03 貿易余額和凈出口一樣嘛(紹興怎么樣？是個地方嗎？有什么好玩的嗎？要具體點的。。謝謝！)

2008年8月5日至2009年6月2日共209組數據進行相關性分析，得出二者之間相關系數為-0.805390785695。美元指數下跌，則商品價格普遍上漲；美元指數上漲，則商品價格普遍下跌。由于國內外商品價格具有高度的正相關性，因此，美元指數通過國際商品價格對國內相關期貨價格產生了間接地負相關關系。隨著美元指數近期內在78附近企穩，從4月底至今的美元下跌趨勢得以遏制，隨著美元指數止跌企穩，其對全球銅價的支撐作用也隨著減弱。

3、盡管一些經濟指標顯示實體經濟已經開始企穩，但實體經濟真正復蘇尚需時日

在國外，銅主要適用于建筑行業，建筑行業銅消費量占國外銅消費總量50%左右；在我國，銅廣泛使用于電力行業，電力行業約占國內銅消費總量的50%左右，由此可見，銅消費數量和GDP增速有非常密切的關系。

圖二、美國精煉銅消費行業分布

其次、美元指數下跌空間比較有限

由于國際上很多商品期貨以美元標價，因此，美元指數與期貨價格呈非常密切的負相關關系。而滬銅與倫銅呈正相關關系，因此，美元指數也就成了影響滬銅走勢的重要因素之一，分析滬銅后期走勢不能不考慮美元走勢的變化趨勢。

圖七、美元指數和倫銅價格變化

圖八、美元指數和滬銅價格變化

盡管次貸危機首先從美國爆發，但由于美國采取了相應的干預措施，在抗擊全球金融危機的斗爭中，美國經濟可能率先復蘇，因此，從今后一段時間看，美元指數下跌空間仍然比較有限。

1、在經濟復蘇過程中，美國經濟復蘇過程明顯快于歐洲和其他國家，這決定了美元指數下跌空間不大

近期公布的一些指標對上述分析提供佐證。如6月中旬的密歇根大學消費者信心指數從5月份的68.7上升至69，美國商務部11日公布的數據顯示，美國商品零售額5月份上漲了0.5%，為4個月以來最大漲幅。6月7日止當周的美國消費者信心指數由之前一周的負49升至負47。與此同時，其他國際和地區的經濟指標卻繼續走低。歐洲央行預計今年歐元區經濟將收縮4.6%，明年進一步下跌0.3%，在明年中之前都不會復蘇。日本內閣府11日公布的一季度國內生產總值(GDP)修正值顯示,經季節性因素調整并剔除物價變動后的實際GDP較上季度下降了3.8%,換算成年率后為下降14.2%。6月9日消息法國財經部最新預測報告顯示2009年法國GDP將是-3%。今年3月初，法國財經部曾預測2009年法國GDP為-1.5%。

美國經濟諮商會最近公布，5月美國消費者信心指數升至54.9，4月消費者信心指數從39.2上修至40.8。與美國經濟不同，最近公布的歐元區及區內多國第一季度經濟增長數據，顯示歐元區經濟衰退程度加深。其中，歐元區經濟萎縮2.5%，同比降4.6%，為歐元區1999年成立以來的最大季度降幅。德國經濟萎縮3.8%，是自1970年有此項統計以來的最大季度降幅。法國亦下滑1.2%，比該國政府此前預測的更糟。

2、從經濟統計數據看，美國經濟復蘇之路明顯快于其他經濟體

總部位于巴黎的經合組織預計，其成員國今年的經濟將整體萎縮4.1%，明年則有望增長0.7%。在3月份的前一份報告中，經合組織預計其成員國經濟今明兩年將分別萎縮4.3%和0.1%，這也是自金融危機爆發以來該組織首次上調增長預期。

經合組織預計，美國經濟今年可能萎縮2.8%，明年則有望增長0.9%。日本經濟今年將萎縮6.8%，之前的預期為萎縮6.6%；不過，對日本經濟明年的增長預期則由負0.5%上調至正0.7%。對于歐元區，經合組織的最新預測是，該地區經濟在今年將萎縮4.8%，較之前預計的4.1%還要差。不過，預計明年歐元區經濟將不會再出現負增長，之前的預期為萎縮0.3%。

