04 2022年美國加拿大貿易額(2022世界十大貿易國？)

醫療創新以驚人的速度提供了強大的疫苗。決策者和企業仍然致力于投資于緩解氣候變化。

我們認為這些趨勢將繼續推動研發、投資和價值創造。

另一個例子：半導體短缺的真正原因是消費者對商品的需求激增。現在幾乎所有的東西都有半導體！數字的在汽車行業，在許多方面，全球車隊的電氣化將成為一股強大的力量。

一個數據點告訴我們：電動汽車的半導體含量至少是傳統內燃機汽車的4倍。

除了汽車，數字轉型在金融（支付和區塊鏈）、零售（增強現實）、娛樂（偏好算法）和醫療（人工智能驅動的預測醫學）等領域越來越普遍。metaverse可以讓大多數生活數字化，無論是好是壞。

云計算繼續加速。在大流行之前，20%-30%的工作是在云端完成的。高管們認為，這一比例需要10年才能增長到80%。現在，只需要三個。對于一些投資者來說，加密資產在更大的基于目標的投資組合中可能是一個有趣的長期機會。

醫療創新 在醫療領域，研究人員正在尋找強大疫苗背后的mRNA技術是否可以用于治療其他疾病。

隨著醫療創新的加速，我們認為該行業可能會變得更加個性化，更加注重預防性護理和數字化。可穿戴設備、遠程醫療和基因編輯是其他值得注意的投資機會領域。

持續性來自美國、歐洲和XX的政策支持，以及更頻繁、更具破壞性的自然災害，正在引起人們對可持續投資需求的關注。

一些估計表明，本十年全球經濟脫碳每年需要4-6萬億美元。為了實現拜登總統到2035年實現電網脫碳的目標，美國每年需要在新的風能和太陽能發電能力上投資900億美元。盡管進行了全面評估，但我們看到了碳捕獲、電池儲存、可再生能源和能源效率等清潔技術的機遇。循環經濟和農業技術也是重點領域。碳抵消市場也可能為戰術投資者提供機會。

關鍵問題 監測交叉電流。

盡管我們看到了一個更具活力的經濟周期的明顯潛力，但環境也充滿了交叉流。

我們有信心，經濟擴張將持續到2022年，但其強度可能取決于未來貨幣對通貨膨脹的反應，XX的相對成功政策制定者在重新平衡其經濟以及從流行病向地方病過渡的速度方面所做的努力。

通貨膨脹與貨幣政策現在市場表明，明年中旬將有升空，到年底，短期利率將接近1%。

防止通貨膨脹是實現長期目標的關鍵。進入2022年，你可以建立一個投資組合，承認并緩解通脹風險。

在加息問題上，我們預計會有稍微多一點耐心。溫和的通脹背景（我們的基本案例觀點）應該給美聯儲留出一些余地，等待勞動力市場向大流行前的趨勢更徹底地復蘇。

2021，美國的高核心通脹（不包括食品和能源）是由商品需求激增推動的。供應鏈受到了壓力。近年來，他們適應了長期不溫不火的經濟活動、低迷的需求以及美中貿易緊張局勢的不確定性。

然而，今天，商品的實際支出比前一個時期高出15%。2019冠狀病毒疾病的中斷，尤其是考慮到嚴格的COVID-19遏制政策的中斷，XX和亞洲其他地區的進口量激增，但供應量與需求不符。這也導致了半導體的短缺，加劇了汽車行業的價格飆升。事實上，在2021，美國消費品價格上漲的30%是由汽車驅動的，盡管這個部門只占消費者消費籃子的7%。

通貨膨脹與貨幣政策我們預計商品價格上漲將是暫時的。 隨著疫情消退，消費者應該將支出從商品轉向服務。供應鏈壓力應該得到緩解，盡管外國直接投資已經崩潰，但貿易和投資組合流動表明，20年來一直控制商品通脹的全球化長期力量不太可能完全逆轉。

然而，有跡象表明，價格上漲的幅度正在擴大。例如，住房通脹這一重要而棘手的組成部分正在上升。此外，工資增長已經很強勁，應該由勞動力市場朝著最大就業方向的持續進步來支撐。

