03 貿易外匯收支便利化政策評估(中國經濟可持續發展的重要政策與措施。)

理流動性都是用美元對人民幣的掉期合約，現在人民幣出現貶值預期，掉期合約的價格也迅速攀升，銀行管理人民幣流動性的難度增加。今年一季度人民幣出現貶值預期時，離岸人民幣的存款已經開始回流至大陸市場。今年香港的人民幣存款額基本沒有任何增長，甚至略有下滑。

短期人民幣加入sdr，為什么會有人民幣貶值預期

短期而言，市場可能形成人民幣加入SDR的預期，出現對人民幣的追捧，給人民幣帶來一定的升值壓力。如果預期應驗，則壓力進一步增強；如果落空，則匯率可能短期調整。總體而言，人民幣的SDR進程是一個升值因素。基于經常賬戶順差等經濟基本面因素人民幣不會出現大幅貶值。

人民幣入籃SDR了 為什么貶值預期更強了

因為在岸人民幣和離岸人民幣沒區別了，國家沒辦法去控制外匯的走向，只能根據市場走，拿中國的貨幣存量太多，貶值預期大

人民幣貶值究竟是為了達到什么目的

1、在匯率條件上進行一定放松， *** 經濟

我們一直提到今年貨幣條件偏緊，包括貨幣增速偏低、實際有效匯率升值和實際利率偏高等三個條件共同抑制經濟。貨幣增速與實體經濟去杠桿有關，僅靠貨幣政策不太容易 *** 經濟起來。而人民幣兌美元匯率保持平穩，在美元升值的過程中導致人民幣被動相對于一籃子貨幣升值是貨幣條件偏緊的另外一個重要因素。

7月份出口增速意外滑落一方面與全球外需較弱相關，另一方面也與人民幣匯率偏強削弱出口競爭力相關。如果匯率條件不能改善，那么最終 *** 經濟的重任必然落在壓縮實際利率上。但今年地方債的超大量供給一直抑制中長期債券利率下行。因此，匯率層面的適度貶值，對于改善整體貨幣條件有利，使得貨幣政策多了一個途徑來 *** 經濟。

2、為資本賬戶的開放，尤其是開放國內債券市場做進一步的鋪墊

雖然理論上為了加入SDR和推動人民幣國際化，人民幣匯率維穩有一定的必要性；但由于匯率與自身經濟基本面不匹配，市場的貶值預期一直無法消除，從遠期匯率較強的貶值預期可以看到這一點。

這種憂慮實際上導致境外機構一直不太愿意持有人民幣資產，害怕持有后未來的貶值導致損失。而遠期匯率較大的貶值幅度實際上也使得匯率的對沖成本升高。即使人民幣債券資產收益率有吸引力，扣除匯率對沖成本后，吸引力也大幅下降。如果匯率貶值預期無法有效消除，那么離岸人民幣無法有效增加，表現為今年CNH的利率一直高于國內，境外人民幣的流動性偏緊。

央行的主動性貶值其實有利于消除相當一部分貶值預期。因為從市場的預期來看，預計未來1年人民幣可能貶值2~3%，一次性貶值2%使得大部分貶值預期已經實現，降低了市場對未來進一步貶值的預期。加上貶值有利于 *** 經濟，這樣可能使得境外機構對人民幣資產的信心可能會在未來一段時間逐步增強。

在貶值后，如果未來開放國內債券市場，那么在匯率對沖成本下降后，人民幣資產的吸引力實際上是增加的，有利于增加境外機構對國內債券的投資力度。因此，長遠來看，這次主動性貶值是有利于吸引海外資金的，只要海外市場相信人民幣不會一直持續貶值。

3、在美國加息前貶值掌控更大的主動權

總體來看，我們認為市場不比對本次主動性貶值多于擔憂。從策略而言，我們預計本次貶值是一次性而非漸進性的，因為漸進性貶值跟漸進性升值都容易引發套利和增加匯率管理成本。如果未來一段時間央行重新引導匯率在目前水平企穩，那么在匯率貶值壓力釋放后，市場對人民幣的信心可能重新增強，外匯占款不排除重新流入。

在短期內，一次性貶值后，為了避免引發更大的貶值預期和資本外流，我們預計貨幣政策在利率層面的放松可能暫時規避價格型工具，可能更傾向于數量型工具尤其是定向流動性投放，這樣可以避免貶值壓力增強。

