04 2022年美國海外資產總頻(俄羅斯3000億海外資產被凍結，西方制裁5000多次，普京為何不怕？)

入330億元，同比下降1%，國際市場游戲收入為106億元，同比增長為4%。2008年被稱為騰訊的“游戲元年”，游戲收入一直是騰訊取之不盡的“金礦”，然而這一金礦的產出貌似出現停滯。

東方港灣董事長但斌曾說過，騰訊這家公司神奇之處在于，每次大家覺得這個龐然大物的擴張差不多的時候，它就會在大家意想不到的領域開創一片新天地，而且這個新天地還可能大于以前的領域。

前國金證券傳媒首席裴培說，“自從2017年開始研究騰訊這家公司以來，它的游戲業務就是我最放心的業務。我的意思不是一個季度或幾個季度的放心，而是五到十年乃至更長時間周期的放心。”

裴培認為，騰訊游戲的海外布局非常成功，這主要是它在移動端產品開發和商業模式上的先進性所致;騰訊游戲在國內的產品力沒有削弱的跡象，尤其是《王者榮耀》這樣的常青樹還遠遠沒有接近生命周期的尾聲;騰訊游戲的管理層有非常清晰的戰略視角，非常懂內容，知道如何在技術和內容兩個層面進行有效的投入。

騰訊2021年的年報顯示，國際手游方面，按日活躍賬戶數排名前十位的手游中，其中五家由騰訊開發及運營，《英雄聯盟》全球總決賽的同時在線觀看人數創下的7400萬新高。

詹姆斯·安德森曾是柏基投資旗下旗艦基金SMIT的共同基金經理，在其任職的20年時間中賺取了15倍的收益，他的投資之作中包括盈利近30倍的亞馬遜和盈利近20倍的騰訊。

詹姆斯·安德森對騰訊理解極為深刻，他曾評價說，騰訊在游戲產業的布局十分令人矚目，并遠超美國同行。

2021年三季度時，詹姆斯·安德森曾認為，騰訊7300億美元(約人民幣5萬億)的市值僅僅反應了其游戲產業的利潤，買粉絲與其它資產相當于白送。SMIT預期，下一個五年，騰訊的游戲收入將從200億美元上升到500億美元，利潤率仍將保持在40%不變。

早在2006年5月，馬化騰接受《南方都市》專訪時，仍然堅持“互動娛樂短期論”，他說：“在我們看來，互動娛樂，可能在2~4年內會有增長，但基數到一定規模后增長肯定會放緩，甚至可能不增長。所以長期的、穩定的收入模式還應來自企業付費和廣告收入，包括搜索付費和電子商務。”

馬化騰2006年提出的這一設想也正在變為現實，曾長期占到騰訊收入70%以上的游戲增值等收入，如今占比已降至52%，而金融科技及企業服務收入目前占比已經高達31%。騰訊2021年財報顯示，金融科技及企業服務業務2021年同比增長34%至人民幣1722億元。金融科技服務收入的增長主要反應企業支付金額的增加。企業服務收入同比快速增長，乃由傳統產業的數字化與互聯網行業的視頻化趨勢，以及2020年11月合并易車的企業服務收入貢獻。

資料顯示，騰訊云通過亞洲規模最大的基礎設施提供全面多樣的產品服務，騰訊在全球運營著超過100萬臺服務器，提供EB級的云存儲和200T以上的帶寬儲備，數據中心遍布全球，它們共同構建了一個無處不在的云計算網，讓用戶可以在不同的場景下，以不同的方式就近獲取統一且標準的云計算能力。通過分布式云的支持，騰訊云提供了300多個行業全棧解決方案。

2021年騰訊在視頻號獨家舉辦了著名男子樂隊西城男孩的首次線上演唱會，吸引了2700萬人觀看。騰訊控股在2021年財報中表示，盡管財務受到影響，我們在業務繼續取得戰略性進展，包括普及我們的企業軟件及效率辦公工具的使用，增加視頻號的內容制造及觀看量，拓展國際市場游戲業務，我們正在積極適應新環境、降本增效、聚焦重點戰略領域，爭取長期可持續增長。

大規模回購正在展開

6月27日，騰訊第一大股東Prosus及Naspers宣布，將開始有序地場內出售Naspers集團所持騰訊股份，所獲資金將支持Prosus及Naspers的股份回購計劃。

在第一大股東宣布減持的同時，騰訊就展開了每天規模約為3億元的股份回購。公告顯示，6月28日騰訊回購股份83萬股，此后的12個交易日中均保持相似的回購規模，這批回購的總規模已經達到39億元。騰訊控股則在今年以來共計回購約100.1億港元。

數據統計還顯示，此前騰訊回購股份的年份主要為2018年、2019年、2021年。2018年累計耗資8.87億港元，2019年累計耗資11.61億港元，2021年累計耗資約26億港元。

騰訊的回購力度正在增強，但與國際知名IT公司相比依然不夠。巴菲特當前的第一大重倉股蘋果公司，自2012年一季報以來，共使用了4500億美金回購了38%的股份;META在過去五年時間中回購了約700億美金的股票，微軟則在過去五年回購了約870億美元股票。

重倉美股平均損失16%最高跌超三成!美股頻預警挑戰十年牛市QDII何去何從?

美股十年牛市或將結束?

