04 2023年上半年貿易順差(2023上半年我國經濟延續恢復向好態勢其中貢獻最大的是)

升值提高人民幣在國際市場的購買力，無疑是消化過剩外匯儲備的重要途徑，不僅有利于吸收海外資源，而且會緩解國內資源瓶頸。

4促進資源的合理配置

從資源配置的角度來看,

人民幣匯率低估鼓勵了出口部門,但是卻是以壓制國內服務業和制造業為代價的。人民幣升值有利于資源在貿易品部門和非貿易品部門之間的均衡配置。

5降低外匯占款對貨幣政策自主性的干擾

2001年以來外匯占款的過快增長造成央行在銀行間外匯市場被動投放基礎貨幣的規模越來越大。為保證穩定的貨幣供給和物價穩定,央行不得不通過主動性較強的人民幣公開市場業務操作如發行央行票據等形式，去"對沖"被動性強的外幣公開市場操作的影響。這使得人民幣公開市場操作主動性大打折扣，而且沖銷政策的成本不斷上升，難度會越來越大。

6減少貿易摩擦

中國積累的鉅額貿易順差，經常會受到美、歐、日國內政治和利益集團的抨擊，貿易糾紛呈現越來越多之勢，中國近年來及今后頻繁遇到的反傾銷訴訟和其他貿易爭端均和這一背景有關，而且越來越集中于人民幣匯率定價過低之上，致使人民幣升值與否成為減少貿易摩擦的關鍵。

(二)不利影響

1降低產品國際競爭力而引發失業

人民幣升值將導致中國產品出口價格大幅提高，中國產品將失去價格競爭力，中國不僅無法成為“世界工廠”，連目前取得的良好的制造業發展態勢也將出現衰退制造業衰退的第一個直接影響就是失業率上升，很可能引發系列的經濟、社會和政治問題。

2觸發“熱錢”對金融體系的沖擊

金融市場不完善，用來對沖風險的金融工具較少；央行沒有在靈活匯率下實施貨幣政策的經驗，其能力還有待檢驗；國內金融機構不良資產巨大，金融體系脆弱。所有這些，都說明我們尚不具備針對人民幣匯率波動預期下大量“熱錢”對金融體系進行沖擊的抵御能力。

3忽略隱性財政赤字對人民幣貶值的內在壓力

由于國內財政的不平衡的現狀，包括巨大的銀行壞賬，社保基金的缺口，債券發行累積的國內債務，地方的欠帳，還有巨大的創造就業的壓力，等等。這些在某種意義上都是隱性財政赤字，動手解決任何一個這類問題，所隱含的都是人民幣貶值的內部壓力。在解決這些問題之前，貿然對人民幣升值，將來會導致人民幣更大幅貶值，從而加劇未來匯率的波動。

4迎合投機資本的預期，制造資產泡沫

二、對股票市場的影響

(一)實質利好A股市場，但潛藏一定風險且會產生新的分化

匯率升值，會帶來資本市場效應，使大量外來資金投到股票市場上去，有利于市場資金的擴容，活躍A股市場，增強市場信心，從中長期的技術面上看，無疑是一個極大的實質性利好。同時，通過帶動直接投資直

美聯儲加息a股會怎樣

美聯儲提高利率。

9月21日，美聯儲再次加息75個基點，將聯邦基金利率目標區間上調至3.00%-3.25%。這是美聯儲今年第五次加息，也是連續第三次加息75個基點，創下美聯儲40多年來最快加息紀錄。

公募普遍認為本次會議結果符合市場預期，消息公布后市場一度上漲。但鮑威爾隨后關于經濟軟著陸的不確定性聲明引發市場悲觀情緒，發布會后市場大幅下跌。就美股而言，在經濟下行、政策艱難的背景下，仍然不具備深度的安全緩沖，短期波動在所難免。

就a股而言，美聯儲加息短期內可能對增長風格產生負面影響，但經濟觸底的積極因素正在逐步發揮作用，市場中期前景相對樂觀。

加息預測相對充分

衰退預期引發市場擔憂

在6月、7月和9月連續三次議息會議上，美聯儲加息75BP，將聯邦基金目標利率推高至3-3.25%。美聯儲9月份再次加息75個基點，符合市場預期。

但值得注意的是，美聯儲主席Powell在會后的新聞發布會上表示，抗通脹仍需繼續加息，削弱了軟著陸的可能性，引發市場對全球流動性持續收縮的擔憂，美股暴跌。

國泰基金介紹，北京時間今日凌晨，美聯儲召開9月FOMC會議，一致投票決定將基準利率上調75bp至3.00-3.25%，符合市場預期。美聯儲的點陣顯示，22年末利率中樞達到4.4%。會議結果公布后，美股漲幅一度轉漲。從緊縮預期來看，市場定價相對充足。