人民幣貶值預期弱化是真的嗎？

20日最新出爐的部分外匯收支核心數據顯示，今年以來，人民幣匯率預期趨于穩定，我國跨境資金流出明顯放緩，外匯供求正在趨向基本平衡。外匯局發布的數據顯示，2017年一季度，若按美元計算，銀行結售匯逆差同比下降幅度為67%。國家外匯管理局新聞發言人、國際收支司司長王春英在當日舉行的國新辦發布會上強調，這反映了我國跨境資金流動逐步向均衡狀態收斂的大趨勢。

改變 資金流出壓力明顯緩解

從外匯局20日公布的一季度整體數據來看，不論是銀行結售匯數據，還是銀行代客涉外收付款數據，都顯現出逆差大幅下降的趨勢。

從銀行結售匯數據來看，一季度，銀行累計結匯2.59萬億元人民幣（折合3755億美元），售匯2.87萬億元人民幣（折合4163億美元），結售匯逆差2815億元人民幣（折合409億美元）。按美元計價，銀行結匯同比增長7%，售匯同比下降12%，結售匯逆差同比下降67%。

從銀行代客涉外收付款數據看，一季度，累計涉外收入4.67萬億元人民幣（折合6775億美元），對外付款4.84萬億元人民幣（折合7027億美元），涉外收付款逆差1736億元人民幣（折合252億美元）。按美元計價，銀行代客涉外收入同比增長2%，支出同比下降9%，涉外收付款逆差同比下降78%；其中，涉外外匯收付款順差30億美元，而去年同期為逆差366億美元。

另外，觀察今年一季度各個月份數據的環比情況，也顯現逐月好轉的跡象。從銀行結售匯數據看，2017年1月逆差192億美元，較2016年12月463億美元的逆差明顯收窄，2月、3月逆差分別為101億和116億美元。銀行代客結售匯逆差也在逐月收窄，1至3月分別為156億、101億和70億美元。此外，從非銀行部門涉外收支方面看，1月銀行代客涉外收付款逆差97億美元，2月順差19億美元，3月逆差174億美元。而2016年，月均逆差254億美元。

值得注意的是，能較準確地體現市場情緒的銀行遠期結售匯數據同樣呈現向好趨勢。外匯局數據顯示，銀行遠期結售匯逆差下降。2017年一季度，銀行對客戶遠期結匯簽約同比增長153%，遠期售匯簽約下降25%，遠期結售匯簽約逆差34億美元，下降91%。其中，1月遠期結售匯逆差80億美元，2月轉為順差47億美元，3月基本平衡。“說明今年以來人民幣貶值預期明顯減弱。”王春英表示，如綜合考慮即期、遠期結售匯以及期權等相關影響因素，2月以來我國外匯供求呈現基本平衡。

“今年以來我國跨境資金流出明顯放緩，外匯供求趨向基本平衡，這反映了我國跨境資金流動逐步向均衡狀態收斂的大趨勢。”王春英說。

跡象 人民幣貶值預期明顯弱化

在結售匯等核心數據好轉的同時，一些指標也顯示出人民幣匯率貶值預期壓力正在大幅緩解。

中國經濟可持續發展的重要政策與措施。

可持續發展政策是實施可持續發展戰略的保證措施，是環境政策向經濟和社會發展政策擴展并與之相互融合的產物。歐美日等一些國家的政府環境部門同經濟部門合作，并廣泛邀請社會各界參加，制定了綜合性的長期環境政策規劃，力求實現環境和經濟政策的一體化。中國在這方面也有一定進展，有了一些政策方案，但如何制訂與實施有效地滲透到經濟和社會發展政策中的可持續發展政策，仍然是一個嚴峻的社會課題。

一、中國的環境政策

70年代初，在聯合國人類環境會議的推動下，中國的環境保護開始起步。在20多年的發展中，根據工業增長速度高、工業總體技術水平低、工業布局不夠合理和企業經營管理與環境管理不善等問題，逐步建立起了“預防為主、防治結合”，“誰污染、誰治理”和“強化環境管理”三大環境保護政策體系：