通貨膨脹與貨幣政策但勞動力市場一年來一直是經濟學家和戰略家的困惑。

美國經濟仍然缺少550萬工人，失業率超過4.5%。這些數據表明，勞動力供應充足。然而，調查數據和其他指標表明，企業在招聘員工方面非常困難，這表明勞動力市場很快就失去了活力。

盡管通脹壓力正在全球經濟中蔓延，但就業動態并非美國獨有。在許多發達市場，職位空缺增加，特別是在高接觸休閑和酒店行業。例如，在英國，休閑和酒店業面臨勞動力短缺的可能性是其他行業的兩倍多。在越南等發展XX家2019冠狀病毒疾病爆發導致大城市勞動力短缺。全球大流行正在影響全球市場的勞動力動態。

盡管存在人口壓力（在流感大流行期間，美國約有150萬工人提前退休），但我們預計，隨著健康風險的降低，美國勞動力供應將增加。此外，大約270萬名領取額外失業救濟金的工人比工作的工人更富裕，他們也可能在未來幾個月內尋找工作。強勁的工資增長應該會吸引約200萬退出勞動力大軍的工作年齡人群中的一些人重新加入。總的來說，我們認為“勞動力短缺”更恰當地描述為現有工作、他們支付的工資以及兼職工人接受這些工作的意愿和能力之間的錯位。隨著時間的推移，這種動態應該會恢復平衡。

通貨膨脹與貨幣政策 在歐元區，雖然失業率仍然居高不下，但短期工作的大量使用意味著勞動力的總體下降程度沒有美國嚴重。因此，工資增長緩慢，這一動態應有助于保持歐洲央行的耐心。從中期來看，隨著勞動力市場復蘇的繼續，我們預計歐洲工資增長將以健康的速度進行。

在流感大流行期間，工資上漲的速度超過了商品和服務的價格上漲，我們發現幾乎沒有證據表明成本上漲導致利潤率下降。我們的前景面臨的風險是，核心商品通脹仍然居高不下，或者就業人口比永遠無法完全恢復。這意味著經濟確實已經走出了蕭條，這可能導致美聯儲在2022年做出積極的反應。這可能會對經濟和風險資產造成嚴重損害。

現在，增長正在顯著放緩。

在政策制定者收緊貨幣和財政政策以遏制房地產市場的過度行為并打擊數字化消費部門后，XX的GDP同比增長率首次降至5%以下。作為名義增長放緩的交換，政策制定者預計，中產階級消費和高附加值制造業將推動經濟更加可持續。同時追求廣泛的宏觀和產業政策增加了政策執行的難度，并給增長和市場帶來下行風險。

XX的經濟平衡法這一轉變已經對經濟和市場產生了嚴重影響。

受壓力的房地產開發商債券的交易價格為20-30美分，互聯網公司的市值已經縮水一半。僅阿里巴巴一家的估值就從峰值水平下降了4000多億美元。營利性教育部門實際上已經不復存在。XX的經濟疲軟主要通過貿易影響全球經濟。XX房地產業是全球工業商品需求的最大來源之一。顯然，這一放緩對世界各地的大宗商品生產商產生了影響。

XX的經濟刺激措施很弱，目的是控制過剩的凈新增信貸，如GDP的% 6個月凈新增信貸

在這一點上，許多人都在爭論XX是否可以投資。

我們認為這是一個錯誤的問題。如果潛在回報被認為是值得冒風險的，那么任何東西都可以以合適的價格進行投資。

機會可以被發現，但投資者需要考慮全方位的XX資產和相關風險。也請記住，盡管大多數央行要么在加息，要么在討論何時加息，但XX決策者可能更接近于放松。這一動態可能帶來XX債券有趣的多樣化收益，特別是考慮到發達國家固定收益前景的挑戰性。

離岸和陸上指數的不同特征至關重要。離岸股票指數（MSCIXX）主要由科技和互聯網公司組成，主要由外國投資者持有。在岸股票指數（CSI300）在各行業中的分布更為平均，且主要由國內投資者持有。

在這一點上，后者似乎對我們更有吸引力。

在短期內，當前和未來監管對利潤率和收益增長的影響的不確定性可能會對離岸股票造成壓力，因為投資者正在努力為這些公司估值。然而，在岸市場包括許多清潔能源、電動汽車（EV）和半導體公司，它們可以從政府政策支持中受益。