與此同時，國泰基金表示，美聯儲主席鮑爾在記者會上的態度偏鷹，削弱了美國經濟軟著陸的可能性，引發市場悲觀情緒。發布會后，市場急轉直下，反映衰退預期的倒掛2年/10年期利差達到2000年以來的最高水平。

具體來說，道瓊斯指數、納斯達克指數和標準普爾指數。P 500收盤分別下跌1.7%、1.8%、1.7%，VIX恐慌指數劇烈波動，收于27.99，為7月以來最高；美元指數升至111上方；10年期國債利率下行3bp至3.52%，但2年期/10年期國債利差擴大至52.3bp，3月期/10年期國債利差小幅收窄至23.3bp；COMEX黃金期貨上漲0.2%，至1679.1美元。

摩根士丹利華鑫基金表示，本次會議前，美股連續下跌，美債收益率和美元指數雙雙上漲，表明市場已基本充分消化75BP的加息預期。會議期間，各類資產價格大幅波動，美債利率一度飆升至10年來的3.6%以上。會后“一定時間會放緩加息步伐”的表態被解讀為鴿派信號，收益率再次降至3.5%左右。美股會議期間一度大漲，但聲明中其他增量信息有限。鮑威爾在記者會上發表講話后，美國三大股指再次掉頭向下。

摩根士丹利基金也指出，8月美國CPI同比增長8.25%，高于預期，而核心CPI同比和環比均有所上升。結合前期美聯儲主席Powell在全球央行會議上發表的鷹派言論，市場上沒有人預計在9月美聯儲會議前加息不到50個基點。美國東部時間9月21日，美聯儲貨幣政策委員會會議宣布將基準利率上調75個基點。到目前為止，美聯儲今年已經將利率提高了300個基點。

雖然這次會議加息3碼沒有超過t

與此前市場預期不同的是，市場此前認為美國通脹可能在6月份確立拐點，然后下行。美聯儲將在今年完成加息，明年甚至開始被納入降息預期。但本次會議透露的信息暫時打消了降息預期。并且會議還將美國今年的增長預期從1.7%下調至0.2%，同時將2023年的增長預期從1.7%下調至1.2%。對于美股來說，流動性收縮預期加強，疊加增長預期下調，最終呈現下跌態勢。

美聯儲議息會議加息75bp且態度相對偏向，引發市場對全球流動性持續收縮的擔憂。標準普爾。標普500指數下跌1.7%，納斯達克下跌1.79%。

德邦基金也表示，加息本身并沒有超出市場預期。美國通脹數據公布后，市場普遍預期美聯儲加息75BP。

但此次會議超出預期之處在于，美聯儲位圖顯示，美聯儲將在2023年底前加息至4.25%-4.5%，終點利率為4.75%，比此前預期的加息終點高出25BP。這也意味著美聯儲年內將至少加息125BP，而從位圖中可以看出，2023年美聯儲可能不會像市場預期的那樣降息。所以議息會議后，美股回調，美元指數創新高。

博時基金評論稱，會后美聯儲主席的言論表明美聯儲不會很快結束加息；致力于降低通貨膨脹，并承諾將其保持在2%。美聯儲釋放的信號略顯鷹派。

中融基金總結，參考8月下旬杰克遜霍爾會議以來CME利率期貨市場走勢，美聯儲加息符合市場預期。與上次會議相比，美聯儲縮桌的位置沒有什么變化。不過，美聯儲成員屬于鷹派，他們大多認為2023年政策利率至少應達到4.25-4.50%。

，這表明年內或仍需加息75BP與50BP。美聯儲官員對2023年政策利率預測中值為4.6%，高于會議前CME市場預期50BP左右。

美股短期波動或加大

科技板塊具備中長期投資價值

談及此次美聯儲加息對美股的影響，多家基金公司認為最新經濟預測暗含經濟衰退的風險，短期美股承壓。

中融基金稱，鮑威爾的講話也延續了杰克遜霍爾會議后的政策立場，但市場可能還是會朝著下行的方向進行定價。當前預計美國經濟不排除2023年上半年進入下行的可能，判斷在明年年初市場或將延續寬松。