從近期公布的經濟數據看，歐洲和日本的經濟強差人意。日本央行行長白川方明24日說，盡管已出現一些好轉信號，日本金融形勢依然偏緊。日本央行將盡最大可能幫助經濟重返可持續增長軌道，同時將關注經濟和物價的下行風險。在日本央行6月會議維持基準利率于0.1%不變后，鑒于全球信貸緊張形勢緩和，市場正在重點關注日本央行是否將在商業票據及企業債券收購計劃9月到期之后予以延期。

日本財務省24日公布，5月份日本連續第四個月實現商品貿易順差，順差規模為2998億日元，較上年同期收窄12.1%。數據顯示，日本5月份出口較上年同期下降40.9%，為連續第8個月下降，這主要是受海外市場對汽車、鋼鐵及電子產品需求疲軟拖累。

3、在當前市場缺乏新的保值手段的情況下，持有美元仍是最好的保值手段，增持美元也限制了美元指數下跌的空間

雖然美元匯價最近急貶，美國赤字擴大，美國AAA頂級債信評等也面臨調降的威脅，債市活動依然顯示，國際間對美國金融資產的需求還是居高不下。國際貨幣基金(IMF)數據顯示，美元在去年底約占全球央行外匯儲備總額的盡管美元的國際貨幣地位受到一定程度的威脅，但目前美元在世界貨幣中仍占據不可替代的位置，美元的吸引力在短期內也不會消失，這將成為美元的堅強支撐。而對美國而言，美國的政治經濟以及軍事實力均可以保持美元的世界貨幣地位，從美國自身的利益出發，美國也需要保持世界對美元的信任，同時目前美國經濟仍然在艱難的復蘇中，美元的走強將會有利于美國早日走出衰退。因而美元短期內不太可能出現崩潰的局面。

再次、消費增速低于生產增速，現貨壓力日顯沉重

國家統計局公布，5月份精煉銅產量33.18萬噸，同比增長了1.4%，較4月份環比下降1.9%。1-5月份精煉銅產量為160.29萬噸，同比增長5.9%。5月份國內的銅精礦產量為8.29萬噸，同比增長8.8%；1-5月份銅精礦產量為36.95萬噸，同比增長9.4%。

5月份銅材產量為84.62萬噸，同比增長21.3%，環比增長4.9%；1-5月份銅材產量為345.89 萬噸，同比增長7.9%。

圖十六、我國精煉銅產量

圖十七、國內精煉銅產量月度同比變化

雖然今年銅價較去年明顯回落，但仍位于成本線上方，國內冶煉廠的減產意愿較弱。而 銅價的持續反彈也進一步刺激了冶煉廠的生產積極性。1-5 月份以來國內產量的穩步增長，近期現貨加工精煉費用（TC/RC）的大幅下降也反映出冶煉廠的生產熱情，預計下半年產量仍將維持增長趨勢，這將有望繼續緩解國內市場供應狀況，使得銅價上行將面臨壓力。

中國海關總署公布的數據顯示，5 月份中國進口未鍛造的；1-5 月累計進口 180 萬噸，累計 同比增加 53%。

5月份，我國進口精煉銅33.72萬噸，繼續創出新高。今年前五個月，我國精煉銅進口量同比增速分別達到41%、99%、138%、149%、258%。今年1-5 月份，我國精煉銅累計進口量為140.35萬噸，同比增加129.68%。

5月銅精礦進口量為50.89萬噸，較去年同期增長22.63%；1-5月銅精礦進口約243.86萬噸，同比增長6.65%。5月份廢銅進口量為32.83萬噸，1-5 月份廢銅累計進口145.91萬噸，比去年同期減少96.54萬噸，累計同比下降39.9%。經濟危機爆發以來，受到盈利下滑的影響，全球廢銅交易量大幅下滑。此外，由于銅價暴跌，國內廢銅貿易商合同違約率上升，導致上半年國內廢銅的進口明顯減少。廢銅供應的減少，一定程度促進了精銅進口的增加。