1．預防為主、防治結合的政策。從環境污染與破壞的長期經濟和環境影響及其治理的費用而言，預先采取防范措施，不產生或盡量減少對環境的污染和破壞，是解決環境問題的最有效率的辦法。中國制定這條政策的主要目的是在大規模經濟建設的過程中同時防治環境污染的產生和蔓延，其主要措施有：把環境保護納入國家和地方的中長期及年度國民經濟和社會發展計劃；對開發建設項目實行環境影響評價制度和“三同時”制度（防治環境污染和破壞的設施與生產主體工程同時設計、同時施工、同時投產使用）。

2．誰污染、誰治理的政策。這是國際上通行的污染者負擔原則在中國的應用，主要目的是促使污染者承擔治理其污染的責任和費用。其主要措施有：對超過排放標準向大氣、水體等排放污染物的企事業單位征收超標排污費，專門用于污染防治；對嚴重污染的企事業單位實行限期治理；結合企業技術改造防治工業污染。

3．強化環境管理的政策。主要目的是通過強化政府和企業的環境管理，控制和減少管理不善帶來的環境污染和破壞。其主要措施有：逐步建立和完善環境保護法規與標準體系；建立健全各級政府的環境保護機構及完整的國家和地方環境監測網絡；實行地方各級政府環境目標責任制；對重要城市實行環境綜合整治定量考核。

近年來，中國政府圍繞淮河等重點污染治理地區，制定和實施了水污染的流域規劃與管理政策和污染物排放總量控制政策，對二氧化硫和酸雨，也通過劃定“控制區”，實施了總量控制的政策。同時，加強了各項環境保護政策的實施力度，政策實施效果有了一定提高。

總體來看，經過20多年特別是80年代中以來的發展，中國已經建立了比較完整的污染防治和資源保護的法律體系和政策體系，環境投資逐步增長，用于控制污染的費用己達到了GNP的0.8％，近年來，在淮河等污染防治重點地區，更采取了相當有力的行動。1998年下半年，中央政府從新增2000億元基建投資中劃撥170億元用于環境基礎設施建設，加快了環境建設的步伐。但是，與發達國家相比，中國的環境保護政策體系還不完整，從政策內容來看，不少政策措施還建立在各級政府的傳統計劃和行政命令的基礎上，建立在主要領導人干預的基礎上；從政策制定、實施、評估、修正這一循環周期來看，實施、評估、修正各個環節都相當薄弱；在相當多的地區，政府環境保護部門執法力度不夠，無法保證各項政策得到實施，直接制約了環境質量的改善。

二、環境政策的深化和發展

從當前中國環境狀況未看，中國只是在經濟快速增長的壓力下，避免了環境質量急劇惡化的局面。總體而言，大氣、河流湖泊、海洋等方面污染還相當嚴重，生態破壞還在不斷加劇。世界銀行有關中國環境污染政策的專題報告計算了中國大氣和水污染對人體健康的危害，估計每年損失至少達540億美元，幾乎是1995年中國國內生產總值的8％。如果考慮其他方面的污染損失和生態破壞的損失，更是一個驚人的數字。從中國今后人口、經濟增長的趨勢看，環境保護將會長期面臨三大壓力，即工業化進程加快帶來的壓力，人口增長和城市化發展帶來的壓力，全球環境問題發展帶來的壓力。當前，需要解決好以下矛盾或問題：即工業化進程加快與污染治理滯后的矛盾；城市數量和規模的擴張與城市基礎設施落后的矛盾；以煤為主的能源結構與高效、清潔使用能源的矛盾；水資源緊缺與水污染不斷加劇的問題；人口不斷增長與耕地逐年減少的矛盾；礦產資源相對不足與資源利用效率不高的矛盾；生態基礎脆弱與生態破壞繼續擴展的矛盾；對外貿易迅速發展與國際“綠色壁壘”的矛盾。如果不能有效解決這些矛盾和問題，中國的環境保護就難以取得重大的進展，可持續發展將面臨重重困難。

為了有效解決這些矛盾和問題，在制定和發展環境保護政策的過程中，應當全面貫徹以下一些被世界各國的環境保護實踐所證明的一些原則，如可持續發展原則，預防污染原則，污染者負擔原則，經濟和資源利用效率原則，污染綜合控制原則，公眾參與原則，環境與經濟發展綜合決策原則，等等

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