盡管冠狀病毒的傳播路徑已經證明很難預測，但投資者現在可以從容應對不確定性。

壞消息是COVID-19似乎可能成為一種地方性疾病；人類將不得不繼續適應它。好消息是，疫苗接種、從先前感染中獲得的免疫力以及新的治療方法都降低了與疾病傳播相關的風險。

目前，2019冠狀病毒疾病疫苗接種計劃已經完成，42%的發達國家已經開始分發疫苗。大多數估計表明，世界上65%以上的地區都有某種形式的病毒防護措施，無論是預防接種還是事先接觸。

從大流行到地方病對投資者來說，更復雜的考慮因素是某些國家在多大程度上奉行“零新冠病毒”政策。

他們這樣做的時間越長，對制造業產出和全球供應鏈的潛在破壞就越大。在第三季度，耐克（Nike）和豐田（Toyota）等公司表示，由于越南等地的封鎖，供應出現問題。有一次，該國多達50%的服裝和鞋類制造商倒閉。XX的港口關閉進一步擾亂了全球航運。

更廣泛地說，由于全球供應鏈的中斷，病毒病例的增加加劇了供應鏈的中斷，第三季度美國年化GDP的經濟增長預測在整個季度從6%暴跌至2%。東亞（特別是XX、澳大利亞和越南）的商業狀況進一步惡化。

從大流行到地方病債券收益率下降，直到Delta波明顯超過美國的峰值。在股票市場，市場中以數字為導向的大市值領域表現優于那些與經濟產出關系更密切的行業。

但最終，三角洲浪潮實際上對美國或歐洲股市都沒有什么影響：標準普爾500指數創下28個新高，歐洲斯托克600指數緊隨其后。最近，疫苗普及率的提高使河內等地的生產運營有了顯著改善，有初步跡象表明全球供應鏈問題開始緩解。

28標準普爾500指數在三角洲波動期間創下新高   我們展望的核心是，全球經濟在本次經濟周期將比上一次更具活力。

持有現金用于短期支出，并作為抵御波動的心理安全網。但作為戰略投資的戰略現金是我們最不喜歡的資產類別。

美國、歐洲和XX的經濟政策旨在促進收入范圍內更持久、更高質量的增長，即使各地區的相對成功機會各不相同。美國和歐洲的家庭和企業擁有健康的資產負債表，對其商品、服務和勞動力的需求強勁。創新正在推動各行業的結構變化，并可能導致全球經濟生產率更高。

這些力量具有重要的投資影響，特別是對長期投資者而言，他們可能仍處于2010年代末經濟萎靡的境地。

2022年，隨著美國和歐洲經濟進一步步入中期周期，我們預計將出現強勁的增長環境，其特點是通脹高于投資者在上一個周期看到的水平。雖然周期的階段可能因地區而異，但這些條件對全球股市來說是個好兆頭，尤其是相對于核心固定收益而言。隨著股票和固定收益的波動性可能繼續升高，動態積極管理可能會增加價值。經通脹調整后，現金的預期回報仍為負；它仍然是我們最不喜歡的資產類別。

股票 不，股票沒有被低估。對大多數主要市場而言，它們充其量只能得到充分估值，但投資者正為出色的收益增長和自由現金流創造而支付溢價。

在我們報道的大部分地區，我們對明年的盈利增長持比普遍看法更為樂觀的看法，但XX除外。與新興市場相比，我們更青睞發達市場，但我們更關心潛在業務驅動因素和收入來源的質量，而不是管轄權。一些投資者擔心利潤率會惡化。我們認為，價格上漲和生產率提高將抵消不斷上升的投入和勞動力成本。

事實上，我們認為我們確實處于市場周期的“增長”階段，在這個階段，收益增長推動了股市回報，選股者可以賺取利潤。

重要的是，我們預計回報將更加平均地分布在各個部門和公司之間，而不僅僅集中在具有最強長期順風的最大參與者身上。考慮到前一個周期的動態，投資組合中可能累積了失衡。具有持續重要性的將是以“合理”價格交易的長

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