我國廢銅進口數量

國內精煉銅進口量連續第三月觸及記錄高位，延續迅猛增長趨勢。上半年國內銅進口巨幅增長，一方面是緣于國儲局的收儲措施，另一方面是，銅市內強外弱的格局導致進口套利行為。上半年年進口量的大增與進口盈利有較大關系。從內外盤比價來看，今年年初至4月底，內外盤比價處于高位，國內價格高于外盤銅價，進口套利空間較大。而從市場上了解到，貿易商從LME 點銅——進口到國內需要一個月左右的時間，所以1至5月份進口量處于高位也是合理的；進入5月份，國內受供應量較大的影響，走勢弱于外盤，內外盤比價也大幅回落，加之現貨的弱勢，進口銅處于盈虧平衡甚至貼水的狀態

中國海關最新公布的數據顯示，2009年1-5月我國未鍛造銅及銅材累計進口量175.9萬噸，同比增長53.0%；廢銅累計進口量146萬噸，同比下降39.9%。其中5月份未鍛造銅及銅材進口量42.3萬噸，同比增長112.5%，環比增長5.7%；5月份廢銅進口量40萬噸，同比下降33.5%，環比下降17.3%。

廢銅進口供應減少是上半年國內供應偏緊的主要原因，春節以來由于國內比價持續處于進口比價水平之上，精銅單月進口量同比增幅持續走高，1-4月份精煉銅進口量總計110萬噸，較上年同期增長106%。5月份預計精銅進口量在33萬噸以上。

今年前 5 個月下游需求狀況。電線電纜方面，大企業訂單連續不斷，小企業因產品技術問題表現不佳，拖累了總體開工率。從總產量看，1-5 月累計產量保持 12.52%的增速（用銅 量增長 13 萬噸），與去年同期 43.71%的增速不可同日而語，但是比起其他年份，其增速依然可觀，當然除了大型電網改造的 2005 年以及電網投資大幅增加的 2008 年，也因為 2008 年的基數太大，2009 年的增速能保持兩位數的增加實屬不易。家電行業空調產量 1-5 月同比下降 17.26%，冷柜下降 11.54%，洗衣機增長 1.79%，家用電冰箱增長 13.85%，主要是出 口的大幅萎縮影響，按照用銅量的高低，預計家電行業用銅量將減少約 8 萬噸。汽車產量和 銷量分別呈現累計增長 14.02%和 10.74%，那么，這些增長的產量帶來的銅增長大致為 6700 噸。

從目前情況看，在電力行業投資的帶動下，中國銅的需求保持穩定增長，由于電力行業投資大多為政府主導，在此輪經濟危機中起到緩沖的作用，可預見性較強，實際上中國銅需求超出預期的快速增長有賴于與經濟復蘇緊密聯系的可選消費品的增長，例如家電行業的復蘇。上半年家電產銷量恢復尚不明顯，前期啟動的家電下鄉政策經過一段時間準備后對家電的拉動可能于下半年才開始顯現。同時，隨著歐美等發達經濟體消費者信心的回升以及經濟整體好轉，下半年家電行業出口能否回暖也值得期待。

中國銅消費量目前一半用于電線電纜制造，在目前出口不暢、國家4萬億投資和電網建設的背景下，行業內部的需求差異進一步體現。根據中華商務網的數據，今年前3 個月我國電力電纜（含鋁電纜）的產量增長了6.5%，通信及電子纜減少6.1%，變壓器增長18.8%。

國內市場供應量大幅增長，主要來源于產量增長和進口量激增。今年1-5月的精銅進口量大幅增加，累計達到139.6萬噸，比去年同期大幅增長83.5萬噸，同比增長148.8%。再看國內精銅產量，1-5月份累計達158.9萬噸，去年同期為151.7萬噸，同比有微幅增長。如此算來，1-5月的表觀消費增長88萬多噸。

精煉銅的進口大幅增加，一部分是緣于國家收儲，一部分是緣于廢銅進口大幅減少，因消費同比增加量不大，其他一部分或成為社會庫存。國家收儲量并未公開，我們預計這部分大致在20萬-30萬噸。據海關統計，廢銅1-5月進口累計為146萬噸，比去年同期減少96.54萬噸。按照30%的金屬含量，廢銅減少的金屬噸為29萬噸左右，如果這部分完全用電解銅替代，那么，因廢銅進口減少和收儲而增加的精煉銅為50萬-60萬噸。表觀消費量多出的28萬-38萬噸，要么被消費要么成為社會庫存。交易所庫存從年初截止到5月底增加了1.24萬噸，盡管6月份庫存大幅增加3萬多噸。這么推算，1-5月份依然有27萬-37萬噸的電解

很赞哦!（95）