前支付款，預收款項賬戶較去年占比提升了6.35%；同時其準備法相限制性股票，確認回購義務而確認的其他應付款增加了3.29%。2019年資產負債率增高的主要原因也非短期借款和長期借款占比總資產比例大增，而是在于貨幣資金、應收票據占比總資產總額分別下降了5.82%和3.67%，故導致負債率提升。

Table 19 償債能力

現金流

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