03 遠景能源海外中標(四券商節后看好的五大板塊)

> 風險提示： 國內經濟增長低于預期；海外新冠肺炎疫情持續蔓延。

電氣設備行業：光伏原料價格持續上行 風電招標穩步推進

類別：行業 機構：國信證券股份有限公司 研究員：王蔚祺/李恒源 日期：2021-09-30

光伏產業鏈價格跟蹤：

硅料：單晶致密料普遍價格區間203-218元/kg，價格高位運行，限電因素預期會持續影響十月份硅料產出。據光伏行業媒體索比光伏網統計，有個別硅料供應商報出了260元/kg的價格，較之前218元/kg的最高報價仍有較大的漲幅。

硅片：G1硅片5.18-5.24元/片，M6硅片5.28-5.34元/片，M10硅片6.36-6.41元/片，G12硅片8.17-8.33元/片；多晶硅片2.25-2.45元/片。隆基與中環先后對客戶發出了漲價通知，其他廠家陸續跟進。

電池片：單晶G1電池片1.10-1.20元/W，M6電池片1.04-1.07元/W，M10電池片1.07-1.09元/W，G12電池片1.00-1.04元/W；多晶電池片0.80-0.85元/W。9月下旬在能耗雙控的管制下，江蘇地區的電池片廠家將出現減產。

組件：組件的成本壓力日益嚴峻，除此之外EVA原材料短缺、能耗雙控的管制下，將連帶影響組件廠家9月下旬開始至10月的開工率出現下調，目前已聽聞部分廠家逐漸縮減代工，將連帶影響后續電池片采購量。目前新簽訂單與前期訂單價差較大，在成本壓力下組件廠家對現貨價格進行調整。

風電產業鏈價招、中標與價格跟蹤：

招標容量：據不完全統計，2021年年初至今風機招標總容量37.5GW，其中上半年風機招標總量31.5GW，比去年同期增長168%。風電招標節奏較上半年有所放緩，9月風機招標容量約1.27GW，中國電建貢獻0.47GW，中廣核貢獻0.28GW，國家電投集團貢獻0.20GW，大唐集團及其他共貢獻0.32GW。

中標容量：據不完全統計，風機企業方面，年初至今風電項目定標量約32.0GW，中標容量前三名的廠商明陽智能、遠景能源、金風 科技 分別中標6.1GW、5.2GW、4.9GW，占據中標總量51%；Q3中標約7.0GW，中標容量前三名的廠商金風 科技 、遠景能源、運達股份分別中標2.0GW、1.2GW、1.1GW，占據中標總量61%。

據不完全統計，年初至今風機公開投標均價總體趨勢走低，陸上風電平價以來風機大型化帶來的降本增效顯著。

2021年9月風電機組(不含塔筒)中標價格為2743元/kW，低于年初水平，環比持平。由于原材料價格上漲，Q3風機價格有所回升。

風險提示： 政策變動風險；原材料價格大幅波動；新能源消納不及預期等。

房地產行業：克制以臨大浪淘沙 利潤率探底時待晨曦

類別：行業 機構：東北證券股份有限公司 研究員：王小勇 日期：2021-09-30

報告摘要：

樣本房企市值占比有所回落，頭部房企市值集中度提升

上半年38家A+H股樣本房企整體市值延續2020 年以來的下行態勢，疊加板塊成分股轉型(申萬房地產板塊)/大市值公司納入(恒生地產類)的雙重影響，樣本房企市值占板塊比重存在較大程度回落。但從38 家樣本房企內部來看，一線、商業地產+房企市值集中度有所提升。

高結轉對沖盈利能力回落，毛利率、凈利率均位于 歷史 底部

2021H1，樣本房企合計實現營收18343.6 億元，同比增長29.83%，合計實現歸母凈利潤1383 億元，同比下降8.12%。上半年重點地產開發企業普遍存在用高結轉對沖盈利能力回落，從而實現業績的增長的現象。復盤來看，樣本房企的毛利率、凈利率分別錄得22.00%、7.54%，均位于 歷史 底部水平，此外受結轉結構影響，個別房企利潤率或已筑底，但從行業整體情況來看，我們預計未來房地產開發業務的毛利率大概率會落至20-25%的區間，行業的結算毛利率大致會在2022 年中筑底回升。