近期，伴隨持續的高通脹，還有美聯儲加息、縮表等貨幣政策收緊預期的不斷強化，美國股市進入了調整階段，而今年以來的俄烏沖突、以及繼發的全球原油價格的大幅上行等，使得美股市場的波動性進一步放大，VIX恐慌指數也有脈沖式的上升。

今年以來，美股三大股指悉數下跌，截至5月20日，納斯達克指數跌幅達27.48%，跌入熊市區間，已是連續第七周下跌，標普500指數也瀕臨熊市邊緣。這讓借道QDII基金布局美股的國內投資者損失不小，年后相關基金平均跌幅超16%，且分化極為嚴重，業績排名首尾差距甚至逼近90%。

近期行情是否意味著自2008年以來長達十余年的牛市步入終結？有基金經理認為，目前的下跌已經非常接近近十年的最大跌幅，從歷史數據來看，繼續深跌的可能性較小。而且上市公司預期業績增長足以消化貨幣收緊帶來的估值收縮，目前的調整或已接近尾聲。

美股相關QDII受重挫

截至一季度末，國內共有82只QDII基金配置了美股資產，合計持有金額達到了662.17億元人民幣，這一數值隨著2021年美股大放異彩增幅達152%，但在今年年后遭遇劇降。單只規模來看，易方達中證海外互聯ETF單只基金投資美股資產達165.47億元，其次是博時標普500ETF與廣發納斯達克100聯接A，持有美股均超過60億元。

年內全球幾大股指均難逃下挫，截至發稿，道指連續第八周下跌，創1923年來最長連續下跌紀錄；納指已較歷史高點跌約30%；標普500指數也瀕臨熊市邊緣，二者均連續第7周下跌，創下20多年前互聯網泡沫以來最長連跌紀錄。

受股指拖累，配置美國資產QDII年后平均跌幅超過16%，且兩極分化極為嚴重，除去廣發道瓊斯美國石油A人民幣等個別油氣資源類主題基金取得正收益，個別基金甚至增幅漲幅近五成，其余QDII收益均告負，甚至有四只基金跌幅超過了三成。

近期美股為何重挫?華夏納斯達克100ETF基金經理趙宗庭分析認為，主要誘因或為4月通脹回落幅度不及預期。數據顯示，受原油價格回落影響，4月美國CPI環比漲幅大幅回落0.8%至0.3%，CPI同比增速也同樣迎來拐點，漲幅較上月回落0.2%至8.3%。而在剔除食品和能源后，核心CPI環比漲幅也在連續2個月回落后再度反彈至0.6%。“但從數據總體來看，預計通脹高點已過，3季度開始通脹回落速度可能有所加快。”

數月調整后。國內投資者是否能夠借道基金“抄底”美股?CFRA首席投資策略師SamStovall表示，自1946年以來，標準普爾500指數在13個熊市中平均下跌了32.7%，其中包括在2007-2009年金融危機期間的熊市期間下跌了近57%。而根據CFRA的數據，該指數在熊市期間平均需要一年多的時間才能觸底，然后大約需要兩年時間才能恢復到之前的高點。

同時，博時基金指數與量化投資部ETF組副主管兼基金經理萬瓊也提示風險，她認為，美股短期波動還是會加劇的。“年初至今，美股的穩定性出現了明顯的下滑。5月波動加劇的因子甚至有所增加，如月初的議息會議、美國非農數據的發布、月中的通脹數據，以及6月中的議息會前的聯儲官員信號釋放。在諸多因子的輪番沖擊下，美股可能迎來一個波動較4月更為劇烈的5月。”

美股是否已足夠“便宜”？

美股在2008后走出了十數年的長牛趨勢，期間雖有波折，但仍能迅速走出低迷并迭創新高。最近五個月，美股指數進入了持續的調整階段，“泡沫破滅”的預判似乎真的落地，市場上唱空聲音是否意味著牛市終結?

從基本面來看，美股的基本面在高企的股價面前似乎依舊“扎實”。彭博數據顯示，截至2022年5月15日，包含美國3000家最大市值的公司股票的羅素3000指數成份上市公司中，共有2732家公司公布了最新一季財報，其中營業收入好于預期的公司占比為64.35%，盈利好于預期的公司占比為61.62%;營業收入同比上升的公司占比為74.55%，盈利同比上升的公司占比為55.70%;指數整體營業收入同比增速為15.53%，盈利同比增速為12.82%。

趙宗庭研判認為，美國上市公司增速雖然較前幾個季度有回落，但預期未來幾個季度將繼續保持正增長。

美股所謂的“泡沫”傳聞在良好的基本面前不攻自破。截至發稿，納斯達克100指數靜態市盈率(TTM)為23.48倍，處于過去10年41.46%分位數處，過去5年6.15%分位數處。此外，美國的幾大科技巨頭經歷了過去多個月的持續調整之后，估值也基本回到了相對合理的位置。“FANG”作為納斯達克100指數成份上市公司，靜態市盈率分別為14.69倍(臉書)、23.70倍(蘋果)、16.91倍(奈飛)、20.58倍(谷歌)，均低于納斯達克100指數的市盈率。萬瓊也指出，當前美股科技板塊的估值都不算高，納斯達克指數目前的估值都低于歷史中位數。

然而，40年一遇的高通脹仍然讓美國零售業遭受重創。但趙宗庭認為，隨著美聯儲貨幣政策正常化的進程，今年美國將全力對抗通脹。本次CPI數據讓市場對下一次美聯儲加息50bps預期明確。美聯儲的貨幣收緊政策對科技股的影響是市場關注的核心變量之一，美國10年期國債收益率水平是對美股資產定價的重要依據。

“該指標在5月6日觸頂3.12%后小幅回落，最新值為2.98%以上，這個數值是非常高的，處在近三年高位;隨著通脹回落、經濟放緩，美聯儲最鷹時刻大概率已過，10年期美債收益率短期預計高位震蕩，下半年大概率重新下行，對美股的壓制將減輕。”預期加息和后續的縮表對全年美股科技股估值收縮壓力相對有限，而且預期業績增長足以消化貨幣收緊帶來的估值收縮，目前的調整或已接近尾聲。

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