03 海康威視海外業務占比(全球領先的視頻產品——海康威視)

年研發投入 63.79 億，占營業收入 10.04%。公司 20597 名研發、技術服務人員分布在全球的 10 個研發中心 和 7 所生產基地中。

海康加大研發投入，這不僅是絕對金額的增長，研發費用率也穩步上升，形成了對其他廠商降維打擊的能力。如2019年，海康威視的研發投入高達55億元，是蘇州科達同期收入的一倍多。

截止目前，海康全球范圍專利申請累計超過7000件，其中發明專利占比50%，均高于行業主要競爭對手。以核心競爭對手大華股份為例，其全球專欄申請接近4000件，發明專利亦占比半數以上。

2、成本優勢（規模效應）

規模化生產難度高，龍頭廠商具備規模優勢碎片化市場。用戶不集中、應用和產品分散、客戶定制化多是視頻監控行業的典型特征。

例如，中國幅員遼闊，有 400 個地市、700 個地級市加縣級市和2400 個區縣，而每個地方對公共安全的要求都不盡相同。公共安全、交通、金融、家居等不同領域對安防產品特性的需求也迥異。市場的碎片化及對產品特性需求的多樣化，使得規模化生產難度高，只有每種產品品類的銷量都達到一定的量級才能實現規模效應。

自建渠道優勢大，營銷網絡覆蓋全球 。視頻監控產品屬于硬件與軟件一體化產品，產品在操作方式、安裝調試、維修保養等方面均需要售前培訓和長期的售后服務。與代理模式相比，廠商自建渠道優勢在于：

二， 財報分析

1，總資產——成長能力

從圖中可以看出海康威視的成長呈增長趨勢，比較穩定。2020年已突破800億。

2，資產負債率

一般公司資產負債率為45%比較好。海康威視的資產負債率近五年都維持在40%左右，公司未來發生債務危機的風險較小，公司無長期償債風險。

3、現金流——造血能力

從圖中看出16年-18年整體趨于穩定增長的趨勢，而且是成一定規模的，但是19年受大環境影響有所下滑，2020年又強勢增長。說明公司自己造血能力很強，公司持續發展的內部動力強勁。

4，凈利潤現金比率

凈利潤現金比率小于100%，說明海康威的銷售回款能力較弱，凈利潤現金保障能力并沒有那么好。這是因為海康威視做到政府工程比較多，應收款的回款多且周期較長。這個不用擔心。

5，凈資產收益率ROE

凈資產收益率（ROE）是一個綜合性最強的財務比率，是杜邦分析系統的核心。它反映所有者投入資本的獲利能力，同時反映企業籌資、投資、運營的效率。一般來說，凈資產收益率在15%以上為佳。

看出海康威視近幾年ROE有下降的趨勢，但是都維持在27%以上。還是挺不錯的！

6，毛利率

一般情況下毛利率大于40%的公司有核心競爭力很強。海康威視毛利率均高于40%，近幾年趨于穩定且微弱增長，說明該公司擁有核心競爭力，產品很賺錢，從毛利率角度來說海康威視非常優秀！

7，分紅

通過近6年的分紅，可以看出海康威視的分紅比例都在50%左右，這是一個比較穩定持久的區間，挺不錯的！

三，企業估值

1，合理市盈率

海康威視擁有品牌優勢和成本優勢兩大護城河且相對堅固，行業正處于成熟期。另又屬于行業龍頭；隨著AI 技術的日益成熟，海康威視在機器視覺與機器人方面的布局，結合AI 與智慧物聯快速發展，今后增長也是一大亮點。再結合 歷史 市盈率來看，給出海康25倍合理市盈率。

2，凈利潤增速分析（參考過去5年復合增長率和公司下一年盈利預測）

公式：合理的市值=合理的利潤 PE（市盈率）

計算得出海康最近5年的年化收益率為15.79%。這兩年隨著國際市場的不穩定和美國的打壓，我們給出海康10%的增速。

2023年的合理市值=133.86*1.1*1.1*1.1*25=4454億

投資估值：4454 60%=2672億（60%是為了擴大安全邊際）

現在海康的市值為5792.92億，最近海康漲的好猛。高于我們的投資估值。

如果我們想獲得預期中的收益，那現在價格還不是入手的好價格。我們不知道好價格什么時候來，但通過計算，好價格來了的時候我們卻一定可以知道。

安全邊際思想仍是巴菲特投資體系最重要的基石，或者說安全邊際是整個價值投資體系的核心和基石。

四，總結:

優點

我們認為公司增長空間具備兩個重要特點：一是主體業務扎實，所處領域龍頭地位穩定、二是海康威視在 AI 與智慧物聯的能力、布局、潛力以及領導地位。多年持續研發投入，人員的快速擴張，下游碎片化定制化的市場決定了海康已經樹立了更深的護城河，并有望在 AI 時代大放異彩。

核心假設與邏輯

第一，人工智能等新興技術為各個行業帶來了入口形式和內容的顛覆性變化，隨著后疫情時代開啟，在公共安全要求以及安防發展趨勢需求下，安防行業將率先迎來技術平臺形成后的紅利期，作為行業龍頭，公司迎來新的成長點。