三道紅線下綠檔房企融資優勢放大，合同負債覆蓋營收倍數表明二三線房企加快結轉節奏

2021H1，一線、二線、三線房企的合同負債/營業收入比值分別為1.34、1.42、1.44，同比分別+0.04、-0.25、-0.14；樣本房企中綠檔、黃檔房企占比較高，其中2020 年末分檔為綠檔的房企全部維持綠檔，萬科A、佳兆業集團成功從2020 年末的黃檔優化至綠檔。截止2021H，重點房企整體有息負債增速為2.1%，為近年來最低位水平；除綠檔房企整體有息負債正增長8.4%，其余分檔房企皆錄得負增長。整體來看，在三道紅線約束下行業整體有息負債增速迅速回落，分檔房企融資能力加速分化，綠檔房企憑借自身信用優勢，可以較為低廉的資金成本搶占有限金融資源。

整體銷售增長尚可拿地趨于審慎，綠檔龍頭房企投資端表現積極

樣本房企2021H 合計實現銷售額37949.3 億元，同比+33.7%；合計拿地金額8563.9 億元，同比+2.6%，合計拿地金額/銷售金額22.65%，同比-8.5pct；合計實現竣工、開工面積9862.1、10995.2 萬方，同比分別+47.02%、-8.2%。樣本房企整體銷售增長尚可而拿地趨于審慎，綠檔龍頭房企如招商蛇口、華潤置地等在投資端表現積極，這也印證了三道紅線對于行業的根本性影響；此外，竣工潮如約而至，新開工規模持續回落也反映當下房企的經營態度轉變：“活下去”比高增長更為急迫。

投資建議：

板塊估值仍舊處于 歷史 大底(我們重點覆蓋的龍頭公司21 年平均PE 5 倍左右，PB 0.7 倍左右)，不考慮反轉僅從估值修復的邏輯來看至少也有40%左右的上漲空間。

受恒大危機迎來緩釋信號及地產政策寬松預期漸強共同催化，板塊近期有所上漲。9 月以來，蘇、杭等熱門二線城市集中供地先后遇冷，流拍率較首批次有明顯上升，房企投資意愿跌至谷底，國企及地方國企成為當下拿地的主要力量。

我們認為若地產基本面數據及宏觀經濟下行持續超預期，政策或將迎來結構化寬松可能性，發力點可能在流動性和行業信用的修復上，穩健綠檔房企或將率先受益。

我們推薦投融資方面具備優勢的頭部綠檔房企，推薦萬科A、保利地產、金地集團、招商蛇口、新城控股、龍湖集團、旭輝控股集團、華潤置地、中國海外發展。

風險提示： 行業資金面超預期收緊；市場表現超預期下行

生命科學高分子耗材行業：全球視野下的朝陽行業 孕育世界級企業的搖籃

類別：行業 機構：開源證券股份有限公司 研究員：蔡明子 日期：2021-09-29

全球視野下，國產生命科學高分子耗材行業蓬勃發展

縱觀全球，生物醫療各領域快速發展帶動生命科學高分子耗材需求高速穩定增長，預計2025 年全球生命科學高分子耗材市場規模約450 億美元，CAGR 約13.8%。由于行業壁壘高，我國在高端生命科學高分子耗材領域國產化率目前不足5%。

少數公司前瞻性布局，利用技術平臺賦能生命科學高分子耗材賽道，逐步實現供給端的突破。國內企業有望憑借產業鏈的系統集成化、低成本產線、高效率運營、高質量產品等特點吸引國際巨頭的需求向國內轉移，重塑全球高分子生命科學耗材供給格局。

生命科學高分子耗材行業壁壘高筑，國產突破改變全球供給格局

目前生命科學高分子耗材供應鏈集中在國外，高分子耗材生產技術壁壘高，生產鏈條包含模具設計生產、注塑、自動化產線、原材料選擇，需要各環節配合以滿足耗材生產對精度、衛生標準、批次差異、產能、持續供應等方面的高標準。因此各環節的系統集成一站式服務能力是企業核心競爭力。

中國醫療市場增長迅猛，成為國際企業必爭之地，布局供應鏈本土化是必然趨勢。國產耗材生產商的突破有望彰顯中國制造優勢，改變行業格局。

高值耗材CDMO 優質商業模式煥發生命力

生命科學高分子耗材行業通常采用ODM 模式，由品牌商提出耗材的需求，由供應商完成生產工藝的集成和實現。

由于耗材訂制屬性較強，通常由品牌商支付大部分的產線費用。供應商輕資產運營，通過技術平臺賦能訂制產品的生產，出售技術平臺和持續服務來達成雙重獲利。應用端對耗材質量的重視程度遠高于采購成本，因此高端生命科學耗材毛利近80%，國產供應商將充分享受高分子耗材產能向國內轉移的趨勢紅利，迅速打開國內和全球的生命科學耗材藍海市場。

受益標的

我們認為生命科學高分子耗材行業CDMO 浪潮已至，推薦標的：昌紅 科技 。

風險提示： 國內疫情反復影響生產、研發失敗、成產過程中質量不合格等

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