上投摩根基金認為，8月通脹數據主要由工資和租房成本上升所帶動，而這二者都具有很強的粘性，預計至少在未來的一年內都將對整體通脹數據造成持續的影響。而本次會議前瞻指引顯示委員會預期今年年底的核心PCE落在4.5%左右，相較美聯儲的目標仍有一大段距離，美聯儲維持緊縮政策以抑制通脹仍是年內的主基調。

另外，利率點陣圖顯示委員們預期年底的基準利率中位數為4.25%左右，代表在未來11，12月兩次會議或仍有至少5碼的升息空間；委員們預期2023年底基準利率的中位數為4.5%左右，代表明年上半年或仍將持續升息，但升息幅度將較今年緩和。

匯豐晉信基金宏觀及策略師沈超指出，目前美國通脹數據回落速度不及預期，核心CPI仍在上行，通脹仍具韌性。同時美國居民部門受益于政府部門補貼，擁有比過去更健康的資產負債表，美國居民消費將有更高的韌性。在通脹和消費均雙韌性背景下，美聯儲有鷹派加息的緊迫性和底氣，預計后續仍將維持緊縮的貨幣政策。

摩根士丹利華鑫基金表示，增長預測方面，2023年GDP增速預測由前次預測的1.7%大幅下調至0.2%， “軟著陸”目標基本放棄，堅定了通過犧牲需求彌合供需缺口壓降通脹的決心；通脹預測方面，2023年PCE預測由前次預測的5.2%進一步上調至5.4%，反映當前通脹回落速度慢于Q2美聯儲的預期。從9月美聯儲議息會議聲明來看，對未來通脹上行風險的評估和7月保持一致，主要源于俄烏危機；失業率方面，美聯儲對年末的就業市場仍然保持樂觀，認為失業率將在年底小幅反彈至3.8%（前期預測為3.7%）。

德邦基金認為，在資產配置角度上看，美聯儲加息繼續保持鷹派，這將對美股市盈率持續造成壓制，短期美股可能都會有較大的下行壓力。

對于美股而言，近期回調提供了中長期較好的布局機會，當前納斯達克100指數估值處于近五年的低位，配置性價比突顯，具備中長期投資價值。

此外，美股市場以機構投資人的長期資金為主，如果未來指數繼續下行，在未跌破前期低點前，估值就有很大的概率創下近5年的新低，投資者可采取分批低吸的策略來布局。

國泰基金分析，6月中旬以來大盤指數標普500的 22-23年盈利增速預測從10.6%和10%分別下修至8.0%和8.4%，盡管市場對盈利下行有所定價，但僅為輕度衰退的預期情形；若出現基準預期之外的更加激進的加息預期，或供給沖擊再現，則可能引發盈利端更大的深度調整。估值端來看，標普500市盈率（18.6x）盡管近期已有所回落，但仍僅略低于過去十年均值。在經濟下行、政策難松的大背景下，仍不具備深厚的安全墊，故短期波動再所難免。

此外，通脹預期現見頂跡象，長期美債利率或趨于筑頂。昨日美十年期國債利率下降主要受通脹預期下降3bp所致，以TIPS衡量的實際利率基本維持不變，體現出鷹派加息路徑已被市場較充分地計入預期，而長期通脹預期也出現先于短期通脹預期扭轉的跡象。我們認為雖然短期內通脹黏性仍然較強，但見頂回落的方向維持不變，疊加四季度的高基數效應，預計年底前CPI同比增速回落至6-7%區間仍是基準預測。在此基準情形下，作為全球資產定價之錨的十年期美債利率若能企穩甚至邊際回落，包括美股在內的各類資產或有望獲得喘息之機。

在招商基金研究部首席經濟學家李湛看來，美聯儲大幅加息，一是會抑制需求，推動失業率上升，增加經濟硬著陸的風險，而美國內需下降也將導致相應出口國的貿易條件惡化；二是全球資金回流美元，引起其他國家幣種貶值；三是美債利率上升、美元升值，增加新興經濟體的外債償付壓力。

“預期差乃一切波動之源”。李湛說道，8月失業率回升，使得市場對上周的CPI數據抱有極大期待；而CPI降幅不及預期，美聯

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