第二，順應 AI 發展趨勢，公司通過由點到面技術升級，形成核心競爭力，搶占市場增量空間：

第三，通過自身業務結構優化，創新業務拓展多點開花，夯實公司行業龍頭地位，強者恒強。

風險

1，技術更替風險：隨著云計算、大數據、人工智能等技術的不斷演進，行業業務和應用需求可能會隨之演變。如果不能密切跟蹤行業前沿技術的更新和變化，公司未來發展的不確定性將會加大。

2，匯率波動風險：公司在海外市場多個不同幣種的國家和地區開展經營，匯率風險主要來自以非人民幣（美元為主）結算的銷售、采購以及融資產生的外幣敞口及其匯率波動，可能會影響公司的盈利水平。

3，全球市場開拓風險：公司業務覆蓋全球 150 多個國家和地區，如果業務開展所在國出現貿易保護、債務問題、政治沖突等情況，可能對公司的業務發展產生不利影響。

以上就是對海康威視的簡單分析。

本文僅供參考，不作任何投資依據！

美國欲“斷供”海康威視？安防芯片國產化程度高

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前進的“中國芯”

近期，中美貿易摩擦升級，美國采取不公平手段打壓中國 科技 企業，尤其在芯片領域表現明顯。中國必須靠自主創新，才能夠發展高技術產業，才不會受制于人。近年來，中國 科技 企業在不斷進取，出現了一批優秀的企業，其產品在全球處于領先，其中，芯片的發展也取得了一定的進步。比如，中國在安防產業上，眾多芯片能夠自主；華為芯片形成了多樣化體系。不過，中國仍然需要看到差距，在關鍵技術領域需要不斷進取。

來 源丨 21世紀經濟報道（ID：jjbd21）

記 者丨 陶力 上海報道

編 輯丨 張星

圖片來源 / 21世紀經濟報道（jjbd21）

“我們期望公司得到公平、公正的對待。現在，公司已主動聘請美國專業人士，對報道涉及的公司業務進行獨立審查，專業人士將在獲得充分的證據后，回應海外各相關方的關注。”5月22日，海康威視相關高層在接受21世紀經濟報道記者采訪時回應道。

據報道，美國政府正在考慮限制海康威視購買美國技術的能力。美國商務部可能會要求美國公司，必須獲得政府批準才能向海康威視供應零部件，以限制該公司獲取有助于為其設備提供支持的技術。

但是，即使是在供應端不受限制，海康威視的海外業務還是會受到影響。該公司財報數據顯示， 在2018年度，海康威視全年境外營收占公司總營收的28.47%，美國市場業務占境外業務的20%左右，占公司整體營收的6%。

招商證券電子行業分析師方競在接受21世紀經濟報道記者采訪時認為， 由于海康是公眾公司，需考慮報表質量。所以動作相對有限，無法像華為一樣大規模備庫存。但是，海康大華的芯片供應鏈中，最為核心的IPC處理器已經基本實現國產化，存儲器芯片主要供應商來自日韓，模擬芯片的國產替代在不斷加速。 AI芯片方面，目前國產AI芯片廠商如海思、寒武紀在推理端已具備完善的產品組合，可以對英偉達等國際廠商形成替代。

安防業美國市場或遇挫

圖片來源 / 圖蟲

海康威視是國內安防視頻監控的領軍企業。IHS報告顯示，海康威視連續7年蟬聯視頻監控行業全球第一，占全球視頻監控市場份額的22.6%。 2018年，海康威視實現營業總收入498.37億元，比上年同期增長18.93%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為113.53億元，比上年同期增長20.64%，公司2018年整體毛利率為44.85%。

即便擁有較高的毛利率，海康威視在2018年還是進行了一次架構調整。公司將國內業務分為PBG（公共服務事業群）、EBG（企事業事業群）、SMBG（中小企業事業群）三個業務群。其中，PBG以公安、交通、司法三個事業部為基礎組建，主要提供城市服務與治理的支持。EBG以傳統金融、能源、樓宇、文教衛四個事業部為基礎，主要服務傳統大型企業市場；SMBG以傳統渠道經銷管理團隊為基礎組建，以中小型企業市場服務為主。

另外，該公司在加深向國內垂直市場布局的同時，也在積極走出去。2018年財報透露，公司境內外分別實現營收356.46億元和141.90億元，分別同比增長14.32%和24.79%。境外收入的增幅不容小覷，利潤占比達到28.48%。

不確定的國際貿易環境的影響，成為該公司的風險所在。 據海康威視總經理胡揚忠透露，該公司在海外的銷售比較均衡，不僅在發達國家和發展中國家，在東南亞、東盟一帶都設有銷售公司。“公司在歐美一些發達國家，的確受到了一些阻礙，會因為一些不確定的因素，帶來影響。但對于海外市場，我們還會很堅定地做下去，經濟的波動、政治的動蕩會帶來影響，但不至于讓海康承受太大的風險。例如美國市場約占整個海康收入的6%，若其他地方增長更快，這個比例還會下降。”

如今看來，其在美國的業務極有可能受到影響。 “海康在美國有研究所和開發團隊，現在對他們來說，最擔心的是美國分部的去留，這一塊的研發是否會停止。” 一名接近海康威視的人士向21世紀經濟報道記者透露。

供應鏈國產替代高

對于該事件，外交部發言人陸慷在例行記者會上表示，最近已經一再表明了中方反對美國濫用國家力量，肆意抹黑和打壓包括中國企業在內的其他國家企業的一些做法。中方的態度是明確的，也是一貫的。“對中方而言，我們一向要求中國企業在遵循市

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